08 Feb, 2026

기관 투자자들조차 공개적으로 "본격적인 암호화폐 겨울" 국면이라고 부를 때, 온도 변화를 체감할 수 있다. 도파민은 줄었고, 실질적인 한계 매수자는 더 적어졌으며, "커리어와 자본을 다른 곳으로" 이동시키는 분위기가 강하다.

핵심 요약

• BTC는 2024년 후반 이후 최저치로 하락했으며, 청산 규모는 10억 달러를 넘었다.

• 암호화폐 옵션성에 대한 프리미엄도, 레버리지에 대한 인내심도, 중개업자들에 대한 매수세도 없다. 먼저 리스크를 줄이고, 질문은 나중에 한다.

• 모두가 새로운 제품을 출시하고 싶어 한다. 아무도 기존 제품을 사고 싶어 하지 않는다. RWA는 더 이상 서사가 아니다. 전통 금융 유통이 규칙을 정한다.

• 예측 시장은 "새로운 소셜 레이어"다(솔라나가 유통을 장악한다).

• CT 분위기는 적대감으로 전환됐고, 전체 밸류에이션 메타는 "지금 당장 매출 아니면 끝"이라는 선형적 사고로 변하고 있다.

매크로: 자본 지출 증가, 신뢰 하락

연준은 정책을 3.50%–3.75%에서 일시 중지하고 유지한 후, 인플레이션이 "다소 상승한" 상태이고 노동 시장이 "안정화되는" 동안 서둘러 금리를 인하하지 않고 있다. 미국 고용 보고서는 다음 주 CPI 발표에 앞서 나왔다. 다음 FOMC는 3월 17-18일이다(즉각적이지는 않지만, 경로가 중요하다).

주식은 비싼 성장주에서 벗어나 "방어적/가치주"로 회전하고 있으며, 시장은 AI 자본 지출 경쟁에 명시적으로 세금을 부과하고 있다. 기술주는 여전히 리스크 심리의 한계 동인이다(AI 투자 비용 급증에 대한 우려와 연계된 글로벌 기술주 매도세로, 1월 28일 이후 기술주에서 약 8,300억 달러가 증발했다). 이번 주는 "실적은 괜찮다. 배수가 문제다"로 요약할 수 있다.

미국 성장세가 깔끔하게 롤오버되지는 않고 있다. 서비스업은 안정적이지만 가속화되지 않고 있다. ISM 서비스업 지수는 53.8을 유지했지만, 신규 주문은 둔화되고 지불 가격은 66.6으로 상승해 "서비스업 인플레이션은 죽지 않는다"는 서사를 유지시킨다. 리사 쿡(Lisa Cook) 총재는 "지켜보고 기다리기 / 인플레이션이 진정될 때까지 금리 인하하지 않기" 진영에 속하며, 인플레이션 상승 리스크와 관세 불확실성을 명시적으로 강조한다. 시장은 여전히 파월 의장 임기가 5월 15일에 끝난 후 추가 금리 인하를 가격에 반영하고 있으며, 트럼프는 케빈 워시(Kevin Warsh)를 후임자로 지명했다.

주식의 경우, 실적이 "나쁜" 것은 아니다. 단지 배수를 구제하지 못하고 있을 뿐이다. 빅테크는 여전히 AI에 막대한 지출을 하고 있지만, 시장은 점점 더 "누가 돈을 받는가?"라고 묻고 있다(자본 지출은 증가하고, 마진은 하락하며, AI 낙관론의 상당 부분이 이미 가격에 반영돼 있다).

• 알파벳/구글: 2026년 자본 지출 1,750억~1,850억 달러(2025년 대비 거의 2배)로 AI 인프라를 구축 중이며, 4분기 클라우드 성장률을 +48%로 인용했다.

• 메타: 2025년 매출 2,009억 7,000만 달러(전년 대비 +22%)를 기록했지만, 2026년 자본 지출 1,150억~1,350억 달러와 2026년 총 비용 1,620억~1,690억 달러를 가이던스로 제시하며, 인프라와 인재 지출을 성장 엔진으로 명시적으로 설정했다.

• 애플: 방금 막강한 회계연도 1분기를 기록했다. 매출 1,438억 달러(+16%), EPS 2.84달러(+19%), 아이폰과 서비스가 사상 최고치를 기록했다.

한편, 암호화폐 관련 주식들은 마진콜을 당했다. MSTR -80% 약 100달러, COIN -68% 150달러 미만, HOOD -54%, Galaxy -64%, Circle -84%, Bullish -80%, MARA -70%, Gemini -85%, SBET -95%, BMNR -90%, Twenty One Capital -90%, DJT -80%.

다음 두 가지 촉매제만이 중요하다. 미국 고용(2월 11일, 셧다운 지연 관련 소문)과 1월 CPI(2월 13일)가 3월 17~18일 FOMC와 5월 의장 교체로의 금리/달러 임펄스를 설정한다. 기본 시나리오는 고르지 못한 회전(방어적/가치주 상승, 장기 듀레이션 하락)이며 시장이 AI 지출에 대한 가시적인 ROI를 요구하는 상황이다. 약세 시나리오는 더 뜨거운 인플레이션/실적 경직성이 실질 수익률과 USD를 더 높게 밀어올려 또 다른 디레버리징 국면을 강제하는 것이다. 강세 시나리오는 더 차가운 인플레이션과 완화된 금융 여건이 숏커버를 촉발하는 것이다. 플레이북을 뒤집는 것은 DXY 롤오버다. 그때까지는 탄약을 보존해야 한다.

암호화폐: BTC가 판을 재설정한다

이번 주는 BTC가 2025년 4월 이후 처음으로 8만 달러 아래로 떨어지며 시작됐다. 약 6만 5,000달러 아래로 마감하며, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 핵심 수준에 대한 첫 번째 실질적 위협을 제거했다. 200일 룩백을 사용하면 이는 -5.65σ 움직임이었다. 맥락상, 그런 변동성은 BTC 역사상 단 4번만 나타났다.

전반적으로, 심지가 구조적 지지대를 계속 깨고 있어 앞으로 위험한 거래 환경이 예상된다. 예상대로, 알트코인은 BTC의 고통을 배가시킨다. 그것이 체제다. BTC는 대차대조표이고, 알트코인은 레버리지가 걸린 잔여물이다. BTC가 안정될 때까지, 알트코인 반등은 거래지 투자가 아니다.

시장은 강제 청산과 디레버리징에 익숙해지고 있다. 하락은 더 이상 현물 매도에만 의해 주도되지 않으며, 추적된 청산은 전반적으로 미결제약정 압도가 계속되고 있음을 보여준다. BTC가 재채기를 하면, 알트코인은 항상 그렇듯 반응하며, 전형적인 약세 미시구조에서 패닉에 빠진다. 반등은 일어나고 또 일어날 것이지만, 리더십은 보통 BTC가 하락 추세를 멈출 때까지 알트코인으로 돌아가지 않는다. 탄탄한 BTC 기반 없이 알트코인에 입찰할 의욕이 거의 없다. 이런 플러시 이후에는 종종 급격한 반등이 나오지만, 현물 수요가 나타나지 않으면 대개 저항선으로 가는 데드캣 팝에 불과하다.

이것이 무관심의 모습이다. 가장 큰 목소리의 신봉자들이 리스크를 줄이고 있고, 최고의 커뮤니케이터들이 시간을 재배분하고 있다. 비탈릭(Vitalik)은 지난 3일 동안 약 2,961.5 ETH(약 660만 달러)를 매도하고 있으며(그리고 여전히 매도 중), 일부는 스테이블코인으로 교환되어 외부로 라우팅됐다(기부 동기는 제쳐두고, 이는 창립자 매도 흐름이다). 카일 사마니(Kyle Samani)는 10년 후 멀티코인(Multicoin)에서 물러나 "다른 기술"(AI/로보틱스)을 탐험하러 간다. 즉, 저명한 암호화폐 VC의 두뇌가 경기장에서 주의를 돌리는 것이다. 아이겐(Eigen)의 DevRel 나더 다비트(Nader Dabit)도 코그니션(Cognition, AI 에이전트)에 합류한다고 게시했다. 또 다른 신호가 높은 빌더가 "다음 서사를 기다리는" 것보다 AI 복리 곡선을 선택하는 것이다.

AI 다이제스트: 구축 > 구매

• 오픈AI는 GPT-5.3-Codex를 출시했다(더 빠르고, 더 에이전트적이며, "컴퓨터에서 전체 작업 수행" 모델로 포지셔닝됐다).

• 앤트로픽(Anthropic)은 Claude Opus 4.6로 반격했다. 장기 작업과 지식 작업 결과물(문서/스프레드시트/프레젠테이션)을 더 강력하게 밀어붙이고, Claude Code에서 "에이전트 팀"을 추가했다. 또한 100만 토큰 컨텍스트(베타)와 128k 출력을 롤아웃하고 있으며, 20만 토큰을 초과하면 프리미엄 가격이 적용된다.

• 스페이스X가 xAI를 인수했다. 머스크는 AI 스택(자본, 유통, 컴퓨트)을 통합해 IPO 야망에 앞서 서사 + 컴퓨트 + 유통을 하나의 프라이빗 캡 테이블 아래 통합하려 하며, "우주 기반 데이터 센터" 각도를 헤드라인 훅으로 삼고 있다.

• 평가: METR은 **GPT-5.2 "high"**를 약 6.6시간의 작업 시간 지평으로 플래그했다. AGI는 아니지만, 의미 있는 작업을 자동화하기에 충분하다.

• 클로드봇(Clawdbot, "몰트봇(Moltbot)"을 거쳐 OpenClaw로 리브랜딩)은 AI가 암호화폐로부터 마인드셰어를 훔치고 있다는 가장 명확한 징후다. 마인드셰어뿐 아니라 채택 측면에서도 그렇다.

• 일레븐랩스(ElevenLabs): 약 110억 달러 밸류에이션에서 5억 달러 시리즈 D를 보고했다(세쿼이아 리드). 음성은 여전히 소비자 에이전트를 위한 최고 자금 지원 웨지다.

• 세레브라스(Cerebras): 약 230억 달러 밸류에이션에서 10억 달러를 보고했다. 컴퓨트 파이낸싱은 느려지지 않고 있다. 제도화되고 있다.

• 제미니(Gemini) 유통 / 비용 곡선: 구글은 약 7억 5,000만 MAU, 분당 100억 토큰 처리, 제미니 3.0 출시 이후 약 78% 단위 비용 감소를 주장한다.

• "에이전트 엔지니어링" > "바이브 코딩": 주류 개발 루프가 "코드를 더 빠르게 작성"에서 "에이전트에 작업 위임"으로 전환되고 있다.

• VS Code 에이전트 세션 + Copilot Agents는 클로드/Codex 스타일 워크플로를 기본 개발 스택으로 밀어넣고 있다(유통이 승리한다).

시그널 레이더

BTC — 8만 달러를 다시 잃었고 레버리지 청산 이후 안정성을 찾기 위해 고군분투하고 있다. 시장은 이미 "빠른 플러시" 부분을 수행했다. 이제 구조를 재건하려 한다. 깔끔한 독해는 8만 달러를 "범위와 재설정" 대 "추세가 계속 무겁다" 사이의 선으로 설정할 것이지만, 가격 행동은 회복을 확인하기 위해 고군분투하고 있다. 한편, MSTR은 여전히 많은 플레이어에게 "레버리지가 걸린 BTC 베타"다. 가장 최근에는 BTC가 매도세 동안 회사의 평균 매입 가격(약 76,052달러) 아래로 떨어졌다. BTC가 약하고 MSTR이 더 약하면, 그것은 리스크 오프 확인이다. 마찬가지로, BTC가 평평하고 MSTR이 입찰을 받는다면, 그것은 리스크 선호가 돌아오고 있다는(또는 숏커버) 신호일 수 있다. 그러나 일반적으로 말하면 여전히 BTC가 8만 달러를 넘어야 신뢰할 수 있다.

ETH & SOL — 둘 다 베타로 작동하고 있으며 BTC가 취약하기를 멈출 때까지 리드할 가능성이 낮다. 낙관론은 BTC 대비 더 높은 저점을 만들기 시작하면 빠르게 되돌아올 수 있다. 상승일에 아웃퍼폼하기 시작하고(하락일에 더 심하게 출혈하지 않으면) 이것은 BTC 도미넌스 쵸프다. 솔라나의 순풍은 이제 예측 시장과 유통이며, 이더리움의 역풍은 비트마인(Bitmine)의 ETH 재무 재귀성이다(현재 428만 5,000 ETH, 순환 공급량의 약 3.5%를 보유하며 다른 DAT에 계단식 효과를 가질 수 있는 단일 실패 지점을 도입한다).

HYPE — 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 계속 승리를 쌓고 있다. 주식 선물의 거대한 시장을 개방한 HIP-3 이후, 이제 옵션과 예측 시장을 잠금 해제하기 위해 HIP-4를 도입했다. 언락 우려는 팀이 전체 헤드라인 약 120만 HYPE 대신 약 14만 HYPE만 받게 되면서 해소됐다.

ASTER — 바이백 머신이 다시 가동됐다. 지갑 + 0.60달러를 주시하라. 전략적 리저브 바이백 펀드(Strategic Reserve Buyback Fund)를 활성화했으며, 리저브 지갑 0x5E49…a397에서 매수가 실행된다. 이는 장소의 일일 수수료 중 더 많은 부분이 자동 바이백을 통해 현물 시장 지원으로 라우팅되고, 유동성이 부족할 때 기회주의적 매수를 위한 추가 리저브 버킷이 제공된다는 것을 의미한다. 분수령은 여전히 약 0.60달러 구역이다. 이를 잃고 빠르게 회복할 수 없다면, 리스크 오프 시장에서 바이백이 당신을 구하지 못할 것이다.

OKB — OKX 창립자 스타 쉬(Star Xu)는 2025년 10월 10일 플래시 크래시("10/10")에 대해 바이낸스를 공개적으로 비난했다. 그의 주장: 바이낸스의 USDe 수익률 프로모와 담보 처리가 시스템적 레버리지 루프를 만들었다. 바이낸스는 기간 한정 12% APR USDe 보상 프로그램을 운영했고, "담보로 사용된" USDe를 적격 잔액에 명시적으로 계산했다. 쉬는 사용자들이 담보를 루핑했다고 주장한다(USDe > USDT 차입 > 더 많은 USDe 구매 > 반복), 인공적인 "저위험" 수익률과 잠재적 청산 연료를 만들었다. 바이낸스의 대응: 매크로 충격 + 유동성을 빼는 마켓 메이커 + 네트워크 혼잡, 플랫폼 전체 정전 없음, 그들은 그날 청산의 약 75%가 타임라인에서 나중에 참조하는 USDe/BNSOL/WBETH 디페그 이전에 발생했다고 주장한다.

ENA — 세 가지 각도에서 타격을 받고 있다. 리스크 오프 베타, 공급 언락, 서사 오버행. 팀은 큰 발표에 앞서 침묵하며 빌드하고 있다. ENA는 출혈을 멈추기 위해 0.15달러 중반 영역을 되찾고 유지해야 한다. 그렇지 않으면 여전히 "상승 시 매도"다.

LDO — v3의 볼트를 이용한 새로운 노력에도 불구하고 가격은 여전히 0.5달러 미만 트랩도어에 앉아 있다. 지난주 0.41달러는 사상 최저치를 나타냈다. 시장은 미래 가치 발생 경로와 시장 섹터 지배력에 관계없이 떨어지는 칼을 선제적으로 잡는 것이 여전히 위험하다는 것을 나타낸다. 오늘날 LDO는 여전히 대부분 거버넌스 옵션성이며, 보유자에게 하드하고 자동적인 현금 흐름이 있는 토큰이 아니다. 그럼에도 불구하고, 진행 중인 자동 바이백 프레임워크가 있다(아직 구현 전 포럼 단계이며, 이번 달 투표가 예정돼 있다).

ONDO — 이번 주 뉴욕 서밋과 최신 로드맵(토큰화된 주식에 대한 선물, "첫날" 토큰화된 IPO 액세스, 토큰화된 미국 주식, ETF, 원자재를 위한 메타마스크 유통)이 일부 희망을 불러일으켰지만, 큰 FDV와 전반적인 시장 상황은 "뉴스에 매도"를 위해 준비됐다. 약 0.3달러를 돌파하려면 매수자가 확신을 가지고 더 밀어붙이기 위해 많은 볼륨이 필요하다. ONDO의 빈약한 가격 행동은 제쳐두고, 컨퍼런스는 암호화폐가 여기에 머물러 있지만 DeFi와 전통 금융이 분기되고 있다는 또 다른 명백한 상기 역할을 했다. 전통 금융 거대 기업들은 공공 암호화폐 인프라를 사용하는 데 관심이 없다. 중개인 역할을 하며 임대료를 추출하기 위해 자신들의 폐쇄된 정원을 구축하는 데 관심이 있다.

스테이블코인, 토큰화, RWA에 대한 많은 논의가 있지만, 외형적인 수익을 낼 수 있는 투자 가능한 기회는 거의 보이지 않는다. 모든 자산 발행자 또는 중개자가 이제 자신의 체인과 스택을 소유하고 싶어 하지만, 아무도 기존 L1 및 L2와 같은 공공 인프라에 투자하고 싶어 하지 않는다.

SYRUP — 아마도 알트코인 중 가장 깔끔한 셋업 중 하나로, 거의 DeFi 베팅의 정석이 되고 있다. 약 5억 달러 미만의 시가총액이라는 스위트 스팟에 있으며 지속적으로 수익을 거두고 있다(연간 1,000만 달러 이상). 펀더멘털이 계속 새로운 고점을 기록하는 예외로 두드러진다.

WLD — 희석 대 헤드라인 전쟁으로, 공급 언락이 대부분의 스토리를 말해주고 있다. 특히 마인드셰어 측면에서 암호화폐의 그림이 너무 암울할 때 그렇다. 인간 검증을 갖춘 소셜 미디어에 대한 오픈AI의 힌트는 의미 있는 매수자를 끌어들이기에 충분하지 않은 것으로 입증되고 있다. 암호화폐는 종종 소수의 고래가 하는 게임이며, 대량 소매를 사이드라인에 남긴다. 서사 없이는 "가치 매수"를 정당화하기 어렵다.

HASH — 매우 적은 볼륨과 비유동성이 이 토큰의 차트를 주도하고 있다. FIGR_HELOC이 시가총액 기준 상위 15위(약 150억 달러 시가총액이지만 24시간 볼륨은 약 50만 달러)에 위치함에도 불구하고 CEX에 상장되지 않았다. 실행 가능한 동인은 여전히 프로버넌스 블록체인(Provenance Blockchain) 재단 구조에 대한 커뮤니티 승인 업데이트(1월 21일)이며, 운영 실행은 1월 14일 커뮤니티 투표와 연결돼 있다. 서사는 "더 많은 제도적 구조 + 수수료를 통한 잠재적 가치 발생"이다. 프로버넌스의 RWA 체인은 운영을 전문화하고 수수료를 보안 예산으로 전환하려 하며, 이는 토큰-네트워크-현금흐름 시도가 아니다.

반대편은 피겨(Figure)가 약 25% HASH를 보유하고 있으며, 재단 통제 HASH에 대한 투표를 기권함으로써 거버넌스 포획 리스크를 줄이려 한다는 것이다. 오늘날, HASH 보유자는 i) 프로버넌스 거래에 대한 수수료 토큰 수요 소스, ii) 보안 제공자에게 수익률 소스로 분배되는 수수료(네트워크 수집 수수료가 검증자, 제안자, 위임자에게), iii) HASH 마켓플레이스 경매 + 소각으로부터 지급받는다. 여기서 네트워크 수수료의 40% + 정산 수수료의 100%가 온체인 경매로 라우팅된다(예: 사용자가 HASH로 입찰해 자산을 구매한다. 승리한 HASH 입찰은 소각된다(즉, 공급 감소)).

BERA — 언락이 계속 들어오는 동안(2월 6일 언락은 컸다. 6,375만 BERA, 약 3,000만 달러로 총 공급량의 12%를 나타냄) 가격은 사상 최저치를 껴안고 있다. 더 중요하게는, 순환 공급량이 하룻밤 사이에 약 40% 급증했다. 강세 신호는 실제 볼륨으로 언락 주간 동안 약 0.46달러를 유지하고 새로운 저점을 심지하지 않는다면, "공급이 청산됐다"고 처리할 수 있다. 그렇지 않으면 플러시를 기다려라.

ZK — 또 다른 큰 절벽에 접근하고 있으며, 어느 방향으로든 움직일 수 있는 30% 움직임에서 단 한 번의 도박만큼 떨어져 있을 수 있음을 다시 상기시킨다. 최근 가격을 끌어올린 두 가지 구체적인 동인: 업비트(Upbit) 상장과 2026 로드맵. 제도적 각도를 수용하고 있으며, 시티 + 도이치뱅크 + 마스터카드 + 30개 이상의 기관이 ZK의 엔터프라이즈 "Prividiums"와 관련돼 있다. 지속적인 현물 입찰로 강하게 트렌딩하지 않는 한, 2월 17일까지 강세를 페이드하라. 약 0.019달러 지지선을 잃으면 물러서라. 언락까지 0.03달러를 넘어 유지하고 당일에 덤프하지 않는다면, 그것이 "공급 흡수" 신호로 재평가하는 것이다.

JUP — 파라파이(ParaFi)로부터 JUP에 대한 3,500만 달러 전략적 투자를 공개했으며, 전액 현물에서 JupUSD로 결제됐고 연장된 락업이 있다. 목표는 "모든 것을 하는 앱"이 되고 단순한 스왑 라우터가 아닌 중요한 온체인 금융 인프라(예측 API, 발견, 유통)로 자리매김하는 것이다.

NMR — 향후 2주에 걸쳐 실행될 새로운 100만 달러 NMR 바이백을 발표했다(두 번째 공개 100만 달러 바이백으로, 2025년 7월 17일에 발표된 첫 번째 전략적 100만 달러 바이백에 이어). NMR은 고정 공급(최대 1,100만)이며 이미 완전히 발행됐다. 공급은 여전히 실패한 스테이킹으로 인한 소각을 통해 시간이 지남에 따라 줄어들 수 있다. 핵심 문제이자 이러한 바이백의 이유는 재무 고갈이다. 재무부에서 데이터 과학자들에게 NMR로 지급하며 이러한 준비금이 고갈되고 있다(첫 번째 바이백 발표 시점까지 300만이 남아 있었다).

따라서 바이백 자체는 토너먼트 유지를 위한 재무 건전성 이니셔티브로 명시적으로 설정됐으며, "프로토콜 수익을 보유자에게 반환"하는 것이 아니다. 이는 재무를 재보충하고 인센티브를 계속 운영하기 위한 시간 제한 현물 입찰(정기적 매수자로서의 뉴머라이)이며, 명시적 바이백-앤드-번 또는 수수료 스위치 스타일 가치 발생 프로그램이 아니다. 실제 현물 입찰이 자주 부족한 시장에서 반복 가능한 한계 매수자로 취급하되, 명시적으로 소각하거나 구조적으로 수수료를 리디렉션하지 않는 한 영구적인 공급 감소로 과대평가하지 마라.

L2들 — 서사는 결코 실제로 탄력을 받지 못했다. 오히려, "너무 많은 체인, 많지 않은 사용자"라는 해로운 상황을 악화시켰다. 비탈릭이 이제 새로운 스토리를 강화하기 위해 나서면서, 베이스(Base)는 L1이 되고 자체 토큰을 출시하는 데 필요한 정당성을 찾았을 수 있다. 이더리움의 창립자는 "모든 L2가 이더리움 브랜드 샤드가 된다"는 피치에 찬물을 끼얹었다. 그의 요점: 1) L2에서 "Stage 2"로의 크롤이 예상보다 훨씬 느렸고, 2) L1 자체가 2026년으로 확장되고 있다(그는 큰 가스 한도 상승을 플래그한다). 순: 원래 L2 비전은 "더 이상 적용되지 않으며" L2는 일반적인 "우리는 이더리움을 확장한다"를 넘어서는 새로운 가치 제안이 필요하다.

그가 생태계에 암묵적으로 요청하는 것은 승자와 관광객을 분리하는 것이다. L2이고 ETH / 핵심 이더리움 자산을 건드린다면, 최소한 "Stage 1"에 있어야 하며 상호 운용성을 극대화해야 한다. 그렇지 않으면 진정한 차별화 요소가 필요하다. 프라이버시, 애플리케이션별 효율성, "극한" 확장, 초저지연, 내장 오라클 또는 진정으로 새로운 무언가.

예측 시장 — 암호화폐에서 가장 뜨거운 시장 섹터. 가장 최근에 코인베이스(Coinbase)가 자체 시장을 출시했다. 로빈후드(Robinhood)도 유사한 전략을 따르고 있다. 하이퍼리퀴드도 마찬가지다. 거래소는 모두 "모든 것을 하는 거래소"가 되기 위한 명시적 전략을 따르고 있으며 예측 시장은 로드맵의 핵심 부분이다. 순수한 신규 유동성을 소싱하기 얼마나 어려울 수 있는지 때문에, 대부분은 바퀴를 재발명하지 않는다. 예를 들어, 코인베이스 앱은 칼시(Kalshi) 소싱 이벤트 계약을 활용하며, 암호화폐/주식과 함께 거래 가능하고 USD 또는 USDC로 자금을 조달한다(코인베이스 커스터디가 이벤트 계약에 대한 칼시의 USDC를 보호한다). 주피터(Jupiter)도 전용 "예측" 탭을 통해 폴리마켓(Polymarket)을 주피터 앱에 직접 통합해, "브리지 + 지갑 컴포트 존 떠나기" 마찰을 제거하고 네이티브 솔라나 플로우로 전환했다. 칼시는 또한 주피터 + dFlow를 통해 솔라나에서 "토큰화된 예측 시장"을 추진하며, 명시적으로 온체인 유통에 기대고 있다.

DePIN — 이스케이프 벨로시티(Escape Velocity)는 약 6,200만 달러를 모금했다(두 번째 DePIN 펀드). 논지는 "제품 전에 토큰 출시를 중단하라"는 것이다. 지난 사이클의 실패 모드를 명시적으로 지적하고 있다. 먼저 토큰, 아무것도 출시하지 않음. 그들의 프레임은 카테고리가 사람들이 생각하는 것보다 작지만(약 100억 달러 시가총액), 실제 활동이 있다(2025년 약 7,200만 달러 온체인 수익). 토큰은 여전히 ATH에서 94~99% 하락했다. 즉, 가격이 채택을 앞질렀고, 이제 실제 수익 + 배포 속도가 있는 부분집합을 사냥한다.

전통 금융 — 이들 회사는 "암호화폐를 사고" 있지 않다. 암호화폐를 패키징하고 있다. 스테이블코인 레일, 토큰화된 주식 레일, 커스터디 레일, 컴플라이언스 레일, 그런 다음 모든 홉에 통행료를 부과한다. 당신의 백에 대한 노출을 원하지 않는다. 플로우를 원한다. 제품은 중개인이고, 마진은 스프레드이며, 고객은 액세스가 필요한 모든 사람이다. 이것이 시장이 대부분의 암호화폐 토큰을 계속 처벌하는 이유다. 한계 매수자는 입찰자가 아니라 빌더다. 자본은 다음 플랫폼, 다음 체인, 다음 래퍼 출시로 간다. 유통과 컴플라이언스를 소유한 사람이 임대료를 소유하기 때문이다. 기본 움직임이 "내 자신의 스택 구축"인 시장에서, 기존 업체는 상품화되고, 실제 가치 포획의 증거가 있을 때까지 밸류에이션이 압축된다.

결론

암호화폐는 죽지 않았다. 대부분의 토큰은 죽었을 수 있다. 현실이 닥쳤다. 빌딩만으로는 이번에 충분하지 않을 것이다. 서사는 죽었고, 잔인한 현실을 직면할 시간이 왔다. 오늘날의 밸류에이션에서, 더 이상 누가 가장 크게 외치는가에 대한 것이 아니다. 유통을 소유하고, UX를 소유하고, 수수료 표면을 소유하고, 사용자를 소유하는 사람에 대한 것이다. 그들은 대부분 전통 금융 거대 기업들이다. 그리고 그들은 소매 분위기를 끌어올리기 위해 "문샷" 토큰을 출시할 가능성이 낮다. 계속 플레이하고 싶다면, 상품 레일에 대한 지불을 중단하라. 거대 기업들이 자신들의 것을 구축할 것이며, 모든 가치를 포획하고, 모든 것을 자신들을 위해 보유할 것이다. 여전히 베팅하고 싶다면, 가치를 발생시키고 공유하는 소수의 예외에 베팅하라. 그들의 수익 중 공정한 몫을 최소한 포획할 수 있게 해주는 곳에.