규제가 바꿔놓은 거래소 시장 - 글로벌 환율 비교 플랫폼 베스트체인지 창업자 데니스 말코프 인터뷰

핵심요약

2007년 설립 이래 19년간 환전 서비스 시장을 지켜온 암호화폐 거래소 통합 플랫폼 베스트체인지(BestChange)의 데니스 말코프(Denis Malkov) 창업자가 MEXC 블로그 인터뷰를 통해 2021년부터 2026년까지의 시장 변화를 진단했다. 그는 규제와 컴플라이언스의 영향력 확대, 이용자 기대치 및 우선순위의 이동, 그리고 향후 암호화폐 산업을 좌우할 주요 흐름을 핵심 주제로 짚었다.

• -지난 5년간 최대 변화 요인: 규제 및 컴플라이언스 강화


• -유럽 규제 영향 본격화: MiCA 전환기 종료에 따른 유럽 규제 거래소 내 USDT 퇴출


• -시장 성장세 진단: 뚜렷한 신규 모멘텀 부재로 인한 정체 국면 진입


• -주목받는 신흥 섹터: 토큰화 주식·실물연계자산(RWA) 및 예측시장의 독보적 성장세


• -이용자 우선순위 변화: 익명성·프라이버시 중심에서 투명성 및 제도권 합법성 선호로 이동


• -업계 미해결 과제: 업체별 AML 리스크 점수 불일치 및 분석 오판에 대한 책임 소재 불분명

 

1. 2021년, 2024년, 2026년의 암호화폐 거래 시장을 비교했을 때, 가장 크게 달라진 것은 무엇일까?

암호화폐를 환전하려면 이제 AML 심사를 통과해야 한다. 2021년에는 예외적 절차에 가까웠던 것이 2026년에는 기본값이 됐다.

2021년과 2024년, 2026년의 시장을 비교했을 때 가장 두드러진 변화가 무엇이냐는 질문에 말코프 창업자는 의심의 여지 없이 규제라고 답했다.

그는 2021년을 감독이 거의 없던 시대가 막 끝나가던 시점으로 회고했다. 규제 당국이 첫 프레임워크를 다듬던 단계였고, 시장에는 아직 운신의 폭이 남아 있었다고 설명했다.

2024년에 이르러서는 규제 강화가 되돌릴 수 없는 흐름이라는 점이 분명해졌다고 답했다. 다만 그럼에도 이용자 관심은 꺾이지 않았다는 점을 흥미로운 대목으로 꼽았다. 탭투언 게임이 인기를 끌면서 신규 유입이 이어졌다는 것이다. 문제는 다른 곳에서 불거졌다고 그는 지적했다. 산업이 아직 젊어 리스크 평가의 공통 기준이 없었던 탓에, 같은 거래를 두고 서비스마다 위험도 판단이 엇갈리며 송금이 보류되는 일이 반복됐다는 설명이다.

2026년의 규칙은 상당히 달라졌다고 그는 답했다. 글로벌 규제 당국이 시장 접근 방식 자체를 재편했고, AML 심사는 사실상 의무 절차로 자리잡았다는 것이다. 이용자들도 AML의 작동 방식을 이해하기 시작했으며, 환전 서비스가 이 심사를 공정하고 적절하게 적용하는지 지속적으로 확인하고 있다고 덧붙였다.

다만 2024년에 드러난 문제가 사라진 것은 아니다. 심사가 표준이 됐다는 것과 그 심사가 일관되게 이뤄진다는 것은 별개의 문제다.

2. MiCA는 유럽 시장에 어떤 변화를 남겼을까?

올해 시장 참여자들이 가장 주목한 사건으로는 유럽 규제 강화를 꼽았다. MiCA 프레임워크가 본격 시행되면서 다수의 암호화폐 프로젝트가 EU 내 영업을 이어가기 위해 새로운 인가를 받아야 했다. 그러나 세계 최대 스테이블코인인 USDT는 새 규제 아래 승인을 받지 못했다는 점을 짚었다.

시장 참여자들이 요건을 맞출 수 있도록 부여된 전환 기간은 2026년 7월 1일 종료됐다. 말코프는 주요 거래소들이 유럽 이용자 대상 서비스에서 USDT를 제거했고, 그 영향을 받은 유동성이 1,750억 달러를 넘는다고 밝혔다.

다만 이 조치가 7월에 갑작스럽게 이뤄진 것은 아니다. 코인베이스는 2024년 12월 유럽 이용자 대상 USDT를 선제적으로 정리했고, 크라켄과 바이낸스 EU 법인, 크립토닷컴이 마감 시한을 앞두고 뒤따랐다. 테더가 인가를 신청하지 않은 배경으로는 준비금의 60% 이상을 유럽 은행 예금으로 보유해야 하는 전자화폐토큰(EMT) 요건이 지목된다. 자가수탁 지갑에서 USDT를 보유하는 것은 여전히 합법이며, 규제 대상 거래소에서 매수하는 경로가 막힌 것이다.

3. 지금 시장을 움직이는 것은 무엇일까?

말코프는 현재 시장에 뚜렷한 성장 동력이 보이지 않는다고 진단했다. 미국 행정부 교체 이후 시장이 정체 국면에 들어섰다는 것이다.

그는 개별 프로젝트의 성공을 시장 전체의 흐름으로 읽는 것을 경계했다. 대부분의 경우 그 성공은 근본적인 시장 변화가 아니라 해당 생태계의 특수성이나 마케팅, 행정적 지원에 기인한다는 설명이다.

산업을 간접적으로 떠받치는 요인으로는 기관 자본이 먼저 언급되지만, 그는 상대적으로 주목받지 못하는 또 다른 축을 지목했다. 예측시장을 비롯한 고위험 투기 상품 이용자들이다. 특정 블록체인과 L2 네트워크의 활동을 실질적으로 유지시키는 것은 이들의 유동성이라고 그는 분석했다.

반면 한때 유망한 L2 생태계로 평가받던 일부 프로젝트는 지속적인 수요를 만들어내지 못했다고 봤다. 네트워크 내 실질적인 경제 활동이나 거래량보다는 과거의 명성에 기대 존재하고 있다는 지적이다.

4. 올해 가장 강력한 성장세를 보인 거래소 및 거래 부문은 어디일까?

올해 가장 강한 성장세를 보인 거래 부문을 묻는 질문에 말코프 창업자는 토큰화 주식과 실물자산(RWA)을 꼽았다. 개인과 기관 투자자를 동시에 끌어들이고 있는 분야라고 답했다.

실제 지표도 이를 뒷받침한다. 온체인 RWA 가치는 2026년 7월 기준 약 335억 달러로, 1년 전 118억~141억 달러 수준에서 세 배 가까이 늘었다. 토큰화 주식은 RWA 하위 부문 중 성장률이 가장 높으며, 2026년 1분기 현물 거래량 151억 달러를 기록해 2025년 하반기 전체 거래량 148억 달러를 분기 하나로 넘어섰다.

예측시장도 흐름을 타고 있다. 말코프는 폴리마켓과 칼시 같은 플랫폼으로 이동하는 이용자가 꾸준히 늘고 있으며, 한때 틈새로 여겨지던 영역이 생태계의 눈에 띄는 축으로 자리잡아가고 있다고 설명했다.

이용자 구성도 달라졌다. 2010년대 후반과 2020년대 초반의 시장이 애호가와 국경 간 송금 수요로 채워졌다면, 지금은 사업가와 투자자, 채굴자의 비중이 높아졌다는 것이 그의 관찰이다.

5. 2026년에 도입된 규제 변화는 암호화폐 거래소 시장에 어떤 영향을 미쳤을까?

탈중앙화 금융(DeFi) 부문과 암호화폐를 이용한 상품 및 서비스 구매는 대체로 영향을 받지 않았지만, 지난 5년간 시장이 두 개의 층으로 분리됐다고 말코프는 정리했다.

한쪽은 규제 체계 안에서 작동하는 서비스와 거의 접점 없이 자체적인 규칙으로 움직이는 영역이라고 그는 설명했다. 다른 한쪽은 규제 금융 시스템에 완전히 편입돼 계속 늘어나는 요구사항을 준수해야 하고, 때로는 과도한 감독을 감수해야 하는 영역이다.

분리의 기준선도 명확하다고 답했다. 문제가 집중되는 지점은 디지털 자산과 전통 금융이 맞닿는 곳이라는 것이다. 암호화폐와 법정화폐 사이의 전환은 추적이 어려운 만큼 규제 당국의 관심이 집중된 영역이라고 그는 짚었다.

규제 강화가 시장을 안전하게 만드는지, 아니면 장벽을 세우고 유연성을 떨어뜨리는지를 묻자 그는 양면적이라고 답했다. 이용자 보호와 금융 안정성에 기여하는 한편, 시장 참여자의 운영 비용을 끌어올리고 디지털 자산을 다루는 방식 자체를 바꿔놓는다는 것이다. 결국 관건은 보안과 투명성, 그리고 암호화폐가 본래 제공하려던 강점 사이에서 균형점을 찾는 일이며, 지난 1년의 시장은 그 균형을 탐색하는 과정이었다고 진단했다.

6. AML 심사는 왜 아직 논란거리일까?

AML 심사의 보편화는 최근 몇 년의 대표적 흐름이지만, 운영 방식에는 여전히 빈틈이 있다고 답했다.

말코프가 지적한 문제는 두 가지다. 첫째, 다수의 AML 제공업체가 자체 리스크 평가 모델을 사용하는 탓에 동일한 자산이 서비스마다 다른 점수를 받는다는 점이다. 둘째, 잘못된 평가에 대한 책임 소재가 사실상 정리되지 않았다는 점을 들었다.

그는 2030년까지의 규제 시나리오에 대해 완전히 통일된 프레임워크는 어렵다고 봤다. 국가별 경제적 우선순위와 정치적 접근이 지나치게 다르기 때문이다. 다만 AML과 KYC, 이용자 보호라는 기본 원칙은 점차 정렬되며 공통 표준으로 수렴할 것으로 전망했다.

이용자 인식도 함께 움직이고 있다. 5년 전만 해도 프라이버시는 암호화폐의 최대 강점으로 여겨졌지만, 지금은 프라이버시의 일부를 내주더라도 명확한 절차와 거래의 합법성을 확인받으려는 이용자가 늘고 있다는 것이 그의 설명이다.

7. 5년 뒤 암호화폐 구매 과정은 어떤 모습일까?

말코프는 목적에 따라 경로가 갈릴 것으로 내다봤다.

투자 목적의 디지털 자산은 주식이나 ETF처럼 은행 앱이나 증권 앱에서 매수하는 익숙한 금융 상품이 될 가능성이 크다고 봤다. 국제 무역 영역에서는 실험적 법제를 운영하는 관할권을 중심으로 별도의 규제 프레임워크가 등장할 것으로 예상했다. 그런 장치 없이는 디지털 자산을 실제 비즈니스에 통합하기 어렵다는 판단이다.

한편 그는 저평가된 트렌드로 AI를 지목했다. 특히 환전 조건 탐색을 대신하는 AI 에이전트의 가능성을 언급했다. 수십 개 선택지를 일일이 비교하는 대신 “500 USDT가 있는데 최적의 BTC 환율을 찾아달라”고 요청하면, 환율과 수수료, 한도, 서비스 평판까지 고려해 결과를 찾아주는 방식이다.

그는 AI 에이전트의 확산이 오랫동안 논의만 이어져온 IoT 흐름에 다시 동력을 줄 수 있다고도 덧붙였다. 10여 년 전에는 시장과 기술이 준비되지 않았지만, AI와 자동화, 연결된 기기의 조합이 새로운 국면을 열 수 있다는 관측이다.

8. 결론

규제가 표준화될수록 역설적으로 검증의 피로도는 높아지고, 성장의 무게추는 전통 금융과의 접점으로 완전히 이동했다. 이제 시장의 경쟁력은 ‘복잡해진 이용자의 판단 부담을 누가 덜어줄 수 있는가(AI)’, 그리고 ‘제도권 자산을 얼마나 안정적으로 흡수하는가(RWA)’에 달려 있다.

RWA 및 MiCA 관련 수치는 코인게코, 코인데스크 등 외부 자료로 교차 확인했으며, USDT 관련 1,750억 달러 유동성 규모는 인터뷰이 측 추정치다.