비트코인 투자사 스트레티지, STRK 축소하고 STRC·MSTR로 조달축 이동

비트코인(BTC) 투자 기업 스트레티지(Strategy)가 대규모 자금 조달 전략을 급격히 수정했다. 핵심이었던 STRK 발행을 사실상 축소했지만, 시장 반응은 거의 없었다.

스트레티지는 3월 22일 공시에서 총 203억3000만 달러(약 30조6000억 원) 규모의 STRK ATM(시장 매도) 프로그램을 대폭 줄였다고 밝혔다. 당초 2억6980만 주였던 승인 물량은 4030만 주로 85% 축소됐고, 실제 판매는 1402만 주에 그쳤다.

반면 회사는 동시에 STRC와 보통주(MSTR) 발행 규모를 크게 늘리며 자금 조달 전략의 중심을 이동시켰다. 공식 채널에서도 STRC 210억 달러, MSTR 210억 달러 확대만 강조됐을 뿐, STRK 축소는 사실상 언급되지 않았다.

목표 210억 달러 중 대부분 미판매

STRK는 연 8% 배당을 제공하는 전환우선주로, 총 210억 달러 조달을 목표로 했다. 그러나 1년이 지난 시점까지 약 203억 달러가 미판매로 남았다.

초기 발행가는 80달러로, 청산가치 100달러 대비 20% 할인된 수준이었다. 이 덕분에 초기 투자자들은 단기간 약 20% 수익을 얻었지만, 이후 수요는 빠르게 식었다.

2025년 1분기 약 7억6500만 달러 판매 이후 증가세는 급격히 둔화됐다. 2분기 12억2000만 달러까지 늘었지만, 이후 분기별 증가율은 한 자릿수로 떨어졌고 최근에는 사실상 ‘제로 성장’에 가까웠다.

결국 전체 승인 물량 대비 약 95%가 팔리지 않으며 STRK는 기대에 크게 못 미치는 결과를 남겼다.

가격 하락과 전환 옵션 ‘무력화’

현재 STRK 주가는 75.20달러로, 발행 기준 가치 대비 약 25% 낮은 수준이다. 시가총액도 약 10억5000만 달러로, 배당 기준 명목가치 대비 3억4800만 달러 낮다.

전환 옵션 역시 사실상 의미를 잃었다. STRK는 1000달러 기준으로 MSTR로 전환 가능하지만, MSTR 주가는 약 140달러 수준에 머물러 있어 전환 유인이 거의 없다.

회사는 현재 발행된 STRK에 대해 연간 약 1억1200만 달러의 배당 부담을 안고 있다. 이는 2025년 54억 달러 영업손실 상황과 맞물려 재무 부담 요인으로 작용하고 있다.

STRK 대신 STRC로 무게 이동

스트레티지는 STRK를 완전히 중단하지는 않았지만, 신규 ATM 규모를 21억 달러로 90% 축소했다. 사실상 전략적 비중은 크게 줄어든 셈이다.

대신 STRC가 핵심 조달 수단으로 부상했다. 변동금리 구조에 연 11.5% 수익률을 제공하는 STRC는 2026년 3월 단 일주일 만에 11억8000만 달러를 조달하며 STRK의 연간 실적을 단숨에 넘어섰다.

시장은 이미 방향 전환을 읽고 있다. STRK는 ‘첫 우선주 실험’으로 기록되겠지만, 목표였던 269억 달러 중 약 250억 달러를 채우지 못한 사례로 남게 될 가능성이 크다.

결국 스트레티지의 자금 조달 전략은 유지되고 있지만, 시장이 선택한 상품은 이미 STRK가 아닌 STRC로 넘어간 모습이다.

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