카이코(Kaiko) 데이터 분석 - 암호화폐 옵션 경쟁 격화

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카이코(Kaiko) 데이터 분석 - 암호화폐 옵션 경쟁 격화

카이코 리서치(Kaiko Research)

2025.09.17 14:20:50

2025년 9월 16일 발행

토큰포스트와 함께 매주 제공되는 본 콘텐츠는 카이코(Kaiko)의 프리미엄 데이터 디브리프를 기반으로 제작됩니다. 카이코의 기관급 데이터를 바탕으로 한 심층 분석과 독점 차트를 담고 있습니다.

이번 주에는 옵션 시장에 특별히 초점을 맞춰 암호화폐 파생상품 전반에 대해 깊이 있게 살펴본다. 암호화폐 파생상품 시장은 지난 10년간 네이티브 플레이어들이 지배해왔지만, 이제 경쟁이 치열해지고 있다. 점점 커지는 이런 경쟁과 전통적인 거래소의 옵션이 알트코인에 더 폭넓은 성장 기회를 제공할 수 있는 방법을 탐구한다.

이번 주의 트렌드

암호화폐 옵션 경쟁 격화

암호화폐 옵션 거래는 역사적으로 네이티브 거래소들이 지배해왔으며, CME(Chicago Mercantile Exchange) 같은 전통적인 거래소들이 존재함에도 불구하고 데리빗(Deribit), OKX, 바이낸스(Binance)가 시장을 주도하고 있다.

암호화폐 옵션 시장은 상당히 편중되어 있는데, 활동의 56% 이상이 BTC에 집중되어 있고, 추가로 40%가 ETH에 집중되어 있다. 과거 일부 주요 알트코인들이 주목을 받았지만, 어떤 차이든 보통 바이낸스가 과거 BNB 관련 인센티브 프로그램을 홍보했던 것처럼 플랫폼별 수요 동력 때문이었다.

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데리빗은 BTC와 ETH의 유동성 허브로 남아있으며, 일일 BTC 옵션 거래량이 정기적으로 2만 계약 또는 20억 달러 이상의 명목가치를 초과한다.

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데리빗의 옵션은 "유럽식"으로, 보유자가 만료일에만 옵션을 행사할 수 있다는 의미다. 반대로 조기 행사를 허용하는 옵션은 '미국식'이라고 한다. 만료일 주변의 유연성 때문에 미국식 옵션이 유럽식보다 종종 더 유동적이다.

하지만 현재 암호화폐에서는 그렇지 않은데, 유럽식의 우위가 가장 큰 월별 만료일 주변에 유동성이 집중되게 했다. 데리빗에서는 매월 마지막 금요일이며, 보통 프론트 먼스(가장 가까운 만료일)가 가장 많은 거래량을 보인다.

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전통적인 옵션 시장에서는 상황이 조금 다르며, 최근 상품 출시가 경쟁을 개선했지만, 명확한 승자들도 있다. 2024년 이전에는 프로셰어스(ProShares) BTC 선물 ETF인 BITO였다. 시장은 BITO에 치우쳐 있었고, 출시 이후 700만 건 이상의 거래를 기록했다. 현재로서는 올해 4월에 출시된 ETH ETF 옵션을 위한 여지는 없다.

현물 BTC ETF의 등장 이후 그 트렌드는 바뀌었다. 이제 Cboe에서 가장 인기 있는 암호화폐 관련 옵션은 블랙록(BlackRock)의 IBIT에 연결되어 있다. 2024년 11월에만 출시된 이 옵션들은 이미 4분의 1 시간 만에 BITO의 출시 이후 총 거래량의 85% 이상을 달성했다.

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흥미롭게도 IBIT 옵션에 대한 수요는 피델리티(Fidelity)의 FBTC나 그레이스케일(Grayscale)의 GBTC 같은 다른 현물 BTC ETF 옵션으로 전이되지 않았다. 이런 펀드들은 훨씬 적은 계약을 거래했고 성장이 상대적으로 평평했던 반면, IBIT 옵션은 출시 이후 지속적으로 상승 추세를 보였으며, 올해 일일 거래량이 때때로 100만 계약을 초과하기도 했다.

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IBIT 옵션의 빠른 흡수는 전통적인 시장에서 암호화폐 관련 옵션에 대한 상당한 유기적 수요가 있다는 점을 시사한다.

이런 옵션들이 BITO의 지배력을 그렇게 빨리 깨뜨린 것도 고무적이다. IBIT의 미결제약정은 BITO의 3년 선발 주자를 넘어서는 데 단 한 달의 거래만 걸렸다.

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IBIT 옵션의 고무적인 성공은 더 많은 발행사들을 암호화폐 시장으로 끌어들였고, BTC와 ETH를 넘어선 ETF에 대한 수요가 급증했다. 현물 ETF 승인부터 ETH 옵션 출시까지 거의 1년이 걸렸지만, SOL 관련 상품들은 더 빨라졌다. REX-오스프레이(REX-Osprey)는 6월 25일 첫 번째 미국 기반 현물 SOL 상품을 출시했고, 인상적인 흡수를 보였다. 거래량은 지속적으로 2천만 달러에서 4천만 달러 사이를 기록했고, 최고점에서는 6천만 달러를 초과했다.

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SOL 현물 ETF 옵션은 현물 출시 단 2개월 만에 이미 활성화되어 암호화폐 옵션 출시에 새로운 속도를 설정했다. 전통적인 거래소에서의 이런 증가된 승인 속도는 데리빗에서 보았듯이 주요 자산을 넘어선 옵션 시장의 성장으로 이어질 수 있다. 현물 DOGE ETF가 이번 주 출시될 예정이므로, 데리빗에서 보유하기 전에 Cboe 같은 곳에서 DOGE ETF 옵션을 보는 것이 실현 가능하다. 이것이 반드시 즉시 유동성을 끌어들인다는 의미는 아니지만, 성장의 기반을 만든다.

특히 이런 ETF 옵션들이 더 폭넓은 범위의 자산을 홍보하는 데 더 성공할 수 있는 한 가지 이유는 유동성과 관련이 있다. 위에서 언급했듯이 유럽식 옵션 구조는 일반적으로 미국식 옵션보다 유동성이 낮다. 이는 이전에 암호화폐 시장에서 일부 기이한 현상을 초래했는데, 불규칙한 거래량과 누락된 호가가 리스크를 측정하고 내재 변동성을 측정하는 확률 모델을 생성하여 정확하게 리스크를 가격 책정하는 것을 더 어렵게 만들었다.

차주 디브리프에서는 차익거래 기회에 초점을 맞춰 전통적인 시장과 암호화폐 시장이 옵션에서 리스크를 어떻게 가격 책정하는지 탐구할 예정이며, 코인베이스(Coinbase)의 데리빗 인수가 왜 더 폭넓은 효율성으로 이어질 수 있는지도 살펴볼 것이다.

Kaiko의 리서치 뉴스레터는 Kaiko 리서치팀(Dessislava Aubert, Adam Morgan McCarthy, Anastasia Melachrinos)이 작성했습니다. 본 콘텐츠는 Kaiko, 그 계열사 및 라이선스 제공자의 소유입니다. 소유권과 출처를 명시적으로 Kaiko에 명시하는 경우에만 사용, 복제 또는 배포가 허용됩니다. 본 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 제공되며, 투자 자문을 구성하지 않으며, 금융 상품의 매매를 권유하거나 제안하기 위한 것이 아닙니다. 문의 사항은 [email protected]으로 이메일을 보내주시기 바랍니다.

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