ARK인베스트가 최근 발표한 리서치 보고서에서, 디지털 자산 투자 노출 방식 중 일부는 스팟ETF보다 DATs(Digital Asset Treasuries) 구조가 더 적합할 수 있다는 분석을 내놨다. 이번 보고서는 디지털 자산이 단순 투자상품을 넘어 금융 구조의 새로운 틀로 진화하고 있음을 시사한다.

보고서를 작성한 ARK인베스트 디지털자산 리서치 담당 로렌조 발렌테(Lorenzo Valente)는 “전통적인 ETF는 모든 디지털 자산에 최적화된 구조가 아니다”라며 “일부 네트워크형 자산의 특성을 감안하면 DATs 구조가 효율성과 유연성 측면에서 더 우수할 수 있다”고 밝혔다.

DATs는 기업이 직접 암호화폐를 자산으로 보유하고, 그 기업의 주식이 시장에서 거래되는 방식이다. 투자자는 해당 기업의 주식을 매입함으로써 암호화폐 가치에 간접적으로 노출된다. 스팟ETF가 운용사가 자산을 보유하고 지수를 발행하는 ‘비운영형 구조’라면, DATs는 기업이 실제로 암호화폐를 운용하며 자본시장 활동을 병행하는 ‘운영형 구조’라는 점에서 본질적으로 다르다.

ARK인베스트는 DATs가 스팟ETF보다 유리할 수 있는 이유로 수익 창출 능력, 자본시장 접근성, 유동성, 그리고 전략적 운용 가능성을 들었다. 특히 이더리움(ETH)과 같은 스테이킹 가능한 자산은 ETF 구조상 직접 스테이킹이 어렵지만, DATs는 기업이 보유한 자산을 네트워크 검증에 활용해 스테이킹 수익을 얻을 수 있다. 보고서는 “스테이킹 보상은 단순 자산 상승 외의 새로운 현금흐름을 제공한다”고 분석했다.

DATs는 또한 증자나 사채 발행을 통해 자산을 빠르게 확장할 수 있고, 시장 상황에 따라 인수합병이나 온체인 유동성 제공 등 다양한 전략을 실행할 수 있다. 실제로 보고서에서 언급된 ETH 기반 DAT인 ‘Bitmine Immersion’은 한 달 동안 주당 ETH 보유량이 약 130% 증가했는데, 같은 기간 ETH 가격 상승률(약 60%)을 크게 웃돌았다. 이는 DATs 구조가 단순 추종형 ETF보다 더 빠르게 자산 성장을 실현할 수 있음을 보여준다.

다만 ARK인베스트는 DATs 구조가 만능은 아니라고 지적했다. DATs는 시장순자산가치(mNAV) 프리미엄 유지에 의존하기 때문에, 주가가 보유 자산가치보다 낮게 형성될 경우 자본 확장 동력을 잃고 토큰 매각 압박에 직면할 수 있다. 또한 DATs는 기업 운영을 전제로 하기 때문에 시장 하락기에 자본조달이 막히고, 주가 하락이 토큰 매도 압박으로 이어지는 악순환에 빠질 위험도 존재한다. ETF와 달리 명확한 규제 체계가 확립되지 않았다는 점도 리스크로 꼽혔다. 회계 처리, 공시 의무, 증권 규제의 해석이 국가마다 달라질 수 있어 불확실성이 크다는 것이다.

ARK인베스트는 DATs를 단기 트렌드가 아닌 금융 구조 변화의 신호로 해석했다. 디지털 자산이 점차 제도권 금융시장과 결합하는 과정에서 ETF가 첫 단계를 열었다면, DATs는 블록체인 네트워크의 기능을 기업의 재무활동과 연결시키는 다음 단계라는 평가다. 스테이킹, 온체인 유동성, 프로토콜 인센티브 등 블록체인 고유의 수익 구조를 ETF는 반영하기 어렵지만, DATs는 이를 내재화할 수 있다는 점에서 차별성이 있다.

한국 시장에서도 DATs 모델은 새로운 가능성을 제시한다. 아직 암호화폐 스팟ETF가 승인되지 않은 상황에서, 상장사나 운용사가 직접 디지털 자산을 보유해 주식 형태로 노출을 제공하는 DATs형 구조는 규제 틀 안에서도 구현 가능한 대안으로 평가된다. 기관 투자자 입장에서는 스테이킹을 통한 현금흐름 창출, 자본시장 접근성을 유지한 채 암호화폐 노출 확대, 온체인 경제활동을 통한 프로토콜 수익 결합 등 세 가지 전략적 장점을 기대할 수 있다.

다만 국내 회계 기준과 세제 체계가 미비하다는 점에서, DATs형 모델을 실현하려면 제도적 정비가 선행돼야 한다. 현재 한국회계기준원은 가상자산 회계기준을 논의 중이며, 금융당국도 스테이킹 수익의 회계처리 방안을 검토하고 있다. DATs는 이 논의의 실제 시험대가 될 수 있다.

전문가들은 특히 한국 상장사들이 DATs 구조를 전략적으로 검토할 필요가 있다고 강조한다. 일부 기술기업이나 핀테크 기업은 보유 현금을 디지털 자산으로 전환해 ‘전략적 트레저리(Strategic Treasury)’로 운용할 수 있다. 이를 통해 기업이 직접 블록체인 네트워크의 경제에 참여하고, 자산 가치 상승과 네트워크 수익을 동시에 추구하는 새로운 모델을 구축할 수 있다는 것이다.

자산운용사 역시 상장사와 연계해 DATs 구조를 응용한 간접투자상품을 설계할 가능성이 있다. 예를 들어 암호화폐를 자산으로 보유한 상장사의 주식을 묶어 포트폴리오를 구성하면, 규제 범위 내에서도 사실상 암호화폐 노출형 펀드를 운용할 수 있다.

DATs는 단순한 새로운 투자수단이 아니라, 디지털 자산이 기업 경영과 자본시장, 그리고 블록체인 네트워크 경제를 연결하는 새로운 플랫폼이 될 수 있다. ARK인베스트의 이번 보고서는 자산 ‘포장(wrapper)’의 형태가 바뀌는 것이 아니라, 금융 구조 자체가 재설계되고 있음을 보여준다. 디지털 자산의 다음 단계는 단순히 가격을 추종하는 상품이 아니라, 실제로 네트워크와 기업이 융합된 형태의 금융 생태계일 가능성이 높다.

행사 및 관련 세션 내용은 토큰포스트 연준(Federal Reserve) 토픽 페이지에서 확인할 수 있다.