50% 낙폭에도 ‘저가 매수’… 코인베이스 리테일, 비트코인·이더리움 보유량 늘었다

비트코인(BTC)이 지난해 10월 기록한 사상 최고가 대비 절반 가까이 밀리며 시장을 압박하고 있지만, 미국 코인베이스(Coinbase)를 중심으로 한 개인 투자자들의 ‘저가 매수’ 흐름은 꾸준히 이어지고 있다는 분석이 나왔다. 가격은 흔들리지만 온체인 보유량과 참여는 유지되면서, 표면적인 약세장보다 시장 체력은 더 단단해졌다는 평가도 조심스레 제기된다.

비트코인 반토막에도 코인베이스 개인 투자자는 ‘꾸준한 매수’

브라이언 암스트롱 코인베이스 최고경영자(CEO)는 최근 자신의 X(옛 트위터)를 통해 “지난해 10월 이후 이어진 비트코인과 이더리움(ETH)의 가격 조정 와중에도, 코인베이스 리테일 고객들의 원화 기준 보유 수량은 오히려 늘고 있다”고 밝혔다. 그는 “올 2월 기준 상당수 개인 고객의 보유 잔고는 12월보다 같거나 더 많은 수준”이라며 “단기 가격 변동성에도 불구하고 소액 투자자 참여는 안정적으로 유지되고 있다”고 강조했다.

비트코인은 현재 7만 달러(약 10억 1,255만 원) 아래에서 힘겨운 공방을 이어가고 있다. 지난해 10월 역대 최고가 갱신 이후 누적 낙폭이 50% 안팎에 달하면서, 시장 일각에서는 2022년과 같은 ‘크립토 윈터(장기 침체기)’ 재현 가능성을 우려하고 있다. 그럼에도 코인베이스 플랫폼 데이터를 보면, 개인 투자자들은 가격 하락 구간마다 비트코인과 이더리움 물량을 조금씩 늘려가는 전형적인 ‘디핑 매수(시세 조정 매수)’ 패턴을 보이고 있다.

“이번 하락, 2022년 못지않은 ‘풀온 크립토 윈터’ 될 수 있다”

이와 다른 시각도 존재한다. 온체인 분석가로 알려진 미뽀(Mippo)는 현 시장 상황에 대해 “지금은 ‘풀온(full-on) 크립토 윈터’로 진입하는 구간일 수 있다”고 경고했다. 그는 이번 조정장이 2022년 강세장 붕괴 때 수준이거나, 2019년 장기 약세장에 버금가는 강도를 보일 수 있다고 전망했다.

미뽀는 단기적인 매도 압력의 배경으로, 이전 사이클에서 형성된 ‘지나치게 부풀려진 밸류에이션(가치 평가)’과 점차 정교해지고 있는 규제 환경을 함께 꼽았다. 과거 암호화폐 시장에서는 규제 불확실성이 컸기 때문에 프로젝트가 합법적인 매출이나 현금 흐름을 만들기 어려웠고, 이 때문에 가격이 ‘사업 실적’이 아니라 ‘투기성 자금 유입 규모’에 의해 결정됐다는 설명이다.

그는 “당시에는 특정 내러티브(서사)와 테마에 시장 자금이 얼마나 몰리는지가 곧 시가총액을 좌우했다”며 “공급이 제한된 토큰에 자본이 몰리면 가격은 끝없이 치솟았고, 위험도가 높은 프로젝트일수록 오히려 더 높은 밸류에이션을 받는 역전 현상도 나타났다”고 지적했다.

규제 명확해지자 ‘투기 프리미엄’ 붕괴… 토큰 재평가 본격화

미뽀에 따르면 이런 구도가 지금 ‘근본적으로 깨지고’ 있다. 특히 스테이블코인 규제 논의가 구체화되고, 토큰 발행·상장과 관련한 제도 논의가 각국에서 진행되면서, 향후 더 다양한 토큰과 프로토콜에 대한 ‘합법적 수익 모델’이 요구되는 국면으로 접어들고 있다는 것이다.

그는 “장기적으로는 규제가 명확해지는 것이 분명 긍정적인 변화”라고 인정하면서도, “하지만 그동안 ‘기대감과 상상력만으로 쌓아 올린’ 평가를 바탕으로 몸값을 불린 프로젝트들에는 지금이 혹독한 조정기”라고 진단했다. 규제가 정비되면 토큰 발행사와 프로토콜도 매출과 현금 흐름을 서서히 증명해야 하고, 투자자들 역시 ‘실제 수익을 낼 수 있느냐’에 더 높은 비중을 두게 된다는 설명이다.

그는 “이 과정에서 과거 전제에 기반해 지나치게 높게 책정됐던 토큰 가격은 자연스럽게 재평가를 받을 수밖에 없다”며 “온체인 활동이나 서비스 이용 지표는 늘고 있는데도 토큰 가격이 하락하는 현상은, 이런 ‘기대 가치의 축소’가 동시에 진행되고 있기 때문”이라고 해석했다.

“AI에 완패한 크립토, 밈코인 광풍 대가 치르는 중”

미뽀는 또 다른 리스크로 ‘AI(인공지능)와의 경쟁’을 짚었다. 그는 “지금 크립토는 AI에 완전히 밀리고 있다(being absolutely mogged by AI)”며, 지난 1~2년간 시장이 밈코인(meme coin) 투기 열풍에 빠져 있는 동안 실제로 쓸모 있는 제품과 서비스를 충분히 만들지 못했다고 비판했다.

AI 테마가 글로벌 자본시장에서 새로운 성장 스토리를 주도하는 사이, 암호화폐 업계는 도지코인(DOGE), 플로키(FLOKI), 봉크(BONK), 도그위프헷(WIF) 등 밈코인 단기 급등락에 과도하게 의존했고, 이 과정에서 실질적인 사용자 가치를 쌓는 데 실패했다는 냉정한 평가다.

그는 이 같은 ‘가치 재조정’ 국면이 앞으로 최소 9개월에서 최대 18개월까지 이어질 수 있다고 봤다. 이 기간 동안 시장 전반의 밸류에이션이 더 낮은 레벨로 재편되고, 규제 환경 속에서 살아남은 프로젝트와 새로운 수익 모델을 증명한 프로토콜이 차기 사이클의 주도권을 가져갈 수 있다는 해석이다.

현재 비트코인과 이더리움은 물론, 에이다(ADA), 솔라나(SOL), 폴카닷(DOT), 아발란체(AVAX) 등 주요 알트코인들도 직전 고점 대비 큰 폭의 조정을 겪고 있다. 그럼에도 코인베이스를 비롯한 주요 거래소에서 확인되는 ‘리테일 저가 매수’와 온체인 이용 지표 확장은, 이번 조정장이 과거와는 다른 형태의 ‘질적 개선’을 동반하고 있을 가능성을 시사한다.

다만 규제 명확화와 전통 금융권의 기준이 암호화폐 시장에 본격적으로 적용되기 시작한 만큼, 단순한 ‘반등 기대감’보다는 각 프로젝트의 수익 구조와 실사용 사례를 면밀히 따지는 보수적인 접근이 불가피해졌다는 점에서, 이번 크립토 윈터가 시장 체질을 어떻게 바꿔 놓을지는 당분간 더 지켜볼 필요가 있다.