25 Jan, 2026

핵심 요점

• 도쿄는 FOMC를 앞두고 FOMO를 지웠다. JGB 수익률이 급등하고 기간 프리미엄이 치솟으면서 듀레이션에 민감한 모든 자산이 대가를 치렀다.

• 금은 사상 최고치를 경신했지만 BTC는 그렇지 못했다. 이번 주는 "경화" 주간이 아니라 BTC가 위험 회피 베타처럼 거래된 금리 충격 주간이었다.

• 일본의 재정-선거 소음과 지정학이 관세로 전환되면서 위험 선호도가 약화되고 시간 제약이 빨라졌다.

• AI는 이제 정책과 유통이며 단순히 모델만이 아니다. 다보스 분위기와 앤트로픽(Anthropic)의 데이터는 증강이 자동화보다 우선한다는 사실을 보여준다.

• NYSE는 방금 암호화폐에 "특별하지 않다"고 말했다. 만약 트래드파이(TradFi)가 즉시 결제로 24시간 연중무휴로 운영된다면 디파이(DeFi)의 유일한 지속 가능한 해자는 조합 가능성이다.

매크로: 장기 물가, 단기 신경

CPI 이후 FOMC를 앞두고 일본은 글로벌 장기 수익률을 재조정했다. 일본의 재정 충격이 JGB 장기 수익률에 불을 붙였고, 이는 사나에 다카이치(Sanae Takaichi) 총리가 2월 8일 조기 선거를 요구하고 감세와 재정 완화를 추진한 후 기록적인 수준에 도달했다. 10년물 JGB 수익률은 이틀 만에 약 19bp 상승했고 30년물은 2003년 이후 최대 일일 상승폭을 기록했다. 주식이나 암호화폐에 집착하며 하루 종일 티커를 쳐다보면 채권 수익률의 이 움직임이 얼마나 격렬한지 놓치게 된다.

상승하는 기간 프리미엄은 듀레이션을 강타했고 미국 주식은 변동성이 급증하면서 폭락했으며 금은 새로운 사상 최고치를 기록했다(BTC는 따라가지 못하고 위험 자산과 함께 매도되었다). 게다가 지정학적 위험도 무시할 수 없다. 미국은 그린란드를 무역 무기로 만들었으며 트럼프(Trump)는 미국의 그린란드 매입 허용과 명시적으로 연계하여 2월 1일부터 덴마크, 노르웨이, 스웨덴, 프랑스, 독일, 네덜란드, 핀란드, 영국의 수입품에 10% 관세를 부과했다. 합의가 이루어지지 않으면 6월 1일에 25%까지 올리겠다고 위협했다. 이는 러시아와 중국을 상대로 한 전략적 체스 수로 구성되고 있으며 이는 파급 효과가 NATO를 분열시키고 확대 위험을 증가시킬 수 있다는 의미다.

일본은 미국 국채의 최대 외국 보유국이다(11월 기준 약 1조 2000억 달러). 국내 수익률이 높은 수준을 유지하면 자금 회수 압력(마진상 UST 매수세 감소, 외국인 매수세 둔화)이 미국 장기 수익률을 더 높인다. 이는 암호화폐와 같은 레버리지 위험 자산을 포함해 듀레이션에 민감한 모든 것에 대한 금융 여건을 긴축시킨다. 불확실성의 시기에 금은 즉각적인 헤지 수단이다. BTC는 여전히 빠른 금리 충격 시 유동성 베타다.

암호화폐: 상승 없는 베타

매크로 베타가 이번 주 실제 동인이었다. 암호화폐는 목요일 미국 PCE 소득 및 지출 수정치와 금요일 PMI를 흡수하면서 미국 주식 매도세와 함께 나스닥(Nasdaq)과 동조화되어 움직였다. 그러나 일본은 전체 "위험" 곡선을 실시간으로 재조정했고 이는 가벼운 움직임이 아니었다. 장기 채권 수익률이 치솟았고 위험 회피 본능이 발동했다. 암호화폐로 비유하자면 상위 L1이 "무위험" 스테이킹 보상을 조정하고 자산 가격이 실시간으로 재조정되는 상황이다. 시장은 기본적으로 묻고 있다. 누가 이 모든 새로운 공급을 흡수하며 어떤 위험 프리미엄으로 흡수할 것인가? 발행 정책에 대한 신뢰가 흔들리면서 갑자기 전체 생태계가 수익률을 재표시해야 하고 밸류에이션은 즉시 더 큰 기간 프리미엄으로 이어진다.

암호화폐는 먼 길을 왔지만 대부분이 기대하는 형태는 아니다. 뉴욕증권거래소(New York Stock Exchange) ICE/NYSE는 24시간 연중무휴 거래, 즉시 결제, 부분 주식, 달러 단위 주문, 스테이블코인 기반 자금 조달을 갖춘 토큰화된 미국 상장 주식 및 ETF 거래를 위한 별도 플랫폼을 구축하고 있다고 발표했다. 양쪽의 장점을 결합해 NYSE의 매칭 엔진과 블록체인 기반 거래 후 결제 및 보관 지원을 결합한다. 여기서 야망은 멈추지 않으며 BNY 멜론(BNY Mellon)이나 씨티(Citi) 같은 거대 기업들이 토큰화된 담보를 온보딩하고 은행 영업 시간 외에도 청산 및 마진 요구 사항을 충족할 수 있도록 돕고 있다.

기본 기술 이득은 부인할 수 없지만 대부분 L1과 L2의 가치 발생 스토리는 계속해서 부드럽고 모호한 이야기일 것으로 밝혀졌다. 이런 뉴스는 업계의 상승 여력이 외부에서 어떻게 인식되는지에 큰 부정적 영향을 미친다. 오늘날 낙관적인 시나리오는 트래드파이가 닫혀 있을 때 암호화폐가 가격 발견이 일어나는 곳이라는 점이다. 그러나 규제된 거래소가 NYSE 수준의 상시 거래를 제공하기 시작하면 암호화폐는 핵심 "구조적 참신함"을 잃게 된다.

블록체인은 데이터베이스이지 비즈니스 모델이 아니라는 사실을 상기시킨다. 스테이블코인에는 승리지만 승자는 은행일 수 있으며 암호화폐 발행자가 아닐 수 있다. 그럼에도 공공 인프라(NYSE의 허가형 레일과 달리)로만 달성할 수 있는 더 밝은 각도가 있으며 그것은 조합 가능성이다. 토큰화된 주식이 담장 안에 머물면 디파이는 조합 가능성을 얻지 못한다. 그러나 이동 가능한 담보가 된다면 디파이는 24시간 연중무휴 무허가 레이어가 될 수 있다.

AI 다이제스트

AI는 이제 지정학적이고 정책적인 거래다. 다보스 주간은 WEF(세계경제포럼, World Economic Forum) 연례 회의와 함께 1월 19일부터 23일까지 진행되었으며 최고 AI/기술 임원들이 참석했다. 예상대로 안전, 규제, 기업 통합이 획기적인 모델 뉴스보다 우선시되었다. 이는 AI의 수익화 경로가 의료나 법률과 같이 거버넌스/책임/책임성이 이제 구속 제약이 되는 규제된 워크플로에 더 의존하게 되는 추세의 검증 역할을 했다.

행사 며칠 전 앤트로픽은 오퍼스 4.5(Opus 4.5) 이전 대화에서 인사이트를 수집한 네 번째 경제 지수를 발표했다. 보고서는 AI가 경제에서 실제로 무엇을 하고 있는지 측정하기 위해 "경제적 원시 요소"(작업 복잡성/기술, 목적, 자율성, 성공) 개념을 도입했다. 결론은 생산성 향상은 실제이지만 불균형하다는 점이다. 더 복잡한 작업이 가장 빠르게 가속화되며 더 어려운 작업에서는 성공률이 소폭 하락한다.

보고서는 또한 인간 참여형이 다시 최상위로 올라왔으며(클로드닷에이아이에서 증강 약 52% 대 자동화 약 45%) 직업 노출이 빠르게 증가하고 있다는 사실을 보여준다(AI가 작업의 25% 이상에 사용되는 직업 비율이 2025년 초 약 36%에서 약 49%로 증가). 클로드가 많은 역할의 고등 교육 구성 요소를 먼저 불균형적으로 처리하기 때문에 탈숙련화 경향이 1차적으로 나타난다.

이는 불평등을 확대할 것으로 예상되는 화이트칼라 생산성 충격이며(1인당 사용량은 여전히 GDP와 강하게 연결되어 있고 글로벌 격차는 좁혀지지 않음) 정치/규제를 위험 자산에 대한 살아있는 매크로 변수로 만든다. 암호화폐의 경우 이는 매크로 헤지로서 BTC와 명시적 가치 포착이 필요한 알트코인 간의 명확한 분할을 강화한다. AI는 소프트웨어 해자를 압축하고 경쟁을 가속화하므로(더 많은 "토큰 팩토리", 일시적인 성공으로 "바이브 코딩"하는 것이 그 어느 때보다 쉬워짐) 한계 매수세는 현금 흐름이 높고 차별화되며 파괴하기 어렵고 필수불가결한 레일(스테이블코인 배관, 유통이 있는 거래소/인프라, 막대한 사용량으로 자금을 조달하는 바이백 토큰)에 집중되어야 하며 대부분의 내러티브 베타는 거래 후 퇴색하는 수준에 머물러야 한다.

시그널 레이더

BTC — "디지털 금"보다 매크로 위험 프록시처럼 거래되고 있다. 일본의 JGB 매도가 주요 역풍이며 금은 온스당 4800달러를 넘어 새로운 최고치를 계속 기록하고 있다. BTC는 확실히 같은 안전 자산 매수세를 따라가지 못하고 있다.

BNB — 2026년 첫 대규모 소각: 약 12억 7000만 달러 상당의 137만 BNB. 토크노믹스가 어느 정도 작동했지만 매크로가 여전히 시가총액 기준 그렇게 큰 비중을 차지한다.

AAVE — 에이브(Aave)는 시장 선두 주자(또는 기존 업체)일 뿐만 아니라 계속해서 스스로를 재창조하고 디파이의 변화하는 환경에 적응하는 프로토콜의 예다. v4와 호라이즌(Horizon)을 통해 독점 기업이 되고 온체인 기관 래퍼의 표준이 되려는 야망을 과시하고 있다. 유동 투자 관점에서 신뢰할 수 있는 현금 흐름과 가치 발생 모델 덕분에 경쟁사보다 앞서 있다. 프로토콜 수익으로 자금을 조달하는 연간 5000만 달러 바이백 예산은 정확히 기관이 이해하는 종류의 단순하고 명확한 가치 발생이다. 모르포(Morpho)와 비교하면 문제는 제품-시장 적합성이 아니라 토큰 가치 명확성이다.

MORPHO — 디파이 대출은 "무엇이든 나열/풀 유동성/소매 수익률 추구" 시대를 벗어나고 있다. 모르포는 모듈식 인프라와 위임된 언더라이팅이라는 이 트렌드를 선도하기 시작했다. 볼트가 제품이 되었고 전문 큐레이터/자산 관리자가 점점 더 위험 박스(LTV, 시장 선택, 배분, 게이팅)를 설정한다. 코인베이스(Coinbase) 통합에 편승해 거래소의 유통을 활용하여 크립토닷컴(Crypto.com), 제미니(Gemini), 소시에테 제네랄 포지(Société Générale Forge) 같은 더 많은 플레이어와 확장하고 있다. 이것이 디파이의 "제도화"가 의미하는 바다. 뒤에는 디파이, 앞에는 트래드파이. 목표는 온체인 운영의 복잡성, 마찰, 오버헤드를 최종 사용자에게 추상화하면서 이미 사용하는 제품에 혜택을 내장하는 것이다.

EUL — 율러(Euler)는 디파이의 "와일드 웨스트" 시대가 "제도화"를 위해 어떻게 끝나고 있는지 방금 증명했다. 창립자 마이클 벤틀리(Michael Bentley)는 "완전히 무허가"인 2020년 비전이 "순수한 형태로는" 강력한 제품-시장 적합성을 찾지 못했음을 인정하며 CEO 역할에서 물러났다. 전환점은 맞춤형 신용 시장을 위한 툴킷으로서 율러의 유연성이며 고품질 자산 관리자와 신중한 위험 큐레이션과 결합하여 RWA를 최고 확신 수직 분야로 지정한 핀테크 및 기관 참가자를 직접 겨냥한다.

AVICI — 레볼루트(Revolut) 예금 지원을 시작하여 이제 한 번의 클릭으로 수탁 계좌에서 자체 수탁 지갑으로 자금을 이동하는 것이 가능함을 입증했다. 면밀히 모니터링해야 할 플레이어가 조용히 되어가고 있다. 문페이(Moonpay)로 구동되는 미국 및 EU에서 운영 중인 가상 계좌(Virtual Accounts)를 통해 솔라나(Solana)에서 법정화폐 호환성을 갖춘 자체 보관을 가능하게 하는 것이 목표다. 결제와 은행 서비스를 받지 못하는 사람들에게 은행 서비스를 제공하는 것은 암호화폐의 명백한 사용 사례다. 월스트리트가 주목하고 있으며 뱅크오브아메리카(Bank of America) CEO는 최대 6조 달러의 스테이블코인이 온체인으로 유입되어 이자를 벌 수 있다고 공개적으로 예측했다.

PUMP — 크리에이터 수수료 공유(Creator Fee Sharing)가 활성화되어 10개 이상의 지갑에 수수료 수익을 분할할 수 있다. 알론(Alon)은 이를 보상 분배 방식의 약간의 변화를 강조하는 기회로 사용했다. 아이디어는 거래자가 어떤 내러티브가 지원을 받을지 결정하는 보다 시장 주도형 모델로 전환하는 것이다. 이는 V1의 동적 수수료(Dynamic Fees)가 크리에이터를 부양했지만 거래 인센티브를 해쳤던 문제를 해결하는 것을 목표로 한다(예: 코인 생성이 고위험 거래 대비 저위험으로 인식되고 인센티브가 저노력 출시에 유리하게 치우쳐 있음).

PENDLE — 펜들(Pendle)은 sPENDLE을 도입하여 vePENDLE 토크노믹스를 폐기했다. 팔콘 엑스(Falcon X)와의 논문에서 미리 예상한 것처럼 유동 펀드에 많은 마찰을 추가했다. 이제 2년 잠금 대신 14일 언스테이킹 냉각 기간을 시행하고 프로토콜 수익은 바이백 및 분배에 사용되며 알고리즘이 풀당 보상 할당을 처리한다(이전 ve 투표보다 효율적).

ZRO — 수수료 스위치는 꺼져 있고 언락이 계속되지만 ZRO는 대부분의 알트코인이 어려움을 겪는 동안 주 중반에 초과 성과의 조짐을 보였다. 강세 조건에서 약 1.6달러까지의 하락은 약 1.5달러에서 긴밀한 손절매로 매력적으로 보이며 포지션을 재평가하기 위해 2달러 수준을 바라본다. 위쪽을 보면 차트는 통합 범위를 벗어나 재테스트하고 반등한 순수한 기술적 설정이며 상단에서 약 2.5달러를 목표로 한다.

그렇다면 이번 주에 ZRO가 움직인 이유는 무엇인가? 엑스(X)의 게시물은 2월 10일에 큰 일이 다가온다고 암시했다. 브라이언(Bryan, 레이어제로 랩스(LayerZero Labs) CEO이자 레이어제로(LayerZero) 창립자)의 말로는 "이것은 우리 삶의 지난 2.5년의 정점이다... 세상이 언젠가 더 이상 무시할 수 없을 만큼 불가피한 아이디어에 대한 공유된 믿음."

ONDO — 가장 시끄러운 언락이 월요일에 발생하여 유통량의 약 60%를 방출했다. 공급 충격이 먼저고 베타가 먼저, 내러티브는 나중이다. 1월 18일 절벽 언락은 큰 것이며 "토큰화" 및 RWA 내러티브가 유리하게 작용하더라도 마찬가지다. 이는 약 19억 4000만 ONDO(약 7억 3660만 달러)로 방출 공급의 약 57.23%에 해당하며 민간 판매 투자자에게 약 1억 2300만 달러("실제 판매자"), 프로토콜 개발과 생태계에 약 6억 1400만 달러(운영/BD 자금 조달로 여전히 유동 오버행)로 분할된다. 이전 섹션에서 보았듯이 NYSE 뉴스는 방금 조용한 부분을 큰 소리로 말했다. 토큰화가 다가오지만 기존 업체는 거래소, 매칭 엔진, 청산, 심지어 담보 스택까지 소유하기를 원한다.

퍼프(Perps) — 과대 광고가 여전히 왕이며 HIP-3와 주식 퍼프가 순풍으로 작용한다. 애스터(Aster)는 특정 날짜에 거래량을 선도하고 재량적 온체인 전략 바이백 리저브(Strategic Buyback Reserve)를 방금 켰다. LIT는 에어드롭 비용을 지불하고 있다(주간 거래량은 최고점에서 약 3배 감소하고 LIT는 새로운 저점을 기록 중). 파라덱스(Paradex)는 탈중앙화 퍼프가 쉬운 노력이 아니라는 사실을 방금 상기시켰다. 유지보수 데이터베이스 문제로 가격이 0으로 떨어지고 대규모 청산이 발생했으며 마지막으로 알려진 올바른 상태를 복원하기 위해 체인 롤백이 강제되었다.

GMX — 지엠트레이드(GMTrade, 이전 GMX-솔라나)가 솔라나에서 외환 퍼프를 출시한다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 라이터(Lighter) 같은 오더북 기반 체인과 차별화할 방법을 계속 찾고 있다. 유동 투자자의 경우 현재 바이백 프로그램이 바닥을 설정하는 데 훌륭한 역할을 하고 있지만 GMX의 지속적인 범위 제한 거래를 감안할 때 상승 여력은 제한적이다. 매수 포지션은 약 9달러 위에서 깔끔한 돌파와 회복 시 진입을 시작하고 싶을 수 있다.

TRUMP — 에어드랍이 계속 들어오고 있다. 최근 약 2억 7000만 달러 언락은 시가총액의 약 25%를 차지하며 가격 움직임은 상대적으로 잠잠하고 약 5달러의 좁은 범위에 갇혀 있다. 매수는 소극적이며 약 5.75달러 위에서 긴밀한 무효화로 공매도는 의미가 있을 수 있다.

WLFI — 돌로마이트(Dolomite)가 지원하는 월드 리버티 마켓츠(World Liberty Markets)가 USD1의 공급이 순환 공급량 30억 달러를 돌파한 직후(USDT, USDC, USDe, USDS, DAI, PYUSD 바로 다음) 운영을 시작했다. 이는 국경 간 결제를 위한 USD1의 유틸리티를 탐색하려는 시도다.

DOLO — WLFI의 대출 상품은 돌로마이트를 기반으로 구축되었으며 DOLO는 이미 "발표 펌프"를 만들었다. 주 초에 거부를 위해 0.082달러를 보고 있었고 지지선은 0.062달러 근처였다. 추격은 조급함의 신호일 수 있으며 0.072달러 회복 또는 0.062달러 위의 깔끔한 베이스를 기다리면 위험-보상이 크게 개선된다.

BERA — 한때 기관에 유동성 증명(Proof of Liquidity)을 피칭하는 "밈"이었던 초점은 이제 구축에 있다. 베라체인(Berachain)은 2025년 인센티브 숙취 이후 "베라 빌즈 비즈니스(Bera Builds Business)" 수익 우선 전환을 추진하고 있다. 지난주 가격은 BERA에 가치를 창출하는 비즈니스를 인큐베이팅하고 인수할 계획이라는 뉴스에 40% 상승했다. 그럼에도 토큰은 여전히 TGE 대비 약 90% 하락한 수준에서 거래되고 있으며 TVL은 30억 달러에서 2억 달러 미만으로 하락했다. 랠리는 일부 투기적 낙관론을 반영한다. 지금은 모멘텀이 얼마나 오래 지속될 수 있는지 모니터링할 때다.

KAITO — 플랫폼 위험 거래의 예와 중요한 종속성이 프로젝트의 미래를 어떻게 위태롭게 할 수 있는지 보여준다. 예상할 수 있었지만(공매도는 보상을 받았을 것) 장기 전망은 전화위복이 될 수 있다. 로드맵을 재조정하기 위한 시정 조치가 아니라 카이토(Kaito) CEO 유 후(Yu Hu)는 카이토 스튜디오(Kaito Studio)가 엑스 뉴스 이전에 이미 개발 중이었다고 확인했다. 팀의 실행을 신뢰한다면 어느 정도 안도감을 제공하지만 언락은 여전히 진행 중이다. 거래해야 한다면 이전 붕괴 수준을 회복하고 유지할 때까지 "상승 시 판매 및 긴밀한 손절매" 상품이다.

STRK — STRK는 이제 니어(NEAR) 인텐트 덕분에 솔라나에서 거래 가능하며 주피터(Jupiter)와 메테오라(Meteora)가 주요 현물 유동성 거래소다. 의도는 대부분의 현물 거래량이 SOL에 있기 때문에 새로운 한계 매수자 유입구를 전략적으로 목표로 삼는 것이지만 지금까지 영향은 미미했다. 2월 15일 다음 언락: 1억 2700만 STRK(약 1044만 달러), 약 6039만(투자자)과 약 6661만(초기 기여자)으로 분할.

ATOM — "유동성 없음 = 거래 없음"의 완벽한 예다. 무시하기에는 너무 많은 부정적인 헤드라인이 있지만 토큰은 파산 신청을 하지 않는다. 대부분의 L1과 L2에 대한 기본 가정은 생태계가 아무리 죽었어도 계속 실행된다는 것이다. 유동 시장에서 코스모스(Cosmos), 카르다노(Cardano), 폴카닷(Polkadot) 등과 같이 겉보기에 죽은 체인을 공매도하는 기회 비용은 높을 수 있다. 그렇긴 하지만 코스모스는 해킹 후 좀비와 프로토콜이 운영을 중단하거나 다른 곳으로 마이그레이션하면서 묘지가 되고 있다. 거의 멸종에 가까워지고 있다.

AXS — 지난주 게임파이(GameFi)는 액시(Axie) 주도 랠리로 깨어났다. 팀은 토큰 보상에서 인플레이션을 줄일 2026년 구조 조정의 일환으로 새로운 바운드 토큰인 bAXS로의 전환을 공개했다.

SKR — 솔라나 모바일 생태계(Seeker Phone + dApp Store)의 토큰이 시즌 1 사용자와 개발자에게 약 20억 SKR를 분배하며 출시되었다(100,908명 사용자에게 18억 1900만, 188명 개발자에게 1억 4100만), 2026년 4월 20일까지 90일 청구 기간이 있다. 스테이킹은 이미 활성화되었으며(48시간마다 보상, 출시 시 수수료 0%, 48시간 언스테이크 냉각 기간) "가디언즈(Guardians)" 보안/큐레이션 모델에 연결된다(헬리우스(Helius)/더블제로(DoubleZero)/안자(Anza)/트라이튼(Triton)/지토(Jito)가 2026년 미래 가디언으로 언급됨). 시커(Seeker)가 1주일 동안의 도취적인 유행이 아니라 실제 소비자 유통으로 전환된다면 중기적 펀더멘털 쐐기다.

결론

이해하기는 쉽지만 받아들이기 어려운 현실을 구체화하는 또 다른 주였다. 암호화폐는 죽지 않았지만 엄청난 수익에 대한 독점권을 잃었다. 일본은 방금 모두에게 실제 가장 빠른 말은 여전히 글로벌 자본 비용이며 재조정은 장기 단에서 먼저 격렬하게 일어난다는 사실을 상기시켰다. 트래드파이가 원래 "백엔드 금융 인프라로서의 디파이" 논문을 계속 검증하는 동안 거의 어떤 암호화폐 토큰도 그 가치의 공정한 몫을 포착하지 못한다. 장기적으로 암호화폐 토큰은 대부분의 주식이 그랬던 것과 같은 역학을 재현하지 않을 경우에만 승리할 수 있다. 후기 단계 현금화 구조, 높은 FDV, 막대한 언락은 자체 수탁 소유권이 가져오기로 되어 있던 투명한 가치 발생과 공개 유동성을 상쇄한다.