국민연금, 국내주식 비중 확대 논의…코스피 상승이 변수

국민연금이 2027년부터 2031년까지 적용할 중기 자산배분 계획을 이달 말 확정할 예정이어서, 최근 코스피 상승으로 크게 높아진 국내주식 비중을 제도적으로 어디까지 반영할지가 핵심 변수로 떠오르고 있다.

국민연금 기금운용위원회는 28일 서울에서 제5차 회의를 열어 ‘2027∼2031년 중기 자산배분 계획’을 심의·의결한다. 자산배분은 국민연금이 어떤 자산에 얼마만큼 투자할지를 정하는 큰 틀의 기준으로, 기금의 수익성과 안정성을 함께 좌우하는 핵심 결정이다. 지난해 5월 의결된 ‘2026년도 기금운용계획’에서는 올해 말 기준 목표 비중을 국내주식 14.4%, 해외주식 38.9%, 국내채권 23.7%, 해외채권 8.0% 등으로 잡았지만, 이후 국내 증시가 빠르게 오르면서 실제 운용 상황과 목표치 사이의 간격이 크게 벌어졌다.

국민연금은 이런 시장 변화를 반영해 올해 1월 회의에서 국내주식 목표 비중을 14.9%로 0.5%포인트 높이고, 국내채권은 24.9%로 1.2%포인트 올리는 대신 해외주식은 37.2%로 1.7%포인트 낮춘 바 있다. 다만 자산배분에는 일정 범위 안에서 목표치를 벗어날 수 있도록 하는 허용 구간이 있다. 전술적 자산배분은 ±2%포인트, 전략적 자산배분은 ±3%포인트까지 인정되는데, 이를 모두 감안해도 국내주식 보유 한도는 19.9% 수준이다. 그런데 코스피 상승이 이어지면서 올해 2월 말 기준 국내주식 비중은 이미 24.5%까지 올라 목표 범위를 뚜렷하게 넘어섰고, 최근 시장 흐름을 고려하면 실제 비중은 25%를 웃돌 가능성이 있다는 분석도 나온다.

이 때문에 이달 중순 열린 제4차 기금운용위원회에서는 올해보다 높은 국내주식 비중을 전제로 한 중기 자산배분안이 논의된 것으로 전해졌다. 다만 얼마나 늘릴지를 두고는 해석이 엇갈린다. 연기금은 단기 수익만이 아니라 장기 안정성을 함께 중시하는 자금이어서, 코스피가 이미 높은 수준에 근접한 상황에서 국내주식 비중을 큰 폭으로 확대하는 것은 신중해야 한다는 시각이 있다. 반대로 국내 증시의 추가 상승 가능성을 점치는 분석이 이어지고, 지난해 국민연금 운용 수익률이 역대 최고 수준을 기록한 점을 고려하면 수익 기회를 지나치게 좁히기도 어렵다는 의견도 만만치 않다.

보건복지부와 국민연금은 이번 결정을 단순한 비율 조정이 아니라 장기 재정 안정성과 연결된 문제로 보고 있다. 정은경 복지부 장관은 국민연금기금이 국내주식 등 주요 자산군의 성과에 힘입어 우수한 성과를 이어가고 있다며, 중기 자산배분은 기금의 장기 수익성과 안정성을 좌우하는 중요한 의사결정이라고 밝힌 바 있다. 결국 이번 회의에서는 최근 시장 현실을 반영해 국내주식 비중을 일정 부분 상향하되, 특정 자산 쏠림을 얼마나 억제할지 사이에서 균형점을 찾는 작업이 이뤄질 가능성이 크다. 이 같은 흐름은 향후 국민연금의 국내 증시 영향력뿐 아니라, 연기금이 수익성과 안정성 사이에서 어떤 운용 원칙을 택할지 가늠하는 기준으로 이어질 가능성이 있다.