시장 역학을 해석하기 위해 여러 지표를 활용한다. 거래량은 참여도의 대리 지표로, 거래 페어별 코인베이스(Coinbase) 거래량 시장점유율은 트렌드 변화 포착을 위해, BTC/ETH 도미넌스 대비 기타 자산 비중은 위험선호도 측정을 위해 활용하며, 유동성 지표와 파생상품 데이터를 통해 시장의 깊이와 포지셔닝을 평가한다.

2026년 2월 19일 작성

토마스 프롭스트(Thomas Probst)

코인베이스 실적 이면의 암호화폐 데이터

2026년 2월 12일 4분기 실적을 발표하면서 코인베이스는 "올인원 거래소(Everything Exchange)"를 향한 야망을 재확인했다. 이를 통해 코인베이스는 최근 수 분기에 걸쳐 실행해온 전략적 방향성을 다시 한번 공고히 했다. 코인베이스는 현물 암호화폐 거래 중심의 플랫폼에서 벗어나 보다 광범위한 멀티에셋·멀티베뉴 생태계 구축으로 나아가고 있다. 이러한 포지셔닝은 단순한 상품 다각화에 그치지 않고, 더 넓은 범위의 사용자 니즈와 시장 국면을 포괄하려는 의지를 함의한다. 실적 발표 수치에만 집중하는 대신, 코인베이스의 궤적을 실질적인 암호화폐 지표와 연결함으로써 현재 시장 상황을 파악하고자 한다.

• 코인베이스의 거래량은 변동성이 매우 높으며, 거시경제 환경과 밀접하게 연동된다.

• 코인베이스 활동은 여전히 BTC 및 ETH 거래량이 주도한다.

• 데리비트(Deribit)의 BTC 옵션 거래량은 2023년부터 2025년 사이 크게 증가했다.

주요 모니터링 지표

관찰 가능한 시장 역학을 해석하기 위해 추적해야 할 핵심 지표들을 제시한다. 사용자 참여도와 활동 수준을 가장 직접적으로 나타내는 거래량, 그리고 트렌드 파악을 위한 거래 페어별 코인베이스의 거래량 시장점유율을 살펴본다. 이어 코인베이스 내 BTC와 ETH의 상대적 도미넌스를 기타 자산과 비교하는데, 이는 위험선호도가 주요 자산을 넘어 확장되고 있는지를 판단하는 데 유의미한 관점이다. 거래량 외에도 유동성 지표를 통해 시장 상황에서 호가창의 깊이와 회복탄력성을 평가하고, 마지막으로 파생상품 데이터로 분석을 보완한다.

2025년 1월부터 2026년 3월 초까지 BTC, 코인베이스, SPX의 누적 성과를 비교한 결과, 코인베이스는 암호화폐 사이클에 대한 간접적 노출을 제공하되 민감도가 증폭된 형태임을 확인할 수 있다. 반면 SPX는 훨씬 일관된 궤적을 보이며 전반적으로 양의 성과를 유지하고 있어, BTC/코인베이스에서 관찰되는 약세가 거시적 움직임이 아닌 암호화폐 고유의 현상임을 시사한다.

코인베이스 주가와 비트코인(Bitcoin) 가격 간의 관계는 정량화 가능하며 시간에 따라 변화한다. 관찰 기간 동안 상관관계는 구조적으로 양(+)의 방향을 보이며, 코인베이스 주가가 BTC와 같은 방향으로 움직임을 확인할 수 있다. 이 상관관계는 일관되고 강하게 양의 값을 유지하며, 코인베이스의 움직임을 이해하려면 BTC의 움직임도 함께 모니터링해야 한다는 점을 뒷받침한다.

코인베이스의 거래량은 변동성이 매우 높고 거시경제 환경에 민감하게 반응하며, 2024년 11월 도널드 트럼프(Donald Trump)의 대선 승리, 2025년 1월 취임, 그리고 최근 10월 10일 시장 급락 전후로 대규모 급등이 기록됐다. 보다 광범위하게 보면, 활동은 구조적으로 순환적인 양상을 띤다. 침체 국면은 명확히 식별되며, 각 거래량 피크는 의미 있는 시장 위축과 일치하는 경향이 있다. 이러한 관점에서 거래량은 코인베이스가 확장 또는 위축 국면 중 어디에 위치하는지를 파악하는 데 도움을 주며, 이벤트 주도 급등의 단순한 연속에서 보다 지속 가능한 활동 트렌드를 구분하는 것도 가능하게 한다.

코인베이스에서의 과열 활동은 주요 밈코인(memecoin)에 집중되며, 이러한 동반 급등은 플랫폼 전체 거래량 스파이크와 밀접하게 연동된다. 이는 거래 활동이 소수 자산에 집중되고, 거래량의 가장 큰 급등이 광범위한 시장 랠리보다는 내러티브 주도 국면에 의해 더 잘 설명된다는 뚜렷한 집중 역학을 시사한다. 이런 맥락에서 소매 참여에 가장 민감한 세그먼트인 밈코인은 위험선호도와 사이클 모멘텀의 실질적인 바로미터 역할을 한다.

거래 페어별 코인베이스 거래량 시장점유율을 살펴보면, 주요 거래 페어의 상대적 비중이 시간에 따라 어떻게 변화하는지를 보여주며 플랫폼의 소수 지배 자산 의존도를 추적하는 데 효과적이다. 이를 통해 BTC와 ETH가 활동의 핵심 기반으로 기능한다는 구조적 역할이 확인되는 동시에, 주요 알트코인 간의 주기적인 주도권 교체도 드러난다. 특히 솔라나(SOL)와 리플(XRP) 간의 전환이 두드러진다.

데이터는 나머지 시장 대비 현저히 큰 격차로 코인베이스에서의 BTC와 ETH 지배력을 재차 확인해준다. 이러한 집중 현상은 코인베이스의 경제적 성과가 주로 BTC와 ETH 활동에 연동됨을 의미한다. 두 자산이 거래 상호작용의 대부분을 차지하고, 따라서 대부분의 수익화 기회를 점유하기 때문이다. 결과적으로 수많은 신규 자산을 추가하더라도 수익 기반에는 미미한 영향만 미친다. 신규 상장은 고객 유치 및 유지 측면에서 전략적으로 중요하지만, 거래가 BTC와 ETH 위주로 지속되는 한 실적을 실질적으로 바꾸지는 않는다.

마지막으로, 코인베이스의 실행 가능 유동성은 호가창 깊이를 통해 측정한다. 이는 가격을 크게 움직이지 않으면서 주문을 소화할 수 있는 시장의 역량을 나타낸다. 관찰 기간 동안 유동성 환경은 뚜렷한 국면에 걸쳐 의미 있게 변화했으며, 최근에는 여러 자산에 걸쳐 급격한 악화가 나타나 타이트한 체결 환경을 시사한다. 호가창 깊이가 깊을 경우 체결 품질 향상으로 코인베이스는 대규모 주문 처리에 더 유리해지는 반면, 깊이가 줄어들면 슬리피지 증가와 함께 보다 취약한 거래 환경이 조성되는 경향이 있다.

파생 데이터가 말해주는 것

옵션

2023년부터 2025년 사이 코인베이스의 옵션 거래소인 데리비트에서 BTC 옵션 거래량이 크게 증가했으며, 특히 2025년에 두드러진 가속화가 나타나 파생상품에 대한 고객 채택이 확대되고 있음을 시사한다. 또한 BTC 옵션 활동은 ETH 옵션 활동 대비 더 깊고 일관된 양상을 보이며 거래량 수준도 현저히 높다. 파생상품은 헤징 수요를 통해 시장 스트레스 국면을 수익화하는 코인베이스의 역량을 강화한다는 점에서 이러한 역학은 코인베이스에게 중요한 의미를 갖는다. 최근의 거래량 감소는 특히 2025년 12월에 발생한 대규모 만기에 따른 캘린더 효과에 기인한다.

2026년 초 BTC와 ETH의 미결제약정(open interest)이 급격히 감소한 것은 숏 포지션의 빠른 청산을 반영한다. 이는 시장이 익스포저 축소 국면으로 전환됨에 따라 포지셔닝 패턴이 변화하고 있음을 의미하며, 이 급격한 위축은 헤지 수요 감소를 시사할 수 있다. 보다 광범위하게 보면, 미결제약정 하락은 위험 축소 국면과 파생상품에 대한 지속적 수요 약화를 시사한다. 한편 데리비트는 글로벌 암호화폐 옵션 거래에서 가장 큰 시장점유율을 차지하며 이 분야의 지배적 플레이어 위치를 점하고 있다. 이에 따라 2025년 말의 인수는 코인베이스를 파생상품 시장의 주요 강자로 자리매김하게 하며, 기존 현물 거래 영역을 넘어 현물과 파생상품 모두에 대한 종합적 익스포저를 고객에게 제공할 수 있게 된다. 옵션 거래량 성장은 코인베이스의 수익 구조에 특히 중요한 의미를 갖는다.

무기한 선물(Perpetual Futures)

옵션 외에도 무기한 선물 포지셔닝은 위험선호도와 레버리지를 시의적절하게 파악하는 수단이 되며, BTC와 ETH 퍼프(perps) 미결제약정 데이터는 2026년 초 국면 전환을 맥락 속에서 이해하는 데 도움을 준다. 두 자산 모두 1월까지 미결제약정이 상승한 후 위축을 경험하는 동일한 패턴이 나타난다. 같은 패턴이 BTC와 ETH 양쪽에서 관찰되지만, BTC 곡선이 더 큰 절대적 변동 폭을 보이는데, 이는 더 깊은 파생상품 시장과 방향성 익스포저의 주요 수단으로서 BTC의 역할을 반영한다. 종합하면, 이러한 퍼프 역학은 옵션 신호를 보완한다. 익스포저가 꾸준히 축적되는 것이 아니라 능동적으로 조정되는 국면을 가리키며, 시장이 확장 또는 위축 국면에 있는지를 평가할 때 현물 거래량 및 유동성과 함께 미결제약정을 필수 지표로 모니터링해야 함을 시사한다.