TD코웬, 스트래티지 높은 밸류에이션 방어하며 목표가 680달러 유지

TD코웬(TD Cowen)이 스트래티지(Strategy)의 천정부지 밸류에이션에 대한 비판자들을 반박하며, 주식이 비트코인 가치로만 거래되어야 한다는 주장을 "논리적으로 결함이 있다"고 말하고 확대된 42/42 계획 하에서 회사의 끊임없는 주식 발행이 실제로 투자자들의 BTC에 대한 청구권을 희석시키지 않고 증대시켰다고 밝혔다.

22일(현지시간) 더 블록에 따르면, 스트래티지의 순자산가치(NAV) 프리미엄이 시가총액이 비트코인 보유분 가치를 초과하는 비율로 현재 약 72.6%에 달한다고 발표했다.

스트래티지의 순자산가치 프리미엄은 시가총액이 비트코인 보유분의 가치를 초과하는 비율이다. 더 블록의 데이터 대시보드는 MSTR이 현재 1243억 달러의 주식 가치와 약 720억 달러의 BTC를 보유하고 있어 약 72.6%의 NAV 프리미엄을 의미한다고 보여준다.

TD코웬 애널리스트 랜스 비탄자(Lance Vitanza)와 조나단 나바레테(Jonnathan Navarrete)는 "약세론자들은 스트래티지의 프리미엄이 바보 이론에 불과하다고 주장했다. 비트코인 수익률이 회사의 프리미엄에 완전히 의존하기 때문에 스트래티지에 투자하는 것은 신중할 수 없다는 것이다"라며 "그들은 이것이 쉽게 풀릴 수 있는 자기실현적 순환 고리라고 주장한다. 이 주장에는 많은 결함이 있다"고 썼다.

증권사는 스트래티지의 프리미엄이 회사가 저렴한 자본을 비트코인에 투입하고 완전희석 기준으로 주당 코인을 늘려 소매 보유자나 경쟁 기업들이 쉽게 복제할 수 없는 일을 하기 때문에 합리적이라고 말했다. 스트래티지는 우선주와 전환사채를 활용해 개인 투자자들이 접근할 수 없는 0.421%의 혼합 금리로 차입하여 시장 프리미엄 없이도 비트코인 "수익률"을 창출할 수 있다.

지난주 스트래티지는 210억 달러 수시공모 프로그램을 통해 163만 6373주의 보통주와 3개 우선주 공모에서 수천 주를 판매하여 총 7억 3980만 달러의 수익을 올렸다. 그런 다음 평균 가격 11만 8940달러에 6220개의 비트코인을 구매하여 주식 수를 늘리지 않고 3077 BTC의 증분 "이익"을 창출했다고 TD코웬 애널리스트들이 말했다.

결과적으로 각 MSTR 주식은 이제 1월 1일보다 20.8% 더 많은 비트코인을 나타내며, 18개월 전보다 두 배 이상 많다. 애널리스트들은 이러한 "내재적" 프리미엄이 지속되어야 하고 심지어 확대될 수도 있다고 믿고 있다. ETF 수수료 회피만으로도 장기 지평선에서 약 20%의 마크업을 정당화할 수 있고, 회사의 자본 플라이휠이 거기서부터 복리로 작용하기 때문이다.

보고서는 스트래티지가 또 다른 자금 조달 파이프를 추가하는 가운데 나왔다. 월요일 회사는 비트코인 구매를 위한 더 많은 현금을 조달하기 위해 네 번째 시리즈인 영구 우선주 스트레치(STRC)를 출시했다. 더 블록 데이터 대시보드에 따르면 7월 21일 기준 스트래티지의 보유량은 60만 7770 BTC로 암호화폐 최대 자산의 공개상장 보유자 중 압도적으로 1위를 차지하고 있다.

TD코웬은 680달러 목표가를 유지했으며 회사가 2027년 말까지 거의 90만 BTC를 보유할 것으로 모델링했는데, 이는 채굴될 모든 코인의 4.3%에 해당한다.