27 Jan, 2026

목차

1. 쓰레쉬홀드 개요

2. 비트코인 유틸리티 격차

3. tBTC 아키텍처

4. 신뢰 모델

5. 마찰 없는 UX를 위한 프로토콜 업그레이드

6. 신뢰의 대가로 얻는 편의성

7. 신뢰가 실패할 때

8. 래퍼 대결 9-10. BTC 소유권 및 집중도 11-12. 시장 심리 및 사이클

9. 유휴 BTC와 베이시스 기회

10. tBTC 사용자 프로필 및 흐름

11. 단계별 안내: tBTC 발행

12. 단계별 안내: 라우팅, 사용 및 상환

13. 기관 투자자를 위한 추가 옵션: 자체 커스터디 도입

14. tBTC 통합 지도

15. 전략 #1: 대출 및 차입

16. 전략 #2: LP를 통한 시장 활동 포착

17. 전략 #3: 구조화 볼트

18. 전략 #4: 스테이킹으로 수익 창출

19. tBTC vs 기타 래퍼

20. 래퍼 프리미엄

21. APY 비교

22. T 역할 및 유틸리티

23. 경제적 플라이휠

24. T: 역사 및 진화

25. 강세 시나리오

26. 약세 시나리오

27. 리소스

섹션 1

쓰레쉬홀드& tBTC 개요

슬라이드 1

쓰레쉬홀드 한눈에 보기

슬라이드 2

비트코인 유틸리티 격차

슬라이드 3

tBTC 아키텍처: 실전에서의 쓰레쉬홀드 암호화

슬라이드 4

신뢰 모델: 무허가형, 비수탁형 BTC 브리지

슬라이드 5

마찰 없는 UX를 위한 프로토콜 업그레이드

1. 쓰레쉬홀드 한눈에 보기

쓰레쉬홀드 네트워크(Threshold Network)란 무엇인가?

쓰레쉬홀드 네트워크는 쓰레쉬홀드 암호화를 사용하여 비트코인을 보호하고 DeFi를 위한 1:1 BTC 담보 자산인 tBTC를 구동하는 무허가형 탈중앙화 프로토콜이다.

플래그십 제품: tBTC

tBTC는 신뢰 최소화 비트코인 래퍼다. 사용자는 비트코인 네트워크에 BTC를 예치하고 목적지 체인에서 1:1 tBTC를 발행하며, 이후 주요 L2 및 대체 L1을 거쳐 대출, 거래, 수익 전략에 연결할 수 있다.

커스터디 및 발행/소각 흐름은 단일 커스터디언을 피하도록 설계되었으며, 대신 분산 서명자에 의존한다.

미션

쓰레쉬홀드의 미션은 비트코인을 사용 가능한 온체인 자산으로 전환하는 것이다. BTC를 프로그래밍 가능하고, 수익 창출이 가능하며, 체인 간 상호 운용 가능하게 만들면서 비트코인의 결제 보증을 보존하고 제3자 신뢰를 최소화한다.

• 킵 네트워크(Keep Network)와 뉴사이퍼(NuCypher)의 온체인 합병을 통해 형성되었으며, 쓰레쉬홀드 아래 쓰레쉬홀드-서명 및 프라이버시 도구를 결합했다.

• tBTC v1은 2020년에 출시되었다. tBTC v2는 2022년에 더 확장 가능하고 사용자 친화적인 설계로 출시되었다.

• 비수탁형 BTC 브리지로서 여러 시장 사이클에 걸쳐 다년간 운영 기록을 보유하고 있다.

• 이더리움, 주요 L2 및 선별된 대체 L1에서 tBTC가 작동하는 멀티체인 자산으로 확장되었다.

• 유통 공급량이 6,000 BTC 이상으로 성장했으며, 36억 달러 이상의 BTC 브리지 거래량을 처리하여 무신뢰 비트코인 공급의 상당 부분을 통제하는 선도적인 탈중앙화 BTC 래퍼가 되었다.

2. 비트코인 유틸리티 격차

비트코인은 대부분 콜드 월렛, ETF, 중앙화 거래소에 보관되어 있다. 대차대조표 자산으로 존재할 뿐, 자본 자산으로 존재하지 않는다.

왜 그럴까? 대부분의 보유자는 단순한 커스터디, 명확한 세금 및 보고, 규제 안정성, 최소한의 운영 리스크를 원하기 때문이다. 비트코인의 베이스 레이어는 네이티브 스마트 계약도 없어서 BTC를 DeFi에 배포할 직접적이고 온체인 방식이 없다.

브리지: 래핑 자산

BTC를 스마트 계약 체인으로 래핑하면 프로그래밍 가능한 담보로 전환된다. tBTC, WBTC, cbBTC는 BTC가 대출을 담보하고, AMM 및 무기한 선물에 진입하며, 펀딩, 베이시스 거래, 유동성 제공을 결합한 구조화 상품에 연결되도록 할 수 있다.

트레이드오프

래핑 자산의 가치는 커스터디 모델만큼만 강력하다. 사용자는 완전히 중앙화된 것부터 신뢰 최소화된 것까지 신뢰 가정을 평가해야 한다. 모든 BTC 래퍼는 해당 커스터디 및 상환 문제에 대한 서로 다른 답변이며, 리스크 프로필은 그 선택에서 비롯된다.

3. tBTC 아키텍처

실전에서의 쓰레쉬홀드 암호화

쓰레쉬홀드의 아키텍처는 단일 커스터디언 키를 회전하는 스테이킹된 독립 서명자 세트로 대체하여 쓰레쉬홀드 암호화를 사용해 BTC를 집단적으로 제어한다.

BTC는 쓰레쉬홀드 서명을 사용하는 100명의 노드 서명자로 구성된 분산 세트가 제어하는 주소에 위치한다. 51명이 집단적으로 자금을 이동할 수 있으며, 단일 운영자나 소규모 하위 집합이 전체 키를 보유하지 않는다.

비트코인 멀티시그와 달리, 여러 키를 온체인에 게시하는 대신 쓰레쉬홀드 서명은 그룹이 누가 서명했는지 공개하지 않고 공동으로 단일 유효 서명을 생성하도록 한다. 이를 통해 많은 서명자와 체인에 걸쳐 단일 지점 실패를 제거한다.

한 곳에 전체 개인 키가 있는 경우는 없다. 각 운영자는 키 공유를 보유하고, 부분 서명을 기여하며, 최종 서명은 해당 공유에서 계산된다.

서명자 세트는 스테이크에 의해 선택되고 시간이 지남에 따라 회전하여 장기간 키 노출을 제한하고 포획 또는 공모 리스크를 줄인다.

4. 신뢰 모델

무허가형, 비수탁형 BTC 브리지

01. 진정한 무허가형

누구나 스마트 계약을 통해 직접 tBTC를 발행하고 상환할 수 있다.

신청서, KYC, 화이트리스트, 중앙화된 계정 관리가 없다.

02. 검증 가능한 보안

보안은 대규모의 스테이킹된 전 세계적으로 분산된 운영자 세트에 걸친 정직한 다수 가정에 달려 있다.

03. 검증된 실적

v1 이전 버전을 포함하여 tBTC는 2020년부터 운영되었으며, 누적 브리지 거래량 36억 달러 이상을 처리했고, 보고된 보안 사고가 없어 여러 시장 사이클에 걸쳐 5년 이상의 기록을 보유하고 있다.

뚜렷한 대조

이는 renBTC의 과거 실패 및 FTX 위기 동안 WBTC의 일시적 디페깅과 극명한 대조를 이룬다. 이는 중앙화된 신뢰 모델의 취약성을 부각시켰다.

5. 마찰 없는 UX를 위한 프로토콜 업그레이드

새로운 앱의 주요 기능

직접, 가스리스 발행: 단일 트랜잭션으로 BTC를 예치하고 선택한 체인(이더리움, 아비트럼(Arbitrum), 베이스(Base))에서 tBTC를 직접 받는다. 목적지 체인에서 지갑 서명이나 가스 수수료가 필요 없다.

직접 상환: 지원되는 L2 또는 사이드체인에서 tBTC를 먼저 이더리움 L1로 브리징하지 않고 메인넷의 네이티브 BTC로 직접 상환한다.

통합 대시보드: 모든 tBTC 기회를 발견하고, 선별된 볼트 전략에 액세스하며, 모든 발행, 상환 및 볼트 활동의 완전한 온체인 기록을 추적하는 단일 인터페이스다.

섹션 2

비교: tBTC vs 수탁형 래퍼

슬라이드 6

신뢰의 대가로 얻는 편의성

슬라이드 7

신뢰가 실패할 때

슬라이드 8

비교표: 래퍼 대결

6. 신뢰의 대가로 얻는 편의성

WBTC, cbBTC, BTCB와 같은 수탁형 래퍼는 단일 중앙화 기관 또는 엄격하게 통제되는 커스터디언 그룹에 보유 자산을 보관한다.

발행 및 상환은 오프체인에서 처리된다. 승인된 기관만 발행할 수 있으며, 상환은 일반적으로 스마트 계약을 통해 직접 이루어지지 않고 소수의 화이트리스트 파트너를 통해 이루어진다.

이를 통해 운영 단순성과 기존 거래소 및 브로커리지 레일과의 긴밀한 통합이 가능하지만, 키 리스크, 동결 리스크, 규제 노출이 하나의 조직에 집중된다.

래퍼 간 현재 시장 점유율

7. 신뢰가 실패할 때

수탁형 및 반수탁형 래퍼의 역사는 주목할 만한 실패와 신뢰가 흔들린 시기로 점철되어 있으며, 이는 사용자에게 상당한 손실을 초래했고 이 모델의 복원력에 대한 논의의 원천이 되어 왔다.

사례 연구: renBTC는 FTX/Alameda 붕괴에 휘말렸다. 모든 기초 BTC가 파산 절차에 빨려 들어갔고, 상환이 중단되었으며 renBTC는 사실상 기초 BTC에 대한 신뢰할 수 있는 1:1 청구권을 잃었다.

신뢰 충격

사례 연구: FTX 위기 동안 WBTC의 0.978 BTC 디페깅은 시장에서 많은 두려움과 불확실성을 야기하여 청산 및 매도를 촉발했다.

모멘텀 감소

사례 연구: WBTC는 2022년 ATH인 약 28만 4,000 BTC 이후 공급량이 감소하면서 느린 유출을 경험하고 있다.

WBTC 공급량

출처: Santiment 데이터 기준: 2025년 12월 15일

8. 비교표: 래퍼 대결

tBTC vs 상위 3개 BTC 래퍼

섹션 3

시장 맥락: 유휴 BTC, 두려움, 사이클 포지셔닝

슬라이드 9-10

BTC 소유권 및 집중도

슬라이드 11-12

시장 심리 및 사이클

슬라이드 13

유휴 BTC와 베이시스 기회

9. BTC 소유권 및 집중도

지난 5년간 비트코인이 글로벌 매크로 자산으로서의 역할을 공고히 하면서 새로운 소유 계층이 등장했다. 소유권이 기관, 상장 기업, 펀드, 고액 자산가에게 집중되고 있으며, BTC를 DeFi에서 적극적인 담보나 유동성으로 사용하기보다는 노출과 커스터디에 초점을 맞추고 있다.

콜드 스토리지로의 탈출

거래소 잔액은 코인이 자기 수탁, ETF 수단, 기관 커스터디언으로 이동하면서 낮은 추세를 보였다. 그러나 해당 자본은 오프체인 상태로 남아 있으며 비생산적이다.

출처: CryptoQuant, Glassnode, Demand Sage, Bitcoin Treasuries 데이터 기준: 2025년 12월 15일

10. BTC 소유권 및 집중도

약 1,430만 BTC

비트코인의 비유동 공급량은 현재 약 1,430만 BTC다. 이 수치는 총 유통 공급량의 약 70~75%를 나타낸다.

약 19만 2,205개

100만 달러 이상의 가치를 보유한 비트코인 주소는 약 19만 2,205개다.

약 400만 BTC

약 3,260억 달러 상당의 BTC가 정부, 공공 및 민간 기업, ETF에 의해 전 세계 금고에 보유되어 있다.

350개 이상

상장 기업, ETF, 민간 기업, 거래소, DeFi 래퍼, 정부를 포함하여 BTC를 보유한 기관이다.

이를 통해 디지털 자산 공간에서 가장 큰 휴면 담보 풀이 생성되며, 온체인 경제로의 무신뢰 기관급 브리지를 기다리고 있다.

출처: Bitcoin Layers 데이터 기준: 2025년 12월 8일

11. 시장 심리 및 사이클

BTC 흐름 전반의 위험 회피 신호

온체인 및 파생상품 데이터는 BTC에 대한 위험 회피 입장을 가리킨다. 현물은 8만 달러 중반으로 매도되었으며, 11월 미국 현물 BTC ETF에서 약 35~38억 달러의 기록적인 순 유출이 발생하여 몇 달간의 꾸준한 유입이 반전되었다.

ETF 상환, 얇은 유동성, 증가한 고래 활동이라는 배경에서 노골적인 레버리지는 베이시스, 캐리, 헤지된 변동성 거래보다 덜 매력적이다.

출처: BitBo 데이터 기준: 2026년 1월 26일

12. 시장 심리 및 사이클

고래 활동, 휴면 자본 및 재분배

작년 11월과 12월은 고래들에게 바쁜 달이었으며, 일부 지갑은 대량의 BTC를 덤핑하고 다른 지갑은 두려움이 정점에 달하고 시장이 안정되기 시작하면서 축적했다. 또한 10년 된 휴면 자본과 사토시 시대 지갑이 판매를 시작하여 시장에 더 많은 불확실성을 야기했다.

포지션 규모별 고래 보유량 변화 (%)

출처: VanEck 데이터 기준: 2025년 11월 19일

13. 유휴 BTC와 베이시스 기회

자본이 노출된 롱보다 헤지된 구조를 선호하는 위험 회피 사이클에서 tBTC는 이러한 전략의 기본 자산이 될 수 있다. BTC 보유자는 tBTC를 한 번 발행하고, 온체인에서 중립적이거나 헤지된 상품을 사용하며, 중앙화 거래소나 수탁형 래퍼에 의존하지 않고 수익률과 생태계 상승을 확보하면서 비트코인 노출을 유지한다.

1. 구조적 기회

YieldBasis와 같은 프로토콜은 다른 래퍼와 함께 tBTC를 가져와 가격 방향이 아닌 기간 펀딩 스프레드와 변동성에서 수익을 얻는 델타 중립 구조로 라우팅한다.

2. 신뢰 최소화 레일

BTC를 둘러싼 수익률 기회는 역사적으로 단일 실패 지점, 검열, 지급 능력 리스크와 함께 제공되었다. tBTC와 같은 래퍼를 사용하면 더 이상 그렇지 않다.

3. tBTC 솔루션

tBTC를 통해 BTC는 1:1 담보 자산으로 DeFi에 진입하고, tBTC 현물을 헤지된 무기한 또는 선물 레그와 짝을 이루는 온체인 베이시스 볼트에 직접 연결할 수 있다.

섹션 4

사용 가이드: tBTC 사용 준비

슬라이드 14

tBTC 사용자 프로필 및 흐름

슬라이드 15

단계별 안내: tBTC 발행

슬라이드 16

단계별 안내: 라우팅, 사용 및 상환

슬라이드 17

기관 투자자를 위한 추가 옵션: 자체 커스터디 도입

14. tBTC 사용자 프로필 및 흐름

소매 BTC 보유자

목표

중앙화 커스터디언을 거치지 않고 보유 자산에서 수익률을 얻을 수 있는 간단한 한 번 예치 전략이다.

tBTC 솔루션

앱을 통해 원클릭 관리 볼트 및 사용자 친화적인 DeFi 애플리케이션/전략으로의 원활한 통합이다.

DeFi 네이티브 사용자 및 펀드

목표

더 고급 사용자는 tBTC를 레버리지, 베이시스 거래, 구조화 볼트, 교차 마진 전략을 위한 자산으로 취급한다.

tBTC 솔루션

복잡하고 결합 가능한 DeFi 전략을 위한 주요 DEX, 머니 마켓 및 기타 dApp에 대한 깊은 유동성이다.

기관 및 디지털 자산 금고

목표

기존 커스터디를 유지하면서 통제되고 감사 가능한 온체인 프로그램에서 보유 자산의 일부를 작동시키면서 BTC 베타를 유지한다.

tBTC 솔루션

BYOC와 같은 전문 흐름을 갖춘 신뢰 최소화되고 감사 가능한 자산이다.

15. 단계별 안내: tBTC 발행

쓰레쉬홀드 앱

• 지갑에 BTC를 보유한다.

• 0% 수수료로 tBTC를 발행하려면 쓰레쉬홀드 앱을 방문한다(거버넌스 대상).

발행 시작

• 목적지 지갑(예: MetaMask, Rabby, 기타)을 연결한다. BTC 복구 주소를 붙여넣는다.

• 가스리스 예치 사용 박스를 체크하고 "GENERATE"를 클릭한다.

• 앱이 고유한 일회용 비트코인 주소를 생성한다.

• 이 주소로 BTC를 보낸다.

tBTC 받기

• 쓰레쉬홀드 네트워크의 탈중앙화 노드가 BTC 예치를 확인하고 대시보드가 업데이트된다.

• 선택한 네트워크의 지갑으로 동등한 양의 tBTC가 자동으로 발행된다.

• 이제 tBTC는 사용 준비가 된 프로그래밍 가능한 담보다.

16. 단계별 안내: 라우팅, 사용 및 상환

01. 자본 배포

쓰레쉬홀드 앱의 "Use tBTC" 탭에서 사용자는 검증된 볼트 대출 시장 또는 LP에 tBTC를 직접 발견하고 배포할 수 있다.

02. 추적 및 관리

앱의 "My Activity" 탭을 통해 잔액, 포지션 및 활동을 모니터링한다.

03. 상환

종료하려면 앱을 통해 tBTC를 소각한다. 네트워크 서명자가 상환을 처리하고, 사용자는 비트코인 지갑에서 네이티브 BTC를 받는다. 0.2% 상환 수수료가 적용되며, T 잠금자는 수수료 리베이트를 받는다.

올인원 쓰레쉬홀드 앱을 통해 사용자는 tBTC를 발행하고, 전략과 수익률 기회를 찾고, 포지션을 추적 및 관리하며, 네이티브 BTC로 상환할 수 있다.

17. 기관 투자자를 위한 추가 옵션: 자체 커스터디 도입

기관이 고유한 규정 준수 및 세금 고려 사항을 가지고 있음을 인식하여 쓰레쉬홀드는 자체 커스터디 도입(Bring Your Own Custody, BYOC) 모델을 도입한다. BYOC를 통해 기관은 tBTC의 DeFi 애플리케이션을 활용하면서 기존 자격을 갖춘 커스터디언을 사용할 수 있다.

기관을 위한 주요 이점

과세 이벤트 없음: UTXO가 혼합되지 않으므로 처분 이벤트가 발생하지 않습니다. 동일한 비트코인을 그대로 돌려받습니다.

통제 및 보고 유지: 기존의 규정 준수 수탁 및 보고 구조를 그대로 유지합니다.

DeFi 수익 창출: tBTC의 전체 통합 생태계에 대한 접근을 획득합니다.

작동 방식

기관의 BTC는 자격을 갖춘 커스터디언과 함께 유지된다.

커스터디언과 법적 계약은 새로 발행된 tBTC를 뒷받침하기에 충분한 BTC가 보유되도록 보장한다.

tBTC는 전략과 수익률 기회에 대한 DeFi 전반에 배포된다.

시스템은 또한 준비금을 확인하고 BTC로 완전히 뒷받침되지 않는 tBTC 발행을 차단하는 독립적인 "감시견" 노드에 의존한다.

섹션 5

DeFi 기회: tBTC를 위한 사용 사례 및 전략

슬라이드 18

tBTC 통합 지도

슬라이드 19

전략 #1: 대출 및 차입

슬라이드 20

전략 #2: LP를 통한 시장 활동 포착

슬라이드 21

전략 #3: 구조화 볼트

슬라이드 22

전략 #4: 스테이킹으로 수익 창출

18. tBTC 통합 지도

보안은 기초지만, 채택은 유틸리티에 의해 주도된다. tBTC는 선도적인 DeFi 프로토콜 및 체인 전반에 깊이 내장되어 있다. 다양성은 서로 다른 요구, 투자자 프로필, 리스크 성향을 충족시키는 데 중요하다.

대출 및 차입

에이브(Aave), 스파크(Spark), 네라이트(Nerite), 알파렌드(Alphalend), 베수(Vesu), 어시메트리(Asymmetry), 컴파운드(Compound), 버킷(Bucket)

DEX 및 유동성

커브(Curve), 유니스왑(Uniswap), 에어로드롬(Aerodrome), 에쿠보(Ekubo), 블루핀(Bluefin), 머클(Merkl)

구조화 상품 및 볼트

YieldBasis, 엠버(Ember), 업시프트(Upshift), 기어박스(Gearbox)

담보 및 스테이킹

네라이트, 스타크넷(Starknet) BTC 스테이킹

19. 전략 #1: 대출 및 차입

생산성을 향한 가장 직접적인 경로는 tBTC를 머니 마켓의 담보로 사용하는 것이다. 사용자는 tBTC를 공급하여 변동적이고 상대적으로 낮은 APY를 얻고 이에 대해 스테이블코인을 빌릴 수 있다.

이 전략은 스테이블을 빌리고 다른 전략에 자금을 조달하기 위해 대형 머니 마켓에서 tBTC를 담보로 사용하는 데 초점을 맞춘다.

이자율은 변동적이며 시장 공급 및 수요에 따라 달라진다

평균 대출 APY: 약 2.3%

에이브 V3에 보유된 약 1억 6,500만 달러의 tBTC 전체적으로 1억 9,000만 달러 이상의 tBTC가 통합된 머니 마켓에 공급된다.

CEX 및 CeFi 앱의 차입 금리는 종종 두 자릿수에 도달하는 반면, DeFi 금리는 0.3%(현재 에이브 APR)만큼 낮을 수 있다

리스크 프로필

주요 리스크: 시장 활용도에 기반한 변동 이자율.

레버리지 리스크: 차입 포지션이 최대 LTV에 도달할 경우 스마트 계약 리스크 및 청산 리스크.

출처: tBTC App, DeFiLlama 데이터 기준: 2025년 12월 8일

20. 전략 #2: LP를 통한 시장 활동 포착

tBTC는 AMM 풀에서 다른 자산(예: ETH, 스테이블코인 또는 기타 BTC 래퍼)과 짝을 이룰 수 있다. LP는 풀의 스왑에서 생성된 거래 수수료의 일부와 DEX의 기타 인센티브를 획득한다.

트레이드오프는 tBTC-ETH/스테이블 페어에 대한 비영구적 손실(IL)이다(풀 설계, 인센티브 감소, 스마트 계약의 추가 리스크).

리스크 프로필

주요 리스크: tBTC - 비BTC 페어의 IL.

이차 리스크: 스마트 계약 리스크, 래퍼 리스크, 풀 리스크.

출처: DeFiLlama, Uniswap 데이터 기준: 2025년 12월 12일

21. 전략 #3: 구조화 볼트

볼트는 DeFi 포지션 관리의 복잡성을 추상화하는 원클릭 수익률 상품이다. 예치된 tBTC를 수익률을 최적화하기 위해 대출, LP, 차입을 포함하는 선별된 전략 세트에 자동으로 배포한다.

실제: 볼트 기회

YieldBasis

한 볼트는 5,000만 달러의 한도가 1시간 이내에 채워졌다.

엠버 프로토콜

지난 3개월 동안 평균 APY 11% 이상.

베수

베수의 0D 볼트는 스타크넷으로 마이그레이션하고 있다.

리스크 프로필

주요 리스크: 전략 리스크. 볼트의 기초 전략의 건전성 및 실행에 따라 달라진다.

이차 리스크: 볼트 및 모든 통합 프로토콜의 스마트 계약 리스크.

22. 전략 #4: 스테이킹으로 수익 창출

tBTC는 다른 네트워크나 프로토콜을 보호하는 데 도움을 주기 위해 스테이킹될 수 있다. 이 경제적 보안을 제공하는 대가로 스테이커는 종종 해당 생태계의 네이티브 토큰 형태로 보상을 받는다. 이를 통해 tBTC는 인프라 수준에서 생산적인 자산으로 전환된다.

주요 이점

신흥 생태계의 성장에 참여하고 보상을 획득한다

주요 고려 사항

보상과 리스크는 특정 스테이킹 프로토콜과 기본 토큰경제학에 연결되어 있다.

스타크넷의 BTCFi: tBTC는 다양한 성장 전략을 지원하는 스타크넷의 BTCFi 생태계의 핵심 구성 요소가 되고 있다. 사용자는 Starknet Earn에서 기회와 전략을 찾을 수 있다.

섹션 6

tBTC 성과

슬라이드 23

tBTC vs 기타 래퍼

슬라이드 24

래퍼 프리미엄

슬라이드 25

APY 비교

23. tBTC vs 기타 래퍼

tBTC는 2024년 1월 초 이후 6억 달러 이상을 추가했으며, 퍼센티지 성장 측면에서 WBTC 및 BTCB를 능가했다.

tBTC의 기준선 성장은 800%를 넘어섰으며, WBTC와 BBTC는 61% 및 43%의 기준선 성장을 달성했다.

코인베이스의 상당한 유통 채널을 활용하는 cbBTC는 모든 것보다 늦게 시작된 기준선에서 1,000% 이상의 성장으로 수탁형 래퍼 중 가장 좋은 성과를 거두었다.

BBTC와 cbBTC는 데이터셋이 더 늦게 시작되기 때문에 비교하기 어렵지만, 패턴은 여전히 핵심 내용을 지지한다. 이 샘플에서 가장 큰 상승은 tBTC의 채택 곡선과 cbBTC의 유통 레일에서 나왔다.

퍼센티지 성장

강력한 2024년 성장 모멘텀, 2025년 계속되었지만 더 측정된 채택, 시장 역풍 속에서 연말을 향해 약간의 후퇴

정체 및 유출 지속

출처: DefiLlama, Artemis 데이터 기준: 2025년 12월 17일

24. 래퍼 프리미엄

tBTC는 지난 1년(2025년 1월 - 2026년 1월) 동안 WBTC 대비 평균 약 8~10%의 프리미엄을 유지했다. 이 프리미엄은 2025년 7~8월 정점에서 2026년 초까지 cbBTC와 거의 동등한 수준으로 크게 감소했지만, 여전히 WBTC 대비 프리미엄을 유지하고 있다.

tBTC는 연중 WBTC 및 cbBTC 대비 일관된 프리미엄을 유지했다. 할당자는 중앙화 커스터디언 대비 탈중앙화 아키텍처에 대해 프리미엄을 책정하고 있다.

출처: TradingView 데이터 기준: 2026년 1월 7일

25. APY 비교

단일 자산 풀 상위 (IL 없음)

출처: DefiLlama 데이터 기준: 2026년 1월 7일

대부분의 BTC 래핑 TVL은 약 0%를 지불하는 대형 대출 시장에 위치하므로 각 래퍼의 확장 가능한 수익률은 낮다. 높은 APY를 제공하는 풀은 대부분 보상 보조금(일시적) 또는 DEX LP 수수료 거래(구조적이지만 LP 리스크 수반)다.

사과 대 사과 비교를 할 때, WBTC와 cbBTC는 기본적으로 동일한 기회 세트다. 가장 좋은 확장 가능한 구조적 거래가 WBTC-cbBTC LP이기 때문이다.

결정은 최고 APY를 가진 래퍼를 선택하는 것이 아니다. (1) 캐리 모드: 대출 vs LP vs 인센티브 파밍, (2) 기꺼이 인수할 의사가 있는 거래소 리스크를 선택한 다음, (3) 커스터디 선택으로 가장 적은 마찰과 오버헤드로 해당 거래소에 액세스하는 래퍼를 선택하는 것이다.

슬라이드 43

APY 분석

출처: DefiLlama 데이터 기준: 2026년 1월 7일

섹션 7

T 토큰 개요

슬라이드 26

T 역할 및 유틸리티

슬라이드 27

경제적 플라이휠

슬라이드 28

T: 역사 및 진화

26. T 역할 및 유틸리티

T는 네트워크의 스테이킹 및 거버넌스 토큰이다. 운영자는 쓰레쉬홀드 서비스(tBTC 포함)를 보호하기 위해 이를 스테이킹하고, 토큰 보유자는 이를 사용하여 프로토콜 매개변수 및 업그레이드를 관리한다.

무작위로 선택된 정직한 다수를 통한 보안

• 쓰레쉬홀드는 tBTC 발행, 상환, 커스터디에 참여하도록 승인된 서명자를 화이트리스트에 추가한다.

• 이러한 서명자는 중단 없이 주요 작업이 제대로 실행되도록 보장한다.

• 네트워크 보안에 기여하는 제공자로는 Staked.us (크라켄(Kraken)), Delight Labs, P2P, Global Stake, Sub7, Colossus가 있다.

쓰레쉬홀드 개선 제안 - TIP-106: T 잠금, 수수료 면제

• 최신 기능은 T의 가치를 tBTC 성과에 연결하여 쓰레쉬홀드의 전략과 장기적으로 정렬한다.

• T 스테이커에 대한 수수료 면제는 0.20% 상환 수수료 부담을 완화하여 BTC 대비 tBTC의 할인을 줄이고 거의 정확한 1:1 비율(그리고 WBTC 대비 프리미엄)로 거래한다.

• 수수료 면제는 또한 차익 거래자가 상당한 T 포지션을 잠그도록 장려하여 tBTC / BTC 가격 페그를 개선한다.

• 30일 동안 주소에 잠긴 100만 T마다 시스템은 0.01 tBTC의 리베이트 용량을 생성한다.

출처: Threshold Docs, Threshold Website, X - @MacLaneWilkison

27. 경제적 플라이휠

네트워크가 성장과 수익을 자금 조달하는 방법

*가치 반환은 거버넌스가 통제한다. 메커니즘은 시간이 지남에 따라 변경될 수 있다.

1. tBTC 채택 증가

신뢰 최소화, DeFi 네이티브 BTC에 대한 수요 증가는 통합 및 볼트 전반에 걸쳐 발행 및 배포를 주도한다.

2. 프로토콜 수익 증가

사용량 증가는 상환 수수료 수익을 증대시키고 시간이 지남에 따라 볼트/성과 및 BYOC 통합 수수료를 개방한다.

3. 거버넌스가 재투자 + 가치 반환 지시

DAO 수익은 통합, 유동성, 보안, 감사에 자금을 조달하며, 거버넌스에 따라 리베이트, 바이백 또는 유사한 방법을 통해 T에 가치를 반환할 수 있다.

4. 신뢰성 및 유통 개선

거버넌스 허가 서명자 + 자금이 지원되는 운영은 실행 신뢰성, 보안, 유통을 개선하여 더 많은 통합을 지원하고 채택을 증가시킨다.

28. T: 역사 및 진화

총 공급량: 111억 5,500만 T

두 개의 확립된 네트워크의 합병

토큰은 일반적인 토큰 판매를 통해 생성되지 않았다. 두 프로젝트 간의 탈중앙화 합병을 통해 출시되었다. 킵 네트워크(KEEP)와 뉴사이퍼(NU).

부트스트랩 단계 이후 고정 및 비인플레이션.

부트스트랩 인센티브

초기 스테이커 및 노드 운영자를 위한 인센티브로 네트워크의 초기 부트스트래핑 단계 동안 추가로 11억 5,500만 T가 발행되어 공급량을 최종 고정 총량으로 만들었다.

초기 공급 할당 (100억 T) 초기 공급량은 합병 프로젝트의 커뮤니티 및 DAO 금고에 배포되어 첫날부터 광범위하고 탈중앙화된 보유자 기반을 보장했다.

10% (10억 T) 프로토콜 개발 및 생태계 인센티브를 위해 쓰레쉬홀드 DAO 금고에 할당

45% (45억 T) KEEP 토큰 보유자에게 할당

45% (45억 T) NU 토큰 보유자에게 할당

섹션 8

투자 시나리오

슬라이드 28

강세 시나리오

슬라이드 29

약세 시나리오

29. 강세 시나리오

tBTC는 상환 가능성과 커스터디 리스크를 중요시하는 DeFi 사용자에게 선호되는 BTC 자산이 된다. 더 많은 BTC가 온체인으로 이동함에 따라 할당자는 검증 가능한 커스터디와 상환 가능성을 1차 인수 문제로 점점 더 판단하며, tBTC의 신뢰 최소화 커스터디 모델은 시장 스트레스 동안 이익을 얻는다.

채택은 통합 깊이를 통해 복합된다. 유동성이 개선되고 tBTC가 대출 시장 및 핵심 풀에서 기본 담보가 됨에 따라 의미 있는 베이시스 또는 출구 페널티 없이 규모를 배포하기가 더 쉬워져 수익률이 완만하더라도 래퍼의 유틸리티를 강화한다.

래핑하는 주요 이유는 낮은 기본 APY가 아니다. BTC 노출을 유지하면서 온체인 유틸리티에 대한 액세스다. 대출 담보, LP, 베이시스 거래, 구조화 전략. tBTC는 해당 워크플로에 대한 마찰을 줄인다(가스리스 발행 및 직접 상환, 발행 후 브리징 대신 여러 체인으로 직접 발행).

크로스체인 유통은 CEX를 통한 기본 유통에 대한 tBTC의 답변이며, 주소 지정 가능한 시장을 확장한다. 멀티체인 발행 및 더 간단한 발행 후 배포 워크플로는 운영 마찰을 줄여 tBTC를 거래소와 체인 간을 이동하는 전략을 위한 실행 가능한 라우팅 자산으로 만든다.

T 투자자의 경우 브리지 수수료, 볼트 관리 및 성과 수수료, BYOC 솔루션 등에서 더 높은 수익을 얻을 수 있으며, 이는 리베이트, 바이백 및 기타 가치 축적 메커니즘에 사용될 수 있다.

30. 약세 시나리오

tBTC는 수탁형 래퍼의 유통 우위를 깨지 못한다. 신뢰 모델이 더 강하더라도 시장은 가장 쉽고 가장 유동적인 옵션을 계속 선호할 수 있으며, tBTC는 더 약한 거래소 커버리지, 더 얇은 유동성, 제한된 기본 담보 상태를 갖게 된다.

브리지 유사 리스크가 할당자 의사 결정을 지배한다. 스마트 계약 버그, 서명자 손상 또는 장기간의 상환 중단은 신뢰성을 손상시키고 BTC 대비 지속적인 할인을 야기하여 tBTC의 신뢰할 수 있는 담보로서의 역할에 영향을 미칠 수 있다. 다른 래퍼의 사건조차도 판단 및 할당 결정에 영향을 미칠 수 있다.

암호 경제적 보안 가정은 불리한 조건에서 스트레스 테스트될 수 있다. 위험 가치(커스터디 중인 BTC)가 서명자에 대한 경제적 억제력 및 운영 제약보다 빠르게 성장하면 할당자는 보안 모델을 대규모 잔액에 대해 충분히 보수적이지 않다고 볼 수 있다.

낮은 한 자릿수 수익률을 얻기 위해서만 래핑한다면, 결정은 대부분 그 증분 수익이 (a) 프로토콜 리스크와 (b) 사용할 DeFi 전략의 다운스트림 리스크에 대해 보상하는지 여부에 관한 것이다. 기준 DeFi 수익률이 현재와 같은 수준을 유지한다면, 많은 할당자는 온체인 BTC의 증분 유틸리티가 추가된 프로토콜, 유동성, 청산 리스크 계층을 정당화하지 않는다고 결정할 것이다.

30. 리소스

Alea Research 제공

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