25 Aug, 2025

이번 주 이더리움(ETH)이 2021년 11월 이후 처음으로 사상 최고가를 기록했으며, 약 4,900달러까지 상승한 후 4,600달러로 하락했다. 비트코인(BTC)이 정체되어 11만 달러 수준 근처로 되돌아간 반면, BTC 도미넌스 하락으로 주요 코인과 알트코인들이 상승할 여지가 생겼다.

주요 요점

• 가을로 접어들면서 거시경제 전망이 긍정적으로 보이며, 이더리움과 다른 암호화폐 자산에 대한 DAT 모멘텀이 여전히 구조적 유입을 제공하고 있다.

• 비트코인은 기관 자본으로부터의 혜택 대부분을 이미 누린 것으로 보이는 반면, 솔라나(Solana)와 다른 주요 코인들은 새로운 재무 전략 발표가 계속되고 있다.

• 주요 거래소들이 규제 제약에서 벗어나면서 온체인 서비스를 더욱 명시적으로 홍보하고 있어, 중앙화거래소 자본을 위한 새로운 출구를 제공하고 있다.

거시경제

이번 주는 연례 잭슨홀 경제정책 심포지엄이 열린 주였으며, 제롬 파월(Jerome Powell) 연준 의장이 미국 고용 시장에서 일부 위험 증가를 인정하고 이것이 9월부터 금리 인하를 정당화할 수 있다고 시사했다. 파월 의장은 이전에 금리 인하에 매우 저항적이었으며, 트럼프(Trump), 파월, 그리고 스콧 베산트(Scott Bessant) 재무장관 사이에 강한 긴장이 있었다. 임박한 금리 인하 가능성을 배제하는 펀더멘털 데이터와 연준과 행정부 간의 자존심 싸움이 결합되어 시장이 9월 금리 인하 가능성을 과소평가하게 했으며, 특히 8월 이전에는 더욱 그랬다.

파월 의장은 2026년 5월까지 재임하며, 만약 그가 비둘기파로 돌아선다면 시장은 이를 빠르게 반영할 것이다. 이전에 시장은 트럼프가 새로운 연준 의장을 임명할 때까지 금리가 높게 유지될 것이라고 생각했었다. 파월 의장의 잭슨홀 연설 이후 시장은 빠르게 반등했다(S&P500 +1.5%, BTC +3.4%, ETH +9.5%, SOL +7%). 폴리마켓(Polymarket)은 25bp 인하 확률을 81%, 50bp 이상 인상 확률을 5%로 예상한다. 이는 9월 25bp 인하 확률을 87%로 평가하는 연방기금 선물과 대략 일치한다.

스트래티지(MSTR)

이번 주 초 스트래티지(Strategy)가 5,100만 달러의 비트코인을 추가 매수했으며, MSTR 발행 정책에 대한 주요 변경사항을 조용히 발표했다. 새로운 MSTR 주식 가이던스는 MNAV가 2.5배 아래일 때 회사가 새로운 MSTR 주식을 발행하거나 발행을 고려할 것이라고 명시한다. 이전에 세일러(Saylor)는 MNAV가 2.5배 아래일 때는 더 이상 주식을 발행하지 않겠다고 말했었다. 그가 계획을 바꾸고 이를 다른 트윗에 대한 답글로 발표한 것은 MNAV가 높게 유지될 것이라는 확신 부족을 보여준다.

스트래티지는 현재 720억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있지만, MSTR 주식은 시가총액 1,030억 달러(1.4배 비율)에 거래되고 있어 2.5배를 훨씬 밑돈다. 더 많은 DAT와 국고 비히클이 나오면서 비트코인과 다른 암호화폐 자산에 대한 노출이 점점 쉬워지고 있는 반면, 이전에는 기관들이 그런 노출을 얻기 위해 MSTR에 몰려야 했다. 발행 가이드라인 게시물은 또한 스트래티지가 주식이 비트코인 가치의 1배 아래로 거래될 경우 자사주 매입을 위한 신용 발행을 고려할 것이라고 명시한다. 이는 긍정적으로 해석될 수 있다. 이는 세일러가 자사주를 사기 위해 비트코인을 팔지 않을 것임을 의미하며, 이것이 다른 DAT들에 대해 많은 이들이 갖고 있는 우려이다.

투자 방법: 비트코인 롱, MSTR 숏

• ETF와 DAT의 가용성, 그리고 비트코인 CME 옵션이 스트래티지의 부가가치를 잠식하고 있으며, 특히 투자자들이 주로 미국 기반이고 비트코인 노출을 위한 새로운 비히클에 접근할 수 있다는 점에서 그렇다.

• 스트래티지는 비트코인 보유량을 보완하기 위해 다른 금융상품을 제공하기 시작했지만, 회사의 핵심 부가가치는 여전히 암호화폐나 주식을 직접 살 수 없는 기관들에게 간접 노출을 제공하는 것이다.

알레아 비드/애스크 포트폴리오

알레아 비드/애스크 포트폴리오는 암호화폐 주요 코인들(BTC/ETH/SOL)을 능가하는 것을 목표로 하며, 가중치는 확신 수준을 반영한다. 각 사이드인 비드(롱)와 애스크(숏)는 총 100%이다. 비드/애스크 비율은 시장 스탠스를 반영한다(예: 비트코인이 20% 비드 가중치를 가진 50/50 분할은 10% 순 롱과 같음). 강세 또는 약세 전망에 따라 조정된다.

롱 사이드에서는 조용히 새로운 사상 최고가를 계속 기록하고 있는 바이낸스 코인(BNB)에 대한 노출을 추가했다. 드리프트(DRIFT)도 솔라나 퍼프스 공간의 성장을 활용하기 위해 추가되었다. 액시엄(Axiom)과 팬텀(Phantom)의 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 통합으로 퍼프스가 솔라나 사용자들 앞에 직접 놓이게 되어, 밈코인 공간에서 퍼프스로의 투기 자본 회전이 그럴듯해 보인다. 이러한 옵션들이 드리프트의 자체 퍼프스 마켓에 경쟁자이기도 하지만, 파이를 키우기도 하여 모든 솔라나 사용자들을 위한 퍼프스에 대한 가시성과 수요를 증가시킨다. 맨틀(MNT)을 제거하고 주간 수익이 170만 달러(4,800만 달러 연환산)로 증가하면서 상대적 상승여력이 더 큰 이더파이(ETHFI)에 대한 노출을 다시 추가했다.

이번 주 웜홀(Wormhole, W)을 추가했는데, 이는 스타게이트(Stargate) 인수 시도에 실패하고 레이어제로(LayerZero)에 패배한 이후이다. 레이어제로의 인프라와 앱 레이어 통합은 상호운용성 공간에서 웜홀의 주요 경쟁자를 강화시킨다. OKB가 이번 주 좋은 성과를 보인 후, 이 숏 노출을 구매자들의 수요가 계속 침체된 셀레스티아(TIA, +0.5%)로 교체했다. 또한 1.9% 공급 언락을 앞두고 OP를 추가했으며, OP 메인넷과 OP 스택이 아비트럼(Arbitrum)의 제공보다 계속 뒤처지고 있다.

시장 하이라이트

지난 주는 비트코인의 시가총액 점유율이 알트코인에 유리하게 연속 3번째 하락한 주였다. 변화는 미미했으며, 이 3주 동안 약 7 퍼센트 포인트 하락했고 다년간 최고점 이후로는 대략 12 퍼센트 포인트 하락하여 시장 역학을 미니 알트시즌과 비슷한 모습에 가깝게 만들었다. 이번에는 미국 규제, ETF, DAT, 그리고 잠재적 금리 인하라는 독특한 배경을 고려할 때, 현재 알트코인 랠리가 지속성이 있다고 믿는다. 흥미로운 점은 비트코인이 랠리하고 도미넌스가 다시 급등하더라도 알트코인들이 하이 베타임으로써 여전히 의미 있는 상승여력을 찾을 수 있다는 것이다.

이번 주 새로운 사상 최고가에 도달한 특정 주요 알트코인들, 특히 이더리움과 바이낸스 코인과 심리 사이의 역상관관계를 관찰했다. 비트코인이 사상 최고가에서 약 11% 아래에서 거래되는 동안, 심리는 지난 주 동안 17% 하락했다. 이는 가치와 투자자 심리 사이의 비대칭성을 반영하며, '거리에 피가 날 때 사라'는 잘 알려진 격언을 강화한다. 주목할 점은 공포와 탐욕 지수가 마지막으로 이러한 중립 수준에서 거래되었을 때, 비트코인은 선거 후 랠리 동안 10만 9천 달러에서 정점을 찍은 후 세금 관련 불확실성 속에서 10만 달러 근처를 맴돌고 있었다는 것이다. 앞서 강조한 잭슨홀 설정과 오늘날 일반적으로 더 강한 펀더멘털 배경을 고려할 때, 현재 하락을 여전히 노출이 부족한 이들에게 시장에 단계적으로 진입하기 위한 데이터 기반 기회로 본다.

계속 관찰하고 있는 반복적인 테마는 하이퍼리퀴드의 성장하는 지배력이다. 이번 주 DEX/CEX 선물 비율이 강한 모멘텀을 이어가며 이전 연간 최고점보다 9% 상승했는데, 이는 주로 하이퍼리퀴드의 지배적(온체인 퍼프스 시장 점유율 75% 이상) 성공에 의해 주도되었다. 동시에 유닛(Unit)은 고래가 비트코인을 이더리움으로 스왑함에 따라 비트코인 현물 거래량(UBTC)의 상당한 급증을 보았으며, 여기서 탈중앙화 비트코인 거래에서 사실상의 독점이 될 수 있는 것을 빠르게 구축하고 있다. 가장 가까운 경쟁자는 유닛 활동의 일부분만을 생성하고 있으며, 유동성이 추가 유동성을 끌어당기므로 이러한 역학을 모니터링하는 것이 중요하다. 대조적으로, 현물 사이드에서는 유니스왑(Uniswap), 에어로드롬(Aerodrome), 그리고 레이디움(Raydium)과 같은 DEX들 간의 PvP 역학이 생태계 전반에 걸쳐 매우 분산된 유동성으로 이어졌다. 이러한 분산화는 연간 최고점에서 26% 하락한 DEX/CEX 현물 비율에 반영되어 있다.

지난 7일 동안 선물 활동은 소수의 토큰에 집중되었고, 시장 대부분은 조용한 상태를 유지했다. 눈에 띄는 것은 하이프(HYPE), 파트코인(FARTCOIN), 그리고 펌프(PUMP)였다. 중요한 것은 3개 중 2개(66% 이상)가 토큰홀더들에게 흘러가는 수억 달러의 확립된 수익라인을 가진 펀더멘털적으로 강한 프로젝트라는 것이다. 시장이 이러한 자산에 더 높은 배수와 따라서 더 높은 프리미엄을 가격에 반영하는 것으로 보이므로 이들을 강세 렌즈로 본다.

지난 한 달 동안 예측 시장은 X에서 내러티브로서 '재탄생'을 경험했으며, 마인드쉐어가 지난 7일 동안 65bp 증가하여 2%에 달했다. 이러한 모멘텀은 파월 의장의 연설 이후 더욱 변동성이 커진 현재 4,600만 달러 시장인 연준의 9월 회의에 대한 높아진 투기에 의해 촉진되었다. 선거 사이클 동안 이러한 마인드쉐어 수준에 마지막으로 도달했을 때와 달리, 오늘날은 주제 전반에 걸쳐 더 넓은 다양화가 나타나고 있으며, 이를 해당 섹터의 구조적 순풍으로 본다. 하지만 여전히 직접 노출을 위한 명확한 방법은 없다. 대부분의 주요 참가자들은 폴리마켓과 칼시(Kalshi)에서 적극적으로 파밍하고 있지만, 둘 다 에어드롭이나 토큰 런치를 시사하지 않았다. 한편, 새로운 진입자인 리미트리스(Limitless)는 이미 2억 9천만 달러 이상의 누적 거래를 촉진했으며 포인트 시스템을 운영하고 있어 사용자들에게 내러티브를 파밍함으로써 토큰을 얻을 더 높은 확률을 제공한다.

이번 주 비트코인과 이더리움 ETF 모두에서 상당한 마이너스 순유입이 나타났으며, 비트코인은 -11억 7,900만 달러, 이더리움은 -2억 4,100만 달러였다. 시가총액으로 조정하면 두 유출 모두 주목할 만하지만, 비트코인의 상대적 유출이 약간 더 크다. 흥미롭게도, 마이너스 ETF 플로우에도 불구하고 이더리움은 두 번의 강한 강세일을 경험했으며, 심지어 이번 주 동안 사상 최고가에 도달한 반면, 비트코인은 단 한 번의 양의 날도 기록하지 못했다.

투자자들의 대부분 주의가 연준에 쏠려 있어서 이번 주 온체인 활동은 상대적으로 간과되었지만, 브리지 예치금과 총 고정 가치(TVL)와 같은 몇 가지 핵심 성과 지표에서 주요 움직임이 있었다. 상위 상승자 중에서 라이니어(Linea)가 브리지 예치금이 51% 증가하며 강력한 복귀를 보였다. 에이프스왑(ApeSwap, BANANA)은 TVL이 296% 급증하여 4,670만 달러에 달했고, 글로벌 달러 네트워크(Global Dollar Network)는 37.7% 증가하여 5억 4,600만 달러에 달했다.

이번 주 섹터 아웃퍼폼은 주요 코인(+3%)과 이더리움 디파이(+4%)가 주도했고, 솔라나 디파이(0%)는 변화가 없었다. 밈코인은 다시 한번 뒤처졌으며(-5%), 비트코인 조정 속에서 언더퍼폼했다. 지난 30일 동안 이더리움 디파이가 최고 성과자(+19%)였고, 이어서 레이어 2(+12%)와 주요 코인(+11%)이 뒤따랐다. 이더리움의 긍정적 모멘텀이 더 넓은 생태계로 흘러넘치는 반복적인 패턴을 계속 관찰하고 있는데, 이는 대부분 활동이 이더리움으로 표시되는 더 높은 거래량에 의해 주도되든, 아니면 이전에 노출이 부족했던 투자자들이 놓치는 것을 피하기 위해 관련 자산에 입찰하는 것에 의해 주도되든(DAT와 ETF 데이터는 FOMO를 그린다).

이번 주 가장 큰 아웃퍼포머는 24% 상승한 모르포(MORPHO)였다. 가장 큰 토큰 언더퍼폼은 -19% 하락한 펌프(PUMP)였다. 약 10일 전 0.004달러에서 탭한 이후로 -30% 이상 하락했는데, 이는 투자자들이 평균 ICO/프라이빗 라운드 가격(40억 달러 FDV 라운드)에서 청산할 기회가 있었던 '손익분기점에서 청산하기' 사고방식을 반영한다. 긍정적인 측면으로는, 지난 주 비드/애스크 포트폴리오에서 펌프를 제거하여 이 하락에 대한 노출을 피하는 데 도움이 되었다.

시장 개요

바이낸스 코인(BNB) 롱

시장이 이번 주 초 덤프하는 동안 바이낸스 코인은 조용히 새로운 사상 최고가를 기록했다. 바이낸스 코인은 일반적으로 과소평가된 자산이다. 이더리움이나 솔라나만큼 하락 위험이 없으면서도 종종 비트코인을 아웃퍼폼한다. 하지만 사상 최고가 영역으로의 움직임은 헤징 이상의 이유로 바이낸스 코인 포지션을 고려할 가치가 있게 만든다. 바이낸스 코인은 100% 유통되며, 1,170억 달러의 시가총액으로 XRP 뒤의 암호화폐에서 4번째로 가치가 높은 자산이다.

바이낸스 거래소는 거래 수수료 할인과 5월 말 이후 활성화되지 않은 바이낸스 런치풀(Binance Launchpool)을 대체한 HODLer 에어드롭 프로그램을 포함하여 바이낸스 코인을 위한 많은 싱크를 가지고 있다. HODLer는 사용자들이 바이낸스에 상장된 새로운 TGE에 대한 에어드롭을 받을 수 있게 해주며, 거래소에서 바이낸스 코인을 사용하거나 일정 기간 동안 잠그는 방식이다. 현재 25억 달러의 바이낸스 코인이 HODLer 에어드롭 참여를 위해 플랫폼에 잠겨있다.

이는 바이낸스 거래소 자체에서 바이낸스 코인을 위한 유틸리티 싱크들이다. 바이낸스는 또한 바이낸스 알파 프로그램을 통해 BNB 체인에서 활동을 촉진할 수 있었는데, 이는 사람들이 에어드롭을 받기 위해 BNB 체인에서 거래하도록 인센티브를 주며, 간접적으로 바이낸스 코인에 대한 수요를 증가시킨다. 바이낸스는 CZ가 미국에서 소송과 싸우고 있는 동안 규제 이유로 약세장 동안 BNB 체인과 BNB 관련 상품 홍보를 중단했다. 이제 거래소는 바이비트(Bybit), OKX, 크라켄(Kraken), 그리고 다른 거래소들이 동일한 일을 하고 있는 시점에 BNB 체인에 훨씬 더 기울고 있다.

투자 방법: 바이낸스 코인(BNB) 롱

• 바이낸스 코인 DAT들은 규모에도 불구하고 과소보고되었다. YZi 랩스의 지원에도 불구하고, 이들 DAT 중 일부는 규제 및 상장 문제에 직면했다.

• 이번 주, 홍콩 상장 투자은행인 차이나 르네상스(China Renaissance)가 YZi 랩스의 도움으로 국고를 위해 1억 달러의 바이낸스 코인을 인수할 계획을 발표했다.

이더리움(ETH) 롱

이더리움은 3분기에 뛰어난 성과를 보였으며, 약 2,400달러에서 5천 달러 바로 아래 새로운 사상 최고가까지 상승했다. 이더리움 재단은 천천히 리더십을 바꾸고 있으며, 배치할 자본을 가진 기관들에 어필하는 Ethrealize을 출시했다. 물론, 이더리움의 최근 아웃퍼폼 대부분은 톰 리(Tom Lee)가 이끄는 비트마인(Bitmine, BMNR)을 비롯한 DAT 급증에 기인할 수 있다. 이더리움은 2020년 이전 네트워크 초기 시절로 거슬러 올라가는 미국 금융 섹터와 전통 금융 기관들과 충분한 네트워크 효과가 구축되었음을 보여주었다. 규제가 보류된 상태에서, 이러한 관계가 기관 규모로 수익화되기까지 시간이 걸렸다.

솔라나가 온체인 활동과 사용자 성장에서 이더리움을 앞서고 있는 반면, 재단은 기관 자본 온보딩에서 빠르게 움직이지 않았다. 업엑시(Upexi, 약 3억 6천만 달러 NAV)와 디파이 디벨롭먼트 코프(DeFi Development Corp, 2억 8천만 8백만 달러 NAV)가 가장 큰 솔라나 DAT인 반면, 이전 DAT들은 성공적으로 자금을 조달하기 전에 무산되었다. 최근 갤럭시(Galaxy), 점프 크립토(Jump Crypto), 그리고 멀티코인(Multicoin)이 함께 솔라나를 축적하기 위해 10억 달러를 찾고 있다고 발표되었으며, 이 거래는 9월에 마감될 것으로 예상된다. 이더리움의 가격 행동에서 DAT 공간에서의 퍼스트 무버 어드밴티지가 계속 전개되면서 상대적 아웃퍼폼의 기회가 나타난다.

투자 방법: 이더리움(ETH) 롱, 비트코인(BTC) 숏

• 이더리움은 여전히 5천 달러 아래에 있으며, 가을로 향하면서 사상 최고가를 의미 있게 돌파하지 못했다.

• 이더리움은 지난 몇 달 내에서만 기관 자본 베이스가 배치되는 것을 발견한 반면, 마이크로스트래티지를 포함한 비트코인 국고 비히클들은 2020년부터 시장에서 활발히 활동해왔다.

• 회사가 점점 더 낮은 mNAV 수준에서 신주 발행을 고려하면서 세일러의 구매 베이스가 피로 징후를 보이고 있다.

팬케이크스왑(CAKE) / 에어로드롬(AERO) 롱

코인베이스(Coinbase)는 베이스 앱으로 대대적인 모바일 푸시를 했으며, 베이스 네트워크 DEX들이 그 큰 부분이다. 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong) 자신이 트위터에서 조라(Zora)의 크리에이터 코인을 홍보하기 위해 나섰다. 조라(ZORA)가 이전에 아웃퍼폼했지만, 이후 일부 모멘텀을 잃었으며 베이스에서 크리에이터 코인과 소셜파이(SocialFi)의 성공에 너무 의존적이다. DEX에 베팅하는 것은 '온체인으로 가는' 장벽이 제거되면서 베이스에서 소매 거래가 증가할 것이라는 아이디어에 대한 광범위한 노출을 제공한다. 베이스에서 거래량 기준 선도 DEX(7일간 약 59억 달러)로서 에어로드롬은 베이스 앱의 출시로부터 가장 많은 혜택을 받을 것이다. 에어로드롬(AERO)은 지난 몇 달 동안 약 125% 상승했다. 베이스 앱은 소매 중앙화거래소 활동을 직접 에어로드롬으로 가져온다.

에어로드롬 외에도, 베이스는 베이스 앱의 통합으로부터 예상할 수 있는 거래량 급증을 촉진하는 데 도움을 주기 위해 팬케이크스왑(PancakeSwap)과 파트너십을 맺었다. 팬케이크스왑은 이제 이번 주 거래량 기준으로 유니스왅 뒤의 3번째 선도 DEX이며, 시간이 지나면서 2위 자리를 차지할 가능성이 높다. 이는 팬케이크스왑을 매력적으로 만드는데, 특히 케이크(CAKE)가 모든 주요 DEX 중 가장 낮은 FDV/ARR 비율(4.9)을 가지고 있다는 점을 고려하면 그렇다.

또한 주목할 가치가 있는 점은, 실제 축구와 암호화폐 거래를 결합한 웹3 소셜 스포츠 예측 게임인 풋볼닷펀(Football.fun)이 극적인 활동 급증을 보았으며, 단 24시간 만에 44만 달러 이상의 수익을 창출하고 수익 기준으로 베이스 블록체인에서 1위를 차지했다는 것이다. 이 모든 것은 사용자들의 유기적 활동을 가진 건강한 베이스 생태계를 가리키며, 베이스의 투기 자본 유치 능력을 보여준다.

투자 방법: 에어로드롬(AERO)과 팬케이크스왑(CAKE) 롱

• 케이크(CAKE)는 오랫동안 디파이의 가장 저렴한 톱 수익 창출 프로토콜 중 하나였으며, 바이낸스 알파 포인트 거래 열풍 동안 향상된 거래량으로 인해 더 많은 가시성을 얻고 있다.

• 에어로드롬은 여전히 베이스의 모든 DEX를 선도하며, 생태계 자산 거래량 성장에 대한 가장 정렬된 노출을 제공한다.

결론

비트코인이 단기적으로 기관 자본이 소진된 것처럼 보이는 반면, 이더리움과 주요 코인들은 그 어느 때보다 강해 보인다. DAT가 이번 주의 주도 테마로 계속되며 이더리움을 더 높이 밀어올리고 있고, 새로 발표된 비히클들이 주요 코인들의 아웃퍼폼 기회를 제공하고 있다.

고지사항

이 분석에 직접 관여한 분석가를 포함한 알레아 리서치 팀의 구성원들은 논의된 토큰에서 포지션을 보유할 수 있다.

이 콘텐츠는 순전히 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공된다. 금융, 투자 또는 법률 자문을 구성하지 않는다.