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국채 기반 수익형 토큰이 암호화폐 시장의 레버리지 거래 담보로 빠르게 채택되면서, 시장 간 위험 전이 가능성이 높아지고 있다. 특히 이러한 구조가 탈중앙금융(DeFi) 프로토콜에 큰 충격을 줄 수 있다는 우려가 커지고 있다.
실물 자산을 블록체인상 디지털 토큰으로 전환하는 ‘토큰화’는 최근 전통 금융과 암호화폐를 잇는 연결 고리로 주목받고 있다. 미국 국채의 경우, 블록체인에서 정부 채무에 대한 권리를 디지털화한 이 토큰은 머니마켓펀드(MMF)처럼 안정적인 투자 수단으로 활용되고 있다. 현재 토큰화된 미 국채의 시가총액은 약 74억 달러(약 10조 2,860억 원)에 달한다.
국제 신용평가사 무디스는 최근 보고서를 통해 “단기 유동성 펀드는 일반적으로 저위험 자산으로 분류되지만, 위험이 전혀 없는 것은 아니다”라고 경고했다. 특히 “모든 MMF 및 유사 단기 펀드가 지닌 신용, 금리, 유동성 리스크 외에도, 토큰화된 단기 펀드는 신기술에서 기인한 새로운 위험을 수반한다”고 강조했다.
가장 우려되는 부분은 레버리지 거래에서의 담보 운용이다. 레버리지 거래는 담보 자산 대비 대출 비율(LTV)로 작동되는데, 담보의 가치가 일정 수준 이하로 하락하면 투자자는 자동 청산을 당하거나 추가 담보를 요청받게 된다. 이 같은 자동화된 반응이 누적될 경우, 디파이 프로토콜 전반에 연쇄적인 영향을 미칠 수 있다.
토큰화된 국채가 자산 유동성과 효율성 측면에서는 확실한 이점을 주지만, 점점 더 많은 거래자가 이 자산을 레버리지를 위한 담보로 활용하게 되면, 예상치 못한 시장 충격이 촉발될 수 있다는 경고다. 특히 트럼프 대통령 재선 가능성 등 거시경제 요인이 시장 심리를 흔들 수 있는 상황에서, 토큰화 자산에 대한 과도한 의존은 디지털 자산 생태계에 또 하나의 약한 고리를 만들 수 있다는 우려가 나온다.
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