링크복사
공유
추천

링크가 복사되었습니다.

마켓

알케믹스(Alchemix) v3

알레아 리서치 (Alea research)

2026.05.19 16:42:26

개요

알케믹스(Alchemix) v3는 고정 만기, 고정 수익 기회를 위한 저축, 차입, 수익 창출 플랫폼이다. 사용자는 ETH 또는 USDC를 볼트에 예치하고 Mix-Yield Token(MYT)을 받는데, 이는 DAO가 관리하는 수익 전략 포트폴리오의 지분을 나타낸다. 그런 다음 그 담보에 대해 동종 합성 자산인 alETH 또는 alUSD를 최대 90% LTV로 발행할 수 있으며, 그동안 MYT는 계속 수익을 번다.

Transmuter는 사용자가 alETH 또는 alUSD를 예치하고 고정 기간 뒤 동등한 가치의 MYT로 1:1 상환할 수 있게 하며, 인터페이스는 보통 이를 기초 자산으로 언랩한다. 환율은 예치 시점에 고정된다. 차입자는 정상적인 시장 변동으로 인한 가격 기반 청산에 직면하지 않으며, MYT가 뒷받침을 잃고 포지션이 청산 임계값을 넘어 움직이면 청산 위험이 나타난다.

알케믹스는 대출 시장과 수익 시장 사이에 위치하는 DeFi 네이티브 고정 수익 프로토콜로 자리매김한다. 예측 가능한 디레버리징, 높은 자본 효율성, 자가 상환 신용을 제공한다. 이는 안정적이고 예측 가능하며 수익을 창출하는 DeFi 상품에 대한 기관 수요에 부합하는 특징들이다. 차입자는 즉각적인 유동성을 얻고 한편 차익거래자는 페그를 유지하고 고정 만기 수익 기회를 벌어, 자기 강화적 시장 구조를 만든다.

알케믹스는 2021년에 미래 수익을 즉각적인 유동성으로 바꾸는 것을 목표로 출범했다. v1과 v2 버전은 이 모델을 검증했지만 지속적인 페그 할인, 집중된 수익원, 상대적으로 낮은 차입 한도로 어려움을 겪었다. v3 업데이트는 과거 버전의 완전한 정비다. LTV를 90%로 올리고, 고정 만기 상환을 통해 alAsset을 안정화하며, MYT를 통해 수익 관리를 탈중앙화해 알케믹스를 지속 가능한 수익 및 신용 플랫폼으로 만든다.

문제 정의

DeFi 자금 시장은 일반적으로 풀 활용률에 연동된 변동 금리를 사용하므로, 차입 비용이 경고 없이 급등하기 쉽다. 이 변동성은 트레저리와 펀드에게 포지션 크기 조절이나 현금 흐름 예측과 관련해 어려움을 제시한다. 동시에, 가격 기반 청산은 담보가 임계값 아래로 떨어질 때 차입자를 갑작스러운 손실에 노출시켜, 끊임없는 모니터링을 강요하고 변동성 담보의 장기 사용을 매력적이지 않게 만든다. 표준 설계는 또한 담보가 부채를 줄이게 하는 대신 유휴 백스톱으로 묶어, 기회비용을 만들고 자본 효율성을 떨어뜨린다.

초기 알케믹스 버전은 동종 부채를 사용해 청산 위험을 다루었지만 새로운 문제를 도입했다. v1~v2에서, 모든 alAsset은 1:1로 상환할 보장된 일정이 없었기 때문에 오랜 기간 동안 종종 액면가 아래에서 거래되었다. 상환은 주기적이고 예측 불가능한 수익 수확 또는 Transmuter를 통한 점진적 상환에 의존했다. 그 결과는 지속적인 페그 할인, 차입자에게 불확실한 상환 타이밍, 약한 차익거래와 유동성이었다. 보수적인 LTV(약 50%)와 단일 전략 볼트는 유동성을 더욱 제한하고 위험을 집중시켰다.

표는 버전별 가장 중요한 변경 사항의 개요를 제공한다:

가치 제안

알케믹스 v3는 무이자 차입과 함께 최대 90% LTV의 자가 상환 대출을 제공하여, 사용자가 유동성에 접근하는 동안 담보가 다양화된 수익을 창출해 고정 기간 윈도우에 걸쳐 부채를 예측 가능하게 상각하도록 한다. 차입자는 담보에 대해 alAsset을 발행하고 담보 수익(예: ETH)과 고정 만기 상환을 통해 상환하며, 금리 변동성을 명확한 일정으로 대체한다. 비용은 이벤트 기반이다. 지속적인 APR 대신 alAsset의 시장 할인과 작은 차입자 상환 수수료(현재 0.50%)다. 고정 기간 Transmuter 상환은 정해진 기간 뒤 1:1 가치를 돌려주어, 페그를 지지하고 디레버리징을 예측 가능하게 만든다.

담보는 DAO가 선정한 전략에 걸쳐 위험을 분산하는 MYT 볼트에 풀링되어, 단일 전략 집중을 제거하고 전략 선택을 사용자에게서 떼어낸다. Morpho V2와 ERC-4626 위에 구축된 MYT 아키텍처는 사용자가 유휴 예치금이 아니라 적극적으로 수익을 내는 다양화된 포트폴리오에 대해 차입하게 한다.

시간적 메커니즘은 알케믹스에서 공정성과 차입자 경제를 개선한다. 어마킹(Earmarking)은 미래 상환을 충족하기 위해 담보를 예약하면서, 그 같은 담보가 상환 이벤트를 통한 상환 시점까지 계속 수익을 벌게 하는데, 이는 시간적 우위(temporal advantage)라고 불리는 특징이다. 시간 가중 큐는 막판 큐 점프를 제한하는데, 그렇지 않으면 사용자가 상환 이벤트 직전에 많은 양의 alAsset을 예치하고 상환 가능한 담보의 불균형적인 몫을 받을 수 있다. 이는 공정성을 보존하고 장기 참여자를 희석으로부터 보호한다.

이 설계는 높은 자본 효율성을 가진 예측 가능한 온체인 신용을 목표로 한다. 사용자는 최대 90% LTV로 차입할 수 있으며, 청산은 실질적 MYT NAV 손실이나 95% LTV 한도를 초과하는 포지션 같은 엣지 케이스로 제한된다. 그렇지 않으면 포지션은 일정에 따라 상각된다. 할인된 alAsset을 고정 만기 상환으로 차익거래하는 것은 페그를 지지하고 시스템 안정성을 지지하는 채권 같은 캐리 기회를 만들며, 안정적인 가격과 상환 옵션이 일부 비영구적 손실을 상쇄할 수 있어 LP를 돕는다.

기술 개요

알케믹스 v3는 일련의 계층으로 설명될 수 있으며, 각 계층은 담보, 신용 생성, 상환, 안정성을 처리하는 핵심 구성 요소로 정의된다.

• 볼트 및 담보 계층은 Alchemist 볼트와 MYT를 결합해, 예치금을 모든 포지션을 뒷받침하면서 수익을 누적하는 다양화된 수익 바스켓으로 바꾼다.

• 차입 및 부채 계층은 그 MYT 담보에 대해 alAsset을 발행해, 할인된 동종 부채 청구권처럼 작동하는 합성 부채를 만든다.

• 상환 및 페그 안정성 계층은 Transmuter에 의해 통제되며, 이는 MYT로의 고정 기간 1:1 상환을 제공하고 시스템 부채를 꾸준히 소각한다.

• 지원 계층은 어마킹, 시간 가중 큐, 시간적 우위를 포함하며, 공정한 상환을 보장하고, 조작을 방지하며, 어마킹된 담보가 상환 순간까지 수익을 벌게 유지한다.

함께, 이 계층들은 차입 비용이 대부분 선불이고, 디레버리징이 예정되어 있으며, 담보가 내내 생산적으로 유지되는 예측 가능한 수익 주도 신용 루프를 형성한다.

알케믹스 v3의 사용자 대면 부분은 ETH 또는 USDC를 받고 DAO가 관리하는 수익 전략의 토큰화된 바스켓인 MYT를 발행하는 볼트(Vaults)다. Alchemist는 MYT를 담보로 사용해 alETH 또는 alUSD를 최대 90% LTV로 발행하고 부채, 어마킹, 청산 로직을 관리한다. Transmuter는 alAsset을 받고, DAO가 설정한 기간에 걸쳐 고정 금리 상환을 고정하며, 차입자 담보에서 매칭되는 MYT를 어마킹하고, 만기에 상환된 alAsset을 소각한다.

Alchemist 볼트

Alchemist는 MYT 담보를 받고, alAsset 대출을 발행하며, LTV 집행, 어마킹, 청산 로직을 관리하는 핵심 컨트랙트다. 사용자 흐름에서, ETH 또는 USDC를 볼트에 예치하면 MYT가 발행되고, 그 MYT는 alETH 또는 alUSD를 차입하는 담보로 사용될 수 있다. 사용자가 상환하거나 Transmuter 상환이 정산될 때, 프로토콜은 alAsset을 소각하고 기록된 부채를 줄인다.

다른 모든 구성 요소는 볼트를 통해 연결되며, 볼트는 다음 기능을 지원한다:

v3에서, Alchemist는 사용자 담보, 합성 부채, 상환 시스템 간의 상호작용을 조율하는 CDP 볼트로 작동한다. 사용자 예치금을 받고, 이를 수익을 창출하는 MYT로 변환하며, 합성 alAsset의 차입을 최고 LTV 비율까지 관리한다.

단순한 담보를 수익을 창출하는 MYT로 바꾸고, 그 MYT를 DeFi에서 사용할 수 있는 차입 가능한 alAsset으로 레버리징하며, Transmuter 상환을 다시 포지션 수준 부채 감소로 연결한다. 그 컨트랙트 설계는 알케믹스가 v1~v2의 고립된 단일 전략 볼트에서, 회계, 위험 한도, 디레버리징이 한 계층에서 처리되는 풀링되고 다양화된 구조로 이동하게 한다.

Mix Yield Token(MYT)

MYT는 Morpho Vaults V2 오픈소스 인프라를 사용하는 맞춤형 볼트 토큰이다. 각 토큰은 알케믹스 DAO가 여러 수익 전략에 걸쳐 배분하는 자산의 지분을 나타낸다. 사용자는 ETH 또는 USDC를 예치하고, 현재 환율로 MYT를 받으며, 이를 수동적 수익을 위해 보유하거나 동종 자산을 차입하는 담보로 사용할 수 있다.

수익이 누적됨에 따라, 각 MYT는 기초 자산에 대한 증가하는 청구권을 나타낸다. DAO는 전략을 선정하고, 목표 가중치를 설정하며, 시장이 변함에 따라 리밸런싱한다. 현재 사용자 문서는 Euler, Toke, Yearn, Aave, Fluid, wstETH 같은 체인별 전략 믹스를 나열하며, 중위험 배분에 40%, 고위험 배분에 10%의 글로벌 위험 상한을 둔다.

차입자에게, MYT는 부채가 미상환 상태인 동안 계속 수익을 번다. Transmuter 수요가 나타나면, 프로토콜은 차입자 담보의 일부를 어마킹하지만, 그 어마킹된 MYT는 상환이 정산될 때까지 계속 복리로 늘어난다.

v3에서, 수익은 부채를 갚기 위해 직접 청산되지 않지만, 사용자의 MYT 포지션에 계속 더해진다. 이 지속적인 수익 누적은 담보 잔액을 키우고, 사용자의 LTV 비율을 줄이는 데 도움이 되며, 이는 다시 예정된 상환 동안 활용되는 부채와 담보에 영향을 미친다.

단계별 흐름:

1. 담보(예: 100 USDC)를 예치한다. 볼트는 이를 MYT 볼트로 보내고 MYT를 입금해준다. 그런 다음 그 MYT에 대해 alAsset(가령 80 alUSD)을 발행하고 유동성을 위해 사용한다.

2. MYT 볼트는 담보를 전략에 걸쳐 배분한다. 수익이 들어오면서, 볼트의 총 자산이 늘어난다. 이제 MYT는 처음 차입했을 때보다 더 많은 뒷받침을 나타낸다.

3. 트레이더는 할인된 alAsset을 사서 Transmuter에 예치한다. 시스템은 그 큐에 들어간 alAsset을 차입자 부채에 연결하고 당신 같은 차입자에게서 적정량의 MYT를 "어마킹"한다. 그 MYT는 미래 상환을 위해 예약되지만 상환까지 계속 수익을 번다.

4. 상환 기간이 끝나면, 어마킹된 MYT는 transmuter에서 담보를 지급하는 데 사용되고, 해당 alAsset 부채는 볼트에서 소각된다. 미상환 대출이 신선한 자금을 보내지 않고도 줄어든다(또는 0이 될 수 있다). 담보가 시간에 걸쳐 부채를 갚기 위해 상환되는 한편 MYT 포지션은 가치가 증가하기 때문이다.

사용자에게, MYT는 다양화된 수익 스택에 대한 노출을 주면서 전략을 큐레이션하고 적극적으로 관리할 필요를 제거해, 사용자가 단일 전략 볼트에 의존했던 v1과 v2의 한계를 다룬다. alAsset 차입은 선택적이므로, 사용자는 단지 수익을 벌기 위해 MYT를 보유할 수 있다.

v3에서, MYT는 담보, 수익, 신용 간의 다리다. alAsset을 뒷받침하는 모든 담보는 MYT에 있으므로, 차입자는 다양화되고 적극적으로 관리되는 풀에 대해 차입한다. alAsset이 Transmuter에 들어가면, 시스템은 차입자에게서 매칭되는 MYT를 어마킹한다. 그 MYT는 상환까지 계속 수익을 벌어, 자가 상환에 자금을 대고 제한된 청산 경로로 높은 LTV를 지지한다.

alAssets

alUSD와 alETH 같은 alAsset은 기초 자산의 가치를 반영하고 MYT로 뒷받침된 담보에 대해 최대 90% LTV로 발행되는 합성 부채 토큰이다. Alchemist 볼트 안에서, 하나의 alAsset은 외부 시장 가격과 무관하게 항상 한 단위의 부채를 상쇄한다. 부채 자체는 변동 이자를 전혀 누적하지 않으며, 잔액은 상환이 발생함에 따라서만 감소한다.

사용자가 차입하면, Alchemist 볼트는 그들의 MYT 포지션에 대해 새 alAsset을 발행한다. 그들이 상환하거나 Transmuter가 상환을 처리하면, 그 alAsset이 소각되고 기록된 부채가 떨어진다.

v3에서, alAsset은 신용 루프의 중심이다. 차입자는 언제든 운전 자본이나 유동성을 얻기 위해 공개 시장에서 alAsset을 발행하고 매도할 수 있다. 차익거래자와 고정 수익 트레이더는 특히 액면가 아래에서 거래될 때 공개 시장에서 alAsset을 사서 담보로의 고정 만기 상환을 위해 Transmuter에 예치하도록 인센티브를 받는다. 차입자가 매도하고 트레이더가 alAsset을 락업하는 이 주고받기가 시스템을 확장 국면과 디레버리징 국면 사이에서 움직이게 하는 것이다.

시장 할인과 보장된 상환 간의 상호작용이 페그 동학을 이끈다. 무거운 차입과 매도는 달러 alAsset(예: alUSD)을 1:1 액면가 아래로 밀어내, 시장 할인을 만들 수 있다. 차입자에게, 그 할인은 새로 발행한 alUSD를 매도할 때의 일회성 비용이다. 매수자에게, 그것은 고정 수익 기회다. 그러면 Transmuter는 알려진 기간(예: 90일) 뒤 1:1 상환을 제공하므로, 할인에 사서 액면가에 상환하는 트레이더는 예측 가능한, 기간 기반 수익을 번다. 그 거래는 달러 alAsset의 가격을 1 달러 쪽으로 끌어당기고 상환된 alUSD가 소각되면서 공급을 빼내며, 한편 해당 MYT 담보는 차입자 부채를 줄이는 데 사용된다. 같은 동학이 alETH에도 적용된다.

Transmuter v3

Transmuter v3는 알케믹스의 고정 기간 상환 모듈이다. 이는 alAsset을 명확한 일정에 따라 담보로 다시 연결하는 모듈로, 페그를 안정적으로 유지하고 시스템 전반의 디레버리징을 이끈다.

v1-v2에서, Transmuter는 두 가지 핵심 문제가 있었다:

1. 고정 일정 없음: 상환은 정의된 기간이 아니라 전략에서 언제 수익이 수확되는지에 의존했다. alAsset 보유자는 언제 담보의 1:1을 돌려받을지에 대한 명확한 감각이 없었다.

2. 약한 페그 인센티브: 일정에 따른 보장된 1:1 상환이 없었기 때문에, 차익거래자는 할인된 alAsset을 사고 자본을 투입할 이유가 거의 없었다. 그것이 페그 할인을 지속적으로 만들었고 차입자와 alAsset 보유자 모두에게 불확실한 상환 및 출구 경로를 남겼다.

v3에서, alAsset의 어떤 보유자든 그것을 Transmuter에 예치하고 정해진 기간 뒤 1:1 MYT(UI를 통해 기초 담보)로 상환할 권리를 고정할 수 있다.

기능적으로, Transmuter는 각 기간에 대한 alAsset 큐를 운영한다. alUSD 또는 alETH가 예치되면, 포지션을 기록하고 시계를 시작한다. 백그라운드에서, 시스템은 만기에 부채가 상환될 차입자에게서 매칭되는 MYT를 어마킹한다. 그 날짜까지, 어마킹된 MYT는 수익 풀에 남아 계속 수익을 누적하며, 차입자의 시간적 우위를 보존한다. 만기에, Transmuter는 예치자에게 MYT를 지급하고 Alchemist 볼트에 해당 양의 alAsset 부채를 소각하도록 지시해, 미상환 레버리지를 줄인다.

이 메커니즘은 일련의 예측 가능한 수익 스타일 기회를 만든다. alUSD 같은 달러 alAsset이 할인 거래될 때, 트레이더는 1 달러 아래에서 사서 Transmuter에 예치하고, 기간이 만료될 때 액면가에 상환해 예측 가능한 수익을 고정할 수 있다. 예를 들어, alUSD가 0.98 달러에 거래되고 Transmuter 상환 기간이 3개월이면, 트레이더는 할인된 alUSD를 사서 Transmuter에 락업하고, 만기에 전체 1.00 달러 가치로 상환해, 대략 8%의 예측 가능한 연환산 수익을 함의할 수 있다.

함의된 수익은 단순히 기간에 걸쳐 연환산된 할인이다. 그 거래는 alAsset을 유통에서 제거하고, 페그를 지지하며, 지속적인 디레버리징에 자금을 댄다. 트레저리와 펀드에게, Transmuter는 사실상 온체인 기간 기반 신용 상품을 제공한다. 차입자는 명확한 상각 일정을 얻고, 한편 할인된 alAsset의 매수자는 명확한 시한부 수익을 얻는다.

시간적 메커니즘

시간적 메커니즘은 시간을 핵심 변수로 사용해 누구의 담보가 상환에 사용되는지, 언제 사용되는지, 수익이 어떻게 공유되는지를 결정하는 규칙이다. Transmuter와 Alchemist 볼트 사이에 위치하며 고정 만기 상환을 공정성 및 높은 자본 효율성과 양립 가능하게 만든다.

어마킹은 다가오는 상환을 위해 담보를 예약하는 과정이다. 사용자가 alAsset을 Transmuter에 예치하면, 시스템은 큐에 들어간 양을 기간 종료 시 부채가 줄어들 특정 차입자와 매칭한다. 매칭된 각 차입자에 대해, 그들의 MYT 일부가 어마킹된다. 그것은 만기에 그 부채를 상환하기 위해 예약되어 있기 때문에 인출되거나 새로운 차입 능력으로 사용될 수 없다. 그때까지, 그것은 같은 전략에 남아 수익을 번다.

시간 가중 상환은 주어진 기간의 상환 능력이 각 예치자가 큐에 얼마나 오래 있었는지를 기반으로 어떻게 공유되는지를 결정한다. 양에 따른 선착순이나, 누군가가 만기 직전에 많은 양을 예치하고 상환의 대부분을 차지하게 허용하는 대신, 프로토콜은 큐 안의 시간으로 청구권을 가중한다. 더 일찍 합류한 예치자는 더 많은 시간 가중치를 누적하고 그 윈도우의 어떤 상환에서든 비례적으로 더 큰 몫을 받으며, 이는 막판 큐 조작을 차단한다.

시간적 우위는 어마킹된 담보가 상환까지 계속 수익을 버는 데서 오는 경제적 효과다. 대부분의 시스템에서, 담보가 일단 대출을 갚기 위해 따로 떼어지면, 사용자를 위해 일하는 것을 멈춘다. 알케믹스 v3에서, 어마킹된 MYT는 수익 풀에 남는다. 차입자는 그 부분을 인출할 권리를 잃지만 Transmuter가 지급할 때까지 그것이 생성하는 수익은 여전히 거둔다. 그 추가 수익은 그들의 순 차입 비용을 낮추고 자가 상환을 더 효율적으로 만든다.

작동 방식

알케믹스 v3는 차입자와 차익거래자 사이의 양방향 루프로 운영된다. 차입자는 담보를 MYT로 바꾸고, 유동성을 위해 alAsset을 발행하며, 수익에 예정된 상환을 더해 시간에 걸쳐 부채를 줄여나가게 한다. 다른 쪽에서, 차익거래 및 고정 수익 사용자는 할인된 alAsset을 사서 Transmuter에 락업하고, 페그를 회복하고 디레버리징에 자금을 대는 데 도움이 되는 기간 기반 수익을 번다. 이 두 사용자 그룹, MYT 볼트, Transmuter의 상환 일정 간의 상호작용이 시스템이 얼마나 빠르게 부채를 갚는지와 alAsset이 목표 가치를 얼마나 가깝게 추적하는지를 결정한다.

차입자의 경로는 예치된 담보로 시작해 감소하는 부채 잔액으로 끝난다. 사용자는 ETH 또는 USDC 같은 자산을 Alchemist 볼트에 예치하고, 볼트는 이를 MYT 볼트로 라우팅해 사용자에게 담보로서의 MYT를 입금해준다. 그런 다음 사용자는 선택적으로 alAsset(alUSD, alETH)을 최대 90% LTV로 발행하고 DeFi에서 매도하거나 배치할 수 있다.

차익거래 및 고정 수익 사용자는 다른 쪽에서 루프를 완성한다. alUSD 같은 달러 alAsset이 1:1 아래에서 거래될 때, 그들은 공개 시장에서 할인에 사서 선택한 기간(30, 60, 또는 90일)으로 Transmuter에 예치한다. Transmuter는 만기에 MYT(그리고 인터페이스를 통해 기초 담보)로의 1:1 상환을 보장한다. 따라서 트레이더는 기간에 걸쳐 연환산된 할인과 같은 고정된 기간 기반 수익을 고정한다. 더 많은 alUSD가 큐에 들어가면서, 공급이 유통을 떠나고, 페그가 조여지며, 시스템은 그 상환에 연결된 차입자 부채를 상각할 명확한 일정을 받는다.

상환 동학은 이 활동을 감안할 때 시스템이 얼마나 빠르게 디레버리징하는지를 통제한다. 프로토콜은 상환율을 정의한다. Transmuter를 통해 상환되도록 예정된 총 시스템 부채의 연환산 몫이다. 상환율의 단순화된 계산은:

상환율 (%) = (Transmuter에 큐된 총 alAsset) × (1년 / 변환 기간) / (총 시스템 부채) × 100.

고려할 가치가 있는 핵심 입력값:

• 큐된 alAsset: Transmuter에 예치된 더 많은 alAsset은 분자를 늘려, 상환율을 올리고 디레버리징을 가속한다.

• 총 시스템 부채: 더 많은 미상환 부채는 분모를 늘려, 주어진 큐 크기에 대해 비율을 낮춘다.

• 기간 길이: 더 짧은 기간은 연간 회전율을 늘려, 고정된 큐에 대해 상환율을 올린다.

각 상환 사이클은 큐된 alAsset에 매칭된 포지션을 가진 차입자에게서 어마킹된 MYT를 사용한다. 그 MYT는 상환을 갚는 데 사용될 때까지 계속 수익을 벌므로, 페그를 안정시키는 같은 메커니즘이 차입자를 위한 자동 대출 상환도 이끈다.

주요 사용자

알케믹스 v3는 다른 수준에서 프로토콜과 상호작용하는 다양한 사용자 그룹에 맞는다.

수익을 추구하는 차입자와 수익 전략가는 알케믹스를 사용해 기존 포지션을 기간 신용으로 바꾼다. 그들은 Alchemist/MYT 스택에 자산을 예치하고 목표 LTV까지 alAsset을 발행하며, 보통 다른 전략이나 비용에 자금을 대기 위해서다. 그들의 목표는 ETH나 스테이블코인에 대한 노출을 유지하면서 미래 수익의 일부를 부채를 충당하는 데로 옮기는 것이다. 그들이 최적화하는 주요 변수는 LTV, 예상 상환율, 매도 시점의 alAsset 할인에 대한 허용도다.

차익거래자와 고정 수익 트레이더는 alAsset 2차 시장과 Transmuter에 집중한다. 그들은 액면가 아래에서 alAsset을 사고, 상환 기간을 선택하며, 매수 가격과 1:1 상환 간의 알려진 스프레드를 벌기 위해 락업한다. 그들의 인센티브는 명확한 매개변수(진입 가격, 만기일, 예상 연환산 수익)를 가진 기간 기반 캐리다. 그들은 alAsset 시장의 깊이, 상환 일정의 신뢰성, MYT 뒷받침의 프로토콜/전략 위험에 신경 쓴다.

LP와 수동적 저축자는 신용 루프 한 계층 위에 앉는다. LP는 거래 수수료를 벌기 위해 DEX에서 alAsset 페어를 제공하며, 거래량 주도 소득의 대가로 페그와 흐름 위험을 받아들인다. 그들은 할인이 넓어지면 Transmuter를 백스톱으로 취급할 수 있다. 수동적 저축자는 차입 없이 MYT를 보유하며, 일련의 기초 전략에 대한 관리된 노출로 사용한다. 그들의 목표는 다양화된 온체인 수익과 적극적 리밸런싱의 제한된 필요다.

트레저리, 펀드, 기관 사용자는 자본 배분 끝에 앉는다. 그들은 알케믹스를 큰 ETH나 스테이블코인 트레저리를 자가 재융자 운전 자본으로 바꾸는 도구로 사용한다. MYT에 예치하고, 그것에 대해 운영이나 투자를 위해 alAsset을 차입하며, 수익에 예정된 상환을 더해 부채를 상각하게 한다. 그들의 목표는 자본 효율성을 높이고 핵심 준비금을 인출하지 않고 런웨이를 연장하는 것이다.

경제 설계

알케믹스의 경제 모델은 가치가 차입자, MYT 전략, 차익거래자, DAO 간에 어떻게 이동하는지에 집중한다. 차입은 할인과 수수료 흐름을 만들고, 한편 전략 수익과 상환은 그 흐름을 페그 지지, 부채 감소, 프로토콜 매출로 변환한다.

달러 alAsset의 소프트 페그는 가치 누적 플라이휠에 직접 연결된다. 높은 LTV와 변동 금리 없음은 알케믹스를 차입자에게 매력적으로 만들어, 더 많은 담보를 MYT 볼트로 끌어당긴다. 더 많은 풀링된 담보는 DAO가 전략을 확장하고 다양화하게 해, 총 수익을 늘린다. 더 높고 더 신뢰할 수 있는 수익은 Transmuter를 통한 더 빠른 디레버리징(더 높은 실효 상환율)을 지지하고 페그 행동을 강화하며, 이는 차입자와 차익거래자 모두에 대한 신뢰를 개선한다.

매출은 세 가지 주요 원천에서 온다:

1. 차입자 상환 수수료(0.5%)는 수동 상환이 아니라 Transmuter 이벤트를 통해 상환되는 차입자 부채 부분에 적용된다.

2. 선택적 Transmuter 상환 수수료는 alAsset 예치자의 상환 청구에 부과될 수 있다(초기에는 0%로 설정).

3. MUT 성과 수수료는 전략 수익의 일부를 프로토콜 트레저리로 돌린다.

함께, 이 수수료들은 차입자, 전략 수익, 고정 만기 상환 간의 흐름을 수익화하며, 모두 온체인 거버넌스의 대상이다.

정상 조건에서, 가치는 네 가지 주요 경로를 따라 이동한다: (1) 차입자는 alAsset 할인과 이벤트 기반 수수료를 통해 선불 비용을 지불한다. (2) 차익거래자는 그 스프레드를 고정 만기 캐리로 번다. (3) 차입자와 수동 사용자를 포함한 MYT 예치자는 성과 수수료 후 잔여 수익을 번다. (4) DAO는 운영과 미래 개발에 자금을 대기 위해 프로토콜 수수료를 포착한다. 페그를 안정시키는 같은 메커니즘(할인 주도 차익거래와 고정 만기 상환)이 프로토콜 매출과 대출 상각도 이끈다.

토크노믹스 분석

유틸리티

ALCX는 알케믹스의 ERC-20 거버넌스 및 인센티브 토큰이다. 보유자는 DAO를 통해 프로토콜 거버넌스에 참여한다. 볼트 전략, MYT 배분 및 위험 한도, 프로토콜 수수료(차입자 상환 수수료, 선택적 Transmuter 수수료, MYT 성과 수수료), 담보 및 LTV 매개변수, vqALCX와 새 alAsset 같은 업그레이드에 투표한다.

토큰 가치는 순수 투기보다 프로토콜 처리량과 TVL에 연결된다. MYT 볼트 TVL과 전략 수익이 늘어남에 따라, 프로토콜은 더 많은 성과 수수료를 거둘 수 있다. Transmuter 사용이 alAsset 할인 사이클과 함께 확장됨에 따라, 이벤트 기반 차입자 및 상환 수수료가 늘어난다.

분배

분배는 프리세일 투자자보다 사용자와 기여자를 선호하도록 설계되었다. 출범 시, 47만 8,612 ALCX가 사전 발행되었으며, 3년 후 목표 공급은 약 239만이다. 그중 15%는 DAO 트레저리에, 5%는 버그 바운티 프로그램에, 80%는 발행을 통해 유동성 공급자와 스테이커에게 배분되었다. 그 80% 안에서, 전용 풀은 발행의 20%를 창업자, 개발자, 핵심 기여자에게 보내며(3년 후 공급의 약 16%), 한편 나머지 80%의 발행(공급의 약 64%)은 공개 스테이킹과 LP 풀로 가며, 일부는 트레저리로 다시 돌려진다.

공급 일정

ALCX는 프로토콜 수준의 하드 캡이 없다. 대신, 이제 주당 2,200 토큰 발행, 또는 연간 약 11만 4,400 ALCX의 롱테일 국면에 있는 감쇠 발행 일정을 따른다. 시간이 지나면서, 이는 총 공급이 늘어남에 따라 퍼센트 인플레이션이 떨어지게 만든다.

거버넌스

알케믹스 v3는 멀티시그 주도 통제와 완전한 온체인 거버넌스 사이의 전환 국면에 있다. 새 시스템이 라이브될 때까지, 기존 알케믹스 멀티시그가 v3의 DAO 실행자로 작동한다. 업그레이드, 매개변수 변경, 전략을 관리하며, 한편 Sentinel 주소는 비상시 특정 모듈만 일시 중지할 수 있다. Sentinel은 사용자 자금을 옮기거나 경제 설정을 바꿀 수 없다. 그들은 전략 익스플로잇이나 담보 문제 같은 이슈를 위한 회로 차단기다.

목표 종료 상태는 온체인 거버넌스 시스템으로 Aragon OSX를, 투표 스테이크로 vqALCX를 사용한다. OSX는 다른 마찰(정족수, 지연, 거부권)을 가진 여러 수준의 제안을 정의하며, 컨트랙트의 모든 호출 가능한 함수가 거버넌스 수준에 매핑된다. 저영향 변경은 더 가벼운 프로세스를 거칠 수 있다. 고영향 변경(LTV, 새 전략, 수수료 변경)은 더 많은 안전장치와 가시성을 가진 더 높은 임계값 흐름을 거친다.

vqALCX는 OSX에서 사용자의 투표를 나타내는 스테이킹 시스템이다. ALCX 보유자는 vqALCX에 스테이킹하고 다음을 받는다: (i) 보상으로서의 ALCX와 프로토콜 매출, (ii) 투표력과 보상 일정이 더 예측 가능하도록 속도 제한된 진입/출구 큐, (iii) 직접 투표하거나, 대리자로 행동하거나, 투표를 위임함으로써 거버넌스에 참여하는 데 대한 보너스 보상. 시간이 지나면서, 일상적 결정(LTV 및 기간 설정, 수익 전략 배분, 수수료 수준)은 멀티시그에서 타임락된 vqALCX 거버넌스로 이동하도록 의도된다.

위험과 안전장치

알케믹스와 관련된 모든 위험과 안전장치가 담긴 요약표가 여기 있다:

추가로, 알케믹스는 프로토콜 활동, alAsset 성과, 트레저리 재무를 모니터링하는 분기별 재무 업데이트를 발표한다.

보안 및 감사

알케믹스 v3는 외부 감사, 지속적인 전략 검토, 내부 테스트, 통제된 업그레이드 경로를 중심으로 구축된 계층적 보안 모델을 문서화한다. 사용자 문서는 Spearbit/Cantina(2025년 5월 15일), Immunefi(2025년 12월 1일), aleph_v(2025년 12월 15일), Nethermind(2026년 2월 1일), Y-Audit(2026년 3월 15일)에 의한 핵심 프로토콜 감사를 나열한다. MYT에 대해 구체적으로, 모든 새 수익 전략은 화이트리스트되기 전에 Nethermind에 의해 감사받아야 하며, 이는 MYT가 진화함에 따라 전략 위험이 표류하지 않게 하기 위한 것이다.

알케믹스 v3는 또한 외부 감사 위에 앉는 내부 통제를 가진다: 전체 단위 테스트 커버리지, 불변성 테스트, 메인넷 포크 시뮬레이션, 퍼징, 다단계 코드 검토. 라이브 보안 측면에서, 알케믹스는 핵심 Alchemist, Transmuter, MYT 컨트랙트에 걸친 치명적 이슈에 대해 최대 30만 달러의 지급금을 가진 Immunefi 버그 바운티를 운영한다. 업그레이드 가능성은 타임락을 가진 DAO 통제 프로세스로 제한되며, 한편 전용 Guardian은 비상시 예치와 대출을 일시 중지할 수 있지만 컨트랙트를 일시 중지 해제하거나 사용자 자금에 접근할 수 없다.

FAQ

알케믹스 v3란 무엇인가?

담보에 대해 차입하고 대출이 상환을 통해 시간에 걸쳐 갚아지는 DeFi 대출 프로토콜이다

자가 상환 대출은 어떻게 작동하는가?

사용자는 예치된 담보에 대해 합성 자산을 차입하고, 대출은 예정된 상환을 통해 시간에 걸쳐 자동으로 상각된다.

alAsset이란 무엇이며 그 페그는 어떻게 지지되는가?

alAsset은 부채 토큰이다. 1 alAsset은 프로토콜 내에서 1 단위의 부채를 상쇄한다. Transmuter는 트레이더가 정해진 기간 뒤 할인된 alAsset을 기초 담보로 상환하게 하며, 이는 가격을 1:1 쪽으로 밀어준다.

MYT란 무엇인가?

MYT는 알케믹스 DAO가 큐레이션한, 위험 조정 수익을 제공하는 ERC-4626 수익 집계 볼트다. MYT는 부채를 발행하는 담보로 사용된다.

알케믹스 v3에 청산이 있는가?

부채와 담보가 동종이기 때문에 가격 기반 청산은 드물다. 청산은 MYT 안의 개별 전략이 손실을 겪어 MYT 가치를 사용자의 LTV 아래로 가져갈 경우에만 일어날 수 있다.

알케믹스 v3는 주로 누구를 위한 것인가?