알레아 펄스 (Pulse) - 5월 9일

주식은 다시 사상 최고치로 돌아왔지만 소비자 저축은 더 얇아졌고, 30년물 국채는 다시 5% 천장을 두드리고 있다. AI 자본 지출이 성장 스토리를 떠받치고 있지만, 듀레이션이 주식과 경쟁하기 시작했다. 이런 환경에서 암호화폐는 무차별적인 베타 투자를 감당하기에는 폭이 좁다. 시장은 호황을 가격에 반영하고 있지만 그 호황은 좁다. 단순한 플레이북이 남는다. 주식 추세를 존중하고, 30년물 국채 5% 천장을 무시하지 마라. 암호화폐에서는 유동성, 가치 누적, 실제로 가격을 움직일 수 있는 촉매에만 대가를 지불하라.

핵심 시사점

• 주식은 높고, 저축은 낮으며, 소비자 완충재가 얇아지고 있다.

• 30년물 국채 5% 근접이 압박 지점이다. 주식은 한동안 이를 무시할 수 있지만 결국은 아니다.

• AI 자본 지출은 더 이상 기술 섹터만의 이야기가 아니다. 미국 성장 스토리 그 자체다.

• AI 트레이드의 결함은 집중도다. 너무 많은 성장이 너무 적은 대차대조표에 얹혀 있다.

• 반도체가 이번 주 암호화폐의 투기적 역할을 빼앗았다. 희소한 컴퓨팅, 메모리, 스토리지가 매수세를 받았다.

• BTC는 여전히 암호화폐 위험 선호를 설정한다. 알트코인은 확인이 필요하다.

• RWA 헤드라인은 계속해서 기업들에게 먼저 쌓이고 있다. 토큰 보유자들은 여전히 직접적인 현금흐름 경로를 기다리고 있다.

• DePIN/스토리지 종목들이 AI 베타를 받아들이고 있지만 대부분은 아직 지속적인 수요 증거가 필요하다.

매크로: 사상 최고치 주식, 빈 지갑

유가 압박이 해소되고 AI/실적 리더십이 시장을 이끌면서 SPX와 NDQ가 신기록을 향해 나아가고 있다. 아시아도 신고점 매수세를 받고 있으며, 금은 2주 최고치로 회복됐다. BTC는 ETF 유입과 개선된 매크로 분위기에 힘입어 8만~8만 2,000 달러 부근에서 위험 선호 상승세를 유지하고 있지만, 촉매는 여전히 8만 달러 초반대 위에서의 추가 공고화다.

주식이 사상 최고치를 기록하는 동안 미국 개인 저축률은 3.6%로 2022년 이후 최저치로 떨어졌다. 고용은 위축되고 있는 반면 물가 상승은 더욱 끈적해지고 있다.

30년물 국채는 5%에 근접하고 있다(18년 최고치와 불과 몇 bp 차이). 지난 2년간 강력한 천장 역할을 해온 수준을 다시 시험하는 것이다. 5%가 되면 장기 국채가 주식과 경쟁력을 갖추기 시작하고, 모기지·기업 대출·정부 조달 비용이 동시에 높아진다.

시장은 이 영화를 이미 두 번 봤다. 2023년 말과 2025년 초에 금리가 5%에 근접했다가 유지되지 못했고 그때마다 S&P 500이 꺾였다. 고액 자산가 포트폴리오도 주식에 과도하게 집중되어 있는 반면, 헤지펀드들은 약 10년 만에 가장 빠른 2주 속도로 미국 기술주 익스포저를 줄이고 있다.

AI: 자본 지출이 곧 사이클

만능 핵심 기술로 구상된 AI는 독립적으로 논의될 수 없다. AI 자본 지출은 특정 섹터만의 문제가 아니라 거시적 문제다. 모건스탠리(Morgan Stanley)는 현재 아마존, 알파벳(Alphabet), 메타, 마이크로소프트, 오라클(Oracle)이 2026년 자본 지출로 약 8,050억 달러, 2027년에는 1조 1,000억 달러를 지출할 것으로 전망한다. 2026년 지출만 해도 비기술 S&P 500 전체의 자본 지출에 맞먹는 규모다.

AI 자본 지출이 올해 GDP 성장에 이미 약 2%의 부양 효과를 가져온 것으로 나타났다. 모건스탠리의 최신 리서치는 이 수치를 2.5~3%에 더 가깝게 추정하며, 2027년에는 3% 이상, 1분기 GDP 성장의 약 75%를 이미 견인한 것으로 분석한다. 이는 컴퓨팅 제공업체, 반도체, 데이터센터, "AI 인프라" 트레이드에 강세 신호지만, 미국 전체 성장 스토리를 소수의 대차대조표에 집중시키는 문제도 있다.

강세인 이유가 있다. 하이퍼스케일러 자본 지출 1달러마다 다른 누군가에게 매출이 된다. 아마존, 구글, 마이크로소프트, 메타, 오라클 같은 대형 플랫폼들이 구축 결정을 내리면 전체 생태계가 수혜를 받는다. 엔비디아/AMD/브로드컴(Broadcom), 메모리 제조사, 서버 업체, 광섬유 및 냉각 벤더, 전기 장비 공급업체, 전력망 업체, 유틸리티, 데이터센터 리츠(REITs) 및 민간 운영사, 그리고 사모 신용 펀드까지가 그 대상이다.

이것이 모건스탠리가 AI를 2025~2028년 글로벌 데이터센터 자본 지출 약 2조 9,000억 달러 규모의 물리적 인프라 슈퍼사이클로 묘사하는 이유다. 그중 약 1조 4,000억 달러는 하이퍼스케일러 현금흐름에서 직접 조달되고 나머지는 부채와 기타 자본으로 마련된다. 이것이 더 이상 단순한 "소프트웨어 생산성 스토리"가 아니라 전력, 토지, 칩, 금융, 건설을 중심으로 한 산업적 투자 붐인 이유다.

시장 관점에서는 여론의 흐름도 추적할 필요가 있다. AI 리더들이 "AGI가 노동을 대체한다"는 담론에서 AI를 일자리를 창출하고 인간을 보강하는 계층으로 재정의하는 방향으로 담론을 바꾸는 추세가 눈에 띈다. "당신을 쓸모없게 만드는 것을 만들고 있다"는 말이 얼마나 끔찍한 세일즈 문구인지 드러났기 때문이다.

추가 이득에 대한 기업들의 FOMO(기회를 놓칠까 두려움)가 피드백 루프를 촉발한다. 24시간 풀가동이 아니면 잠재력을 낭비한다는 심리가 작동한다. 토큰 비용이 낮아지면서 더 복잡한 에이전트 워크플로가 경제적으로 실현 가능해지고 있다. 이 에이전트 워크플로들은 더 긴 컨텍스트 윈도우, 반복적 추론 루프, 검증, 도구 사용, 상시 백그라운드 모니터링을 통해 훨씬 더 많은 토큰을 소비한다.

토큰 사용량 증가는 필연적으로 더 나은 인프라로 이어지고, 이는 단위 경제를 강화해 하이퍼스케일러와 모델 제공업체가 모델 품질, 유통, 용량에 계속 투자할 공간을 만든다.

시그널 레이더 (Signals Radar)

BTC — 1월 31일 이후 처음으로 8만 달러를 돌파하며 한 주를 시작했고 스트래티지(Strategy)가 구조적 매수세와 헤드라인 위험 양쪽 역할을 하는 가운데 강세를 유지했다. 스트래티지는 5월 3일 기준 818,334 BTC를 보유하며 연초 대비 116억 8,000만 달러를 조달한 1분기 순손실 125억 4,000만 달러를 보고했다. BTC 장부가치는 641억 4,000만 달러, 평균 매입 단가는 약 7만 5,537 달러다. 최근 공개된 매입은 코인당 약 7만 7,906 달러에 3,273 BTC를 약 2억 5,500만 달러에 매수한 것이다. 변수는 세일러가 5월 5일 실적 발표 콜에서 스트래티지가 시장 "예방접종"을 위해 배당 재원 마련을 위해 일부 BTC를 매각할 가능성이 있다고 언급한 점이다.

ETH — 큰 모멘텀 열기 없는 흐름 회복이 이어지는 가운데 이더리움 재단(Foundation)은 이제 인터롭(Interop)에 집중하고 있으며 ETF 흐름은 건설적인 모습이다.

SOL — 웨스턴 유니온(Western Union)이 솔라나에서 USDPT를 출시했고, 알펜글로우(Alpenglow)의 약 150ms 최종성이 주요 자산 중 솔라나를 결제/ICM(인터체인 메시지) 경쟁에서 선두로 유지하고 있다. 컨센서스 마이애미(Consensus Miami)에서 아나톨리(Anatoly)는 알펜글로우가 이르면 다음 분기에 출시될 수 있다고 밝혔지만, 솔라나 재단의 공식 타임라인은 아직 공개되지 않았다.

HYPE — 펀더멘털을 넘어, 포인트 투기가 이 베팅에 추가적인 볼록성을 더한다. 이는 사용자 행동을 변화시키고 HIP-3와 HIP-4가 하이퍼리퀴드 생태계를 계속 확장하는 동안 매출 배수를 왜곡할 수 있다. 하이퍼리퀴드는 이제 빌더가 배포하는 마켓, 토큰화 주식, 원자재, 상장 전 계약, 예측 시장을 지원한다.

ZEC — 한 주를 두 자릿수 급등으로 시작했고, 멀티코인(Multicoin)이 2월부터 매수해 왔다고 밝히면서 기폭제가 됐다. 암호화폐 시장은 이제 두 개의 레인으로 나뉘었다. 투자 가능한 유동 토큰이 많지 않은 기관 전통 금융 경로와, ZEC가 이제 프라이버시 내러티브의 주도권을 쥐고 있는 사이퍼펑크(cypherpunk) 정신이 그것이다. 시장 심리를 넘어, NU6.1이 블록 보상의 12%를 코인 보유자 보조금 프로그램에, 8%를 2028년 반감기까지 지캐시 커뮤니티 보조금(Zcash Community Grants)에 배분하면서 펀더멘털은 이전 사이클보다 실질적으로 개선된 모습이다.

TON — 두로프(Durov)가 톤체인(Tonchain)을 명시적인 텔레그램(Telegram) 트레이드로 전환하겠다고 X에 게시하면서 토큰이 수개월 만에 최고치를 향해 30% 이상 급등했다. 수수료는 6분의 1 수준인 거의 0에 가깝게 낮아졌고, 텔레그램은 이제 TON 재단을 대체해 네트워크의 구동력이 되는 TON의 최대 검증자가 될 예정이다. 이는 중앙화 위험을 높일 수 있지만, 더 나은 실행력, 더 강한 유통, 낮은 UX 마찰, 세계 최대 소셜 네트워크 중 하나와의 긴밀한 연계라는 결과를 낳을 수도 있다.

AAVE — 4월 18일 rsETH 브릿지 사건 이후, DAO 대차대조표 유연성 보존을 위해 AAVE 바이백이 4월 19일부터 중단됐다. 이는 시장이 의존해 온 기계적 매수세를 제거했다. 5월 1일 접근금지 명령과 5월 4일 약 7,100만 달러의 동결 ETH를 둘러싼 긴급 신청이 이제 복구를 법원·거버넌스 시험대로 만들었다. 에이브는 해당 자금이 외부 채권자가 아닌 피해자들의 것이라고 주장하고 있다.

MORPHO — 미드나이트(Midnight)를 앞두고 건설적인 셋업이지만 MORPHO는 아직 현금흐름 자산이 아니다. 모르포 블루(Blue)는 이미 시장 점유율 확보를 입증했다. 모르포의 차입 장부는 2024년 11월 에이브의 약 9%에서 오늘 33%로 성장했으며, TVL 약 70억 달러와 차입 약 39억 달러를 기록하고 있다. 모르포의 고정 마켓 설계는 코인베이스, 파이어블록스(Fireblocks), 앤커리지(Anchorage), 타우루스(Taurus), 아폴로(Apollo), 비트와이즈(Bitwise), 스테이크하우스(Steakhouse), 건틀릿(Gauntlet) 등 큐레이터들이 프로토콜 거버넌스를 기다리지 않고 격리된 신용 상품을 구축할 수 있게 한다. 미드나이트는 모르포를 암호화폐 레버리지에서 기관 신용으로 이동시키며, 여기서는 듀레이션, 담보, 조달 비용을 언더라이팅할 수 있다. 배포망은 이미 갖춰져 있다. 기업 통합이 40억 달러 활성 대출 중 10억 달러를 차지했고, 거래소/핀테크가 60억 달러 이상 대출 자산의 10억 달러를 공급했으며, 파이어블록스는 2,400개 이상의 기업 고객에게 볼트 접근을 개방했고, 아폴로 계열사는 48개월에 걸쳐 최대 9,000만 MORPHO를 매수할 수 있다.

ZRO — 브라이언(Bryan)의 인정은 장기 신뢰를 재구축하는 불편하지만 올바른 메시지다. 레이어제로의 인프라와 통합하는 프로토콜들 사이에서 1/1 DVN 구성이 일반적이지 않을 것이라 가정하며 많은 보안 가정을 외부로 밀어낸 것이 프로토콜의 방향이었다. 3분기 예정인 제로(Zero) 출시를 앞두고 신뢰가 안정된다면 강세 논거는 여전히 비대칭적이다. 제로가 토큰에 더 높은 유틸리티 경로를 제공하고, 스타게이트(Stargate)는 계속 바이백 자금을 대고 있으며, 다음 수수료 스위치 창이 거버넌스 선택지를 다시 열어준다.

ENA — ENA는 팀의 실행력을 신뢰하는 이들에게 적절한 비대칭성을 제시하지만, 타이밍의 희생양이다. 매수자가 있다면 언락 물량은 흡수할 만하지만, 유동성이 낮은 시기에는 크게 부각될 수 있다. 강세 논거는 USDe 담보와 수익원을 기관 대출, RWA, 주식·원자재 베이시스, 하이퍼리퀴드 연계 기회로 확장하는 것에 달려 있다. 단기적으로는 최근 몇 달간 핵심 지표들이 이전 고점에서 크게 되돌아온 상황이다.

SKY — 에테나에 취약하고 어수선한 리브랜드로 광범위한 비판을 받았지만, 스카이(Sky)의 USDS와 sUSDS는 계속 성장하고 있다. 1분기 사상 최대 매출 1억 2,379만 달러, 프로토콜 잉여금 4,604만 달러, USDS 공급량 117억 달러, sUSDS 공급량 64억 9,000만 달러를 기록했으며, 현재 SSR은 3.75%, 약 62억 3,000만 sUSDS가 유통 중이다.

PENDLE — 수익률 거래 분야의 시장 리더이자 주도권자임에도 불구하고 보로스(Boros)만으로는 토큰 재평가가 이뤄지지 않았다. 그러나 vePENDLE에서 sPENDLE 토큰 경제학으로의 전환이 성과를 내기 시작하고 있다. 현재 모든 프로토콜 매출의 80%가 PENDLE의 시장 바이백에 사용되고 sPENDLE 보유자에게 배분되고 있다. 올해 누적 바이백 규모는 180만 달러를 넘었다. 하이퍼리퀴드의 HIP-3 덕분에 펜들은 이제 암호화폐 펀딩에서 주식 펀딩, 인덱스 펀딩, 나아가 더 광범위한 금리 표면으로 나아갈 경로를 갖게 됐다.

DRIFT — 신뢰 회복 옵션성이 지금 시작된다. 북한(DPRK) 연계로 확인된 4월 1일 익스플로잇은 사용자 손실 약 2억 9,500만 달러 규모였으며, 드리프트(Drift)는 피해 사용자에게 별도의 리커버리 토큰을 발행하고 남은 자산으로 풀을 시드한 뒤 거래소 매출, 테더로부터 최대 1억 2,750만 달러, 파트너사로부터 최대 2,000만 달러로 복구 계획에 따라 환매를 진행해 풀을 약 2억 9,540만 달러까지 채울 계획이다. 지연, 거버넌스 갈등, 사용자 복구 실망이 하방 요인으로 작용할 수 있는 가운데 빠르게 재귀적 반응이 나타날 수 있는 구조다.

JTO — JTX를 올인원 온체인 거래 플랫폼으로 출시하며 매출의 80%를 JTO에 배분하는 구조를 도입했다. 지토(Jito)는 제3자 앱이 자사 인프라 위에 거래 경험을 구축하기를 기다리지 않고 직접 나섰다. 지토는 솔라나 거래 엔진을 먼저 구축했다. MEV 인식 인프라, 지토SOL(JitoSOL), 팁라우터(TipRouter), 스테이크넷(StakeNet), 실행 개선과 독성 주문 게임 감소를 위한 BAM 스타일 블록 어셈블리가 그것이다. 이제 사용자 인터페이스도 직접 소유하려 한다. JTX는 소비자 대면 거래 앱으로, 7월에는 현물 거래를 먼저 시작하고 이후 피닉스(Phoenix)를 통한 퍼페추얼과 예측 시장을 추가할 계획이다. 자기 수탁, CEX급 실행, 프로 주문 유형, RWA 지원이 핵심 가치 제안이다.

MEGA — TGE 이후 메가이더리움(MEGA)은 어려운 유동 물량 수학으로 포장된 고품질 기술이다. 초기 유통 물량이 작고 FDV가 큰 반면 공개 판매 및 에코(Echo)/플러플(Fluffle) 베스팅 일정이 미래 매도 압박을 만든다. 첫 번째 상장 후 움직임은 이미 관심이 높은 출시가 얼마나 빠르게 고도를 잃을 수 있는지 보여줬다.

CFG — 코인베이스(Coinbase)가 센트리퓨지(Centrifuge)를 우선 토큰화 인프라 플랫폼으로 지정하고 전략적 투자를 단행했다. 이는 베이스(Base)의 유통망을 아폴로, 야누스 헨더슨(Janus Henderson), S&P 다우존스 지수(S&P Dow Jones Indices)를 아우르는 센트리퓨지의 기관 스택과 연결한다. 핵심 우위는 유통과 사용성이다. 센트리퓨지의 deRWA 프레임워크는 이미 베이스에 deSPXA를 올려놓아 미국 외 적격 사용자들이 허가형 볼트에 묶이는 대신 DeFi 레일을 통해 이동할 수 있는 토큰화 S&P 500 익스포저를 제공하고 있다.

MON — 모나드(Monad)의 RWA 측면이 주요 경쟁자인 메가이더리움이 에이브-에테나 딜로 TVL을 높이며 더 활발해지면서 개선됐다. 센트리퓨지는 토큰화 미국 국채, 야누스 헨더슨 AAA CLO 익스포저, 아폴로 크레딧 전략 익스포저를 모나드에 도입했으며, 24시간 DeFi 활용을 위한 자유 양도 가능한 deRWA 래퍼도 포함됐다. 토큰화 미국 주식도 먼데이 트레이드(Monday Trade)/앵커드(Anchored)를 통해 USDC 결제 및 주 5일 거래로 라이브 상태다. 첫 번째 주요 언락은 2026년 11월 24일까지 없다.

WLFI — 월드 리버티(World Liberty)가 저스틴 선을 상대로 소송을 제기했고, 선 측은 이미 자산 동결에 대응하고 있다. 대부분의 초기 투자자 보유분이 여전히 제한된 상태에서 추가로 진행된 59억 WLFI 프라이빗 세일은 공급 복잡성을 높이고 한계 매수자 문제를 열린 채로 남겨둔다.

ONDO — 기관 토큰화 헤드라인 확보를 이어가고 있다. DTCC의 토큰화 워킹그룹에 블랙록, 골드만삭스, JP모건, 서클, 로빈후드 등과 함께 온도(Ondo)가 포함됐다. DTCC는 2026년 7월 제한적 실거래 테스트와 10월 전면 출시를 목표로 하고 있다. 단기적으로 보유자에게 현금흐름을 창출하지는 않지만 온도의 유통 신뢰도를 확장한다. 하지만 현실은 뉴스가 기업에 계속 쌓이는 동안 토큰 보유자들은 기다릴 수 있다는 점이다.

FIL — 반도체가 전통 금융에서 랠리를 시작하면서 FIL은 주식 시장의 DRAM/메모리 랠리에 대한 유동 스토리지 베타 역할을 했다. 2026년 로드맵은 온체인 딜, 더 강한 네트워크 경제, 주요 클라이언트 채택, 스토리지·검색·컴퓨팅 워크플로의 결제 레이어인 파일코인 온체인 클라우드(Filecoin Onchain Cloud) 형태로 몇 가지 촉매가 뒤따를 수 있다.

AR — 파일코인과 유사하게, 아위브(Arweave)는 같은 "AI에는 데이터 레일이 필요하다" 순환 매수로 FIL/STORJ/ICP를 끌어올리는 가운데 영구 데이터/출처 입증 측면의 스토리지 매수세를 받으며 랠리했다.

AKT — DePIN 리더가 되는 것을 목표로 하며, 우선 순위는 BME(번트-민트 이퀼리브리엄, Burn-Mint Equilibrium)를 통한 가치 누적을 달성하는 것이다. 컴퓨팅 수요가 ACT 크레딧을 통해 AKT 매수·소각 압력으로 전환되면서 공급자는 여전히 스테이블코인으로 결제받는 구조다. 2026년 로드맵은 또한 스테이킹 비효율성과 운영 부담을 줄이기 위한 공유 보안을 지향한다.

POL — 폴리마켓의 다른 체인으로의 이전이 최대 관심사인 가운데, 폴리곤(Polygon)은 헤드라인으로 맞불을 놓고 있다. 비자(Visa)가 폴리곤을 스테이블코인 결제 프로그램에 추가했고, 메타는 USDC 크리에이터 지급에 폴리곤 레일을 사용하고 있다.

GNO — RFV 레이더스(조난 상태의 DAO 재무부를 노리는 조직적 그룹)가 이번에는 그노시스 DAO(Gnosis DAO)를 타겟으로 삼으며 화제가 됐다. 그노시스(Gnosis)는 2017년 1,250만 달러를 조달한 뒤 추가 펀딩 없이 현재 2억 달러 이상의 자산을 보유하고 있다. 과거에도 이런 시도는 재무부 가치가 토큰 시가총액보다 큰 프로토콜을 대상으로 했다.

GNO-150 제안은 NAV 대비 할인 폭이 꽤 좁아 더 복잡하다. 그노시스 재무부는 ETH, 스테이블코인, 생태계 토큰으로 2억 2,300만 달러 규모이며 130만 GNO 토큰이 이를 대상으로 환매 가능하다. 환매 가능한 GNO 1개당 약 170 달러의 재무부 지지를 받아 약 20%의 수익이 발생한다. 이는 토큰 보유자들이 그노시스 리미티드(Gnosis Ltd)가 연간 약 3,000만 달러의 DAO 자금을 가져가면서 40만 달러의 매출만 냈고 토큰은 NAV 이하에서 거래되고 있다는 사실을 인식하면서 촉발됐다.

CARDS — 주목이 돌아올 때 격렬하게 반응할 수 있는 저시총 재귀성 플레이다. 내러티브 트레이드를 넘어, 이 프로토콜은 현금흐름 머신으로 프레이밍할 수 있다. 컬렉터 크립트(Collector Crypt)는 1분기에 총 매출 1억 4,600만 달러, 총이익 약 900만 달러를 기록했으며, 이는 2,000만 달러 미만의 시가총액 대비 연환산 이익 약 3,700만 달러를 시사한다.

GME — 교차 자산 위험 선호도의 주식 대용 지표다. GME는 주당 125 달러, 5%의 지분과 200억 달러의 부채 지원을 확보한 560억 달러 규모의 현금·주식 혼합 eBay 인수를 제안했다. 주가가 급등했다가 상승분을 반납하고 하락했다. 암호화폐 입장에서는 동물적 본능이 여전히 살아 있다는 안도감을 주지만, 이제 시장은 덜 관대하다.

COIN — 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)이 코인베이스가 직원의 약 14%, 약 700명을 감원한다고 공개적으로 게시했다. AI 생산성과 변동성 높은 암호화폐 거래량 등을 이유로 운영 레버리지로 포장했다. 아이러니하게도 이틀 뒤 코인베이스는 부진한 1분기 실적을 발표했다. 매출은 전년 대비 20억 3,000만 달러에서 약 14억 3,000만 달러로 감소했고, 거래 매출은 약 40% 급감해 7억 5,600만 달러, 구독/서비스는 13.5% 감소해 5억 8,350만 달러를 기록했으며, 전년도 6,560만 달러 이익 대비 순손실 3억 9,400만 달러를 냈다.

COIN의 강세 논거는 사상 최고치 8.6% 암호화폐 거래량 시장 점유율, 파생상품 TTM 거래량 전년 대비 169% 성장, 소매 파생상품 연환산 매출 2억 달러 돌파, 이벤트 컨트랙트가 2개월 만에 연환산 1억 달러 달성, 베이스(Base)가 온체인 스테이블코인 및 에이전트 결제 흐름의 지배적 플랫폼이 된 점이다. 하지만 주가는 여전히 현물 거래량, 위험 선호, 운영 레버리지에 인질로 잡혀 있다.

INTC — 인텔(Intel)의 1분기 어닝 서프라이즈로 강세 심리가 이미 형성됐다. 매출 136억 달러, 전년 대비 +7%, 비GAAP EPS 0.29 달러, 2분기 매출 가이던스 138~148억 달러. 화요일 주가가 12% 급등하며 시가총액 550억 달러가 추가됐다. 애플이 미국에서 주요 기기 프로세서를 제조하기 위해 인텔과 삼성과 초기 협상을 진행했으며, 이는 TSMC 이외의 두 번째 공급원을 확보하는 방안이다. AI CPU 수요 + 미국 파운드리 민족주의 + 애플 옵션성이 INTC를 무너진 레거시에서 전략적 공급망 콜 옵션으로 전환시킨다.

AMD — 실적 발표 후 시가총액 거의 1,000억 달러를 추가하며 사상 처음으로 주당 400 달러를 돌파했다. 1분기 매출 102억 5,300만 달러, 전년 대비 +38%, 데이터센터 매출 58억 달러, +57%, 비GAAP EPS 1.37 달러를 기록했으며 2분기 매출 가이던스는 112억 달러다. 시장은 이제 엔비디아 베타를 찾기 시작했다. 메타가 최대 6GW의 AMD 인스팅트(Instinct) GPU를 배포할 계획이고, 향후 인스팅트 GPU용 HBM4 공급에서 삼성과 협력하는 순풍을 등에 업고 CPU+GPU 추론 티커에 대한 프리미엄을 지불하기 시작했다.

반도체 — 주식 시장이 희소한 컴퓨팅, 메모리, 스토리지에 매수세가 몰리면서 암호화폐의 투기적 역할을 빼앗아 갔다. 메모리에서 한국의 SK하이닉스(SK Hynix)는 매출 전년 대비 +198%로 52조 6,000억 원, 영업이익 37조 6,000억 원의 사상 최대 1분기 실적을 기록하며 향후 3년간의 고객 HBM 요청이 이미 생산 능력을 초과한다고 밝혔다. 한국에서 코스피(KOSPI)는 5월 6일 7,000을 돌파했으며 삼성이 +14.4%, SK하이닉스가 +10.6%를 기록했다. 이 바스켓에 대한 정신적 모델은 다음과 같다. SNDK/MU/SK하이닉스는 가격 결정력과 공급 부족 플레이. AMD/ARM/MRVL/QCOM은 AI 컴퓨팅, 네트워킹, 실리콘 수요 플레이. INTC/GFS는 용량 베타와 실행 개선 시 추가 상승 여력 플레이.

OpenAI — 오픈AI가 앤트로픽의 시장을 잠식하고 있다는 말이 돌고 있다. 숫자는 거짓말을 하지 않는다. 최근 수치들은 앤트로픽에 대한 부정적 심리와 코덱스 앱 채택 급증을 반영하기 시작했다. 오픈AI가 지금 모멘텀을 쥐고 있다. 클로드 측은 접근/레이트 리밋 마찰과 부정적인 사용 한도 심리로 타격을 받았다. 반면 코덱스는 "개발자만이 아닌 모든 사람을 위한 코덱스" 메시지와 함께 기업용 확장 공세를 펼치기 직전, 주간 개발자 수가 300만에서 400만으로 늘었다.

앤트로픽 (Anthropic) — 주피터(Jupiter)의 온체인 상장 전 IPO 대용 지표가 현재 1조 2,000억 달러 밸류에이션을 시사하며, 7일 만에 +20%, 2025년 10월 이후 +900%를 기록했다. 더 유용한 공개 주식 대용 지표라기보다는 재귀적 사모시장 과열일 수 있다. 앤트로픽의 마지막 공식 라운드는 2월 포스트머니 3,800억 달러였다. 런레이트 매출은 2월 140억 달러에서 4월 300억 달러 이상으로 증가했고, 1,000개 이상의 고객이 연환산 100만 달러 이상을 지출하며, 클로드 코드(Claude Code)는 이미 연환산 매출 25억 달러 마크를 넘었다. 흠은 심리다. 개발자 집단이 밸류에이션이 수직 상승하는 바로 그 시점에 핵심 코딩 제품에 등을 돌리고 있다. 앤트로픽의 4월 품질 회귀/사후 분석 이후 X에서는 "개발자들이 클로드 코드를 떠나 코덱스로" 내러티브가 확산됐고, 사용자 불만은 사용 한도, 프로 플랜 불확실성, "코덱스가 더 가성비 좋다" 또는 "클로드 코드는 더 이상 왕이 아니다"라는 의견에 집중됐다.

수요일의 촉매는 많은 이를 놀라게 했다. 앤트로픽은 스페이스엑스 콜로서스 1 전체, 즉 300MW 이상, 한 달 내 22만 개 이상의 엔비디아 GPU를 계약하면서, 클로드 코드의 5시간 한도를 두 배로 늘리고, 프로/맥스 피크 타임 제한을 없애며, 오퍼스(Opus) API 한도를 상향했다.

결론

장기 금리가 그렇지 않다고 말하기 전까지 매크로는 괜찮아 보이는 시장이다. AI 자본 지출이 성장 엔진이지만, 그 엔진은 집중되어 있다. 기회는 여전히 있지만 광범위하지 않다. AI 인프라가 가장 강한 매크로 순풍을 받고 있는 반면, 암호화폐는 조류가 함께 오르는 상승장이 아닌 고립된 승자들의 시장으로 남아 있다.