Drexel Bakker Feb 12, 2026 ⋅ 읽는데 약 19분 소요

핵심 인사이트

• 활성 서브그래프(Subgraph) 수는 전 분기 대비 3.0% 증가한 15,500개로 역대 최고치를 기록했으며, 신규 서브그래프 생성이 급격히 둔화됐음에도 개발자 참여는 지속됐다.

• 레이어 2 네트워크가 사용량을 계속 주도하는 가운데, 베이스가 전 분기 대비 11.0% 증가한 12억 3,000만 건의 쿼리로 전체 체인 중 1위를 차지했으며, 아비트럼(Arbitrum)은 주요 네트워크 중 가장 강한 성장세인 31.0% QoQ 증가를 기록했다.

• 서브스트림(Substreams) 수익은 전 분기 대비 4배 이상 증가한 608만 GRT로 역대 최고치를 달성했으며, 이는 스트리밍 우선 고성능 데이터 파이프라인의 채택이 확산되고 있음을 시사하는 돌파구적 분기로 기록됐다.

• 스테이킹된 GRT는 3분기 만에 처음으로 증가했으며, 인덱서(Indexer) 자기 스테이크와 위임 스테이크가 모두 회복되어 핵심 네트워크 참여자들 사이에서 신뢰가 되살아나고 있음을 시사했다.

• 그래프 호라이즌(Graph Horizon)의 출시를 통해 더 그래프(The Graph)는 모듈형 멀티서비스 데이터 프로토콜로 재편됐으며, 서브그래프 쿼리를 넘어 더 광범위한 데이터 서비스와 다양화된 수수료 창출의 토대가 마련됐다.

소개

더 그래프(GRT)는 DeFi 트랜잭션, 유동성 풀 데이터 등 온체인 데이터를 다양한 소스에서 제공하는 인덱싱 프로토콜이다. 더 그래프는 데이터 소비자(예: 앱 개발자)가 온체인 데이터에 접근하기 위한 복잡한 인프라를 구축할 필요성을 없애준다. 대신, 데이터 소비자는 GraphQL API를 통해 '서브그래프'라고 불리는 온체인 데이터 맞춤형 API를 쿼리하는 비용을 지불한다. 서브그래프는 인덱싱할 데이터 스키마를 정의하여 해당 데이터를 쿼리 가능한 상태로 만들며, 누구나 서브그래프를 개발하고 쿼리할 수 있다.

더 그래프 네트워크는 데이터 인덱싱과 소비를 장려하기 위해 네이티브 유틸리티 토큰인 GRT를 활용한다.

• 인덱서는 서브그래프의 온체인 데이터를 처리하고 저장한다. 인덱서는 일반적으로 노드 운영에 대한 고급 기술 지식을 보유하고 있으며, 데이터 소비자로부터 GRT로 쿼리 수수료를, 신규 GRT 발행으로부터 인덱싱 보상을 받는다.

• 큐레이터(Curator)는 어떤 서브그래프가 인덱싱할 가치가 있는지 분석하고 신호를 보내도록 인센티브를 받는다. 큐레이터는 서브그래프가 창출하는 GRT 쿼리 수수료의 10%를 지급받는다.

• 위임자(Delegator)는 온체인 데이터 인덱싱을 위한 자원을 직접 투입하지 않고, 더 그래프의 네이티브 유틸리티 토큰인 GRT를 인덱서에 위임한다. 위임자가 받는 GRT 쿼리 수수료 및 인덱싱 보상의 양은 위임된 GRT 수량에 비례하며, 인덱싱 보상 커미션(Indexing Reward Cut)이 차감된다.

2024년 6월, 더 그래프는 탈중앙화 데이터의 선라이즈(Sunrise of Decentralized Data) 이니셔티브를 완료하여 모든 서브그래프를 독립 인덱서들의 분산 네트워크로 업그레이드했다. 또한 러스트(Rust)를 활용해 구축된 고성능 모듈형 데이터 파이프라인인 서브스트림도 도입했다.

웹사이트 / X / 디스코드

핵심 지표

더 그래프 팀 코멘터리

팀 코멘터리 면책 고지

본 보고서의 프로젝트 팀 코멘터리 섹션은 더 그래프 팀이 작성했으며, 더 그래프만의 견해, 의견, 미래 전망을 반영한다. 이 섹션은 프로젝트의 전략, 우선순위 및 전망에 대한 추가적인 맥락을 제공하기 위해 포함됐으며, 메사리(Messari, Inc.)의 견해나 의견을 반드시 반영하는 것은 아니다.

2025년을 돌아보면, 호라이즌 출시로 정점에 달한 더 그래프의 역사적인 진보와 전략적 재편성의 해로 기록된다. 파운데이션은 수년에 걸쳐 이루어진 호라이즌 작업에 기여한 모든 에코시스템 참여자들의 노고를 깊이 감사하고 인정한다. 이번 프로토콜 업그레이드는 더 그래프를 단일 서비스 인덱싱 프로토콜에서 확장 가능한 멀티서비스 데이터 플랫폼으로 변모시켰다. 호라이즌은 네트워크 역사상 가장 중요한 아키텍처적 진화를 대표하며 미래 성장의 발판을 마련했다.

분기별 보고서에 잘 담기지 않는 기여들, 즉 무대 뒤에서 이루어지는 운영 및 에코시스템 활동들에 대해 이 짧은 글에서 인정하고자 한다.

네트워크 모멘텀

여러 지표가 더 그래프의 전략적 방향을 뒷받침한다. 예를 들어, 활성 서브그래프는 전년 대비 약 40% 성장했으며, 서브스트림은 50만 달러 이상의 수익을 창출했다. 새로운 결제 집계 솔루션인 그래프탤리(GraphTally)는 현재 100만 건 쿼리당 약 90,000달러의 가스 비용을 절감하고 있으며, 이는 네트워크 경제에 대한 구조적 개선이다. 또한 에코시스템 참여자들은 체인링크 CCIP(Chainlink CCIP)를 통한 멀티체인 GRT 배포를 제공하여 크로스체인 유동성 관리를 단순화하고 이전에 참여를 복잡하게 만들었던 마찰을 제거했다. 새로운 체인 온보딩 타임라인을 수개월에서 수주로 단축한 개편된 체인 통합 프로세스(CIP, Chain Integration Process)도 강조하고자 한다. 외부에서는 잘 드러나지 않는 개선이지만, 빌더들을 만나는 속도를 극적으로 높이는 조용한 혁신이다.

몇 가지 장기적 탐구도 계속되고 있다. 엣지 앤 노드(Edge & Node)의 앰프 SQL 플랫폼(Amp SQL Platform)은 스마트 컨트랙트 활동을 쿼리 가능한 데이터셋으로 변환하는 검증 가능한 블록체인 네이티브 데이터베이스로, 엔터프라이즈 규모, AI 워크로드, 감사 대비 컴플라이언스를 위해 구축됐다. 한편, 사용자 소유 애플리케이션을 위한 로컬 우선 프레임워크인 하이퍼그래프(Hypergraph)는 사용자가 연결된 애플리케이션의 이점을 포기하지 않고도 자신의 데이터를 통제하는 미래 비전을 제시한다.

더 그래프는 기관 금융을 위한 핵심 인프라로도 자리매김하고 있다. 스마트콘 2025(SmartCon 2025)에서 더 그래프는 DTCC와 함께 진행 중인 협업을 논의했으며, 이는 규모, 신뢰성, 컴플라이언스에 대한 엔터프라이즈 요구사항을 충족할 네트워크의 준비성을 보여주는 신호다.

에코시스템 기여자

더 그래프를 지원하는 개발팀들의 주목할 만한 기여들이 있었다.

• 엣지 앤 노드는 다양한 워크로드에 적합한 새로운 검증 가능한 블록체인 네이티브 데이터베이스인 앰프(Amp)를 베타로 출시했다. 스마트콘에서의 공식 출시 영상도 확인할 수 있다.

• 스트리밍패스트(StreamingFast)는 서브스트림과 파이어호스(Firehose)를 통해 연간 누적 수익 990만 GRT(약 569,000달러)를 창출했다. 2025년 Q4는 수익이 전 분기 대비 4배 이상 증가한 돌파구적인 분기였다.

• 세미오틱 랩스(Semiotic Labs)는 네트워크 경제에 대한 구조적 업그레이드 역할을 하는 결제 집계 솔루션인 그래프탤리를 출시했다.

• 그래프옵스(GraphOps)는 타이코 인덱서(Tycho Indexer)를 위한 오픈소스 가격 솔버를 개발 중이며, 이는 광범위한 채택을 이끌고 타이코 표준을 발전시킬 것으로 기대된다.

파운데이션의 헌신

가시적인 이정표 외에도, 구조적 개선, 프로세스 최적화, 조직적 명확성 확보에 상당한 노력이 기울여졌다. 대부분의 외부 관찰자들이 인식하는 것보다 훨씬 많은 내부 변화들, 즉 레거시 접근 방식의 신중한 정리, 운영 최적화, 우선순위에 따른 더 신중한 자원 배분이 이루어졌다. 파운데이션은 또한 빌더들의 필요와 기업 및 기관의 새로운 요구를 중심으로 더 실용적이고 제품 중심적인 접근 방식을 채택했다. 화려하지 않은 작업이다. 공지나 소셜 미디어 참여를 이끌어내지 않는다. 그러나 이것이 바로 성장하는 에코시스템이 일관성을 갖고 실행하며 새로운 도전에 적응할 수 있게 하는 핵심이다.

더 그래프는 블록체인 데이터를 보편적으로 접근 가능하게 만들기 위해 존재한다. 2025년 파운데이션은 네트워크의 가장 야심찬 프로토콜 업그레이드를 지원하고, 기관 수요에 맞게 확장하고, 멀티체인 발자국을 넓히고, 중요한 운영 기반을 구축함으로써 그 사명을 이행했다.

2026년, 파운데이션은 코드뿐만 아니라 에코시스템이 어떻게 조직되고 우선순위를 정하며 실행하는가에 대한 더 그래프의 다음 챕터 전략을 수립하고 있다. 조만간 더 많은 내용을 공유할 수 있기를 기대한다.

인덱서, 위임자, 그리고 더 그래프 위에서 개발하는 모든 개발자들에게 감사의 말씀을 전한다. 지속적인 참여와 피드백이 이 네트워크를 있게 한다.

-더 그래프 파운데이션

재무 개요

GRT는 분기를 약 0.03달러로 마감하며 전 분기 대비 58.8% 하락해, 30.8% 하락한 광범위한 암호화폐 시장 대비 부진한 성과를 기록했다. 가격 하락으로 유통 시가총액은 전 분기 대비 58.2% 감소해 Q3 8억 4,620만 달러에서 분기 말 3억 5,340만 달러로 떨어졌다.

GRT 유통 공급량은 지속적인 프로토콜 발행과 보상 분배로 분기 중 소폭 증가해, 전 분기 대비 1.4% 늘어난 105억 개에서 107억 개로 증가했다.

쿼리 수수료

토큰 성과 약세에도 불구하고 프로토콜 수준의 사용량은 혼재된 신호를 보였다. GRT 기준 쿼리 수수료는 전 분기 대비 60.3% 증가한 190만 GRT를 기록해 인덱싱 서비스에 대한 온체인 수요가 증가했음을 나타냈다. 그러나 USD 기준으로는 낮은 토큰 가격이 실질 수익 포착에 미친 영향을 반영해 전 분기 대비 8.7% 감소한 98,700달러를 기록했다.

네트워크 개요

더 그래프 네트워크는 데이터를 쿼리하기 위해 GRT를 지불하는 개발자 및 데이터 소비자들이 활용한다. 네트워크 성과는 서비스된 쿼리 수량의 증가, 쿼리를 처리하는 활성 서브그래프 수, 쿼리 수수료 누적을 통해 측정할 수 있다.

쿼리 볼륨

더 그래프의 쿼리 볼륨은 2025년 Q4에 Q3에 시작된 조정이 이어지며 다시 감소했다. 분기별 총 쿼리 수는 Q3의 54억 6,000만 건에서 8.9% 감소한 49억 7,000만 건을 기록했다. 이는 Q2에 기록된 역대 최고치 64억 9,000만 건 이후 두 번째 연속 분기 감소를 의미한다.

볼륨이 최고치에서 다소 둔화됐지만, 쿼리 활동은 역사적 기준 대비 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. Q4 쿼리 볼륨은 2024년 초보다 크게 높은 수준을 유지해, DeFi 전반의 온체인 활동 감소와 어려운 시장 환경에도 불구하고 탈중앙화 인덱싱 및 데이터 가용성에 대한 기저 수요가 유효함을 보여줬다.

2025년 Q4에도 네트워크 간 쿼리 볼륨 집중도는 거의 변화가 없었으며, 베이스가 더 그래프에서 가장 큰 쿼리 소스로서의 위치를 유지했다. 베이스는 분기 중 약 12억 3,000만 건의 쿼리를 생성하며 Q3의 11억 1,000만 건 대비 11.0% 증가했고, 애플리케이션 활동이 L2 환경으로 계속 이전됨에 따라 인덱싱 수요의 지배적인 네트워크로서의 역할을 강화했다.

이더리움 메인넷(Ethereum Mainnet)은 쿼리 볼륨 기준 두 번째로 큰 네트워크로 남아 Q4에 9억 1,030만 건의 쿼리를 기록했다. 이는 Q3의 10억 5,000만 건 대비 13.1% QoQ 감소한 것으로, 사용량이 저비용 실행 레이어로 점차 이전됨에 따라 메인넷 활동이 줄어드는 추세가 이어졌다. 감소에도 불구하고 이더리움은 성숙한 애플리케이션 에코시스템 덕분에 총 쿼리 수요에서 상당한 비중을 차지하고 있다.

주요 다른 네트워크 중에서는 아비트럼 원(Arbitrum One)이 가장 큰 상대적 활동 증가를 기록하며, 쿼리 볼륨이 6억 3,790만 건에서 8억 3,570만 건으로 31.0% QoQ 증가했다. 반면 BNB 스마트 체인(BSC)은 쿼리가 26.7% QoQ 감소한 4억 8,770만 건으로 눈에 띄는 후퇴를 보였다. 폴리곤(Polygon) PoS도 36.5% QoQ 감소한 4억 1,200만 건으로 크게 하락했다.

전체적으로 Q4 체인별 데이터는 인덱싱 수요의 지속적인 분산을 보여준다. 성장은 특히 베이스와 아비트럼 등 일부 L2 네트워크에 집중된 반면, 이전에 높은 볼륨을 기록했던 여러 체인은 의미 있는 정상화를 겪었다. 이러한 변화는 탈중앙화 데이터 서비스에 대한 수요의 광범위한 수축보다는 애플리케이션 배포 패턴의 변화를 반영한다.

서브그래프

더 그래프를 부트스트랩하기 위해 초기에 호스팅 서비스가 만들어졌다. 이 서비스는 프로토콜이 탈중앙화 네트워크로 점진적으로 전환하는 동안 서브그래프를 호스팅했다. 호스팅 서비스는 더 그래프 에코시스템이 보조하는 무료 서비스였으며, 더 그래프의 초기 팀인 엣지 앤 노드가 운영하는 인덱싱 인프라를 제공했다.

탈중앙화 네트워크에서의 첫 번째 서브그래프는 2021년 Q1에 출시됐다. 2023년 10월, 프로젝트는 탈중앙화 데이터의 선라이즈(Sunrise of Decentralized Data) 이니셔티브를 도입(2024년 6월 완료)하여 모든 서브그래프를 선레이(Sunray), 선빔(Sunbeam), 선라이즈(Sunrise) 세 단계를 거쳐 독립 인덱서들의 분산 네트워크로 업그레이드했다.

첫 번째 단계인 선레이는 2024년 3월에 완료됐다. 선레이는 추가 체인, 향상된 빌링, 월 10만 건의 무료 쿼리 플랜을 도입했으며, 이를 통해 개발자들이 네트워크에서 시작하고 개발을 확장할 수 있게 됐다.

두 번째 단계인 선빔은 2024년 6월에 마무리됐다. 선빔은 호스팅 서비스 서브그래프를 더 그래프 네트워크로 업그레이드하는 데 초점을 맞췄다. 세 번째 단계인 선라이즈는 호스팅 서비스 엔드포인트를 종료하고 2024년 6월에 완료됐다.

더 그래프 탈중앙화 네트워크의 활성 서브그래프 성장은 2025년 Q4에도 이어지며 7분기 연속 확대를 기록했다. 활성 서브그래프 수는 Q3의 15,087개에서 3.0% QoQ 증가한 15,539개를 기록하며 역대 최고치를 세웠다. 성장 속도는 이전 분기에 비해 둔화됐지만, 지속적인 증가세는 어려운 시장 환경에도 개발자 참여가 꾸준함을 시사한다.

서브그래프 생성은 2025년 Q4에 크게 둔화되어, 개발자들이 분기 중 458개의 신규 서브그래프를 출시했으며 이는 Q3의 1,419개 대비 67.7% QoQ 감소한 수치다. 이는 2024년 Q4 이후 최저 분기 서브그래프 생성 수준이며, 2025년 초반에 관찰됐던 꾸준한 반등에서 눈에 띄는 반전이다.

모든 신규 서브그래프는 인덱싱 보상이 분배되고 이더리움 메인넷보다 트랜잭션 비용이 낮은 아비트럼 원에 계속 배포되고 있다. 따라서 생성 감소는 네트워크의 구조적 제약보다는 수요 측 요인에 의해 주도되는 것으로 보인다.

인덱서 및 에코시스템 참여

더 그래프의 경제 설계는 데이터 인덱싱과 소비에 대한 수요와 공급을 충족하기 위해 기술적 참여자와 비기술적 참여자의 참여를 조율한다.

• 인덱서는 그래프 노드(Graph Node)를 운영해 온체인 데이터를 처리하고 저장한다. 데이터 소비자는 더 그래프 API를 위한 오픈소스 언어인 GraphQL을 통해 이 데이터를 쿼리할 수 있다. 인덱서는 데이터 소비자로부터 GRT로 쿼리 수수료를, 신규 GRT 발행으로부터 인덱싱 보상을 받는다.

• 큐레이터는 어떤 서브그래프가 인덱싱할 가치가 있는지 인덱서에게 신호를 보내며, 종종 서브그래프 개발자로도 활동한다. 큐레이터는 서브그래프가 창출하는 GRT 쿼리 수수료의 10%를 지급받는다.

• 위임자는 자체 인프라를 운영하지 않고 보상의 일부를 받기 위해 GRT 토큰을 인덱서에 위임한다. 위임자가 받는 GRT 쿼리 수수료 및 인덱싱 보상의 양은 위임된 GRT 수량에 비례하며, 인덱싱 보상 커미션과 쿼리 수수료 커미션(Query Fee Cut)이 차감된다.

서브그래프를 인덱싱하고 쿼리를 처리하기 위해서는 스테이킹된 GRT가 필요하다. 인덱서가 더 많은 GRT를 스테이킹하고 위임받을수록 쿼리를 처리하는 용량이 증가한다.

현재 인덱서의 최소 스테이크는 100,000 GRT(2025년 12월 31일 기준 약 3,000달러)로 설정되어 있다. 이 최소치 외에도, 인덱서는 다른 에코시스템 참여자들로부터 위임 스테이크를 받을 수 있다. 특정 인덱서에 위임될 수 있는 최대 한도는 해당 인덱서 개인 스테이크의 16배다.

더 그래프의 인덱서 참여는 2025년 Q4에 안정적인 모습을 보였다. 할당된 스테이크를 보유한 인덱서 수는 2분기 연속 99명으로 변동이 없어, 지속적인 시장 변동성과 낮은 토큰 가격에도 운영자들의 꾸준한 헌신을 나타냈다.

Q3와 달리 쿼리를 처리하는 인덱서들의 활동은 소폭 개선됐다. 활성 인덱서 수는 65명에서 70명으로 늘어 7.7% QoQ 증가했다. 이 회복은 이전 분기의 하락을 부분적으로 되돌린 것으로, 네트워크 사용량이 안정됨에 따라 스테이크 할당과 쿼리 처리 활동 간의 정렬이 개선됐음을 시사한다.

인덱싱 보상

신규 GRT 발행에 따른 연환산 인플레이션은 2025년 Q4에 2.77%로 비교적 안정적인 수준을 유지했다. GRT 인플레이션은 프로토콜 파라미터에 의해 관리되며 스테이킹 참여자들에 대한 인덱싱 보상 재원이 된다.

인덱서 보상은 2025년 Q4에 소폭 감소해 전 분기의 반등이 되돌려졌다. 프로토콜 수준의 발행 파라미터가 크게 변하지 않았음에도 불구하고, 분기 중 네트워크 사용량과 실질 수수료 포착이 약화되며 인덱싱 보상이 소폭 하락했다.

GRT 기준으로 인덱싱 보상은 Q3의 8,160만 GRT에서 7,510만 GRT로 8.1% QoQ 감소했다. 전 분기 최고치보다 낮아졌지만, 보상은 2024년 대부분 기간 및 2025년 초 대비 여전히 높은 수준을 유지해 인덱싱 활동과 네트워크 활용도가 비교적 강했음을 보여준다.

USD 기준으로는 하락폭이 더 컸다. 인덱서 보상은 GRT 기준 보상 감소와 GRT 토큰 가격 약세가 복합적으로 작용해 760만 달러에서 410만 달러로 45.7% QoQ 감소했다. 그 결과, 인덱서 총 수익은 2025년 최저 수준으로 떨어졌다.

전체 보상이 줄었음에도 불구하고 쿼리를 처리하는 활성 인덱서 수는 Q4에 소폭 증가했으며, 이는 운영자들이 단기 수익성 저하에도 불구하고 대부분 헌신적인 태도를 유지했음을 시사한다. 그러나 수익 감소의 규모는 개별 인덱서들의 마진을 압박했을 가능성이 높으며, 인덱서 경제가 토큰 가격과 쿼리 수요 모두에 민감하다는 점을 재확인시켜 준다.

서브스트림 수익

서브스트림은 더 그래프에서 고성능 모듈형 데이터 파이프라인을 구축하는 방법이다. 러스트를 사용해 구축됐으며, 대규모로 원시 블록체인 데이터를 스트리밍하고 서브그래프 또는 다른 애플리케이션에서 활용할 수 있는 구조화된 데이터를 출력한다.

서브스트림 수익은 2025년 Q4에 급격히 가속화됐으며, 이는 더 그래프에서 고성능 스트리밍 우선 데이터 파이프라인 채택의 단계적 변화를 반영한다. GRT 기준으로 서브스트림 수익은 Q3의 149만 GRT에서 4배 이상 증가한 608만 GRT를 기록했다. 이는 역대 최고 분기별 서브스트림 수익으로, 대규모 모듈형 데이터 처리에 대한 수요가 빠르게 증가하고 있음을 시사한다.

성장은 USD 기준으로도 뚜렷했다. 서브스트림은 Q4에 239,200달러를 창출하며 Q3의 113,600달러에서 두 배 이상 증가했다. 이전 분기와 달리, 높은 사용량이 낮아진 평균 GRT 가격을 충분히 상쇄하여 실현 수익이 의미 있게 증가했다.

전체적으로 Q4는 서브스트림에 있어 돌파구적인 분기였다. GRT 및 USD 기준 수익 모두의 급격한 상승은 개발자 채택 가속화와 프로덕션 사용 사례 확대를 시사한다. 서브스트림은 더 그래프의 네트워크 사용 수수료에 있어 중요한 기여자로 점차 부상하고 있으며, 기존 서브그래프 쿼리를 넘어 프로토콜의 수익 구성을 강화하고 있다.

네트워크 사용 수수료

더 그래프 프로토콜의 쿼리 수수료 수익은 두 가지 주요 원천을 포괄한다: 서브그래프 쿼리 수수료와 서브스트림 수수료. 서브그래프 쿼리 수수료는 쿼리 볼륨에 쿼리 인덱싱 수수료를 곱해 산출되며, 서브스트림 수수료는 스트리밍 우선 데이터 파이프라인의 실행과 변환에서 발생한다.

더 그래프의 서브그래프 쿼리 수수료는 2025년 Q4에 다시 감소해 쿼리 수요 약화와 지속적인 가격 압박을 반영했다. 쿼리 수수료 수익은 Q3의 108,066달러에서 8.7% QoQ 감소한 98,667달러를 기록했다. 이는 Q2 최고치 이후 두 번째 연속 분기 감소지만, 수익 수준은 2025년 초 평균과 대체로 유사한 수준을 유지했다.

이전 분기와 마찬가지로 수수료 창출은 이더리움 메인넷과 주요 레이어 2 네트워크에 집중됐다. 베이스는 개별 체인 중 Q4에 24,430달러의 쿼리 수수료를 창출하며 11.1% QoQ 증가해 이더리움 메인넷과의 격차를 더욱 벌렸다. 이더리움은 사용량이 저비용 실행 환경으로 계속 이전됨에 따라 18,081달러로 12.0% QoQ 감소하며 분기를 마쳤다.

의미 있는 수수료 기여를 보인 다른 네트워크로는 아비트럼 원(16,352달러), BNB 스마트 체인(9,794달러), 폴리곤(8,486달러)이 있었다. 옵티미즘(Optimism)과 그노시스(Gnosis, xDai)의 소규모이지만 꾸준한 기여는 더 그래프의 광범위한 멀티체인 발자국을 더욱 반영했다.

스테이킹

스테이킹은 더 그래프의 보안 및 인센티브 모델의 핵심 구성 요소다. 인덱서는 신뢰성을 신호하고 인덱싱 보상을 받기 위해 GRT를 스테이킹하고, 위임자는 자체 인프라를 운영하지 않고 보상에 참여하기 위해 GRT를 인덱서에 배분한다. 결합된 스테이킹 기반은 데이터 제공자와 네트워크 사용자 간의 경제적 인센티브를 일치시키는 동시에 프로토콜에 대한 장기적 헌신의 신호로도 작용한다.

더 그래프의 스테이킹 역학은 2025년 Q4에 안정화됐으며, 연초 이후 감소세 이후 인덱서 자기 스테이크와 위임 스테이크 모두 소폭 증가했다. 평균 인덱서 자기 스테이크는 Q3의 6억 3,350만 GRT에서 3.9% QoQ 상승한 6억 5,830만 GRT를 기록했다. 이 증가는 토큰 가격이 계속 압박을 받는 상황에서도 운영자들 사이에서 신뢰가 회복됐음을 시사한다.

위임 스테이크도 분기 중 회복됐다. 평균 위임 GRT는 7.4% QoQ 증가한 16억 GRT를 기록하며 지난 3분기 동안 이어진 꾸준한 하락세를 반전시켰다. 이 반등은 위임자들 사이의 심리 개선과 USD 기준 수익이 낮아졌음에도 스테이킹 수익률을 향해 자본을 재배분하려는 의지를 나타낸다.

종합하면, 총 스테이킹된 GRT는 Q4에 장기적인 수축 이후 스테이크의 점진적 재누적을 통해 증가했다. 스테이킹 수준이 2024년 최고치를 여전히 밑돌고 있지만, Q4 회복은 핵심 네트워크 참여자들이 계속 참여하고 있으며 광범위한 시장 환경이 정상화됨에 따라 스테이킹 참여가 안정화될 수 있음을 시사한다.

에코시스템 동향

그래프 호라이즌 업그레이드

2025년 Q4, 더 그래프는 네트워크를 서브그래프에만 최적화된 시스템이 아닌 모듈형 데이터 서비스 프로토콜로 재편하는 주요 아키텍처 업그레이드인 그래프 호라이즌의 출시와 함께 장기 프로토콜 로드맵을 진전시켰다. 블록체인 공개 데이터를 조직하고 제공한다는 더 그래프의 핵심 사명은 변하지 않지만, 호라이즌은 시간이 지남에 따라 더 광범위한 데이터 서비스를 지원하기 위한 보다 유연한 설계를 도입했다.

큰 그림에서 보면, 호라이즌은 프로토콜의 긴밀하게 통합된 구성 요소들을 재사용 가능한 프리미티브(primitive)로 분리한다. 기존 그래프 프로토콜은 스테이킹, 결제, 서브그래프 사용 사례를 단일 시스템으로 묶었으며, 이는 효과적이었지만 확장성을 제한했다. 호라이즌은 이를 핵심 스테이킹 프로토콜, 핵심 결제 프로토콜, 허가 없는 데이터 서비스 구현체로 분리하며, 새로운 데이터 서비스 프레임워크(Data Service Framework)를 통해 조합할 수 있다. 이를 통해 개발자들은 기본 프로토콜을 수정하거나 거버넌스 병목을 만들지 않고도 새로운 유형의 데이터 서비스를 구축하고 배포할 수 있다.

새로운 프레임워크는 실시간 데이터 스트림, 맞춤형 API, 분석 도구, 기타 특화된 데이터 전달 메커니즘 등 추가적인 서비스를 지원하도록 설계됐다. 서브스트림, 토큰 API(Token API), 분석 중심 서비스 같은 제품들은 채택이 증가함에 따라 이 모듈형 구조의 혜택을 받을 것으로 기대된다.

호라이즌은 또한 수수료 수집과 배분을 핵심 프로토콜에 직접 통합하는 통합 결제 시스템을 도입한다. 그래프페이먼츠(GraphPayments)와 페이먼츠에스크로(PaymentsEscrow)를 포함한 새로운 컨트랙트들이 수수료 에스크로, 프로토콜 세금, 인덱서, 위임자 및 데이터 서비스 제공자에 대한 분배를 관리한다. 이 설계는 기존 TAP 기반 결제 모델을 일반화하고 투명성을 개선하며, 프로토콜 재작성 없이 미래 결제 메커니즘을 통합할 수 있게 한다.

참여자 관점에서 호라이즌은 유연성을 확대하는 동시에 경제적 책임성을 높인다. 인덱서는 슬래싱(slashing) 가능한 경제적 보증을 바탕으로 고유한 요건과 스테이크 구성을 가진 여러 데이터 서비스에 옵트인할 수 있다. 위임자는 슬래싱 가능한 위임을 통해 네트워크 보안에 보다 직접적인 역할을 맡게 되지만, 인덱서 자기 스테이크를 우선시함으로써 리스크가 완화된다. 개발자와 데이터 서비스 빌더는 공유 인프라에서 새로운 서비스를 배포하는 허가 없는 경로를 확보해 개발 비용이 낮아지고 단편화가 줄어든다.

전체적으로, 그래프 호라이즌은 단기적 성과 촉진제가 아닌 구조적 전환을 의미한다. 사용량과 수익에 대한 즉각적인 영향은 아직 나타나고 있는 단계지만, 이번 업그레이드는 블록체인 데이터 수요가 계속 진화함에 따라 더 그래프가 더 광범위한 데이터 집약적 사용 사례를 지원하고 서브그래프 쿼리를 넘어 수수료 창출을 다양화할 토대를 마련했다.

마무리 요약

2025년 Q4는 더 그래프에 있어 토큰 성과와 프로토콜 펀더멘털 간의 괴리를 부각시켰다. GRT는 급락하여 USD 기준 지표를 압박했지만, 핵심 네트워크 활동은 비교적 회복력을 유지했다. 쿼리 볼륨은 역사적 수준 대비 높은 상태를 유지했고, 활성 서브그래프는 역대 최고치를 기록했으며, 인덱서 참여는 더 어려운 시장 환경에도 안정세를 보였다.

사용량은 특히 베이스와 아비트럼을 중심으로 L2 네트워크로의 이전이 계속됐으며, 이는 애플리케이션 배포의 광범위한 변화를 반영한다. 서브그래프 생성이 둔화됐지만, 활성 서브그래프의 지속적인 성장은 꾸준한 개발자 참여를 보여준다. 수익 추세는 혼재됐다: 기존 쿼리 수수료는 약화됐지만, 서브스트림은 돌파구적인 분기를 기록하며 더 그래프 수익 기반의 초기 다양화를 시사했다.

구조적으로는 그래프 호라이즌의 출시가 중요한 이정표를 기록했다. 단기적 영향은 아직 나타나고 있는 단계지만, 호라이즌은 더 그래프를 시간이 지남에 따라 더 광범위한 데이터 사용 사례를 지원할 수 있는 모듈형 멀티서비스 데이터 프로토콜로 자리매김했다. 전체적으로 Q4는 단기적 시장 압박에도 불구하고 장기적 포지셔닝이 강화된 내구력 있는 인프라로서 더 그래프의 역할을 재확인했다.

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