코인베이스 실적보다 가이던스에 쏠린 눈…규제 변화가 분기점 될까

코인베이스(COIN)가 2분기 실적 발표를 앞둔 가운데, 시장의 시선은 실적 수치보다 ‘하반기 전망’과 규제 환경 변화에 쏠리고 있다. 거래 둔화가 뚜렷했던 만큼, 향후 성장 동력과 구조 전환 여부가 핵심 변수로 떠오른다.

2분기 전반적인 암호화폐 시장은 약세 흐름을 보였다. 비트코인(BTC)은 약 14%, 이더리움(ETH)은 약 25% 하락하며 투자 심리가 위축됐고, 개인 투자자 참여도 역시 제한적이었다. 6월 일부 반등이 있었지만 4~5월 부진을 상쇄하기엔 부족했다는 분석이 우세하다.

거래 감소 직격탄…실적 눈높이 하향

주요 증권사들은 실적 발표를 앞두고 일제히 전망치를 낮췄다. 바클레이즈는 코인베이스의 2분기 거래량을 약 1520억 달러(약 220조 6,000억 원)로 추정하며 시장 예상치(1780억 달러)를 크게 밑돌 것으로 봤다. 조정 EBITDA 역시 컨센서스 대비 약 3% 낮을 것으로 예상했다.

클리어 스트리트는 거래량 1600억 달러, EBITDA 3억 100만 달러 수준을 전망했고, 벤치마크는 EBITDA 추정치를 3억 7700만 달러로 하향 조정했다. 컴패스 포인트는 매출은 소폭 미달하겠지만 수익성은 예상 수준에 부합할 것으로 내다봤다.

코인베이스는 여전히 거래 수수료 의존도가 높은 구조다. 스테이블코인, 파생상품, 결제, 토큰화, 자체 블록체인 ‘베이스(Base)’ 등으로 사업 다각화를 추진 중이지만 비중은 아직 제한적이다.

구독·서비스 매출은 ‘완충 역할’

반면 비교적 안정적인 흐름을 보이는 부문도 있다. 구독 및 서비스 매출은 거래량 변동에 덜 민감해 실적 방어 역할을 하고 있다.

해당 부문에는 USDC 이자 수익, 스테이킹 보상, 커스터디 수수료, ‘코인베이스 원’ 구독 등이 포함된다. 벤치마크는 이 부문이 ‘실적 버팀목’ 역할을 할 것으로 평가했고, 바클레이즈는 가이던스 하단 수준을 예상했다.

다만 컴패스 포인트는 암호화폐 가격 약세와 스테이블코인 성장 둔화를 반영해 예상보다 낮을 가능성도 제기했다.

예측시장·파생상품, 새로운 성장 축 부상

시장에서는 신사업 성장성에도 주목하고 있다. 특히 스포츠 이벤트를 중심으로 급성장한 ‘예측시장’은 유의미한 수익원으로 자리잡고 있다는 평가다.

바클레이즈는 해당 사업이 점차 실적 기여도를 높이고 있다고 분석했고, 클리어 스트리트 역시 장기 성장 동력으로 꼽았다. 다만 컴패스 포인트는 칼시(Kalshi)와의 수익 공유 구조를 감안하면 실제 순이익 기여는 제한적일 수 있다고 지적했다.

파생상품 사업 역시 핵심 변수다. 코인베이스는 해외 무기한 선물 시장과 데리빗(Deribit) 인수를 통해 글로벌 시장 확대에 나섰다. 다만 2분기 기준으로는 현물 거래 감소를 상쇄하기엔 역부족이었다는 평가가 많다.

규제 변수…‘클래리티 법안’이 최대 촉매

이번 실적보다 더 중요한 변수는 미국 규제 환경이다. 디지털자산 규제 틀을 마련하는 ‘클래리티 법안’이 핵심 이슈로 부상했다.

벤치마크는 최근 윤리 조항 관련 진전으로 상원 통과 가능성이 높아졌다고 판단했다. 반면 바클레이즈는 입법 일정이 촉박하다며 신중한 입장을 유지했고, 컴패스 포인트는 8월 휴회 이전 통과 가능성이 낮다고 봤다.

법안이 지연될 경우 코인베이스 기업가치에 부담이 될 수 있다는 우려도 제기된다.

결국 시장의 관심은 과거 실적이 아닌 미래 가이던스로 향하고 있다. 투자자들은 3분기 전망, 비용 절감, 구조 개편, 그리고 거래 의존도 축소 여부를 핵심 판단 기준으로 삼을 전망이다.

코인베이스가 ‘거래 중심 플랫폼’에서 ‘다각화된 수익 구조’로 전환할 수 있을지가 중장기 평가를 좌우할 주요 분기점이 될 것으로 보인다. 한편 30일 기준 코인베이스 주가는 165달러(약 23만 9,500원)로 전일 대비 약 1.7% 하락했다.