Austin Weiler 프로토콜 RA Sep 12, 2025⋅ 읽는데 약 12분 소요

핵심 인사이트

• 4월 9일, 휴마 파이낸스(Huma Finance)는 대출자가 KYC/KYB 없이 참여할 수 있는 솔라나 기반 대출 상품인 휴마 2.0을 출시했으며, 이로 인해 2분기 평균 일일 예금자가 전 분기 대비 462% 증가하여 128명에서 719명으로 늘었다.

• 6월 30일 기준, 휴마 2.0은 6,440만 달러의 예금을 보유했으며, 이 중 4,110만 달러(63.9%)가 맥시(Maxi) 모드에, 2,330만 달러(36.1%)가 클래식(Classic) 모드에 있었다.

• 5월 26일, 휴마는 초기 순환 공급량 17억 3,300만 개(전체 공급량의 17.33%)로 HUMA 토큰을 출시했고, 6월 30일에 스테이킹 및 보상 프레임워크를 도입했다.

• 월간 거래량은 2024년 6월 1억 2,570만 달러에서 2025년 6월 5억 1,450만 달러로 전년 동기 대비 309% 증가했으며, 월간 신용 대출 발생액은 6,310만 달러에서 2억 5,580만 달러로 전년 동기 대비 305% 상승했다.

• 2분기에 휴마는 솔라나 파운데이션(Solana Foundation)과 페이파이 서밋(PayFi Summit)을 공동 주최했으며, 솔라나에서 BNB 체인으로 스타게이트(Stargate)에서 HUMA 브리징을 활성화했다.

개요

휴마 파이낸스(Huma Finance, HUMA)는 국경 간 거래, 결제 서비스 제공업체, 신용카드 정산 및 유사한 사용 사례를 위한 정산 유동성을 공급하는 페이파이(PayFi) 프로토콜이다. 이 프로토콜은 스마트 컨트랙트를 통해 유동성 제공자(LP)를 차용자와 연결하며, 차용자가 지불하는 수수료에서 수익을 창출하는 12개의 활성 대출 풀에 걸쳐 휴마 인스티튜셔널(Huma Institutional)과 휴마 2.0 (무허가형)이라는 두 가지 상품을 운영한다.

휴마 인스티튜셔널은 KYC/KYB를 거친 비제한 국가의 공인 투자자를 위한 허가형 대출 상품으로 솔라나(Solana), 스텔라(Stellar), 폴리곤(Polygon), 셀로(Celo)에서 운영된다.

4월 9일에 출시된 휴마 2.0은 제한된 국가나 체이날리시스(Chainalysis) 스크리닝에 의해 플래그된 지갑을 제외하고 예금자들이 이용할 수 있는 솔라나 기반 대출 상품이다. 사용자는 USDC를 예치하고 다음 중 하나를 선택한다:

• 클래식 모드는 USDC 수익률(현재 연 10%)과 휴마 페더(Huma Feather) 보상을 함께 제공하는 페이파이 전략 토큰(PST)을 발행한다.

• 맥시 모드는 USDC 수익률을 포기하고 증가된 휴마 페더 보상만을 받는 mPST를 발행한다.

2023년 2월, 휴마는 시드 라운드에서 830만 달러를 조달했다. 그 후 2024년 4월에 국경 간 결제 유동성 제공업체인 Arf와 합병했고, 2024년 9월에는 디스트리뷰티드 글로벌(Distributed Global)이 주도하는 3,800만 달러의 시리즈 A를 조달했다. 휴마 파이낸스의 완전한 프라이머는 커버리지 개시 보고서를 참조하길 바란다.

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핵심 지표

재무 분석

HUMA 토큰 생성 이벤트(TGE)

5월 26일, 휴마 파이낸스는 LP, 커뮤니티 기여자, 생태계 파트너(즉, 휴마 통합 프로토콜)에게 보상하기 위한 총 공급량 100억 개의 유틸리티 및 거버넌스 토큰인 HUMA를 출시했다.

토큰 보유자는 HUMA를 스테이킹하여 스테이킹 보상을 받고, LP 보상을 증폭시키며, 인센티브 할당과 프로토콜 매개변수 변경에 투표할 수 있다. 더 긴 스테이킹 기간은 투표권을 증가시킨다. 휴마는 2025년에 거버넌스 프로세스 세부 사항을 공개할 예정이다.

초기 순환 공급량은 17억 3,300만 HUMA(전체 공급량의 17.33%)였으며, 다음과 같은 할당을 포함했다: 초기 에어드롭(5억 HUMA, 5%), CEX 상장 및 마케팅(7억 HUMA, 7%), 마켓메이킹 및 온체인 유동성(4억 HUMA, 4%). 또한 프로토콜 재무부에서 1억 HUMA(1%), 주피터 DAO(Jupiter DAO)와의 토큰 스왑을 위한 LP 및 생태계에서 3,300만 HUMA(0.33%)도 포함되었다.

초기 에어드롭의 경우, 휴마 인스티튜셔널이나 휴마 2.0 풀에 유동성을 제공한 LP들이 3억 2,500만 HUMA(에어드롭의 65%)를 받았으며, 이는 5월 18일 스냅샷 기준으로 획득한 페더(휴마 파이낸스의 보상 프로그램)에 비례하여 할당되었다. 사전 정의된 베스팅 일정을 가진 기관 LP들은 TGE에서 토큰을 잠금 상태로 유지했다.

생태계 파트너들은 촉진한 거래량과 휴마를 위해 창출한 수익에 따라 할당된 1억 2,500만 HUMA(에어드롭의 25%)를 받았다. 이 중 4,170만 HUMA가 TGE에서 베스팅되었고, 동일한 금액이 3개월 후에, 나머지는 6개월 후에 베스팅된다.

커뮤니티 기여자들은 TGE에서 완전히 잠금 해제된 5,000만 HUMA(에어드롭의 10%)를 받았다. 이 그룹에는 활성 디스코드(Discord)나 카이토(Kaito) 소셜 캠페인 참가자들과 오픈소스 프로토콜 개발 기여자들이 포함되었다.

에어드롭에 할당된 5억 HUMA 중 3억 3,580만 개(에어드롭의 67.2%)가 37,300개 지갑에 의해 청구되었고, 1억 4,420만 개(28.8%)는 베스팅 잠금 상태로 남았으며, 2,000만 개(4.0%)는 휴마 파이낸스에 의해 회수되었다.

TGE 이후 HUMA 분배

TGE에서 순환된 17억 3,300만 HUMA 외에도, 나머지 공급량은 LP 및 생태계 보상, 투자자, 팀, 프로토콜 재무부, 사전 판매 기여자에게 할당되어 있으며, TGE 후 4년인 2029년 5월까지 완전히 베스팅될 예정이다.

LP 및 생태계 — 30억 6,700만 HUMA(전체 공급량의 30.67%)

이 할당의 나머지 HUMA는 LP와 생태계 기여자들에게 보상한다. LP 보상은 예치 규모와 잠금 기간에 따라 조정되며, 파트너 보상은 거래량과 수익에 따라 조정된다. TGE 후 약 3개월 후에 2억 1,000만 HUMA(2.1%)의 두 번째 에어드롭이 계획되어 있다. 나머지 잠금 해제는 거버넌스 변경의 영향을 받아 분기별 7% 감쇠 일정을 따르며, 명확한 종료 날짜는 없다.

투자자 — 20억 6,000만 HUMA(20.6%)

시드 및 시리즈 A 투자자에게 할당되며, 1년 잠금 후 3년에 걸쳐 분기별 선형 베스팅된다.

팀 — 19억 3,000만 HUMA(19.3%)

핵심 기여자와 어드바이저에게 할당되며, 1년 잠금 후 3년에 걸쳐 분기별 선형 베스팅된다.

프로토콜 재무부 — 10억 1,000만 HUMA(10.1%)

개발, 보조금, 파트너십, 프로토콜 소유 유동성에 할당되며, 2년에 걸쳐 분기별 선형 베스팅된다.

사전 판매 — 2억 HUMA(2.0%)

5월 25일, 주피터(Jupiter) 스테이커, 초기 기여자, 휴마 개발의 전략적 지원자들을 위한 HUMA 토큰 사전 판매가 진행되었다. 이 토큰들은 3개월 후인 8월 25일에 청구 가능하게 되었다.

시가총액

HUMA 토큰의 순환 시가총액은 5월 26일 TGE 이후 48% 감소하여 1억 1,630만 달러에서 6월 30일 5,990만 달러가 되었으며, 이는 순환 공급량이 17억 3,300만 HUMA(전체 공급량의 17.33%)로 유지된 가운데 가격이 0.067 달러에서 0.035 달러로 48% 하락한 것과 일치한다. HUMA는 여전히 생애주기 초기 단계에 있으며, 시장이 적절한 가치평가를 결정하면서 새로운 토큰들은 종종 가격 변동성을 경험한다.

거래량

신용 발생액은 활성 대출 풀을 통해 발행된 대출의 가치이며, 신용 상환액은 차용자가 반환한 원금이다. 휴마 풀을 통한 월간 대출 발생액은 2025년 6월에 총 2억 5,580만 달러로, 2024년 6월의 6,310만 달러에서 전년 동기 대비 305% 증가했다. 대출 발생액과 상환액을 포함한 모든 풀의 월간 거래량은 같은 기간 1억 2,570만 달러에서 5억 1,450만 달러로 전년 동기 대비 309% 성장했다. 기존 옵션 대비 대안적 결제 금융 솔루션의 기관 채택 증가와 온체인 정산 및 신용 발생에 대한 전 세계적 관심 증가가 이러한 성장에 기여했을 가능성이 있다.

휴마 2.0

4월 9일에 출시된 휴마 2.0은 사용자가 USDC를 예치하고 결제 금융 활동에서 USDC 수익률(현재 연 10%)과 페더 보상을 함께 제공하는 페이파이 전략 토큰(PST)을 발행하는 클래식 모드, 또는 증가된 페더 보상을 위해 USDC 수익률을 포기하는 맥시 페이파이 전략 토큰(mPST)을 발행하는 맥시 모드 중에서 선택할 수 있는 솔라나 기반 대출 상품이다.

두 모드 모두 동일한 기본 풀 메커니즘을 공유하며, 자본의 약 80%는 휴마 페이파이 풀에, 약 20%는 카미노(Kamino), 에이브(Aave), 펜들(Pendle)과 같은 유동 DeFi 전략에 배치된다. 예금자들은 잠금 없음, 3개월, 또는 6개월 약정 중에서 선택할 수 있으며, 더 긴 잠금 기간은 더 높은 보상을 제공한다. LP가 포지션을 잠그면, 페더 보상 비율은 잠금 비율 이상으로 보장된다. 예를 들어, 5월에 17.5배 배수로 6개월 맥시 예치를 하면, 6월에 새로운 예치에 대해 15배로 하락하더라도 그 비율이 유지된다.

PST 유동성은 오르카(Orca), 주피터(Jupiter), 메테오라(Meteora)에서 이용할 수 있다. 또한 5월 12일, 레이트엑스(RateX)가 휴마 2.0과 통합하여 사용자들이 PST를 증폭된 수익을 위한 수익 토큰(YT-PST)이나 고정 수익을 위한 원금 토큰(PT-PST)으로 분할할 수 있게 했다.

6월 30일 기준, 휴마 2.0은 6,440만 달러의 예금을 보유했으며, 맥시에 4,110만 달러(63.9%), 클래식에 2,330만 달러(36.1%)가 있었다. 맥시 편중은 사용자들이 즉각적인 USDC 수익률보다 더 큰 페더 노출을 우선시하고 있음을 반영하며, 휴마의 장기 보상 프로그램에 대한 신뢰를 시사한다. 초기 풀은 4월 22일에 2,500만 달러 용량에 도달했고, 5월 12일에 재개방되었으며, 6월 11일과 7월 14일 재개방 전에 두 차례 더 용량에 도달했다.

네트워크 분석

예금자

2분기에 휴마 풀의 평균 일일 예금자는 전 분기 대비 462% 증가하여 128명에서 719명으로 늘었다. 휴마 2.0의 출시는 누적 예금자를 4월 9일 5,700명에서 6월 30일 66,700명으로 1,081% 증가시켰다.

휴마 인스티튜셔널은 대출자가 공인 투자자여야 하고 KYC/KYB를 통과해야 했기 때문에 예금자 성장이 제한되었다. 휴마 2.0의 완화된 요구 사항은 풀이 4월 22일 용량에 도달하기 전까지 출시 후 2주 동안 일일 예금자가 급증하여 평균 1,900명의 예금자를 기록했으며, 이는 휴마 역사상 가장 높은 2주 평균이다. 출시 이후 하루도 107명 미만의 고유 일일 예금자를 기록한 적이 없어 상품에 대한 일관된 수요를 나타낸다.

스테이킹

순환 중인 모든 HUMA는 마켓메이킹과 온체인 유동성에 할당된 4억 개를 제외하고 스테이킹할 수 있다. 6월 30일 기준, 사용자들은 1억 8,210만 HUMA(630만 달러)를 스테이킹했으며, 이는 5월 30일 1억 1,510만 개에서 월간 58% 증가한 수치로 스테이킹 대상 공급량의 13.7%를 나타낸다.

6월 30일, 휴마 파운데이션(Huma Foundation)은 거버넌스 투표권, 페더 기반 보상, LP 보상에 대한 스테이킹 배수, 휴마 2.0 볼트 재개방에 대한 예치 조기 액세스, 선별된 생태계 프로모션과 파트너 에어드롭 자격을 포함하는 HUMA 스테이커를 위한 보상 프레임워크를 발표했다. 스테이킹 보상은 스테이킹된 HUMA 양과 거버넌스가 제어하는 두 변수인 스테이킹 팩터(Staking Factor)와 α를 기반으로 30일 기간에 걸쳐 계산된다. 공식은 30일 스테이킹 보상 = (스테이킹 팩터 / α) × 스테이킹된 HUMA이다. 출시 시 스테이킹 팩터는 10, α는 20이었으며, 이는 30일 동안 1,000 HUMA를 스테이킹하면 500 페더를 획득함을 의미한다.

LP이기도 한 스테이커들은 LP 보상에 배수를 받으며, 스테이킹된 HUMA 양이 PST 또는 mPST 잔고의 3배를 초과할 때 최대 2배까지 제한된다. LP가 여러 포지션을 가지고 있다면 배수는 모든 포지션에 적용된다. 스테이커들은 언스테이크 요청을 시작한 후 토큰이 인출 자격을 얻기까지 14일을 기다려야 한다.

정성적 분석

파트너십

글로벌 달러 네트워크(GDN)

6월 4일, 휴마는 스테이블코인 채택, 규제 명확성, 글로벌 결제 사용 사례를 촉진하는 팍소스(Paxos) 주도 연합인 글로벌 달러 네트워크(GDN)에 합류했다. 이 네트워크에는 로빈후드(Robinhood), 크라켄(Kraken), 월드페이(Worldpay)와 같은 회원들이 포함되어 있다. 팍소스 디지털 싱가포르(Paxos Digital Singapore)는 미국 달러로 1:1 뒷받침되고 싱가포르 통화청의 스테이블코인 프레임워크를 준수하도록 설계된 GDN의 USDG 스테이블코인을 발행한다. GDN은 USDG를 민팅, 거래, 보유하는 파트너들과 네트워크 수익을 공유하여 휴마가 향후 USDG 기능을 통합하도록 인센티브화한다.

스타게이트

6월 6일, HUMA 토큰이 스타게이트에서 출시되어 솔라나와 BNB 체인 간 제로 슬리피지 브리징이 가능해졌다. 스타게이트는 레이어제로(LayerZero)의 번-앤-민트(burn-and-mint) 메커니즘을 사용하여 래핑된 자산 사용 없이 네이티브 체인 전송을 촉진한다.

슈퍼스테이트

7월 29일, 휴마는 토큰화된 금융 상품의 자산 관리자인 슈퍼스테이트(Superstate)와 파트너십을 맺어 유동성 전략을 지원했다. 슈퍼스테이트는 단기 미국 국채를 포함한 미국 정부 증권으로 뒷받침되는 토큰화된 사모펀드인 USTB와, BTC, ETH, SOL의 암호화폐 베이시스 거래(동일 자산에 대한 선물과 현물 가격 차이를 활용하는 거래), 스테이킹, 미국 국채에서 수익을 창출하는 슈퍼스테이트 크립토 캐리 펀드(Superstate Crypto Carry Fund)의 소유권을 나타내는 토큰인 USCC라는 두 개의 펀드를 운영한다. 이러한 자산들을 통합함으로써 휴마는 24시간 온체인 액세스를 유지하면서 저변동성의 규제된 도구와 고수익률 페이파이 전략의 균형으로 유동성을 관리할 수 있게 된다.

페이파이 서밋

5월 20일, 휴마 파이낸스와 솔라나 파운데이션이 뉴욕에서 페이파이 서밋을 공동 주최하여 글로벌 결제에서의 스테이블코인 채택, 기관 참여를 가속화하기 위한 규제 명확성, 확장 가능한 결제 및 신용 애플리케이션을 가능하게 하는 솔라나의 역할을 논의했다. 토론은 전통 금융과 디지털 금융을 연결하는 페이파이의 잠재력, 광범위한 채택을 위한 명확한 스테이블코인 규제의 중요성, 솔라나의 고처리량 인프라가 확장 가능한 결제 및 신용 애플리케이션을 지원하는 방법을 강조했다.

마무리 요약

2025년 2분기, 휴마 파이낸스는 초기 순환 공급량 17억 3,300만 개(전체 공급량의 17.33%)로 HUMA 토큰을 출시했고, 6월 30일에 거버넌스 권한, 스테이킹 보상, LP 보상 배수를 포함하는 스테이킹 프레임워크를 도입했다. 4월 9일에 출시된 휴마 2.0은 평균 일일 예금자를 128명에서 719명으로 전 분기 대비 462% 증가시켰고, 누적 예금자는 4월 9일 5,700명에서 6월 30일까지 66,700명으로 1,081% 증가했다. 2분기에 휴마 2.0 예금은 6,440만 달러에 도달했으며, 맥시 모드에 4,110만 달러(63.9%), 클래식 모드에 2,330만 달러(36.1%)가 있었다. 6월 월간 거래량은 1억 2,570만 달러에서 5억 1,450만 달러로 전년 동기 대비 309% 증가했으며, 월간 신용 대출 발생액은 6,310만 달러에서 2억 5,580만 달러로 전년 동기 대비 305% 상승했다.

6월 4일, 휴마는 글로벌 달러 네트워크에 합류했고, 6월 6일에는 솔라나와 BNB 체인 간 브리지를 위해 스타게이트에서 HUMA 토큰을 활성화했다. 7월 29일, 휴마는 토큰화된 펀드를 구현하기 위해 슈퍼스테이트와 파트너십을 맺었고, 5월 20일에는 솔라나 파운데이션과 페이파이 서밋을 공동 주최하여 스테이블코인 채택, 규제 명확성, 확장 가능한 결제 인프라에 대한 논의를 발전시켰다. 휴마의 증가하는 예금자 기반, 상승하는 예치량, 확장되는 크로스체인 기능은 페이파이 생태계에서 더욱 심화된 역할을 위한 위치를 마련하고 있다.

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