4조달러(약 5,779조 원) 국채 쥔 연준…금리 1%p↑땐 이자 3,800억달러(약 548조 원) 폭증 '경고'

불확실성 커질수록 ‘비트코인보다 금’…유동성 회수 움직임

미제스 연구소(Mises Institute) 선임연구원이자 인피네오(infineo) 수석 이코노미스트인 밥 머피는 오스트리아 학파 경제학자이자 금과 비트코인 분석으로 잘 알려진 인물이다. 그는 최근 인터뷰에서 “진짜로 다음 달에 무슨 일이 벌어질지 모를 정도의 불확실성이 커지면 사람들은 공포 모드로 들어가고, 이때는 귀금속으로 몰리는 경향이 더 강하다”고 말했다.

머피는 이런 상황에서 일부 투자자들이 오히려 ‘유동성 확보’를 위해 비트코인 등 암호화폐를 매도할 수 있다고 진단한다. 과거 금융위기 국면에서 현금과 전통 안전자산에 대한 선호가 급격히 높아졌던 패턴이 여전히 유효하다는 것이다. 그는 “사람들이 실제로 보유 중인 크립토를 일부 정리해 현금을 쥐려 할 수 있다”며, 금의 오랜 ‘안전자산’ 서사가 여전히 시장 심리에 큰 영향을 미치고 있다고 설명했다.

결국 극단적 위기 국면에서 비트코인은 ‘디지털 금’ 내러티브에도 불구하고, 금에 비해 변동성과 규제 불확실성이 크다는 인식이 남아 있어 자산 선호도에서 한 단계 뒤로 밀릴 수 있다는 분석이다.

미국 초강대국 지위 약화…“20년 뒤엔 다극 체제”

머피는 거시적인 지정학·거시경제 흐름과 관련해 “지금 우리는 ‘미국이 전 세계를 주도하는 단일 패권’이 서서히 풀려 나가는 과정에 들어섰다”며, 앞으로 20년 뒤에는 미국이 더 이상 ‘게임을 주도하지 않는’ 다극 세계가 될 가능성이 크다고 전망했다.

그는 이런 구조 변화가 통화·금융 질서에도 직격탄을 날릴 것이라고 본다. 미국이 더 이상 압도적 군사·경제력을 기반으로 달러를 유일한 기축통화로 유지하기 어려워지고, 유럽, 중국, 중동, 신흥국 블록 등 여러 권역이 나뉘어 영향력을 행사하는 그림이 유력하다는 것이다. 머피는 “다른 강대국들의 부상은 미국 경제·통화 영향력의 축소로 이어지고, 이는 곧 글로벌 경제 안정성에도 변화를 가져올 수밖에 없다”고 말했다.

“달러 패권 끝났다”…중앙은행, 준비자산 다변화 가속

머피는 전 세계 중앙은행들이 외환보유액 구성에서 미국 달러 비중을 서서히 낮추고 있는 점에 주목한다. 그는 “중앙은행들이 분명히 준비자산을 다변화하고 있다. ‘달러 패권의 시대’는 끝났다”고 단언했다.

이 같은 움직임은 달러 가치와 글로벌 금융안정성에 중장기적인 영향을 줄 수 있다. 과거에는 위기 때마다 달러와 미국 국채가 ‘최후의 안전자산’으로 여겨졌지만, 최근에는 금과 위안화, 기타 통화·자산 비중을 늘리려는 시도가 눈에 띄게 확대되고 있다는 설명이다. 중앙은행 입장에선 제재 리스크, 미국 재정 악화, 정치적 불확실성을 고려해 한 통화에 과도하게 의존하지 않으려는 ‘리스크 관리’ 차원이라는 해석도 가능하다.

머피는 “기축통화 지위가 바뀌거나 약화되는 과정은 매우 오랜 시간에 걸쳐 진행되지만, 이미 그 방향성이 드러났다는 점이 중요하다”고 짚었다.

백악관 vs 연준, 보이지 않는 힘겨루기

머피는 미국 행정부와 연준 사이의 긴장 관계도 강조했다. 그는 “연준이 실제로 어느 정도 독립적인지, 그리고 정치적 압력에서 얼마나 자유로운지는 늘 의문”이라며, 양측의 미묘한 갈등이 통화정책 신뢰도를 흔들 수 있다고 봤다.

그는 “백악관과 연준이 서로 다른 신호를 내고, 이견이 있을 때 그것을 ‘정치적 언어’로 어떻게 포장해 해결하는지가 중요하다”며, 표면적으로는 독립성을 강조하지만 실제로는 정치와 긴밀히 얽힌 기묘한 관계가 지속되고 있다고 설명했다. 이런 불확실성은 시장 참여자들로 하여금 연준의 향후 행보를 해석하는 데 더 큰 ‘정치적 변수’를 고려하도록 만들고 있다.

2026년 주택시장 경고…연준 정책이 변수

머피는 특히 2026년 미국 주택시장에 대해 우려를 표했다. 그는 “클라이언트들에게 2026년 주택시장에 대해 걱정된다고 여러 번 말했다”며, 그 배경으로 연준의 금리·유동성 정책 변화를 꼽았다.

향후 몇 년간 기준금리 수준과 대차대조표 축소 속도, 그리고 재정지출 확대 여부에 따라 모기지 금리와 주택 수요가 동시에 흔들릴 수 있다는 전망이다. 팬데믹 이후 과열된 가격과 낮은 금리에 기반해 형성된 레버리지 구조가, 고금리와 성장 둔화 국면에서 조정을 겪을 수 있다는 것이다.

머피는 “주택시장은 통화정책의 영향을 가장 직접적으로 받는 영역 중 하나”라며, 연준의 현재 선택이 2026년 이후 시장 안정성에 중대한 변수가 될 수 있다고 경고했다.

연준, ‘초대형 채권 보유자’…“외국 같으면 1위”

머피는 연준이 보유한 미 국채 규모에 대해 “연준을 그냥 하나의 ‘외국’으로 본다면, 지금은 다른 어떤 나라보다도 더 많은 미 국채를 들고 있다”고 설명했다. 그의 언급에 따르면 연준의 국채 보유액은 약 4조달러(약 5,779조 원) 수준으로, “그 다음 다섯~여섯 나라를 합친 것보다 많다”고 한다.

이는 연준이 사실상 미국 정부의 최대 채권자 중 하나이자, 국채 시장의 핵심 플레이어가 됐음을 의미한다. 머피는 “연준의 막대한 보유 규모는 단순한 통화정책 수단을 넘어, 미국 재정 운용과 국채 발행 구조 전반에 막대한 영향력을 행사하게 만든다”고 평가했다.

금리 1%p만 올라가도 이자비 3800억달러↑

국가 부채와 관련해 머피가 제시한 수치는 시장에 시사하는 바가 크다. 그는 “미 국채 수익률 곡선이 전체적으로 단 1%포인트만 위로 이동해도, 연간 이자 비용이 3,800억달러(약 548조 원)나 늘어난다”고 말했다.

이미 높은 수준의 재정적자를 기록 중인 미국이 추가 금리 상승까지 맞게 되면, 단기간에 재정 부담이 폭발적으로 증가할 수 있다는 의미다. 이는 결국 더 많은 국채 발행, 더 높은 금리, 그리고 다시 늘어나는 이자 비용으로 이어지는 ‘부채-금리 악순환’ 가능성을 높인다. 머피는 이런 구조를 이해하는 것이 향후 재정 지속 가능성을 평가하는 핵심이라고 강조했다.

연준 독립성은 ‘신화’?…정치와 함께 탄생한 제도

머피는 연준의 독립성에 대해 “연준은 역사적으로 항상 정치적이었다”고 잘라 말했다. 그는 “지금 우리가 알고 있는 ‘독립된 중앙은행’이라는 개념 자체가 2차 세계대전 이후에야 형식적으로 자리 잡은 것”이라며, 독립성 담론이 상대적으로 최근에 만들어진 ‘신화’에 가깝다고 지적했다.

그는 “연준의 운영은 과거부터 정치 환경과 긴밀하게 연결돼 왔고, 그 영향을 완전히 떼어낼 수 없다”며, 독립성 주장은 오히려 대중과 시장을 안심시키기 위한 ‘외피’에 가깝다고 평가했다. 이런 시각에서 보면 연준의 결정은 순수한 경제 분석의 결과라기보다, 정치·재정 여건을 반영한 절충의 산물로 보는 편이 현실에 가깝다는 것이다.

재정적자 국면에서 연준의 ‘전략적 역할’

머피는 특히 재정적자가 급증한 시기에 연준이 보여온 행보에 주목한다. 그는 “연방정부가 막대한 국채를 발행하던 바로 그 시점에, 연준이 ‘국채를 대거 사들이겠다’고 결정한 것이 우연이라고 보지 않는다”며, 연준의 행동이 정부 재정과 전략적으로 정렬돼 있다고 분석했다.

양적완화(QE)와 대규모 국채 매입 프로그램은 공식적으로는 경기부양과 시장 안정을 위한 조치였지만, 동시에 정부의 차입 비용을 낮추고 대규모 적자를 ‘소화’하는 기능을 했다. 머피는 “연준의 통화정책 결정은 재정정책과 분리해 볼 수 없으며, 특히 적자 국면에서는 사실상 정부의 자금 조달을 뒷받침하는 역할을 수행해 왔다”고 평가한다.

“원래의 연준으로 돌아가야”…독립성 회복 요구

머피는 일부 학자·정치권 인사의 발언을 인용하며 “연준이 본래의 역할에서 너무 멀리 벗어났다”는 점을 지적했다. 그는 “연준의 독립성을 회복해야 한다는 주장은 결국 연준이 처음 설계됐을 때의 ‘원래 소명’으로 돌아가야 한다는 뜻”이라며, 현재의 광범위한 재량권과 정치적 영향력에서 한 발 물러나야 한다고 강조했다.

그에 따르면 연준의 현행 정책과 권한 구조는 경제 전반에 과도한 영향을 미치고, 동시에 정치적 이해관계와도 깊이 얽혀 있다. 이런 상황에서 연준이 진정한 의미의 ‘중립적 통화정책 기구’로 기능하기는 어렵다는 것이다. 머피는 “연준의 역할이 정부 재정과 시장 안정 사이에서 어디까지 허용돼야 하는지에 대한 재논의가 필요하다”고 진단했다.

비트코인·금·달러, 새 질서 속 ‘힘의 재편’

머피의 진단을 종합하면, 글로벌 경제는 ‘금과 비트코인, 그리고 달러’ 사이에서 새로운 힘의 균형을 찾아가는 중이다. 단기 위기 국면에선 여전히 금이 우위를 점하고, 달러 패권이 서서히 약화되는 사이 중앙은행들은 준비자산을 다변화하고 있다. 동시에 미국 재정 악화와 연준의 정치적·재정적 역할 확대는 기존 금융 질서의 불안 요인으로 작용한다.

그는 이러한 변화가 곧바로 비트코인이나 다른 자산으로의 일방적 쏠림을 의미하는 것은 아니라고 선을 그으면서도, “달러 중심 체제의 구조적 변화가 시작됐다는 사실 자체가 향후 수십 년간 자산 선호와 시장 구조를 바꿔 놓을 것”이라고 내다봤다. 경제정책과 정치가 깊이 맞물린 현재 환경에서, 투자자와 정책당국 모두 ‘통화·재정·지정학’을 함께 읽어야 하는 시대가 열렸다는 메시지다.