금, 주식 급락 때 단기 헤지 성과 엇갈려

최윤서 기자 2026.10.27 10:18

HSBC자산운용은 금이 장기 분산 자산으로 기능할 수 있지만 주식 급락 때 단기 헤지 성과는 시장 상황에 따라 달라진다고 설명했다.

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금은 장기 분산 자산으로 활용될 수 있지만, 주식시장 급락 때마다 손실을 막아주는 단기 헤지 수단은 아니다. 금에 레버리지 자금이 몰린 상황에서는 증거금 부담이 커진 투자자가 현금을 마련하려고 금을 팔 수 있다.

HSBC자산운용은 2026년 8월 발표한 다중자산 보고서에서 주요 주식·거시경제 충격 때 금의 성과가 엇갈렸다고 밝혔다. 주식·달러와 금의 상관관계도 시장 국면에 따라 달랐다. 관련 도표의 데이터 기준 시점은 2026년 5월이다.

보고서는 닷컴 버블 당시 금이 처음에는 주식과 함께 하락한 뒤 상승 흐름을 굳혔다고 설명했다. 2008년에는 상당한 하락을 겪은 뒤 회복했고, 코로나19 대유행 초기에는 올랐다가 상승세가 멈췄다. 이 사례들은 금의 장기 가치 저장 기능과 단기 방어 성과를 구분해야 한다는 설명의 근거로 제시됐다.

단기 헤지는 주가 하락 시 손실을 상쇄하는 기능이고, 장기 분산은 여러 자산을 함께 보유해 전체 자산이 한 자산의 움직임에 좌우되는 정도를 낮추는 기능이다. HSBC자산운용은 금이 장기 분산에 기여할 수 있다고 보면서도 단기 가격 변동성은 상당하다고 짚었다.

보고서는 레버리지 투자자의 증거금 부담도 금의 단기 움직임에 영향을 줄 수 있다고 설명했다. 레버리지는 빌린 자금이나 파생상품을 이용해 투자 규모를 키우는 방식이다. 주가 급락으로 추가 증거금을 내야 하는 투자자는 현금을 확보하려고 금 포지션을 줄일 수 있다.

HSBC 프라이빗뱅크는 2026년 2월 시장 자료에서도 레버리지 해소 과정에서 금이 하락할 수 있다고 설명했다. 같은 자료는 중앙은행 매입 정책이 바뀌었다는 보고는 없다고 덧붙였다.

HSBC 프라이빗뱅크는 6월 18일 시장 전망 자료에서 당시 금이 글로벌 주식과 양의 상관관계를 보여 직접적인 주식 헤지로 기능하지 않았다고 평가했다. 같은 자료는 중앙은행의 금 매입이 높은 수준을 유지하고 금 ETF 자금 유입도 다시 나타난 것으로 보인다고 밝혔다. 단기 헤지 성과와 수요 기반은 별개의 평가다.

금의 방어 기능을 긍정적으로 보는 분석도 있다. 세계금협회는 금의 분산 효과 자료에서 주식 등 위험자산이 하락할 때 금과의 음의 상관관계가 커지는 경향을 제시했다. 관측 기간과 분석 범위가 달라 HSBC의 개별 시장 충격 사례와 같은 조건의 결과로 직접 비교하기는 어렵다.

금의 헤지 성과를 판단할 때는 관측 기간과 시장 국면을 함께 봐야 한다. HSBC자산운용의 분석은 금의 장기 분산 기능을 인정하면서도 주가 하락 때 금이 즉시 반대 방향으로 움직인다고 전제하지 않았다.