토큰화 펀드, 아크인베스트 SEC에 구조 신청

아크인베스트가 상장형과 토큰화 지분을 병행하는 펀드 구조를 미국 증권거래위원회(SEC)에 신청했다. 다만 SEC 승인 여부는 아직 결정되지 않았다.

SEC는 8월 26일 아크벤처펀드와 아크인베스트의 신청 내용을 공개했다. 신청서는 5월 20일 처음 접수됐으며 6월 11일과 8월 7일 수정됐다.

아크인베스트는 기존 폐쇄형 펀드에 거래소 상장용 ‘익스체인지 클래스’와 분산원장으로 소유권을 기록하는 ‘토큰화 클래스’를 추가할 수 있도록 승인 구조를 바꿔 달라고 요청했다. 청문 요청 기한은 미 동부시간 9월 18일 오후 5시 30분으로, 한국시간으로는 19일 오전 6시 30분이다.

토큰화 클래스는 SEC에 등록된 대체거래시스템(ATS)이나 다른 호가 매체에서 거래할 수 있도록 설계됐다. 승인된 지갑 사이의 개인 간 거래도 허용하지만, 펀드 또는 대리인은 자금세탁방지와 고객확인 절차를 거친 지갑만 보유를 허용해야 한다.

SEC는 1월 28일 토큰화 증권 관련 직원 성명에서 토큰의 발행 방식이 달라도 연방법상 증권의 성격이 달라지는 것은 아니라고 밝혔다. 토큰화 자체가 기존 증권 규제를 우회하는 수단은 아니라는 의미다.

SEC의 제이미 셀웨이(Jamie Selway)는 4월 13일 연설에서 거래 가능한 토큰화 증권을 허용하기 위한 ‘혁신 면제(innovation exemption)’ 추천안을 준비하고 있다고 말했다. 이는 최종 규칙이나 승인 발표가 아니라 직원 차원의 진행 상황이다.

경쟁 구도는 단순한 최초 출시 경쟁과 다르다. 블랙록은 8월 4일 유럽에서 일부 기관용 머니마켓펀드에 온체인 주식 클래스를 출시했으며, 토큰은 기초 펀드 지분을 나타내지만 공식 주주명부는 이전대리인 인프라가 관리한다.

피델리티의 재무부 디지털펀드 온체인 클래스도 공개 블록체인을 활용한다. 다만 공식 소유 기록은 이전대리인이 장부에 보관하고 블록체인 기록은 보조 기록으로 남으며, 두 기록이 충돌하면 이전대리인의 공식 장부가 우선한다.

이에 따라 이번 신청의 핵심은 누가 먼저 토큰화 펀드를 내놓느냐보다 어떤 법적·운영 구조가 SEC 심사를 통과하느냐에 있다. 펀드 소유권 기록을 블록체인으로 옮기는 흐름은 뉴욕멜론은행이 펀드 기록 관리 시스템을 블록체인 기반으로 전환하려는 움직임과도 맞닿아 있다.

아크인베스트는 하나의 펀드 안에 상장 클래스와 토큰화 클래스를 함께 두는 방식을 제시했다. 반면 블랙록과 피델리티는 이미 운용 중인 상품에 온체인 기록이나 별도 주식 클래스를 적용하고 있어, 세 회사의 상품을 동일한 기준으로 비교하기는 어렵다.

업계의 규제 접근에 대한 평가는 엇갈린다. 블록체인협회는 거래 시간과 규모에 제한을 둔 혁신 면제를 검토할 수 있다는 입장인 반면, 미국증권산업금융시장협회(SIFMA)는 광범위한 면제가 투자자 보호를 약화하고 시장을 분절할 수 있다고 경고했다.

세큐리타이즈의 브렛 레드펀(Brett Redfearn)은 8월 20일 SEC의 혁신 면제 발표 시점을 10월 초로 예상했다. 다만 이는 업계 인사의 전망이며 SEC가 확정한 일정은 아니다.

SEC는 9월 1일 등록 이전대리인 규정 현대화안을 제안하면서 전자통신과 블록체인 기술 사용을 명시적으로 포함했다. 토큰화 상품의 실제 운영에서는 거래 기술뿐 아니라 공식 소유 기록과 이전대리인 체계가 함께 심사 대상이 될 수 있다는 점을 보여준다.

토큰화 펀드는 기초자산을 블록체인에 올리는 것만으로 완성되지 않는다. 거래 가능한 시장, 승인된 지갑, 고객확인·자금세탁방지 절차, 이전대리인의 공식 장부가 함께 작동해야 하므로 상품별 구조 차이가 규제 통과 여부를 가를 수 있다.

유럽에서도 토큰화 머니마켓펀드가 등장한 가운데 아비바 인베스터스가 기존 달러 유동성 펀드에 토큰화 주식 클래스를 붙인 사례가 있다. 이처럼 토큰화 상품은 기존 펀드의 투자 대상을 바꾸기보다 지분 접근과 기록 관리 방식에 블록체인 인프라를 결합하는 형태로 확장되고 있다.

아크인베스트의 토큰화 클래스는 승인 전 단계에 있으며, 다음 절차는 한국시간 19일 오전 6시 30분으로 예정된 청문 요청 마감 이후 진행된다. SEC가 신청을 승인할지, 추가 심사를 요구할지는 이후 결정될 예정이다.