Jonny Kreiser Feb 27, 2026 ⋅ 읽는데 약 22분 소요

핵심 인사이트

• 이더링크(Etherlink) 트랜잭션이 전 분기 대비 50% 증가한 1,860만 건을 기록했으며, 일일 활성 주소 수는 9,860개로 거의 두 배 증가하면서 이더링크가 테조스(Tezos) 생태계의 핵심 실행 레이어로 자리를 굳혔다.

• DeFi TVL은 양 레이어 모두에서 감소했다. 이더링크는 전 분기 대비 39.3% 하락한 3,720만 달러를, 테조스 L1은 18.2% 하락한 3,350만 달러를 기록했다. 이더링크의 하락은 커브(Curve)에 집중되었으며, 커브는 TVL의 50.4%를 잃으며 전체 손실의 절반 이상을 차지했다.

• 두 차례 연속 커널 업그레이드를 통해 거버넌스 참여율이 역대 최고치를 기록했으며, 2025년 4분기에 이더링크의 처리량이 세 배 이상 증가했다. 에비수(Ebisu)는 2025년 10월에 활성화되어 처리 용량을 초당 1,400만 가스로 높였으며, 이후 파르파데(Farfadet)가 12월에 배포되어 처리량을 다시 거의 두 배인 초당 2,700만 가스로 끌어올렸다.

• XTZ 가격은 전 분기 대비 26.1% 하락하여 0.49달러를 기록했으나, 광범위한 알트코인 시장 대비 우수한 성과를 보이며 유통 시가총액 순위가 98위에서 80위로 상승했다. 테조스의 스테이블코인 공급량은 5,420만 달러로 사실상 변동이 없었으며, 활성 검증자 수는 전 분기 대비 3% 증가한 264개를 기록했다.

• 4분기는 2025년 중 테조스 예술 분야에서 가장 강세를 보인 분기였다. 2025년 11월에 개최된 '아트 온 테조스: 베를린(Art on Tezos: Berlin)' 페스티벌에서는 프란시스코 카롤리눔(Francisco Carolinum)이 텔레NFT(TeleNFT) 작품 15점을 구매한 사례와 구비비(qubibi)의 작품 "hello world"가 6만 2,000 XTZ에 판매된 사례가 주목받았다.

개요

테조스(XTZ)는 보안성, 업그레이드 가능성, 커뮤니티 주도 거버넌스에 중점을 둔 지분증명(PoS) 블록체인이다. L1 네트워크의 스마트 컨트랙트는 공식 검증을 촉진하도록 설계된 마이켈슨(Michelson) 언어로 구현되며, 커뮤니티 거버넌스 방식의 비수탁형 레이어 2(L2)인 이더링크를 통해 이더리움 가상 머신(EVM) 호환성도 제공한다. 테조스 네트워크는 온체인 거버넌스와 자체 수정 기능을 탑재하여 네트워크 하드포크 없이 이해관계자들이 프로토콜 업그레이드를 채택할 수 있다.

테조스의 최근 업그레이드는 스마트 롤업(Smart Rollup)과 데이터 가용성 레이어(DAL)를 통한 확장성 및 성능 향상에 집중되어 있다. 2023년 3월의 뭄바이(Mumbai) 업그레이드는 높은 처리량과 특정 사용 사례(예: 새로운 코딩 환경 구현)에 맞는 커스터마이징을 위해 설계된 L2 확장 솔루션인 스마트 롤업을 도입했다. 2024년 6월의 파리(Paris) 업그레이드는 L1 블록 타임을 15초에서 10초로 단축하여 20초 최종성을 실현했다. 또한 스마트 롤업 확장성을 높이는 데이터 가용성 솔루션인 DAL을 도입하고, 새로운 스테이킹 메커니즘과 XTZ의 스테이킹 비율에 따라 토큰 발행량을 조정하는 적응형 발행(Adaptive Issuance)을 구현했다.

생태계 전반의 팀들이 진행하는 현재 R&D 작업은 블록체인의 성능, 컴포저빌리티, 상호운용성을 강화하여 "클라우드형" 개발자 경험을 제공하는 제안 로드맵인 "테조스 X(Tezos X)"의 실현에 초점을 맞추고 있다. 스마트 롤업 기술과 내장 DAL을 활용하여 개발자들은 다양한 런타임을 갖춘 통합 애플리케이션 레이어에서 복잡하고 확장 가능한 애플리케이션을 구축하고, 주류 프로그래밍 언어를 사용하며, 테조스와 타 블록체인 생태계 간 연결성을 개선할 수 있다.

웹사이트 / X / 디스코드

핵심 지표

재무 분석

테즈(XTZ)는 테조스 블록체인의 네이티브 토큰으로, (i) 스테이킹, 위임 및 거버넌스에 사용되며 (ii) 테조스 레이어 1(L1)과 EVM 호환 레이어 2(L2) 네트워크인 이더링크 양쪽에서 트랜잭션 수수료를 납부하는 주요 수단으로 활용된다. 2025년 4분기에 XTZ 가격은 전 분기 대비 26.1% 하락하여 0.67달러에서 0.49달러로 내렸으며, 유통 시가총액(USD)은 전 분기 대비 25.4% 감소한 5억 2,900만 달러를 기록했다. 소폭의 차이는 XTZ 유통 공급량이 프로토콜의 인플레이션 일정에 따라 전 분기 대비 1.0% 증가한 10억 7,000만 XTZ로 늘어났기 때문이다. XTZ의 유통 시가총액 순위는 2025년 3분기 98위에서 2025년 4분기 80위로 상승했으며, 이는 XTZ가 시장 전반의 하락 장세에서 다른 자산 대비 상대적으로 선방했음을 시사한다.

2025년 12월 31일 기준 XTZ의 유통 공급량은 10억 7,000만 개였다. 2024년 4월 출시된 파리 업그레이드는 네트워크 보안을 인센티브화하면서도 인플레이션을 최소화하도록 설계된 적응형 발행 메커니즘을 도입했다. 스테이킹 목표치는 전체 XTZ 공급량의 50%이며, 이 메커니즘은 최소한의 XTZ 발행으로 해당 목표를 달성하기 위해 스테이킹 보상을 동적으로 조정한다. 목적은 XTZ 희석 최소화, 유동성 개선, 비효율 제거, 실제 사용 사례를 위한 XTZ 최적화다. 네트워크에서 스테이킹된 XTZ 총량은 3분기의 6억 8,810만 개에서 4분기 말 6억 3,310만 개로 8.1% 감소했다.

2025년 4분기에 테조스 L1 총 수수료는 전 분기 대비 41.4% 감소한 1만 230 XTZ를 기록했으며, 이더링크 L2 수수료는 전 분기 대비 25% 감소한 3만 7,660 XTZ를 기록하는 데 그쳤다. L1 수수료 감소는 트랜잭션과 컨트랙트 호출이 모두 전 분기 대비 줄어들면서 온체인 활동이 감소한 것과 맞물렸다. 2025년 4분기에는 테조스 L1과 이더링크에서 다수의 거버넌스 투표가 진행되면서 투표 트랜잭션이 발생하여 분기 내내 활동을 지탱하는 데 기여했다. 그러나 이러한 거버넌스 관련 수수료만으로는 L1 사용량의 전반적인 감소를 상쇄하기에 충분하지 않았다.

이더링크에서는 2025년 10월 15일에 에비수 업그레이드가 활성화되어 EVM 엔진이 스푸트닉VM(SputnikVM)에서 REVM으로 교체되었고, 처리량 한도가 초당 800만 가스에서 1,400만 가스로 상향되었다. 파르파데 업그레이드는 2025년 12월 17일에 뒤따라 처리 용량을 다시 초당 2,700만 가스로 거의 두 배 늘렸으며, 즉각적인 트랜잭션 확정 기능을 도입했다. 이러한 용량 확대로 이더링크는 전 분기 대비 50% 증가한 트랜잭션을 처리하면서도 수요 연동 기본 수수료는 계속 하락할 수 있었으며, 그 결과 처리량이 늘어났음에도 L2 총 수수료는 오히려 감소했다. 이더링크 L2 수수료는 L1보다 높은 수준을 유지했는데, 이는 L2 트랜잭션의 각 배치가 결제를 위해 테조스 기반 레이어에 기록되어야 하므로 이더링크 자체 기본 수수료 위에 L1 데이터 비용이 추가되기 때문이다.

네트워크 개요

사용량

2025년 4분기 테조스 L1 트랜잭션은 전 분기 대비 11.2% 감소하여 평균 380만 건을 기록했으며, 이는 3분기의 480만 건에서 줄어든 수치다. 또한 컨트랙트 호출은 전 분기 대비 23% 감소하여 3분기의 120만 건에서 95만 3,270건으로 줄었다. 이러한 감소는 같은 기간 트랜잭션이 전 분기 대비 50% 증가한 이더링크로 L1 활동이 계속 이전되고 있음을 반영하는 것으로 보인다. 서울(Seoul) 업그레이드가 3분기 말에 활성화되었으며, 어테스테이션 및 언스테이킹 효율성 개선이 4분기에 반복적인 L1 운영 물량 감소에 기여했을 수 있다. 한편 탈린(Tallinn) 거버넌스 사이클은 2025년 11월과 12월에 투표 및 의결 트랜잭션을 발생시켰으나, 이더링크로의 활동 이동을 상쇄하기에는 역부족이었다.

이더링크는 2025년 4분기에 1,860만 건의 트랜잭션을 처리하여 3분기의 1,240만 건 대비 50% 증가했다. 두 차례의 커널 업그레이드가 4분기 이더링크 성장의 상당 부분을 이끌었다. 2025년 10월 10일에 활성화된 에비수는 개발자들에게 더 넓은 EVM 호환성과 높은 처리량을 제공했다. 파르파데는 2025년 12월 17일에 이어 처리량을 초당 2,700만 가스로 끌어올리고 즉각적인 트랜잭션 확정을 가능하게 했다. 이 두 업그레이드를 통해 이더링크는 수수료를 높이지 않고도 더 많은 활동을 수용할 수 있었다. 애플 팜(Apple Farm) 시즌 2 인센티브는 4분기 대부분의 기간 동안 운영되어 사용자들이 커브, 슈퍼렌드(Superlend) 등 통합 프로토콜에서 보상을 파밍하면서 DeFi 관련 트랜잭션을 높은 수준으로 유지했다. 또한 MEXC는 2025년 11월 5일에 이더링크에서 네이티브 XTZ 입금을 지원하기 시작하여 또 하나의 온램프를 추가했으며, 이는 트랜잭션 볼륨 증가에 기여한 것으로 보인다.

2025년 4분기에 테조스 L1의 일일 활성 주소(DAA) 수는 전 분기 대비 28.1% 감소하여 일일 평균 1,710개의 고유 주소를 기록했다. 이더링크에서는 DAA 수가 전 분기의 4,960개에서 9,860개를 넘어서며 전 분기 대비 98.7% 급증했다. 이더링크의 DAA 증가는 신규 거래소 온램프, 게임 론칭, 지속적인 DeFi 인센티브가 복합적으로 작용한 결과로 보인다. 3분기에 쿠코인(KuCoin)이 XTZ를 통합한 데 이어, MEXC가 4분기에 XTZ 지원을 추가하면서 사용자들이 L2에 직접 접근할 수 있는 두 개의 주요 중앙화 거래소(CEX) 경로를 확보하게 되었다. 리퍼 액츄얼 파운데이션(Reaper Actual Foundation) 알파 버전이 2025년 10월 8일에 출시되어 게임 정식 출시에 앞서 새로운 지갑 코호트를 온보딩했다. 또한 애플 팜 시즌 2 보상이 2025년 4분기 내내 통합 프로토콜 전반에 걸쳐 DeFi 참여를 유지시켰다.

거버넌스 및 네트워크 업그레이드

테조스는 유동형 지분증명(LPoS) 메커니즘을 활용하여 스테이킹된 XTZ를 네트워크 보안과 거버넌스 양쪽에 사용한다. 네트워크의 자체 수정 블록체인은 프로토콜 업그레이드를 위한 온체인 거버넌스를 채택하여 하드포크의 필요성을 줄인다. 사용자는 XTZ를 베이커(baker)에게 위임하며, 거버넌스 투표권은 스테이킹 참여와 무관하게 위임된 잔액에 비례하여 부여된다. 거버넌스 프로세스는 약 두 달 열흘에 걸쳐 다섯 단계로 나뉜다.

프로토콜 거버넌스를 보완하기 위해 테조스 코먼즈(Tezos Commons)는 커뮤니티 프로젝트를 위한 XTZ 관리 및 배분을 담당하는 테조스 에코시스템 DAO(Tezos Ecosystem DAO)를 설립했다. DAO의 초기 재원은 옵크트(Objkt)에서의 NFT 판매와 생태계 참여자들의 기부를 통해 조성되었다.

이더링크는 테조스 L1과 유사한 온체인 거버넌스 모델을 채택하여 공정성과 투명성을 보장한다. 이더링크 거버넌스는 동일한 자체 수정 특성(즉, 하드포크 불필요)을 갖추고 있으며 L1 베이커들에 의해 통제된다. L1과 달리 이더링크 거버넌스는 두 업그레이드를 모두 파일럿으로 진행한다. 또한 주로 신속한 사고 대응을 위한 대안적인 "패스트 거버넌스(fast governance)" 프로세스가 있으며, 기간은 짧지만 더 높은 참여 요건을 갖는다. 거버넌스 프로세스는 전용 스마트 컨트랙트를 통해 테조스 L1에서만 진행되며, 제안 기간과 프로모션 기간으로 구성된다.

에비수: 프라하 EVM 호환성

이더링크의 다섯 번째 커널 업그레이드인 에비수는 2025년 10월 15일에 활성화되어, 이더리움의 더 광범위한 펙트라(Pectra) 업그레이드의 실행 레이어 부분인 이더리움의 프라하(Prague) 실행 변경 사항에 맞게 이더링크의 EVM을 정렬했다. 펙트라는 단일 업그레이드의 두 절반인 프라하(실행 레이어)와 일렉트라(Electra, 합의 레이어)를 아우르는 통합 명칭이다. 이더링크는 이더리움의 합의 메커니즘이 아닌 EVM 실행 환경을 구현하기 때문에, 에비수는 프라하 변경 사항만을 채택했다.

에비수는 4분기에 이더링크에 세 가지 프라하 기능을 추가했다.

• EIP-7702: 일반 외부 소유 계정(EOA)이 단일 트랜잭션에 한해 컨트랙트 코드를 첨부하고 가능한 동작을 위임할 수 있게 한다. 이를 통해 자금을 새로운 컨트랙트 지갑으로 이전하지 않고도 배치 처리, 세션 키, 수수료 후원 등 스마트 계정 기능을 사용할 수 있다. 트랜잭션이 완료되면 계정은 정상 상태로 돌아간다.

• EIP-2537: BLS12-381 곡선 연산에 대한 네이티브 프리컴파일을 추가하여 동등한 솔리디티(Solidity) 구현 대비 BLS 서명 검증 및 특정 ZK 증명 연산을 더 빠르고 저렴하게 처리한다. 이전에는 이러한 연산을 솔리디티로 구현해야 했으며 가스 비용이 상당히 높았기 때문에, 라이트 클라이언트 증명이나 영지식 증명 도구를 사용하는 앱이 직접적인 혜택을 받는다.

• EIP-7623: 콜데이터(calldata) 바이트당 부과되는 가스를 인상했다. 이는 주로 데이터 집약적인 트랜잭션에 영향을 미쳐 스팸을 억제하고 이더리움 메인넷 툴링과 수수료 계산을 일치시킨다. 대용량 페이로드를 전송하는 컨트랙트는 이제 데이터를 압축하거나 더욱 신중하게 배치해야 한다.

프라하 호환성 외에도, 에비수는 EVM 엔진을 스푸트닉VM에서 REVM으로 마이그레이션하여 목표 기반 수수료 모델 하에서의 처리량 속도 제한을 초당 1,400만 가스로 높였으며, 이는 이전 커널 4.1 상한 대비 75% 가까이 증가한 수치다.

파르파데 프로토콜 업그레이드

파르파데 업그레이드(커널 6.0)는 2025년 12월 17일에 이어 처리 용량을 다시 초당 2,700만 가스로 거의 두 배 늘렸다. 파르파데는 또한 새로운 JSON-RPC 메서드를 통해 즉각적인 트랜잭션 확정 기능을 도입했다. 이 모델에서는 시퀀서가 블록 생성 전에 의도한 트랜잭션 집합을 미리 공개하여, 클라이언트가 블록이 실제로 생성되기 전에 영수증을 계산할 수 있다. 호환성 측면에서 파르파데는 이더링크의 EVM을 프라하에서 오사카(Osaka)로 이전하면서 다음을 포함한 네 가지 새로운 EIP를 추가했다.

• EIP-7951: secp256r1 지원을 확장하여 단일 호출에서 여러 P-256 서명의 배치 검증을 가능하게 했으며, 트랜잭션당 여러 패스키 또는 하드웨어 지원 서명을 검증하는 애플리케이션의 가스 비용을 절감했다.

• EIP-7939: 고정 소수점 연산, 이진 탐색, 압축 인코딩에 사용되는 저수준 비트 연산인 CLZ(선행 0 카운트) 연산 코드를 도입했다.

• EIP-7883 및 EIP-7823: 블록이 보유할 수 있는 가스 한도에 명시적인 상한을 설정하여, 잘못 구성되거나 악의적인 검증자가 노드 성능을 불안정하게 만들 수 있는 과도하게 높은 한도의 블록을 제안하는 것을 방지했다.

이를 통해 이더링크는 이더리움 하드포크 며칠 만에 새로운 EVM 버전을 활성화한 최초의 롤업 중 하나가 되었다.

이더링크 6.1: 파르파데 버그 수정

2025년 12월 17일, 파르파데의 회귀 버그로 인해 테조스 브리지를 통한 FA 토큰 입금이 중단되었다. 이 버그는 소유권 이전 단계에서 입금 트랜잭션이 실패하여, 이더링크에서 토큰이 발행되지 않고 롤업의 L1 스마트 컨트랙트에 묶이게 만들었다. 리지(Lyzi) 토큰을 입금하던 단 한 명의 사용자만이 직접적인 영향을 받았으며, 해당 자금은 L1에서 내내 안전하게 보관되었다. 이 문제는 모든 FA 토큰 유형에 영향을 미쳤고, 이에 옵티미스틱 랩스(Optimistic Labs)는 예방 차원에서 브리지 프론트엔드에서 FA 입금을 일시 중단했으나 XTZ 이전 및 다른 브리지는 영향을 받지 않았다. 커뮤니티는 이더링크의 패스트 거버넌스 프로세스를 활용하여 2025년 12월 19~20일에 6.1 패치를 제안하고 프로모션을 진행했다. 패스트 거버넌스 프로세스는 표준 다단계 거버넌스 사이클을 더 높은 참여 임계값을 갖는 하루로 압축한다. 패치에는 커널 활성화 시 자동 전달을 위해 묶인 입금을 지연 수신함에 재주입하는 마이그레이션 함수가 포함되었다. 커널 6.1은 2025년 12월 20일에 가동되어 72시간 이내에 브리지 기능을 완전히 복구했다.

탈린 프로토콜 업그레이드

테조스의 20번째 프로토콜 업그레이드인 탈린은 2025년 11월에 제안되어 2026년 1월 24일 메인넷에서 활성화되었다. 탈린은 테조스 L1에 세 가지 변경 사항을 도입한다.

• 블록 타임 단축: L1 블록 타임을 8초에서 6초로 줄여 L1 트랜잭션과 스마트 롤업 커미트먼트 포스팅 모두의 처리량을 높이고 확정 지연을 감소시킨다.

• 주소 인덱싱 레지스트리: 주소에 간결한 숫자 인덱스를 부여하여 많은 계정을 참조하는 컨트랙트의 스토리지 비용을 절감한다. NFT 원장 및 토큰 레지스트리에 특히 유용하다.

• 전체 베이커 어테스테이션: 모든 활성 베이커가 각 블록을 어테스트할 수 있도록 하여 기존의 위원회 기반 샘플링 모델을 대체한다. 이를 통해 최종성 보장이 강화되고 단축된 블록 타임 주기에 맞게 조정된다. 이 기능은 지분과 무관하게 BLS 서명으로 전환한 베이커의 비율이 50%에 도달하면 트리거된다. 트리거된 이후에는 BLS를 사용하는 베이커 비율이 50% 미만으로 감소하더라도 이 기능은 비활성화되지 않는다.

이러한 변경 사항들은 L1 처리량과 비용 효율성을 목표로 하며, 이는 이더링크의 롤업 포스팅과 L1에 남아 있는 NFT 집약적 사용 사례 모두와 가장 밀접하게 관련된 영역이다.

앱 개발

테조스 L1과 이더링크 L2 양쪽에서 컨트랙트 배포가 각각 24.8%, 66.1% QoQ 감소했음에도 불구하고, 4분기에는 두 네트워크 전반에 걸쳐 1만 2,000개 이상의 스마트 컨트랙트가 배포되었다. 3분기의 배포 급증은 애플 팜 시즌 2 론칭과 커널 4.1 툴링에 크게 영향을 받았으며, 이는 4분기 측정의 기준이 되는 비교 기준치를 높였다. 이더링크 배포는 9,760건으로 감소했으나, 울트라이일드(UltraYield)와 리퍼 액츄얼 등 여러 신규 프로토콜이 분기 중에 초기 컨트랙트를 배포했다. 테조스 L1에서는 탈린 업그레이드 제안이 주소 인덱싱 및 스토리지 비용에 대한 컨트랙트 수준의 변경 사항을 도입했으며, 이는 향후 배포 패턴에 영향을 미칠 수 있다. 이더링크의 분기별 컨트랙트 배포는 3분기의 2만 8,780건에서 66.1% QoQ 감소한 9,760건으로 줄었다. 테조스 L1 배포는 더 작은 폭인 24.8% QoQ 감소한 2,780건을 기록했다.

2025년 12월 기준으로 테조스는 활성 오픈소스 기여자 기반이 지속적으로 성장하고 있으며, 4,300개 이상의 깃(Git) 레포지토리에 걸쳐 229명의 월간 활성 개발자가 활동하고 있다. 이는 3분기 대비 16.2% 증가한 수치다.

경제적 보안

테조스는 유동형 지분증명(LPoS) 메커니즘을 사용하며, 이는 검증자(테조스 생태계에서 "베이커"라고 불림)와 위임자가 네트워크를 보안하기 위해 XTZ를 담보로 스테이킹하도록 요구한다. 트랜잭션에서 수집된 보상과 수수료는 네트워크를 유지하는 검증자와 위임자에게 지급된다. 2025년 4분기에 활성 공개 검증자 수는 전 분기 대비 3% 증가하여 2025년 9월의 256개에서 2025년 12월에는 264개로 늘었다. 공개 검증자는 전체 검증자 집합의 일부를 구성한다. 총 스테이크는 같은 기간 동안 6억 8,810만 XTZ에서 6억 3,310만 XTZ로 8.1% 감소했다. 스테이킹 참여의 지속적인 하락 추세에도 불구하고 전반적인 스테이킹 수준은 안정적으로 유지되고 있으며, 이는 참여자들 간에 지속적인 네트워크 보안과 경제적 정렬이 이루어지고 있음을 나타낸다.

적응형 발행은 총 공급량 대비 스테이킹 토큰 비율에 따라 XTZ 발행량을 동적으로 조정한다. 각 블록체인 사이클 종료 시, 현재 50%로 설정된 프로토콜 정의 스테이킹 수준을 목표로 발행률이 수정된다. 이 메커니즘은 네트워크에 안정적인 보안을 제공하기 위한 스테이킹 인센티브를 부여한다.

테조스 네트워크는 검증자 수, 위임자 수 및 스테이킹된 XTZ 양에서 연간 일관된 안정성을 보여주었다. 이러한 안정성은 안전하고 확장 가능한 L2 성장을 위해 매우 중요하다. 생태계 내 검증자들은 지리적으로, 그리고 호스트 서비스 제공업체 기준으로도 분산되어 있어 네트워크의 복원력과 보안을 더욱 강화하고 있다.

생태계 개요

이더링크에서 두 차례 연속으로 진행된 커널 업그레이드가 4분기 네트워크 처리량을 재편했다. 또한 파르파데의 기술적 문제는 72시간 이내에 6.1 패치를 통과시키기 위한 추가적인 온체인 활동을 촉발했다. L1 측에서는 탈린 프로토콜 업그레이드가 12월에 탐색 투표에 진입하여 2025년 12월 27일까지 프로모션에 도달했다. 한편 이더링크는 테조스 생태계 전반에서 주요 DeFi 거점으로서의 위치를 공고히 하여 4분기 말 기준 합산 TVL의 약 68%를 차지했다. 리퍼 액츄얼, 울트라이일드 등 신규 진입자와 2025년 11월 MEXC의 네이티브 XTZ 입금 지원이 이더링크의 기존 DeFi 사용자 기반을 넘어 활동 범위를 확대했다. 테조스 아트 커뮤니티도 베를린 아트 온 테조스 페스티벌과 12 데이즈 오브 테즈마스(12 Days of Tezmas) 캠페인을 통해 강세를 보인 분기를 마무리했다.

DeFi

테조스의 DeFi TVL은 전 분기 대비 19.7% 하락한 3,620만 달러를 기록했다. 이 하락은 테조스 생태계 TVL에서 지배적인 비중을 차지하는 유브스(Youves)에 의해 크게 주도되었다. 견고한 DeFi 생태계는 테조스 위에서 더욱 활기차고 자생적인 경제를 형성하여, 사용자들에게 수익 창출, 자산 거래, 금융 서비스 접근 기회를 제공할 수 있다.

• 유브스: 테조스 L1의 온체인 트레저리 및 합성 자산 도구 모음. 유브스는 테조스 DeFi TVL 전반의 하락에 가장 크게 기여했다. TVL이 3,140만 달러에서 2,520만 달러로 19.8% 감소했으나, 유브스는 4분기에 TVL의 69.6%를 차지하며 지배적인 프로토콜 위치를 유지했다.

• 시리우스(Sirius): XTZ와 래핑된 BTC(tzBTC) 간의 스왑을 촉진하는 유동성 거점. 시리우스는 4분기를 550만 달러의 TVL로 마감했다. 이는 전 분기 대비 25.5% 감소한 수치다. 그러나 시장 점유율은 네트워크 TVL의 16.3%에서 15.2%로 소폭 감소하는 데 그쳤다.

• 비트파이넥스(Bitfinex): 기관 사용자를 테조스와 연결하는 수탁형 스테이킹 및 유동성 채널 제공. 비트파이넥스는 3분기 대비 20.5% 증가한 240만 달러의 TVL로 4분기를 마감했다. 그 결과 시장 점유율이 4.4%에서 6.6%로 상승했다.

• 콜리브리(Kolibri): 테조스의 온체인 담보로 뒷받침되는 초과 담보 스테이블코인. 콜리브리는 4분기를 130만 달러의 TVL로 마감했으며, 전 분기 대비 23.6% 감소했다. 전체 TVL 대비 점유율도 3.7%에서 3.5%로 하락했다.

• 퀴푸스왑(QuipuSwap) V1/V2: 수수료 등급과 중간 구간 주변의 타이트한 가격 책정을 지원하는 집중 유동성 AMM. 자산은 주로 V2에 집중되어 있으나, 퀴푸스왑 V1은 롱테일 자산 서비스를 계속 제공하는 레거시 상수 곱 AMM이다. 퀴푸스왑 V1과 V2를 합산하면 4분기 TVL이 89만 달러로, 3분기 대비 0.2% 감소하는 데 그쳤다.

이더링크의 DeFi TVL은 전 분기 대비 30.3% 감소한 6,830만 달러를 기록했다. 이 하락은 주로 커브에 의해 주도되었으며, 커브는 4분기에 이더링크 생태계 TVL의 상당 부분을 잃었다. 이더링크 DeFi 생태계는 빠르게 테조스 L1과 이더링크 L2 전반에 걸쳐 DeFi 유동성의 주요 거점으로 자리 잡았다.

• 커브(Curve): 수수료 등급과 안정 및 변동성 페어를 위한 타이트한 범위를 지원하는 이더링크의 집중 유동성 AMM. 유동성은 소수의 핵심 풀에 집중되어 있으며, 대부분의 라우팅을 이들이 집계한다. 커브는 4분기 이더링크 DeFi TVL에서 가장 큰 하락폭을 기록했다. TVL이 2025년 8월 3,100만 달러에서 1,530만 달러로 50.4% 감소했으며, 이는 전체 TVL 손실의 52.7%를 차지한다. 커브는 2025년 4분기에 이더링크 전체 TVL의 22.5%를 차지하며 테조스에서 가장 지배적인 DeFi 목적지로 남아 있다. 커브는 2025년 8월까지 이더링크에서 활성화되지 않았다.

• 슈퍼렌드(Superlend): 이더링크에 맞게 조정된 변동 금리와 리스크 관리 기능을 갖춘 대출·차용 시장. 슈퍼렌드는 전 분기 대비 1.3% 증가한 1,160만 달러의 TVL로 4분기를 마감했다. 특히 시장 점유율은 네트워크 TVL의 11.7%에서 16.9%로 증가했다. 슈퍼렌드의 하위 집합인 슈퍼루프(Superloop)는 낮은 운영 오버헤드로 이더링크와 연결된 거점 간에 자산과 유동성을 이동시키는 인프라다. 슈퍼루프는 2025년 9월에 출시되어 4분기를 380만 달러의 TVL로 마감하며 4분기 전체 DeFi TVL의 5.6%를 차지했다.

• 스피코(Spiko): 이더링크에서 토큰화된 머니마켓 펀드를 발행하여, 온체인으로 결제되는 미국 및 EU 국채에 의해 뒷받침되는 UCITS 형태의 수익증권을 제공한다. 스피코는 3분기 대비 38.1% QoQ 감소한 1,010만 달러의 TVL로 4분기를 마감했다. 시장 점유율도 16.6%에서 14.8%로 하락했으며, 이는 애플 팜 인센티브 종료에 따른 광범위한 자금 유출과 커브의 TVL 축소로 스피코의 토큰화 펀드 수익증권과 페어링 가능한 유동성이 감소한 것이 반영된 것으로 보인다.

• 우라늄(Uranium): 규제된 수탁기관이 보관하는 실물 우라늄의 직접적인 온체인 소유권과 이전을 투자자에게 제공하는 이더링크의 토큰화 원자재 플랫폼. 우라늄은 전 분기 대비 0.1% 감소한 720만 달러의 TVL로 4분기를 마감했다. 우라늄은 커브 등 대형 프로토콜이 TVL 감소를 경험하는 가운데에서도 시장 점유율이 7.4%에서 10.6%로 증가했다.

• 울트라이일드(UltraYield): 헤지펀드 엣지 캐피털(Edge Capital)이 구축한 볼트 큐레이터로, 예치자를 대신하여 시장 중립 수익 전략을 운용한다. 울트라이일드는 2025년 10월에 출시되어 첫 번째 활동 분기인 4분기를 490만 달러의 TVL로 마감하며 이더링크 전체 TVL의 7.2%를 차지했다.

프로토콜 상호작용

옵크트는 2025년 4분기에 주간 평균 1,170개의 활성 주소를 기록하며 고유 주소 활동 기준으로 테조스의 선도 마켓플레이스 위치를 유지했으나, 이는 전 분기의 1,570개 대비 25.3% QoQ 감소한 수치다. 옵크트는 네트워크 전반에서 가장 많은 활성 사용자 점유율을 유지하며 NFT 카테고리를 계속 지배했다. 옵크트랩스(Objktlabs)는 아티스트가 완전히 커스터마이징 가능한 랜딩 페이지로 블라인드 민트 드롭을 출시할 수 있는 드롭닷아트(drop.art)를 론칭했다. DeFi 카테고리에서는 퀴푸스왑과 쓰리루트(3route)가 유사한 감소를 경험했다. 퀴푸스왑은 주간 평균 사용자가 305명에서 207명으로, 쓰리루트는 317명에서 204명으로 감소했다. 수십 개의 소규모 또는 신흥 프로토콜을 포함하는 "기타" 카테고리는 주간 활성 주소가 1,560개에서 1,210개로 감소하여 애플리케이션 롱테일 전반에 걸친 유사한 참여 감소를 나타냈다.

커뮤니티 및 개발

4분기는 2025년 테조스 아트 이벤트 중 가장 강세를 보인 분기였다. 대표 행사인 '아트 온 테조스: 베를린' 페스티벌이 2025년 11월 6~9일에 개최되어 700명 이상의 방문객을 끌어모았으며, 전시, 강연, 라이브 퍼포먼스 전반에 걸쳐 200명 이상의 아티스트와 플랫폼이 참여했다. 페스티벌의 텔레NFT 전시에서 프란시스코 카롤리눔이 작품 15점을 구매한 것은 온체인 아트에 대한 기관 투자의 중요한 이정표였다. 또 다른 주목할 만한 판매는 구비비의 제너러티브 작품 "hello world"로, 6만 2,000 XTZ에 판매되었다. 파리 포토(Paris Photo) 박람회에서는 아트버스(Artverse)가 나이스언티스(Niceaunties), 그랜트 윤(Grant Yun), 루벤 우(Reuben Wu), 샤본 왕(Shavonne Wong), 에미 쿠사노(Emi Kusano), 제네시스 카이(Genesis Kai) 등 저명한 아티스트들이 참여하는 부스를 선보였으며, 이 중 일부는 테조스에서 처음으로 작품을 출시했다. 무빙 이미지 박물관(Museum of the Moving Image)과 테조스 재단은 이번에는 창의적 매체로서의 블록체인에 초점을 맞추어 파트너십을 갱신했다. 첫 번째 의뢰 작품인 제임스 블룸(James Bloom)과 고트프리트 예거(Gottfried Jager)의 'Contingent'가 2025년 11월 MoMI에서 공개되었다. 12 데이즈 오브 테즈마스 캠페인은 2025년 12월 12~23일에 진행되어 퀘스트와 래플을 통해 매일 예술적 보상을 제공했다. 테조스 랩드(Tezos Wrapped)는 이 캠페인과 함께 진행되어 사용자들에게 2025년 온체인 활동을 개인화된 형태로 요약하여 제공했다. 교육 분야에서는 테조스 재단이 프로세싱 재단(Processing Foundation)과의 파트너십을 확장하여 제너러티브 아티스트들이 이끄는 p5.js 2.0 튜토리얼 시리즈를 제작하고, 에딧아트(EditArt)에서 인터랙티브 아트워크를 출시했다.

테조스의 스테이블코인 유통 공급량은 5,430만 달러에서 5,420만 달러로 0.1% QoQ 감소하여 전 분기와 거의 변동이 없었다. USDT는 4,220만 달러의 발행량으로 네트워크에서 지배적인 스테이블코인 위치를 유지했으며, uUSD가 1,110만 달러로 그 뒤를 이었다. 테조스 네이티브 최대 스테이블코인인 kUSD와 USDTez의 유통량은 각각 65만 680달러와 22만 4,340달러를 기록했다. TVL의 소폭 감소는 주로 USDT와 USDTez 잔액 감소에 의한 것이었으며, uUSD는 분기 내내 안정적으로 유지되었다.

마무리 요약

2025년 4분기에 테조스의 무게중심은 이더링크를 향해 계속 이동하며 연초부터 시작된 추세를 이어갔다. 이더링크 트랜잭션은 전 분기 대비 50% 증가한 1,860만 건을 기록했으며, 일일 활성 주소 수는 9,860개로 거의 두 배 증가한 반면, L1 트랜잭션과 DAA는 각각 11.2%, 28.1% 감소했다. DeFi 유동성은 양 레이어 모두에서 감소하여 이더링크 TVL은 전 분기 대비 39.3% 하락한 3,720만 달러를 기록했으며, 커브가 그 손실의 절반 이상을 차지했다. L1 TVL은 XTZ 가격이 전 분기 대비 26.1% 하락한 가운데 18.2% 하락한 3,350만 달러로 비교적 완만한 감소세를 보였다.

인프라는 이번 분기의 핵심 하이라이트였다. 2025년 10월의 에비수와 12월의 파르파데 두 차례의 커널 업그레이드는 이더링크의 처리량을 초당 800만 가스에서 2,700만 가스로 높이고 즉각적인 트랜잭션 확정 기능을 도입했다. 테조스 L1에서는 탈린 업그레이드가 연말 직전에 프로모션 기간에 진입하여 블록 타임 단축, 주소 인덱싱 및 강화된 최종성 보장을 도입할 예정이다. 개발자 활동도 확대되어 월간 활성 기여자 수가 전 분기 대비 16.2% 증가한 229명을 기록하고 4,300개 이상의 레포지토리에 걸쳐 활동했으며, 테조스 아트 커뮤니티는 '아트 온 테조스: 베를린', 아트버스와의 협업으로 진행된 파리 포토 부스, MoMI와 테조스 재단 파트너십 갱신을 통해 연중 가장 강세를 보인 분기를 마무리했다.

2026년을 앞두고, 최근의 인프라 업그레이드가 애플 팜과 같은 인센티브 기반 활동을 넘어 지속적인 유동성과 사용량을 뒷받침할 수 있을지에 관심이 집중된다. 탈린의 단축된 블록 타임은 이더링크의 롤업 포스팅에 대한 L1 비용을 낮출 것이나, 애플 팜 시즌 2의 종료는 앞으로의 유기적 수요에 대한 자연스러운 시험대가 된다. 슈퍼렌드, 우라늄, 울트라이일드는 인센티브 축소 과정에서도 TVL을 유지하거나 소폭 성장시켜, 이더링크 DeFi 활동의 일부가 보조적 유동성을 넘어 지속되었음을 시사하지만, 장기적인 지속 가능성은 아직 입증되지 않은 상태다.

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