17 Feb, 2026

DOLO는 2025년 루머 트레이드(WLFI 통합 + 포인트)였다. 2026년 1월 12일, 루머는 실제 제품이 됐다. 월드 리버티 마켓(World Liberty Markets)(WLFI의 화이트 레이블 대출 스택)이 돌로마이트(Dolomite)에서 출시됐으며, USD1을 우선 자산으로 포인트 시스템도 가동됐다. 출시 이후 차입 규모는 약 9배 증가한 반면, DOLO는 약 0.037달러(완전 희석 가치 약 3,700만~3,800만 달러) 수준에서 월간 -36% 하락했다. 시장은 이를 지속적인 플로우가 아닌 "뉴스 매도 + 용병적 인센티브"로 평가하고 있다.

완전 희석 가치 약 3,700만~3,800만 달러(시가총액 약 1,700만 달러, 유통 비율 약 46%) 수준에서 DOLO는 연간 수수료 약 1,200만 달러와 TVL/FDV 약 5.5배임에도 불구하고 소형 대출 프로토콜 수준으로 평가받고 있다. DOLO는 DAO 투표를 통한 수수료 전환(veDOLO) 및 대출 할인으로 토큰 가치 귀속에 대한 신뢰할 수 있는 경로를 보유하고 있으며, 밸류에이션 배수는 역사적 프리미엄을 해소한 후 현재 상위 대출 시장과 동등한 수준에서 거래되고 있다. WLFI 밸류에이션의 0.38% 수준인 DOLO는 USD1 및 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)의 배포 채널에서 발생하는 반복적인 수수료·차입 성장에 대한 프록시다. 인센티브가 소진되고 자금이 이탈하면 이 트레이드는 무효화된다. 트레이드의 비대칭성은 상방에 있다. 이전 고점 회복 시 +913%의 상승 여력이 있는 반면 하방은 -54%로, 리스크 대비 보상 비율이 17:1이다.

돌로마이트는 DeFi 프라임 브로커리지다. 격리 마진 계정과 '생산적 담보'(포지션이 차입 수요를 담보하면서 동시에 보상을 계속 받을 수 있는 구조)를 중심으로 구축된 머니 마켓 + DEX다. 단순 패시브 대출을 넘어 레버리지 운용, 멀티 에셋 담보, 전략형 활용을 위해 설계됐다. 돌로마이트는 이더리움(Ethereum)(TVL의 63%, USD1 배포 이전 상위 3대 체인), 아비트럼(Arbitrum)(20%), 베라체인(Berachain)(14%, PoL 통합 주도), 보타닉스(Botanix), 맨틀(Mantle)에서 이용 가능하다. 돌로마이트의 D 토큰(ERC-4626)은 베라체인의 PoL 공급자에 직접 예치해 보상을 받을 수 있어 디레버리지 파밍이 가능하다. 이 설계는 패시브 대출 대신 레버리지를 유도해 자본 이용률을 높인다.

월드 리버티 파이낸셜은 트럼프 가문이 지원하는 DeFi 벤처다. 2025년 4월 출시된 스테이블코인 USD1의 공급량은 53억 달러(월간 +73% 성장)에 달하며, 바이낸스(Binance)에서 약 20개 페어로 거래되고 있다. USD1 공급 성장은 DOLO와 연동되어 있다. 수요 증가는 DeFi 대출 수요로 이어지고, 결과적으로 돌로마이트의 수수료가 늘어나며 이는 궁극적으로 토큰 홀더에게 귀속된다. WLFI는 외환 송금 플랫폼을 출시하고 2월 18일 골드만삭스(Goldman Sachs), 나스닥(Nasdaq), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton) 등 주요 기업 CEO들이 연사로 참여하는 월드 리버티 포럼(World Liberty Forum)을 개최할 예정이다. 브랜드 이벤트에서 발표가 이어지는 경우가 많다는 점을 감안하면, 팀이 포럼에서 새로운 소식을 발표할 경우 낮은 시가총액으로 인해 DOLO가 빠르게 움직일 수 있다(이벤트 옵셔널리티).

DOLO는 2025년 WLFI 통합 및 WLFI 포인트 기대감으로 상승했다. 2026년 1월 12일, 실제 제품인 월드 리버티 마켓이 돌로마이트 기반으로 출시됐고, USD1이 주요 자산으로 설정됐으며 포인트 시스템도 가동됐다. USD1 성장에 대한 직접적인 프록시임에도 불구하고, DOLO는 상방 재평가가 이루어지지 않고 있다.

TVL 대비 FDV 격차는 TGE 이후 최고치로 확대됐다(TVL/FDV 5.5배, 통합 이후 약 2배 상승). 연간 수수료는 300만 달러에서 약 1,200만 달러로 증가했으며, 차입 규모는 약 9배 늘었다.

WLFI 마켓 출시 이후, USD1 차입 한도가 소진됐다(차입 약 1억 달러, 공급 1억 6,000만 달러, 한도 10억 달러로 공급자들은 서두르지 않는 상황). 사용자들은 명목 약 2.6% 공급 금리와 USD1 포인트에 더해 멀클(Merkl) 인센티브(WLFI) 약 4.88%를 추구하는 루프 파밍을 진행하고 있다.

TVL/FDV 기준으로 돌로마이트는 역사적으로 상위 대출 시장 대비 프리미엄에 거래됐다. 이 프리미엄은 DOLO의 저조한 성과와 TVL 증가로 인해 현재 압축된 상태로, 신규 매수자에게는 절대적(배수가 6개월 고점) 및 상대적(피어 동등 수준) 측면 모두에서 깔끔한 진입 기회를 제공한다. 이 자금이 장기적으로 유지된다는 것이 입증되기 전까지는, 배수 증가가 일시적으로 '저렴한' 배수를 만들어내는 용병적 파밍에 기인하므로 DOLO의 재평가가 이루어지지 않는 것이다.

P/F(FDV) 지표도 피어 대비 매력도를 뒷받침한다. 돌로마이트는 역사적으로 프리미엄에 거래됐으나, WLFI 마켓 통합 이후 배수가 상위 대출 시장 대비 디스카운트로 전환돼 연간 수수료 대비 약 3.1배의 사상 최저치에서 거래되고 있다.

돌로마이트의 자본 이용률은 67%로 섹터 최고 수준을 기록하고 있으며, 에이브(64%), 오일러(Euler)(59%), 카미노(Kamino)(37%), 모르포(36%)를 앞선다. USD1 공급 수익률이 인센티브로 지원되고 있어, 돌로마이트의 자본 효율성은 일시적일 수 있다.

공급 가치의 77%, 차입 가치의 90%가 스테이블코인으로 구성되어 있으며(에이브의 36%, 58% 대비), 주요 집중 리스크는 차입 가치의 약 40%를 차지하는 USD1이다. 주목해야 할 경쟁자는 에이브에서 USD1 온보딩이 온도 확인(temperature check)을 통과한 사례다. 리스타다오(ListaDAO)의 USD1 볼트는 TVL 약 1,000만 달러로 의미 있는 USD1 유동성을 보유한 유일한 다른 대출 시장이며, 수익률은 약 2.7%로 볼트 대부분이 펜들(Pendle)의 에테나(Ethena) PT에 배분되어 있다.

DOLO는 현재 WLFI FDV의 약 0.38% 수준, 즉 약 3,800만 달러 대 WLFI 약 100억 달러에 거래되고 있다. 돌로마이트가 WLFI DeFi를 구동하는 인프라임을 감안하면 이러한 격차는 정당화하기 어렵다. DOLO가 WLFI FDV의 1%(1억 달러)로 재평가될 경우, 펀더멘털 연계만으로도 현재 수준 대비 약 2.5배 상승을 의미한다. 관계가 성숙해질수록 WLFI와 DOLO의 밸류에이션 격차는 확대되거나 횡보하는 것이 아닌 좁아져야 한다.

DOLO 파생상품 시장은 완전히 리셋된 상태다. 미결제 약정은 240만 달러, 펀딩 비율은 약 0%, 시장 전반의 연쇄 청산에도 불구하고 WLFI 마켓 통합 이후 청산은 발생하지 않았다.

DOLO는 매력적인 리스크 대비 보상 구도에 있다. 이전 사상 최고가 회복 시 약 10배(+913%)의 상승 여력이 있으며, 하방은 -54%(FDV 1,700만 달러)로, 트레이드의 리스크 대비 보상 비율은 17:1이다.

주요 리스크는 파트너 의존성(WLFI가 배포 채널을 소유), 현재 수익이 토큰 홀더에게 귀속되지 않는 가치 귀속 부재(팀은 2025년 4분기 수익성 미달을 공시), 수익률의 인센티브 의존성, 그리고 배수 측면에서의 경쟁력(에이브와 오일러(EUL)의 더 높은 배수가 상대적 트레이드 아이디어를 희석)이다.

팀이 공급량의 20.21%를 보유하며 5월에 첫 번째 잠금 해제가 시작된다는 점에서, 가치 귀속 추진 인센티브가 높아지며 문서에 명시된 대로 DAO 투표를 통해 수수료 창출을 활성화할 수 있다. WLFI의 규모를 감안하면 돌로마이트에 대한 전면 인수도 가능한 시나리오다.

토큰 유틸리티 강화 로드맵의 일환으로, veDOLO 보유 차입자는 금리 할인을 받게 되어 구조적인 수요 싱크가 형성된다. 보트 에스크로(vote-escrow) 모델의 단점은 홀더가 보상을 받으려면 토큰을 잠금 해야 한다는 점이다. 이는 양날의 검이 될 수 있는데, 현물 매수자가 단기 시장 변동 시 헤지나 포지션 재조정을 신속히 할 수 없게 된다.

방향성 리스크를 구조화하고 외생적 요인을 분리하는 또 다른 방법은 DOLO 롱/WLFI 숏이다. DOLO는 WLFI 대비 규모가 작아 동일한 자본으로 더 큰 % 변동이 가능하다. DOLO가 WLFI 밸류에이션의 0.38%에서 1%로 재평가될 경우 상방은 +163%, 상대적 최대 하방은 -54%로, 리스크 대비 보상 비율이 3:1이다.