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Strategy가 비트코인을 팔면 무슨 일이 벌어지는가

카이코 리서치(Kaiko Research)

2026.06.11 14:56:28

Strategy가 비트코인을 팔면 무슨 일이 벌어지는가

2026년 6월 11일

작성: 토마스 프로브스트 (Thomas Probst), 로렌스 프라우센 (Laurens Fraussen)

크립토 시장은 올해 가장 격동적인 한 주를 막 지나왔으며, 그 방아쇠는 시장이 매도 가능성을 거의 고려하지 않았던 주체에서 나왔다. BTC를 매도했다는 Strategy의 발표는 광범위한 매도세를 촉발했고, 해당 기간 BTC는 20% 넘게, ETH는 약 22%, SOL은 약 24%, XRP는 16% 하락했다. 비트코인의 1% 시장 깊이(market depth) 또한 소폭 하락했으며, 선물 시장은 지속적인 매도 측 불균형을 보여 바이낸스(Binance)의 선물 누적 거래량 델타(Cumulative Volume Delta, CVD)가 5월 말 이후 -39억 3,000만 달러에 달했다. 하락세는 최근 며칠간 안정된 것으로 보이지만, 가격은 여전히 전주 수준을 크게 밑돌고 있으며, 시장 구조 데이터는 투자 심리가 아직 회복되지 않았음을 보여준다.

• 매도세는 비트코인에 국한되지 않고 광범위했으며, BTC, ETH, SOL, XRP가 모두 두 자릿수 낙폭을 기록했다.

• 비트코인 시장 깊이는 5월 고점에서 하락했고, 그 악화는 다른 주요 자산으로 번지며 1분기 이후 쌓아 온 유동성 회복을 중단시켰다.

• 파생상품 시장은 전반적으로 리스크를 축소했으며, 미결제약정(open interest)이 200억 달러에서 150억 달러로 위축되었다.

크립토 시장은 지난 한 주 동안 주요 자산 전반에서 가격이 급격히 하락하며 가파른 매도세를 겪었다. 이 움직임은 BTC를 매도했다는 Strategy의 발표와 맞물렸는데, 비트코인의 가장 가시적인 대표적 기관 투자자 중 하나라는 이 회사의 위상을 감안할 때 시장의 우려를 증폭시켰을 가능성이 높다.

가격 변동은 이 하락이 비트코인에 국한되지 않고 광범위했음을 보여준다. BTC는 해당 기간 20% 넘게 하락했고, 다른 주요 크립토 자산도 유사한 흐름을 보이며 ETH는 약 22%, SOL은 약 24%, XRP는 16% 하락했다. 하락세는 안정된 것으로 보이지만 가격은 여전히 전주 수준을 크게 밑돌고 있어, 투자 심리가 아직 회복되지 않았음을 보여준다.

연초 유동성은 전반적인 위험회피 심리의 영향을 받았다. 가격이 조정되고 불확실성이 커지면서 투자자들은 더 신중해졌고, 이는 주요 자산 전반의 시장 깊이 하락으로 이어졌다. 이 초기 악화 이후 유동성 여건은 점진적으로 안정되며 시장 깊이가 회복됐다. 이 개선은 최근 Strategy의 BTC 매도 발표 이후 중단되었다. 비트코인 깊이는 5월 고점에서 하락했고, 그 충격은 다른 주요 자산으로도 번지며 유동성 여건이 다시 악화됐음을 가리켰다.

비트코인의 롤링 변동성(rolling volatility)은 동일한 시장 스트레스, 정상화, 재압박의 흐름을 반영한다. 변동성은 올해 초 가파르게 상승하여 시장이 연준(Fed) 기대의 재가격화를 소화하던 3월에 50%를 넘어섰다. 이후 3월 말부터 5월까지 점진적으로 하락하여 5월 말에는 20% 아래로 떨어졌으며, 이는 시장 여건의 유의한 정상화를 가리켰다. 더 최근 변동성이 다시 확대되며 6월 초 30%를 다시 넘어섰는데, 이는 투자 심리 악화 및 주요 크립토 자산 전반에서 관찰된 가파른 가격 하락과 일치한다.

파생상품의 청산(The Derivatives Unwind)

미결제약정이 파생상품 시장의 흐름을 보여준다. 바이낸스, Bybit, Hyperliquid, OKX 전반의 총 BTC 미결제약정은 5월 중순 약 200억 달러에서 6월 8일경 약 150억 달러로 꾸준히 위축되었으며, 발표 이후 감소세가 가속화됐다.

가격 하락과 함께 미결제약정이 줄어드는 것은 새로운 숏 포지션이 열리기보다 포지션 청산이 이루어지고 있음을 가리키며, 이는 시장 전반의 레버리지가 축소되고 있음을 의미한다. 디레버리징된 시장은 불확실성 속으로 새로운 방향성 익스포저를 안고 가는 시장보다 건전한 신호로 해석된다.

미결제약정 정규화(OI-normalized) CVD는 5월 중순부터 네 거래소 전반에서 악화되었다. 달러 기준으로 5월 27일 이후 선물 CVD는 바이낸스에서 -39억 3,000만 달러, Bybit에서 -23억 6,000만 달러, OKX에서 -22억 8,000만 달러, Hyperliquid에서 -8억 3,000만 달러에 달했다. 주목할 점은 가격이 안정된 이후에도 매도 압력이 지속됐다는 것이며, 이는 반등 폭이 제한됐던 이유를 설명하는 데 도움이 된다.

5월 내내 총 청산(liquidation)은 안정적으로, 하루 5억 달러 미만에서 롱과 숏 사이 균형을 이루며 유지되었다. Strategy가 BTC 매도를 발표한 뒤 롱 청산은 6월 1일 15억 달러 위로 급등했고, 며칠 뒤 청산이 몰린 구간이 한 차례 더 뒤따랐다. 반면 숏 청산은 약 3억 달러로 전체의 작은 비중에 머물렀다.

이 발표는 롱 포지션이 과도하게 몰린 시장을 강타했다. 청산과 패닉 매도가 첫 번째 하락 구간을 이끌었고, 감소한 시장 깊이가 두 번째 구간을 증폭시켰으며, 지속된 순매도 우위 흐름이 회복을 억눌렀다. 미결제약정은 리셋되었고, 과도한 레버리지가 해소됐으며, 변동성은 높아졌지만 3월 정점은 크게 밑돈다. 유동성 공급자가 대규모로 돌아오기 전까지 시장은 그 출처가 누구든 새로운 뉴스 흐름에 민감한 상태로 남아 있다. 남은 질문은 Strategy가 배당을 충당하기 위해 약속한 20억 달러 매도에서 멈출지, 아니면 추가적인 포지션 정리가 Strategy의 추가 매도로 이어질지 여부다.

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