카이코(Kaiko) 데이터 분석 - 상품 트렌드 심층 분석

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카이코(Kaiko) 데이터 분석 - 상품 트렌드 심층 분석

카이코 리서치(Kaiko Research)

2026.03.03 22:08:43

상품 트렌드 심층 분석

작성자 : 토마스 프롭스트(Thomas Probst), 리서치 애널리스트 [email protected]

2026년 2월 26일

서론

2025년은 원자재 시장에서 특히 주목할 만한 한 해였으며, 귀금속이 수익의 핵심 동력으로 부각됐다. 금과 은은 변화하는 거시경제 환경 속에서 강세를 기록하며 지속적인 투자자 관심을 끌었다. 이러한 흐름을 정량화하고 형성 중인 추세를 보다 잘 이해하기 위해, 가격 움직임의 역학, 양(+) 및 음(-) 상관관계의 변화 패턴, 변동성 변화를 살펴본다. 마지막으로 2026년 초 귀금속 가격 조정과 그 주요 원인을 면밀히 검토한다.

A. 기대치 재조정으로 시작된 연초

금은 2025년 한 해 동안 60% 이상 상승했으며, 은은 약 150% 올랐다. 두 귀금속 모두 거시경제·지정학적 불확실성, 안전자산 수요 재부상, 통화 여건 변화에 힘입어 큰 폭의 상승을 기록했다. 구조적 요인도 이러한 흐름에 기여했으며, 은의 경우 지속적인 산업 수요가 추가적인 동력으로 작용했다.

통화 여건 변화도 중요한 역할을 했다. 귀금속은 기대 인플레이션, 금리 수준, 중앙은행 정책 간의 균형에 민감하게 반응하는 경향이 있다. 시장이 정책 기조 전환을 가격에 반영하기 시작하면, 특히 수익을 창출하지 않는 자산의 기회비용이 감소함에 따라 금과 은의 상대적 매력이 높아질 수 있다.

2026년 1월 30일 케빈 워시(Kevin Warsh)의 연방준비제도(Federal Reserve) 의장 지명 발표 이후 금과 은 가격이 하락했다. 귀금속 시장은 시장 서사의 급격한 전환에 반응했으며, 해당 지명은 보다 명확하고 예측 가능한 통화정책의 신호로 해석되어 투자자들이 시장에 부여하던 단기 극단적 시나리오의 가능성을 낮췄다. 이러한 인식은 금과 은을 지지해온 헤지 자산에 대한 수요를 기계적으로 감소시켰다.

반면 원유(WTI)는 2025년 부진한 성과를 기록했으나 2026년 초부터 회복세를 보이고 있다. 이러한 괴리는 자산의 본질적 차이에서 비롯된다. 귀금속은 안전 자산 수요에 의해 움직인 반면, 경기 사이클에 더 종속적인 원유는 수요 전망 약화와 상대적으로 풍부한 공급으로 인해 성과가 제한됐다.

BTC의 경우, 2025년은 새로운 사상 최고치 경신으로 시작됐으나 특히 2025년 10월부터 점진적으로 약세장에 진입했다. 이후 금과의 성과 격차가 크게 확대되며, 시장 심리와 유동성 여건에 민감한 디지털 자산의 특성과 금과의 괴리를 반영하고 있다.

2025년 가을 Bitcoin이 약세장에 진입하고 금이 강세를 유지하며 나타난 이러한 괴리는 카이코(Kaiko)의 볼드(BOLD) 인덱스와 같은 복합 포트폴리오 접근 방식의 가치를 정확히 부각시킨다. 금과 BTC에 대한 노출을 결합함으로써, 볼드는 강세장에서 BTC의 강한 성과 일부를 포착하면서 모멘텀이 반전될 때는 하락 참여를 제한할 수 있었다. 이후 금이 완충 역할을 하여 인덱스가 성과를 유지할 수 있었다. 보다 구체적으로, 볼드는 Bitcoin과 금으로 구성된 포트폴리오의 성과를 추종하는 인덱스로, 현재 금(XAU) 약 65%와 Bitcoin 35%로 구성되어 있다.

예상할 수 있듯이, 금과 은은 관찰 기간 동안 동일한 가격 동인을 많이 공유하기 때문에 강한 양의 상관관계를 유지했다. 두 귀금속 모두 달러 변동과 위험 회피 국면에 유사하게 반응하며, 이는 종종 동조 움직임으로 이어진다.

원유(WTI)와 금의 관계는 더욱 변동적으로, 시장 여건에 따라 양과 음의 상관관계 국면 사이를 오간다. 원유가 인플레이션 또는 지정학적 리스크의 신호로 해석될 때는 금과 같은 방향으로 움직일 수 있는 반면, 주로 수요 둔화와 성장 전망을 반영할 때는 상관관계가 약화되거나 역전되는 경향이 있다.

끝으로 Bitcoin과 금의 상관관계 역시 한 해 동안 양과 음 사이를 오가며, 관찰된 다양한 확장 및 수축 국면을 반영했다. 금융 여건이 긴축되고 심리가 악화되는 국면에서 BTC는 위험 자산처럼 행동할 수 있는 반면, 금은 방어 자산으로서의 역할을 충실히 수행한다. 반대로 새 연준 의장 지명 시에는 해당 사건이 통화정책 기대와 포지션 관리의 기조 전환을 촉발하면서 상관관계가 갑자기 강한 양의 방향으로 전환됐다. 이처럼 일시적인 자금 흐름의 수렴은 BTC와 금을 같은 방향으로 움직이게 했으나, 장기적으로 두 자산의 구조적 동인은 여전히 상이하다.

B. 금융 시장의 고변동성 귀환

볼드, BTC, 금 모두에서 변동성은 2025년 말, 특히 12월과 1월 초에 더욱 균형 잡힌 자금 흐름과 거시경제 촉매 강도 약화 속에서 크게 감소했다. 이러한 소강 상태는 기계적으로 변동성을 압축시켰다가, 데이터와 통화정책 기대에 대한 시장 민감도가 높아지면서 갑자기 다시 급등했다.

분기점은 앞서 언급한 새 연준 의장 지명 발표와 함께 찾아왔다. 이 사건은 투자자들의 신속한 포지션 재조정을 촉발한 기조 전환적 사건으로, 가격 움직임이 가속화되고 자산 전반으로 확산되면서 시장 전체의 변동성이 급등했다. 이에 따라 세 자산의 연환산 변동성은 약 20%에서 45% 이상으로 뛰어올랐다.

이러한 역학은 은에서 더욱 두드러지게 나타난다. 은의 변동성은 주로 투기적 자금 흐름에 대한 높은 민감도와 귀금속이자 산업용 금속이라는 이중적 특성으로 인해 구조적으로 금보다 높다. 이 산업적 특성은 가격이 성장 기대 변화, 섹터별 수요, 공급 제약에 더욱 민감하게 반응하도록 만들며, 이는 거시경제 요인으로 시작된 움직임을 증폭시킬 수 있다. 급격한 서사 전환과 포지션 재조정이 일어나는 이러한 맥락에서, 은의 변동성은 120%를 초과했다.

반면 원유(WTI)는 새 연준 의장 지명 발표에 여타 시장만큼 동조적으로 반응하지 않았는데, 이는 원유의 즉각적인 동인이 순수한 통화적 요인보다 수급, 재고 수준, 지정학적 환경과 같은 펀더멘털과 더 밀접하게 연결되어 있기 때문이다. 한편 2026년 초부터 WTI 변동성은 수요 기대에 더욱 민감해진 시장과 일치하여 상승하는 것으로 보인다.

이러한 새로운 기조 전환은 볼드의 위험 조정 성과 지표, 특히 샤프(Sharpe) 비율과 소르티노(Sortino) 비율에 명확하게 반영되고 있다. 샤프 비율은 총 변동성 대비 초과 수익을 측정하는 반면, 소르티노 비율은 하방 리스크 대비 성과를 통해 변동성에 초점을 맞춘다. 두 비율 모두 2026년 초 양의 영역으로 복귀하며 리스크-수익 프로파일 개선을 신호했으나, 이후 다시 악화되어 2026년 2월에는 0 아래로 하락했다. Bitcoin과 금 간 볼드의 분산에도 불구하고, 높아진 시장 리스크가 일시적으로 위험 조정 수익을 감소시켰다.

결론

관찰된 기간은 자산 성과가 펀더멘털만큼이나 통화정책 기대와 포지션 재조정 자금 흐름에 의해 좌우되는, 급격한 기조 전환이 지배하는 시장을 조명한다. 귀금속은 2025년 강력한 거시경제·안전자산 지지를 받다가 2026년 초 급격히 조정됐으며, 원유는 수급 균형에 더 많이 좌우되는 보다 독자적인 궤적을 따랐다. 동시에 약세장에 진입한 금과 Bitcoin 간의 괴리는, BTC 상승 잠재력의 일부를 포착하면서도 금의 비중을 활용해 스트레스 국면을 완화하는 볼드와 같은 복합 분산 배분 전략의 타당성을 부각시켰다.

끝으로 특히 은에서 두드러진 고변동성 귀환과 2026년 2월 샤프 및 소르티노 비율 악화는, 이 새로운 환경에서 리스크 관리와 분산 투자가 다시 한번 최우선 과제임을 확인시켜 준다.