83% 급등 재현되나… 비트코인 펀딩비율, 2024년 8월 이후 ‘최저 마이너스’로 숏 쏠림

비트코인(BTC) 파생상품 시장에서 ‘공매도(숏)’ 베팅이 다시 극단적으로 쏠리면서 펀딩 비율이 2024년 8월 저점 국면 이후 가장 깊게 마이너스 구간으로 떨어졌다. 온체인·데이터 분석업체 산티멘트(Santiment)는 이 같은 과도한 숏 포지션이 과거와 마찬가지로 ‘급격한 반등’의 발화점이 될 수 있다고 짚었다.

주요 암호화폐 거래소의 비트코인 무기한 선물 ‘펀딩 비율’을 집계한 결과, 현재 숏 포지션 쏠림은 2024년 8월과 유사한 수준이라는 분석이다. 당시 시장 전반에 극심한 공포와 약세 심리가 팽배한 가운데 펀딩 비율은 깊은 마이너스로 추락했고, 투자자들은 일제히 추가 하락에 베팅했다.

‘2024년 8월’ 데자뷔…극단적 숏 이후 4개월간 83% 급등

하지만 산티멘트에 따르면 2024년 8월 비트코인 가격은 예상과 달리 ‘추가 하락’ 대신 ‘급반전’을 선택했다. 과도하게 쌓인 숏 포지션이 강제 청산되면서 매수 압력이 폭발했고, 이 흐름이 단기간 강한 반등 랠리를 이끌었다는 설명이다.

데이터에 따르면 당시 저점 이후 4개월 동안 비트코인 가격은 약 83% 상승했다. 산티멘트는 “극단적인 마이너스 펀딩 비율은 대개 시장이 한쪽 방향(하락)에 지나치게 몰려 있을 때 나타나며, 역사적으로 강한 반등 직전에 자주 목격됐다”고 분석했다.

펀딩 비율은 비트코인 무기한 선물 시장에서 선물 가격과 현물 가격의 괴리를 줄이기 위해 도입된 장치다. 일정 주기마다 롱·숏 포지션 보유자들이 서로에게 소액의 수수료를 지급하는 구조로, 펀딩 비율이 마이너스이면 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 비용을 지불한다. 반대로 플러스일 때는 롱이 숏에게 비용을 낸다.

펀딩 비율 마이너스 심화, ‘숏 스퀴즈’ 연료 될까

거래소 전체 펀딩 비율이 크게 마이너스로 내려앉았다는 것은 시장 참여자 다수가 ‘하락’에 과도하게 베팅하고 있다는 신호다. 보통 공포, 불확실성(FUD), 비관적 전망이 겹칠 때 이런 쏠림이 심해진다. 산티멘트는 “이 같은 포지션 불균형은 날카로운 반대 방향 움직임, 특히 ‘숏 스퀴즈(공매도 쇼트커버 랠리)’의 토양이 된다”고 지적했다.

문제는 상당수 숏 포지션이 레버리지(차입 자금)를 활용해 구축된다는 점이다. 가격이 내려갈수록 수익이 커지지만, 반대로 오르면 손실 폭이 기하급수적으로 커진다. 손실이 증거금 한도를 넘어서면 거래소는 리스크 관리를 위해 해당 포지션을 자동 청산한다.

이 과정에서 대량의 숏 포지션이 한꺼번에 청산될 경우, 시장에는 강제 매수 주문이 쏟아지면서 가격 상승을 더욱 가속화한다. 이 현상이 바로 ‘숏 스퀴즈’다. 산티멘트는 “펀딩 비율이 깊게 마이너스로 들어갈수록 숏 포지션이 더 붐비게 되고, 이는 잠재적인 반등 에너지가 그만큼 커진다는 의미”라고 설명했다.

바이낸스 10월 10일 롱 강제청산 후…다시 숏 쏠림

산티멘트는 최근 시장 구조 변화를 보여주는 사례로 2025년 10월 10일 바이낸스에서 발생한 대규모 청산 이벤트를 언급했다. 당시 비트코인 롱 포지션이 연쇄적으로 강제 청산되면서 가격이 급락했고, 그 직후 시장 참여자들은 ‘추가 하락’을 예상하며 대거 숏 포지션으로 이동했다.

이러한 포지션 이동은 펀딩 비율 데이터에도 그대로 반영됐다. 롱 강제청산 이후 숏 베팅이 과도하게 몰리면서, 전체 시장은 또다시 한 방향으로 기울어진 상태가 됐다. 산티멘트는 “현 시점의 집계 지표를 보면 투자 심리가 다시금 ‘한쪽(하락)’으로 심하게 기운 모습”이라고 진단했다.

다만 산티멘트는 ‘과도한 숏 포지션 = 즉각적인 랠리’라고 단정할 수는 없다고 선을 그었다. 단기적으로는 추가 변동성 확대나 횡보 가능성도 열려 있다는 것이다. 그럼에도 현재 환경을 ‘포지션 리스크가 매우 높은 구간’으로 정의하며, 특정 계기나 유동성 이벤트를 계기로 방향성이 급격히 위로 전환될 수 있다고 봤다.

산티멘트는 “다양한 심리·온체인 지표를 종합할 때, 현재 형성된 숏 포지션들이 스스로 포지션을 정리하며 빠져나올 가능성은 낮아 보인다”고 평가했다. 이 말은 곧, 가격이 반대로 움직일 경우 ‘자발적 청산’이 아니라 ‘강제청산’에 의해 매수세가 유입될 공산이 크다는 뜻이다.

시장 의미와 전망…‘공포의 숏 베팅’, 또 한 번의 바닥 신호 될까

현재 비트코인 파생상품 시장은 펀딩 비율, 포지션 비율 등 핵심 지표들이 모두 ‘하락에 극단적으로 쏠린 구조’를 가리키고 있다. 이는 2024년 8월 저점 구간과 유사한 패턴으로, 역설적으로는 ‘과도한 공포가 오히려 바닥 신호로 전환될 수 있는 전형적인 상황’이라는 해석도 가능하다.

다만 산티멘트는 과거 사례가 미래를 보장하지 않는다는 점을 강조하며, 이번에도 같은 시나리오가 반복된다고 단정할 수는 없다고 선을 그었다. 그럼에도 불구하고 ‘펀딩 비율 급락·숏 포지션 과밀·소셜 FUD 확산’이라는 조합이 다시 나타난 만큼, 향후 비트코인 가격이 어느 시점에서 포지션 쇼트커버링을 동반한 급격한 방향 전환을 시도할 가능성에는 시장이 주목하고 있다.