Leo Lee 프로토콜 RA Oct 1, 2025 ⋅ 읽는데 약 9분 소요

핵심 인사이트

• 리저브(Reserve)의 CF 벤치마크(CF Benchmarks, CFB) 라지 캡 디센트럴라이즈드 토큰 폴리오(Decentralized Token Folio, DTF)는 CF 크라켄 라지 캡 인덱스(CF Kraken Large Cap Index, CF 라지 캡 인덱스)를 추적한다. CFB 라지 캡 인덱스는 공개 거래되는 디지털 자산 전체 시가총액의 95%를 추적하도록 설계된 유동적이고 투자 가능한 벤치마크 포트폴리오 인덱스다.

• 리저브는 일드(Yield) DTF와 인덱스(Index) DTF에 대해 별도의 메커니즘을 사용한다. 일드 DTF는 스테이킹된 RSR이 퍼스트-로스 자본(first-loss capital)으로 작동하는 반면, 인덱스 DTF는 그렇지 않다. 대신 인덱스 DTF 생성자는 특정 ERC-20 토큰을 선택할 수 있으며, 이 토큰을 락업하여 인덱스 DTF의 파라미터에 대한 투표권을 얻을 수 있다.

• CF 라지 캡 DTF는 기본 거버넌스 사이클보다 훨씬 빠른 리밸런싱 프로세스를 활용한다. 이 DTF는 온체인 더치 옥션(Dutch auctions), 보안을 위한 허가된 가디언(guardian) 역할, 그리고 카우 스왑(CoW Swap)과의 통합 계획을 사용하여 CF 라지 캡 인덱스 추적을 보장한다.

• CF 라지 캡 인덱스 DTF는 깊은 유동성으로 뒷받침된다. 베이스(Base)에서 운영되는 이 DTF는 유니버설(Universal)의 래핑된 자산을 통해 중앙화 거래소(CEX) 유동성을 공급받으며, 이 자산들은 코인베이스 프라임(Coinbase Prime)에 1:1로 보관된다.

개요

리저브(Reserve, RSR)는 토큰화된 포트폴리오를 위한 오픈 스탠다드인 디센트럴라이즈드 토큰 폴리오(Decentralized Token Folio, DTF)를 통해 온체인 인덱스 투자를 가능하게 한다. 이 플랫폼은 두 가지 프로토콜을 지원한다. 일드 프로토콜(Yield Protocol)은 ERC-20 기반 RSR 토큰의 스테이킹을 가능하게 하여 페그를 유지하고 담보로부터 수익을 얻을 수 있게 하며, 인덱스 프로토콜(Index Protocol)은 인덱스 DTF로 알려진 토큰화된 인덱스의 무허가 생성을 지원한다. 16개의 인덱스 DTF가 이미 이더리움(Ethereum)과 베이스에서 운영 중이며, 솔라나(Solana)로의 배포도 예정되어 있다.

리저브의 인덱스 DTF는 선별된 완전 담보 자산 바스켓을 통해 암호화폐 투자 테마를 추적하는 토큰화된 포트폴리오다. 이들은 무허가로 생성할 수 있고, 발행 및 상환이 쉬우며, 인덱스 DTF 생성자가 선택한 ERC-20 토큰에 의해 거버넌스된다. 이 모델은 개별 포지션을 관리하지 않고도 광범위한 시장 노출에 접근하고자 하는 "분산 투자 후 휴식(diversify & chill)"을 원하는 사용자들을 위해 온체인 포트폴리오 구성을 단순화한다.

인덱스 DTF는 보트 락킹(vote locking)이라는 메커니즘으로 거버넌스된다. 각 인덱스 DTF는 생성자가 선택한 토큰에 의해 거버넌스된다. 기존 거버넌스 토큰, DTF 전용으로 새롭게 생성된 토큰, 또는 다른 준수 토큰이 될 수 있다. RSR이 자주 사용되지만 필수는 아니다. DTF 거버넌스 토큰 보유자는 특정 인덱스 DTF에 거버넌스 토큰을 락업하여 투표권을 얻을 수 있다. 이를 통해 토큰 보유자는 담보 리스크를 부담하지 않으면서 바스켓 구성, 리밸런싱 로직, 수수료 구조와 같은 해당 DTF의 주요 파라미터를 조정할 수 있다.

보트 락킹은 스테이킹과 다르다. RSR 스테이킹은 일드 DTF를 보호하고 담보 디폴트 발생 시 참가자를 슬래싱에 노출시키는 반면, 보트 락킹은 투표권만 부여하며 토큰을 위험에 빠뜨리지 않는다. 이러한 차이점은 보트 락킹을 리저브의 인덱스 프로토콜을 통한 인덱스 DTF 거버넌스 참여의 접근 가능한 방법으로 만든다.

CF 벤치마크(CF Benchmark, CF) 라지 캡 디센트럴라이즈드 토큰 폴리오(Decentralized Token Folio, DTF)는 보트 락킹 모델을 통해 거버넌스되며, 리저브 라이츠(Reserve Rights, RSR) 보트-락커(vote-locker) DAO에 의해 통제된다. DAO의 주요 임무는 DTF가 CF 라지 캡 인덱스를 정확하게 추적하도록 보장하는 것이며, 주된 책임은 분기별 리밸런스 제안의 실행이다.

이 구조는 모든 RSR 보유자가 비례적인 투표권을 얻기 위해 토큰을 락업할 수 있는 탈중앙화된 감독 시스템을 만들며, 커뮤니티가 다른 스테이킹 모델에서 발견되는 담보 디폴트 리스크에 노출되지 않으면서 DTF가 인덱스를 추적하도록 보장할 수 있게 한다. 이러한 커뮤니티 주도 거버넌스를 보완하고 전문적이고 고품질의 실행을 보장하기 위해, DAO는 MEV 캐피탈(MEV Capital)과 같은 전담 큐레이터의 지원을 받게 되며, 이들은 특정 인덱스 DTF에 대한 제안 촉진 및 리밸런싱 프로세스 관리를 담당한다. 리저브에 대한 전체 프라이머는 개시 커버리지 보고서(Initiation of Coverage report)를 참조하라.

웹사이트 / X

CF 라지 캡 DTF

CF 라지 캡 DTF는 기초 벤치마크인 CF 라지 캡 인덱스의 고충실도 온체인 표현이 되도록 설계되었다. CF 라지 캡 인덱스는 공개 거래되는 디지털 자산 전체 시가총액의 95%의 성과를 추적하도록 설계된 유동적이고 투자 가능한 벤치마크 포트폴리오 인덱스다. DTF는 합성 파생상품이 아닌 완전 담보 상품이며, 모든 DTF 토큰은 스마트 계약에 보유된 자산의 비례적 지분에 의해 1:1로 뒷받침된다.

핵심 메커니즘 및 사용자 커스터디

리저브의 DTF 아키텍처는 전통적인 금융 상품에 비해 상당한 장점을 제공한다. 사용자는 리저브 애플리케이션을 통해 연중무휴 24시간 무허가로 DTF 토큰을 발행하고 상환할 수 있다. DTF는 사용자에게 언제든지 기초 자산에 대한 상환 권리를 부여하기 때문에 직접적인 커스터디를 보장하며, 해당 자산에 대한 명확한 법적 청구권이 유지된다. 이는 제3자 수탁자가 자산을 보유하고 사용자의 소유권이 펀드 자체의 지분으로 간접적으로 표현되는 뮤추얼 펀드 및 ETF와 같은 전통적인 펀드와 근본적으로 대조된다.

DTF 구성

이 인덱스는 공개 거래되는 디지털 자산 전체 시가총액의 95%를 구성 요소로 포착하고자 한다.

듀얼 거버넌스 모델

리저브는 일드 DTF와 인덱스 DTF에 대해 서로 다른 리스크 프로필에 맞춰진 두 가지 별도의 거버넌스 모델을 사용한다.

• RSR 스테이킹(일드 프로토콜): 이 모델에서 RSR 토큰은 각각의 계약에 스테이킹될 수 있으며, 특정 일드 DTF를 초과 담보화하여 퍼스트-로스 자본으로 작동한다. RSR은 디폴트 발생 시 슬래싱될 수 있다. 그 대가로 RSR 스테이커는 x에 비례하는 DTF 수익과 프리미엄을 받는다.

• 보트 락킹(인덱스 프로토콜): 인덱스 DTF 생성자는 인덱스 DTF의 설계 및 파라미터에 대한 투표권을 얻기 위해 락업할 수 있는 특정 ERC-20 토큰을 선택한다. 이러한 토큰은 슬래싱될 위험이 없으므로 인덱스 큐레이션 및 관리 작업에 대한 광범위한 참여를 장려한다. 보트-락된 ERC-20 토큰은 출금 시 7일의 언락 기간이 적용된다. 거버넌스 파라미터에는 인덱스 위임 준수 보장, 분기별 리밸런스 제안 촉진, 최소 슬리피지로 거래가 실행되도록 리밸런스 거래 감독이 포함된다. 이 모델은 RSR을 락업 가능한 토큰으로 하여 CF 라지 캡 DTF에서 사용될 것이다.

리밸런싱 메커니즘

모든 온체인 인덱스의 핵심 과제는 정확하고 안전하며 효율적으로 주기적 리밸런스를 실행하는 것이다. CF 라지 캡 DTF의 리밸런싱 프로세스는 CFB 리밸런스 일정과 완벽하게 일치하도록 맞춤화된 고도로 구조화된 프로세스다. 이 맞춤형 프로세스는 리저브의 기본 8일 거버넌스 사이클보다 훨씬 빠르다.

분기별 리밸런스 타임라인

리밸런싱은 인덱스 구성 요소가 결정될 때 시작되어 거래가 실행될 때 끝난다. 온체인 거버넌스 타임라인은 CFB 일정의 마지막 4일 내에 원활하게 맞도록 설계되었으며, 다음과 같다.

• 재구성 공지(T-15일): 다음 리밸런스를 위한 구성 요소가 CFB 웹사이트에 공지된다.

• 공급량 스냅(T-8 영업일): 프리 플로트(free float) 및 대체 가능 공급량 데이터가 포착되며, 이는 구성 요소 가중치 결정에 사용된다.

• 공급량/가중치 공지 및 온체인 제안(T-4 영업일): 최종 공급량 데이터와 새로운 바스켓 가중치가 공지된다. 같은 날 DTF의 바스켓 가중치를 조정하는 공식 온체인 거버넌스 제안이 게시된다.

• 온체인 거버넌스 윈도우(T-4일부터 T-0일):

1. 투표 지연(2시간): 이해관계자가 제안을 검토할 수 있도록 투표 시작 전 2시간의 짧은 지연이 발생한다.

2. 투표 기간(1일): RSR 보트-락커 DAO는 제안에 투표할 수 있는 하루를 갖는다.

3. 실행 지연(1일): 투표가 통과된 후 1일의 실행 지연이 있으며, 이는 허가된 "가디언" 역할이 개입하여 악의적이거나 잘못된 제안을 거부할 수 있는 기회를 제공한다.

1. 독점 경매 윈도우(3일): 실행 지연이 완료되면 리밸런싱을 시작할 수 있다. 처음 72시간 동안은 허가된 "경매 론처(auction launcher)"만이 리저브에서 리밸런싱 거래를 시작할 수 있다. 이는 최적의 조건에서 신뢰할 수 있는 당사자가 프로세스를 시작하도록 보장한다. 이 기간 이후 경매는 모든 시장 참가자가 참여할 수 있도록 개방된다.

더치 옥션을 통한 거래 실행

리밸런싱 자체는 온체인 더치 옥션을 통해 실행된다. 바스켓 구성이 변경될 때 프로토콜은 적격 자산과 교환하여 부적격 자산을 경매에 부친다. 이러한 경매가 최소 슬리피지로 최상의 가격을 달성하도록 보장하기 위해, ABC 랩스(ABC Labs)는 배치 경매를 사용하여 거래를 매칭하는 DEX 애그리게이터인 카우 스왑(CoW Swap)과의 통합을 개발하고 있다. 이를 통해 카우 스왑의 솔버 네트워크가 경매에 쉽게 참여할 수 있으며, 고급 주문 매칭 기능을 활용하여 DTF에 대한 최상의 실행을 보장한다.

유동성

라지 캡 인덱스 펀드의 성공은 기초 구성 요소에 대한 깊고 신뢰할 수 있는 유동성 접근에 달려 있다. CF 라지 캡 DTF는 베이스에 배포되며 유니버설의 크로스체인 래핑된 자산을 사용한다. DTF의 기초 자산은 네이티브 자산과 유니버설이 제공하는 래핑된 자산의 조합으로 구성된다. 유니버설의 아키텍처는 1:1 자산 백킹과 CEX 유동성 브리지를 통해 CF 라지 캡 DTF에 대한 핵심 기능을 가능하게 한다. 유니버설은 코인베이스 프라임에 기초 자산을 1:1로 보관함으로써 유토큰(uToken)으로 알려진 래핑된 자산을 베이스에서 발행하며, 이를 통해 DTF는 코인베이스 프라임이 지원하는 모든 암호화폐 자산을 포함할 수 있어 잠재적 구성을 크게 확장한다. CEX 유동성 브리지는 누구나 유토큰에 대한 인텐트 주문을 게시할 수 있게 한다. 그러면 파트너 네트워크가 중앙화 거래소에서 직접 유동성을 공급하여 몇 초 내에 이러한 주문을 이행하는 것을 목표로 한다. 이 메커니즘은 CEX의 깊은 유동성을 DTF가 운영되는 온체인 환경으로 연결하는 중요한 브리지 역할을 한다.

기타 리저브 인덱스 DTF

CF 라지 캡 DTF는 리저브의 활기차고 성장하는 다른 인덱스 DTF 생태계에 합류하며, 각각은 서로 다른 투자 테마를 목표로 한다.

• OPEN 스테이블코인 인덱스(OPEN Stablecoin Index, OPEN): OPEN 스테이블코인 인덱스는 투명성, 구성 가능성, 탈중앙화 거버넌스를 강조하는 스테이블코인 중심 프로젝트를 추적하는 동일 가중 DTF다. 구성 요소는 검증 가능한 자산 백킹, 페그 설계, 안전 메커니즘, 사용자 중심 인센티브와 같은 기준에 따라 선택된다.

• 블룸버그 갤럭시 크립토 인덱스(Bloomberg Galaxy Crypto Index, BGCI): 이 DTF는 블룸버그 갤럭시 크립토 인덱스에 대한 온체인 접근을 제공한다. 기초 인덱스는 시가총액 기준 최대 암호화폐 자산의 성과를 측정하며, 구성 요소 가중치는 1%에서 35% 사이다. DTF는 cbBTC 및 bsdETH와 같은 주요 자산의 브리지된 버전을 보유함으로써 이를 반영한다.

• 알파 베이스 인덱스(Alpha Base Index, ABX): 알파 베이스 인덱스는 높은 위험 조정 성장 잠재력을 가진 것으로 식별된 베이스 생태계 내 신흥 프로젝트에 초점을 맞춘 DAO 거버넌스 DTF다. 포트폴리오는 커뮤니티 인텔리전스와 DAO 거버넌스를 통해 큐레이션된다. 주요 보유 자산에는 TIBBIR, DRB, RSR과 같은 토큰이 포함되었다.

기관 벤치마크 및 관리되는 핵심 보유 자산부터 투기적 생태계 및 내러티브 바스켓에 이르기까지 이러한 상품의 다양성은 리저브 인덱스 프로토콜의 견고성을 강조한다. CF 라지 캡 DTF는 프리미엄 기관급 상품으로 이 시장에 진입하여 기존 라인업을 보완하고 위험 회피적이거나 기관 자본을 위한 앵커 상품 역할을 할 가능성이 높다.

결론

CF 라지 캡 DTF의 출시는 온체인 자산 관리 환경을 성숙시키는 데 중요한 단계를 나타낸다. 전문가급 벤치마크의 투명하고 연중무휴 24시간 무허가로 접근 가능한 버전을 제공함으로써, 전통적인 금융 벤치마크와 탈중앙화 생태계 간의 중요한 브리지 역할을 한다. 유니버설을 통한 깊은 CEX 공급 유동성, 온체인 운영을 위한 전문적 큐레이션, 고도로 구조화된 리밸런싱 프로세스를 통합한 설계는 온체인 인덱스 상품에 대한 새로운 표준을 설정한다. CF 라지 캡 DTF의 출시는 기관 지원이 계속 성장함에 따라 정교하고 고가치 금융 상품을 지원하는 리저브의 역량을 보여준다.

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