카이코(Kaiko) 데이터 분석 - DOGE, BTC 대비 2배의 유동성으로 기록을 경신하다

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카이코(Kaiko) 데이터 분석 - DOGE, BTC 대비 2배의 유동성으로 기록을 경신하다

카이코 리서치(Kaiko Research)

2026.03.06 17:53:58

DOGE, BTC 대비 2배의 유동성으로 기록을 경신하다

DOGE는 폭락 이후 빠르게 반등했을 뿐만 아니라 전반적인 시장 흐름에 역행하며 주목할 만한 회복력을 보였다.

2026년 3월 5일

토마스 프로브스트(Thomas Probst)

DOGE, BTC 대비 2배의 유동성으로 기록을 경신하다

10월 10일의 폭락은 암호화폐 시장 유동성의 전환점이 됐다. 이 사건은 시장 깊이(market depth)의 광범위하고 지속적인 악화를 촉발했으며, 대부분의 토큰은 아직 이를 회복하지 못하고 있다. 그러나 이러한 전반적인 위축 속에서 도지코인(Dogecoin)은 눈에 띄는 예외로 두각을 나타낸다. 호가창 깊이가 빠르게 회복됐을 뿐만 아니라 2026년 초까지 지속적으로 강화되면서, 비트코인(Bitcoin)과 같은 기준 자산과의 격차가 이례적으로 확대됐다. 이에 깊이 지표와 거래량 기반 지표를 대비하고, 슬리피지(slippage)를 통해 체결 품질을 검토하며, DOGE ETF의 역할을 포함한 DOGE 유동성 회복력의 주요 동인을 심층적으로 분석한다.

• DOGE의 평균 1% 시장 깊이는 약 1,300만 달러인 반면, BTC는 약 600만 달러에 그친다.

• 거래량 기준 시장점유율은 여전히 BTC와 ETH가 지배적이며, DOGE 시장 깊이에서 나타난 것과 같은 구조적 변화는 관찰되지 않는다.

• DOGE의 유동성 증가는 DOGE ETF의 주요 마일스톤과 시기적으로 일치하며, 이는 BTC(+35%) 및 ETH(+17%)의 ETF 출시 이후 깊이 증가 선례와 일관된다.

폭락에 폭락이 거듭되며 암호화폐 깊이는 얇아졌다… 단 하나의 예외를 제외하고

암호화폐 시장이 전반적으로 유동성 개선을 경험하며 특히 시장 깊이가 심화됐던 2025년의 흐름과 달리, 10월 10일 폭락은 이러한 흐름의 명확한 변곡점이 됐다. 이 사건은 가용 유동성의 급격한 감소를 촉발하고 이전 수개월간의 확장 모멘텀을 종식시켰다. 이 충격 이후, 대다수 토큰은 유동성의 지속적인 하락 추세를 경험했으며 폭락 이전 수준으로 회복하지 못하고 있다. 이는 일시적인 조정이라기보다는 구조적 국면 전환을 시사한다.

이러한 위축은 10월 사건의 직후에만 국한되지 않았으며, 2026년 초까지 이어지고 심화됐다. 새 연준 의장 발표는 추가적인 촉매제로 작용하여 광범위한 암호화폐 시장 전반의 유동성 추가 후퇴를 촉발했다. 규모를 감안하면, BTC의 평균 시장 깊이는 10월 10일 폭락 이전 약 900만 달러였으나 현재 약 600만 달러 수준이다. 즉, 시장에서 가장 유동적인 자산조차 폭락 이전 수준으로 돌아오지 못했으며, 이는 시장이 충격을 흡수하고 이에 상응하는 깊이를 재확보하는 데 전반적인 어려움을 겪고 있음을 방증한다.

그럼에도 불구하고, 이러한 전반적인 하락 추세에서 명확하게 두각을 나타내는 토큰이 하나 있다. DOGE는 폭락 이후 빠르게 반등했을 뿐만 아니라 전반적인 시장 흐름에 역행하며 주목할 만한 회복력을 보였다. 대부분의 자산이 악화된 유동성 환경에 갇혀 있는 반면, DOGE는 오히려 시장 깊이의 상승 궤적을 기록했다. 이러한 상대적 초과성과는 DOGE가 다른 토큰을 크게 앞지르는 결과로 이어졌으며, 시장 깊이는 현재 약 1,300만 달러로, 위축이 지배하는 환경에서도 유동성을 유치하고 유지하는 능력을 보여준다.

10월 10일 폭락을 전후한 기간에 집중 분석한 결과, 이 시점은 도지코인과 일반적인 유동성 역학 사이의 괴리가 시작된 실질적인 전환점이었음이 확인된다.

광범위한 유동성 위축의 맥락에서, 시장 깊이에서 관찰되는 역학은 또 다른 핵심 지표인 거래량과 대조를 이룬다. 시장 깊이가 10월 10일 이후 대부분의 자산에서 지속적인 하락과 DOGE의 명확한 상향 괴리를 보여주는 반면, 거래량 측면에서의 시장 구조는 보다 안정적으로 나타난다.

거래량 기준 시장점유율은 BTC와 ETH가 계속해서 지배하는 가운데, 다른 자산(DOGE, XRP, SOL 포함)은 구조적 변화 없이 소폭 등락하는 데 그치고 있다. 시장 깊이에서 DOGE가 강하고 지속적인 성장으로 두각을 나타내는 것과 달리, 거래량 내 상대적 비중은 이에 상응하는 도약을 보이지 않는다. 이는 DOGE의 예외적 현상이 거래소에서의 자산에 대한 트레이더 수요의 뚜렷한 증가보다는 외부 요인에 의해 주로 견인되고 있음을 시사한다.

DOGE 유동성 회복력의 동인 분석

DOGE에서 관찰되는 유동성 증가, 특히 시장 깊이의 상승은 도지코인 ETF 출시와 관련된 주요 마일스톤과 시기적으로 일치하는 것으로 보인다. 차트는 SEC에 S-1 등록 신청 시점에서의 초기 국면 전환을 부각하며, ETF 실제 출시 전후로 추가적인 가속화가 나타남을 보여준다. 이러한 시기적 일치는 유동성 개선이 순수한 활동의 유기적 성장만의 결과가 아니라, 상장 상품의 도입 및 확대에 수반되는 구조적 유동성 수요에 의해서도 촉발됐을 수 있음을 시사한다. 간단히 말해, ETF는 기초 자산에 대한 상당한 유동성 수요를 기계적으로 창출한다. 상품에 자금이 유입되면, ETF 운용에 관여하는 플레이어들은 ETF의 익스포저를 헤지, 조정, 또는 복제하기 위해 현물 시장에서 DOGE를 신속하게 매수하거나 매도할 수 있어야 한다.

이러한 맥락에서 ETF는 앞서 관찰된 두 가지 핵심 현상을 설명하는 데 기여한다. 한편으로는 10월 10일 충격의 더 나은 흡수를 설명하는데, 더 깊고 활발한 호가창이 유동성의 갑작스러운 고갈을 제한함으로써 스트레스 상황을 보다 효과적으로 완충하기 때문이다. 다른 한편으로는 시장 깊이 측면에서 전반적인 약세 시장 추세에 역행하는 DOGE 유동성의 상승 추세를 설명한다. ETF가 단기 시장 심리에 덜 의존적인 보다 지속적인 유동성 수요 원천을 도입하기 때문이다. 따라서 대부분의 자산에서 유동성이 위축되는 가운데, DOGE는 ETF가 내포하는 실행 요건과 관련된 구조적 지지를 받고 있으며, 이것이 DOGE의 괴리를 설명하는 데 기여한다.

이러한 해석은 BTC와 ETH와 같은 다른 주요 자산에서 역사적으로 관찰된 사례와 일관된다. 두 자산 모두 ETF 출시가 시장 깊이의 가시적인 개선과 함께 나타났다.

BTC의 경우, 이 현상은 특히 두드러졌다. 2024년 1월 11일 ETF 출시 이후 1% 시장 깊이가 빠르게 증가하여 이후 수일간 35% 이상 상승했다. ETH는 2024년 5월 23일 SEC의 ETF 승인 이후 유사한 역학을 경험했으며, 기초 자산의 유동성도 강화되어 최대 17% 증가했다. 이러한 선례들은 DOGE의 최근 유동성 개선이 기존에 관찰된 패턴의 일부임을 뒷받침하며, ETF 이벤트가 시장 깊이의 촉매제로 작용한다는 가설을 강화한다.