새턴 원(Saturn One)이 출시된 지 2주가 됐다. 로켓풀(Rocket Pool)의 최신 업그레이드는 수수료 스위치를 활성화하고 RPL 스테이커를 위한 ETH 표시 가치 귀속을 가능하게 했다. 이번 업그레이드는 운영자 본드를 4 ETH로 절반으로 줄이고, 메가풀(MEGAPOOL)을 도입했으며, 차입 ETH 커미션 흐름의 일부를 의결권 보유(staked) RPL로 라우팅하는 프로토콜 수준의 수익 분배를 활성화했다.

RPL은 더 이상 인플레이션 보상(단기적으로는 계속되며 점진적으로 단계적 폐지 예정)에 의존하는 베팅이 아니라 ETH 기반 현금흐름 베타 자산이 됐다. 새턴 원은 자본 효율성 + UX + 토크노믹스 개선을 가져온다. 핵심 변화는 4 ETH 메가풀 검증자다: 노드 운영자가 4 ETH를 본드로 제공하면 로켓풀이 rETH 스테이커로부터 28 ETH를 배분해 검증자당 총 32 ETH에 도달한다. 기존의 검증자 1개/컨트랙트 1개 구조가 검증자 다수/메가풀 1개 구조로 전환된다(하나의 노드가 하나의 메가풀 컨트랙트를 배포한 뒤 다수의 검증자를 추가하는 방식).

새턴 원 이전에는 RPL 본드 의무 없이 미니풀(minipool)을 출시할 수 있었다. 운영자는 8 ETH가 필요했고, 이는 유동 스테이킹 예치금에서 24 ETH와 매칭됐다. RPL은 선택 사항으로 필수 요건이 아닌 "강화된 ETH 커미션 수익"을 위해 사용됐다. 이번 업그레이드로 본드 요건이 다시 검증자당 4 ETH로 낮아졌다.

또한 유니버설 조정 가능 수익 분배(Universal Adjustable Revenue Split, UARS)도 도입됐다. UARS는 이제 노드 운영자와 RPL 스테이커 간 커미션 흐름을 배분하는(그리고 출시 시점에 rETH의 실질 커미션을 안정적으로 유지하는) 프로토콜 메커니즘이 됐다. 출시 설정(거버넌스로 조정 가능) 기준 분배 비율은 노드 운영자 5%, 투표자 비중(RPL 스테이킹 검증자) 9%, 재무 0%, rETH 홀더 86%이며, 이 분배 비율이 핵심 정책 변수다.

새로운 인출 버퍼는 rETH 가격 안정성과 출금 UX를 개선하는 것을 목표로 한다. 그 결과 rETH는 스트레스 국면에서 보유 및 차익거래가 더 쉬워지며, 시장 충격 시 LST 디스카운트를 줄인다. 목표치가 명시적으로 설정됐으며(현재 5,090 ETH), 버퍼가 정기적으로 충분히 채워지는지(양호한 UX) 아니면 만성적으로 부족한지(스트레스/성장 제약)를 추적할 수 있게 됐다.

기존에는 8 ETH를 보유한 운영자가 검증자 1개(24 ETH 차입)를 지원할 수 있었다. 새턴 원 하에서는 동일한 8 ETH로 검증자 2개(56 ETH 차입)를 지원할 수 있다. 이는 상당한 확장 레버다: 더 많은 운영자, rETH 예치금 흡수 용량 증가, 더 많은 프로토콜 ETH 수익, 더 큰 커미션 기반. 이번 업그레이드는 커미션 컨트롤러와 "동적 수익 흐름"을 도입하여 거버넌스가 조건 변화에 따라 RPL 수익, 노드 운영자 커미션, rETH 보상 간 분배를 조정할 수 있게 했다. 이러한 유연성은 가치 있지만 동시에 상존하는 긴장 관계를 만들어낸다:

• RPL에 너무 많이 배분 → rETH 수익률이 경쟁력을 잃음 → rETH 성장 둔화 → RPL 현금흐름 정체.

• rETH에 너무 많이 배분 → RPL 수익률이 얇아짐 → RPL 스테이킹 인센티브 약화 → 거버넌스/정렬 약화.

배분자(allocator)로서 할 일은 거버넌스가 성장 최적화자처럼 행동하는지 지대 추출자처럼 행동하는지를 추적하는 것이다. 중요한 점은 RPL 스테이킹 보상이 인플레이션성 RPL 발행에서 유동 스테이킹 커미션에서 지급되는 ETH로 전환되면서 거버넌스 권한(의결 자격)을 유지한다는 것이다. 이를 통해 RPL은 모호한 선택권을 가진 일반 거버넌스 토큰 대신 이를 스테이킹하는 운영자를 위한 ETH 표시 수익 상품처럼 보이기 시작한다.

접근 가능한 매수자 집합은 여전히 "모든 토큰 보유자"보다 좁다. UARS 설계상 수익 분배는 의결권 보유(staked) RPL을 가진 검증자에게 배분되며, 의결 자격은 결합된 ETH 가치의 함수로 메가풀당 상한이 설정된다(RPIP 46). 현금흐름은 래퍼(wrapper) 또는 풀링 구조가 확장되지 않는 한 패시브 보유자가 아닌 RPL을 스테이킹하는 운영자가 얻는다.

공급 측면에서 RPL 발행량 오버행은 줄어들겠지만 즉각적이지는 않다. 인플레이션 보상은 초기에 계속되다가 단계적으로 폐지된다. 새턴 제로(Saturn Zero) 이후 미니풀의 보너스 커미션은 2026년 7월경 종료되고, 모든 미니풀은 이후에 종료된다. RPIP-46은 새턴 2(Saturn 2) 경로를 명시하며, 여기서 인플레이션은 연 1.5%로 수정되고 노드 운영자 배분은 0%로, 대부분은 DAO로 향한다. 이는 RPL 인플레이션으로 운영자에게 보상하는 방식에서 의결권 보유(staked RPL) 운영자에게 ETH로 보상하는 방식으로 가치 이전을 전환하며, 구조적으로 매도 압력이 낮은 방식이다.

RPL 현금흐름은 운영자 본드 보상이 아닌 차입 ETH(rETH 스테이커가 공급한 ETH)에서 발생하는 보상에서 나온다. 출시 설정(거버넌스로 조정 가능) 기준 UARS는 노드 운영자 비중 5%, 투표자 비중 9%, 재무 비중 0%, rETH 86%다.

모델은 다음과 같다: 수수료 수익 RPL에 대한 연간 ETH = 메가풀 내 차입 ETH × 스테이킹 APR × 투표자 비중. 출시 UARS 설정을 사용하고 현재 시가총액을 고정해 가격 예측이 아닌 저평가 여부를 검토하면, RPL 시가총액 약 4,360만 달러, 또는 현재 가격 기준 약 2만 800 ETH가 된다. 현재 프록시 기준 차입 ETH 가치는 약 40만 3,000(34만 4,300 rETH × 1.17 ETH/rETH)이다. 연환산 민감도는 다음과 같다:

APR 3%, 투표자 비중 9% 기준, 차입 ETH 10만 추가 시 수수료 수익 RPL에 연간 약 270 ETH의 흐름이 추가된다. 현재 프록시(40만 3,000 ETH) 기준, 시나리오별 증가분은 약 +4만 7,000 ETH(베어, +11.7%), +24만 7,000 ETH(베이스, +61.3%), +49만 7,000 ETH(불, +123.3%)다. 베이스 케이스는 가정이 많지 않다. 마이그레이션과 활용률이 필요하다.

밸류에이션 맥락은 적어도 흥미롭다. 위 데이터를 기준으로 시장은 현재 규모의 투표자 비중 수익에 약 19.7배, 베이스 케이스에 11.9배, 불 케이스에 7.8배를 지불하고 있다. 프로토콜 TVL은 약 11억 7,000만 달러, 온체인 rETH 시가총액은 약 8억 3,400만 달러, RPL 시가총액은 약 4,360만 달러로 프로토콜 TVL의 약 3.6%에 불과하다. 이것이 저평가를 증명하지는 않지만 비대칭성을 보여준다: 새턴 마이그레이션과 차입 ETH 성장이 작동한다면 수수료 흐름 민감도는 오늘날 토큰 가치 대비 크고, 그렇지 않다면 토큰은 "모든 보유자가 수익을 얻는" 모델이 시사하는 것보다 좁은 가치 포착 경로만 남게 된다.

새턴 원은 RPL을 인플레이션성 담보 토큰에서 차입 ETH 성장에 대한 명확한 ETH 수수료 청구권으로 전환한다. 시장이 RPL이 재평가되기 위해 완벽한 수수료 스위치를 믿을 필요는 없다. RPL을 손상된 레거시 담보 토큰으로 취급하는 대신 차입 ETH 성장과 수수료 수익 RPL 참여를 명시적인 수익 변수로 인수하기 시작하기만 하면 된다. 투표자 비중이 출시 설정보다 크게 낮아지거나, 수수료 수익 메가풀 포지션으로의 마이그레이션이 느리게 유지되거나, ETH 스테이킹 APR이 활용률 증가분을 상쇄할 만큼 충분히 압축되거나, 거버넌스가 RPL 쪽으로 너무 많은 경제적 이익을 밀어 rETH 경쟁력이 약화될 경우 이 거래는 무너진다.

로켓풀 — 새턴 원에 관한 모든 것

RPIP-46 유니버설 조정 가능 수익 분배

RPL 수수료 스위치 계산기

RPL 토크노믹스 개편의 기반

RPL 대 ETH — 코인게코(Coingecko)

rETH — 이더스캔(Etherscan)

새턴 I 업그레이드