24 Oct, 2025

MANTLE

Alea RESEARCH

목차

1. 맨틀 그룹 소개

2. 맨틀 테제 및 비전

3. 맨틀 그룹 개요

4. 맨틀 네트워크(L2)

5. 데이터 가용성: EigenDA 통합

6. 보안 및 최종성: 사기 증명에서 ZK로

7. 시퀀서 및 탈중앙화 로드맵

8. 맨틀 네트워크 TVL

9. MNT 성과

10. 맨틀 DEX 거래량

11-12. 맨틀 재무

13. MNT 토큰: 설계 및 공급

14. MNT 토큰: 가치 동인 및 플라이휠

15. 맨틀 x 바이빗

16. 혁신 기둥: 개요

17. mETH 프로토콜

18. mETH 프로토콜 TVL

19. COOK: mETH 프로토콜의 거버넌스 토큰

20. 펑션(FBTC)

21. 펑션(FBTC) - 지표

22-23. 맨틀 인덱스 포(MI4)

24. UR(맨틀 뱅킹)

25. 맨틀 X - AI 이니셔티브

26. 맨틀 에코펀드 및 파트너십

27. 맨틀 플라이휠

28. 강세 시나리오

29. 약세 시나리오

30. 추가 촉매제

31. 참고자료

1. 맨틀 그룹 소개

맨틀(Mantle)은 모듈형 이더리움 L2 네트워크와 온체인 금융 상품 모음을 구축하는 DAO 거버넌스 생태계이다.

고성능 롤업 아키텍처와 재무 지원 배포 전략을 결합하여 네이티브 토큰인 MNT에 가치와 유용성을 되돌리도록 설계되었다.

비트다오에서 맨틀로

2023년, 당시 최대 DAO 재무였던 비트다오(BitDAO)는 거버넌스 제안 BIP-21 하에 맨틀과 합병했다. 합병은 브랜드, 토큰, 거버넌스를 단일 엔티티인 맨틀 생태계 DAO로 통합했다.

트래드파이와 디파이를 연결하는 성장하는 제품 그룹

맨틀은 현재 여러 "혁신 기둥"에 걸쳐 운영된다:

• 맨틀 네트워크(L2): 외부 데이터 가용성을 갖춘 OP 스택 기반 모듈형 롤업.

• mETH: 네이티브 리퀴드 스테이킹 및 리스테이킹 레이어.

• 펑션/FBTC: 비트코인 유동성을 맨틀로 브리징하는 비트코인 래퍼.

• 맨틀 인덱스 포(MI4): 시큐리타이즈와 함께 출시한 토큰화된 인덱스 펀드.

• UR 앱: 스마트 머니 포트폴리오 및 법정화폐 온/오프램프 플랫폼.

• 맨틀X: AI x 블록체인 섹터에 초점을 맞춘 맨틀의 AI 이니셔티브.

2. 맨틀 테제 및 비전

핵심 테제

하나의 DAO 통제 우산 아래 인프라, 제품, 배포를 결합하는 통합 온체인 금융 스택을 구축한다.

목표는 각 구성 요소가 네트워크 수요를 공급하고 가치를 MNT로 되돌리는 자급자족 맨틀 생태계를 만드는 것이다.

비전

고성능이 DAO 규모 조정과 만나는 개방적이고 모듈형 환경을 만든다. 맨틀은 사용자, 개발자, 자본이 공유 인프라에서 실행되는 제품을 통해 상호 작용하고 공유 소유권을 통해 정렬되는 네트워크를 구상한다.

맨틀은 인프라, 금융 상품, 사용자가 MNT 보유자에 의해 거버넌스되고 소유되는 단일 모듈형 시스템으로 함께 모이는 풀스택 자본 네트워크가 되는 것을 목표로 한다.

전략적 해자로서의 스택 설계

• 네트워크: DA 및 정산 효율성을 위해 최적화된 고처리량 L2.

• 제품: 유동성 프리미티브 - 스테이킹, BTC 온램핑, 디파이 펀드, AI 기반 금융 도구.

• 배포: DAO가 관리하는 재무 지원 생태계 성장 및 커뮤니티 프로그램.

3. 맨틀 그룹 개요

맨틀 그룹(Mantle Group)은 2023년 초 비트다오(암호화폐 거래소 바이빗의 지원을 받음)가 맨틀로 합병되면서 탄생했다.

맨틀은 이더리움에서 상호 연결된 제품의 완전한 모음을 구축하고 있으며, 다음을 포함한다:

• 고성능 모듈형 L2 네트워크.

• 디파이 수익 프로토콜.

• 기관급 인덱스 펀드.

• 소비자 대면 뱅킹 애플리케이션.

• AI에 초점을 맞춘 이니셔티브.

4. 맨틀 네트워크(L2)

맨틀은 ZK 유효성 증명(OP Succinct)을 갖춘 EVM 호환 OP 스택 L2이다. 맨틀에서 실행, 이더리움에서 정산/최종성, EigenDA를 통한 데이터 가용성을 분리하여 비용을 낮추고 처리량을 높이면서 정산을 위해 이더리움의 보안을 계승한다.

이 모듈형 분할은 이더리움의 보안을 계승하면서 낮은 수수료와 높은 처리량을 목표로 한다.

5. 데이터 가용성: EigenDA 통합

맨틀은 EigenDA를 통합한 최초의 L2로, 트랜잭션 데이터를 이더리움 L1에서 이더리움 리스테이커가 보호하는 DA 네트워크로 오프로드했다.

이는 가장 무거운 비용을 오프체인으로 이동하면서 정산/합의를 위해 이더리움을 유지한다.

6. 보안 및 최종성: 사기 증명에서 ZK로

업그레이드 전 맨틀:

맨틀은 OP 스택 기반 옵티미스틱 롤업으로 운영되었으며, 시퀀서와 최종성 및 출금 완료를 위해 일반적으로 최대 약 7일의 챌린지(사기 증명) 윈도우에 의존했다.

보안 가정은 윈도우 동안 참여자가 사기 증명을 제출하는 것에 의존했다. 데이터 가용성은 EigenDA 레이어를 사용했지만 신뢰 모델은 옵티미스틱으로 유지되었다.

주요 이점:

• 훨씬 빠른 트랜잭션 최종성(약 1시간 이내, 이전보다 168배 빠름), 출금 대기 시간을 줄이고 체인을 더 반응적으로 만든다.

• (레거시 ZK 롤업 대비) 낮은 증명 생성 비용, 기술 최적화 및 증명 집계 덕분이다.

• 타입-1 동등 zkEVM 및 모듈형 설계: 높은 호환성과 데이터 가용성을 위해 OP Succinct와 EigenDA를 모두 통합한다.

변경 사항:

Succinct SP1 업그레이드(2025년 9월)를 완료한 후, 맨틀은 모든 상태 전환에 대해 ZK 증명을 생성하는 유효성 롤업이 되었다. 트랜잭션은 이제 챌린지를 기다리는 대신 이더리움에서 암호학적으로 검증된다.

출처: 맨틀 문서, Succinct 블로그

7. 시퀀서 및 탈중앙화 로드맵

맨틀은 처리량과 낮은 지연 시간을 최대화하기 위해 단일 시퀀서를 실행한다. UX에 유용하지만 단일 운영자는 단일 실패 지점이다.

이 단일 시퀀서 설정과 관련된 주요 위험은 다음과 같다:

단일 실패 지점
중앙화된 시퀀서는 네트워크 내에서 단일 실패 지점을 나타낼 수 있다.

이 단일 시퀀서가 문제를 겪거나 오프라인 상태가 되면 맨틀 네트워크에서 트랜잭션 처리 및 시퀀싱을 방해할 수 있다.

검열 위험
단일 중앙화 시퀀서는 검열 위험을 도입한다.

이는 시퀀서 운영자가 특정 트랜잭션을 제외하거나 지연시킬 수 있어 네트워크의 공정성과 중립성에 영향을 미칠 수 있음을 의미한다.

8. 맨틀 네트워크 TVL

TVL 추세

맨틀의 TVL 이력은 성장이 새로운 인센티브 프로그램 및 스테이킹 이니셔티브와 밀접하게 연관되어 있음을 보여준다.

2025년 중반까지 TVL은 약 3억 달러 근처에서 안정화되었으며, 이는 투기적 유동성이 빠져나간 후 실제 사용자와 프로토콜의 더 작지만 더 지속적인 기반을 나타낸다.

출처: DefiLlama
데이터 기준일: 2025년 10월 21일

9. MNT 성과

$MNT 가격 및 토큰 거래량(토큰 거래량 / MNT 가격)

꾸준한 상승
MNT는 2025년 대부분 동안 1 달러 아래에서 거래되었다. 맨틀 관련 강세 심리와 촉매제가 토큰을 그 수준을 넘어 새로운 ATH로 밀어붙였다.

MNT는 2025년에 ATH(2.86 달러)를 기록했고 토큰 거래량도 뒤따라 9월에 118억 달러에 도달했다.

출처: DefiLlama, CoinGecko
데이터 기준일: 2025년 10월 21일

10. 맨틀 DEX 거래량

맨틀 DEX 거래량

DEX 활동

2024년 말 최고 활동의 모멘텀은 2025년 초까지 이어졌으나 연중 중반에 눈에 띄는 둔화와 하락 추세를 보였다.

전체 기간 중 가장 낮은 거래량은 2025년 4월에 3억 9,190만 달러로 기록되었으며, 이는 2024년 11월 최고치보다 거의 6배 낮았다.

거래량은 2025년 여름부터 강한 회복을 보였으며, 이는 새로운 이니셔티브, 파트너십, 촉매제, 최근 MNT 가격 랠리와 상관관계가 있다.

출처: DefiLlama
데이터 기준일: 2025년 10월 22일

11. 맨틀 재무부 (Mantle Treasury)

DAO가 관리하는 수십억 달러 규모의 자본 기반으로, 맨틀의 금융 엔진 역할을 담당한다. 유휴 상태로 방치되기보다는 제품, 유동성, 생태계 성장에 자금을 지원한다.

모든 중요한 배치(제품 자금 지원, 대규모 인센티브, 투자)는 MNT 보유자들의 제안과 스냅샷(Snapshot) 투표를 필요로 한다.

중요한 이유:

• 새로운 제품 고정: 재무부는 "시드/앵커" 자본을 투입하여 출시 시작부터 실질적인 깊이를 제공한다.

• 채택 촉진: 인센티브 프로그램과 리워드 스테이션(Rewards Station)은 재무부가 획득한 수익률/에어드롭 흐름을 MNT 락커들과 공유하여 초기 사용을 촉진한다.

• 파이 확장: 2억 달러 규모의 에코펀드(EcoFund)는 최고의 벤처캐피털들과 공동 투자하여 새로운 자산과 사용자를 맨틀로 유입시킨다.

하이라이트

• 맨틀의 혁신 기둥(맨틀 네트워크(Mantle Network), mETH 프로토콜(mETH Protocol), 펑션(Function), 맨틀 인덱스 포(Mantle Index Four), UR, 맨틀엑스(MantleX))에 자금을 지원한다.

• 2억 달러 규모의 맨틀 에코펀드에 1억 달러 앵커 자본을 제공했다.

• 맨틀 인덱스 포(MI4) 펀드에 앵커 투자로 상당한 4억 달러를 투입하여 운용 자산을 급속히 증가시켰다.

• DAO는 또한 재무부에서 4만 ETH를 프로토콜에 스테이킹하여 mETH 프로토콜의 출시를 부트스트랩했다.

• 재무부는 수익률 캠페인을 보조하는데, 예를 들어 "더블 도스(Double Dose)" 프로그램은 재무부 자금을 사용하여 mETH 사용자들의 스테이킹 수익률을 두 배로 늘리고 수백만 달러 상당의 EIGEN 토큰을 배포했다.

12. 재무부: 구성 및 규모 (Treasury: Composition & Scale)

암호화폐 업계에서 가장 큰 커뮤니티 재무부 중 하나로, 맨틀에 유동성을 부트스트랩하고 스택 전반에 걸쳐 공동 투자할 수 있는 독보적인 화력을 제공한다.

MNT 집중도는 배치 가능한 유동성과 수익률을 제공하는 비상관 준비금으로 균형을 이룬다. 보유 자산은 유휴 상태일 때 스테이킹되거나 리스테이킹되어 네트워크 구성 요소를 지원하고 수익을 창출할 수 있다.

2025년 10월 21일 기준 재무부 스냅샷

출처: 맨틀 재무부(Mantle Treasury), 맨틀 재무부 모니터(Mantle Treasury Monitor) 기준일: 2025년 10월 21일

13. MNT 토큰: 설계 및 공급 (MNT Token: Design & Supply)

MNT는 네트워크의 네이티브 가스 토큰이자 맨틀 DAO의 거버넌스 자산이다.

MNT는 1:1 마이그레이션을 통해 $BIT를 대체했으며, 이제 L2 네트워크부터 대규모 재무부 및 금융 상품 모음에 이르기까지 전체 구조를 통합한다.

고정 공급량: 62억 MNT 토큰

• 유통량: 51%

• 맨틀 재무부: 49%

01. 맨틀 L2의 가스

모든 사용자 및 앱 트랜잭션이 MNT를 소비하여 활동이 확대됨에 따라 기본적인 거래 수요를 창출한다.

02. 거버넌스 통제

MNT 보유자들은 재무부 사용, 제품 출시, 예산에 대해 제안하고 투표하며, DAO가 통제하는 멀티시그를 통해 실행된다.

03. 재무부 주도 가치 흐름

배출 대신, 맨틀은 주로 재무부 자본을 사용하여 유동성과 새로운 제품을 부트스트랩하고 인센티브에 자금을 지원한다.

04. 연동된 제품들

모든 혁신 기둥은 사용자와 자산을 맨틀 네트워크로 끌어들이도록 위치하며, 여기서 사용은 MNT로 정산된다.

14. MNT 토큰: 가치 동인 및 플라이휠 (MNT Token: Value Drivers & Flywheel)

MNT의 성과는 맨틀이 재무부, 제품 채택, 온체인 활동을 지속 가능한 토큰 수요로 얼마나 효과적으로 전환하는지에 달려 있다.

가치 동인

• 사용량

맨틀의 모든 트랜잭션은 MNT를 소비한다.

• 유동성 기반

TVL, 브리지된 자산, 스테이블코인이 네트워크 유용성을 심화시킨다.

• 제품 채택

모든 맨틀 제품의 성장은 네트워크를 통해 활동을 채널링하여 MNT 속도를 증폭시킨다.

15. 맨틀 x 바이비트 (Mantle x Bybit)

바이비트(Bybit)는 거래, 결제, VIP, 언(Earn), OTC, 기관 신용을 포함한 플랫폼 전반에 걸쳐 MNT를 핵심 요소로 만든다.

그 대가로 맨틀은 네트워크와 토큰으로 활동을 피드백하는 유통, 법정화폐 레일, 유동성을 얻는다.

바이비트는 $BNB를 효과적으로 만든 것과 동일한 거래소 기반 유틸리티 루프를 적용하고 있다: 네이티브 토큰을 수수료 단위 + 로열티 가속기 + 제품 접근 키로 만들고, 그 주변에서 지속적인 캠페인을 실행한다.

지속될 경우 다음이 가능하다:

1. 거래소 내 MNT 유동성과 수수료 사용으로 인한 반복적인 수요를 심화시킨다.

2. 실질적인 혜택이 있는 보유자 기반을 성장시킨다.

3. 바이비트에서 맨틀의 온체인 제품(스테이킹, 디파이, 앱)으로의 꾸준한 유입 경로를 생성한다.

사용자 및 기관 혜택:

• 플랫폼 내 유틸리티: MNT로 할인된 수수료 결제, MNT 잔액에 연동된 VIP 진행 배율, 광범위한 접근 경로(현물/변환/DCA/OTC).

• 언 & 접근: 런치패드(Launchpad)/런치풀(Launchpool)/메가드롭(Megadrop) 및 MNT로 표시되거나 보상하는 유연/고정 언 프로그램.

• 결제 & 레일: MNT로 지출 및 캐시백을 위한 바이비트 페이(Bybit Pay)/카드 지원.

• 기관 언락: MNT 보유량에 따라 확장되는 더 높은 레버리지/한도 및 기간 대출, OTC를 통한 블록 유동성.

출처: 맨틀(Mantle), 바이비트(Bybit)

16. 혁신 기둥: 개요 (Innovation Pillars: Overview)

6개의 혁신 기둥은 인프라, 자산 수익률, 기관 상품, 소비자 핀테크, 신흥 기술에 걸쳐 맨틀의 비전을 실현하는 메커니즘을 제공한다.

네트워크가 마찰을 줄이고, 자산 엔진이 예금과 거래를 끌어들이며, 유통 레이어가 규제된 채널과 소비자 채널을 연결하는 풀스택 설계이며, MNT가 중심에 있다.

17. mETH 프로토콜 (mETH Protocol)

mETH는 맨틀의 ETH 리퀴드 스테이킹 토큰으로, 스테이킹된 ETH를 나타내며 이더리움 발행, 우선권 수수료, MEV로부터 보상을 누적하는 수익률 보유 영수증이다.

수익률 보유 영수증

보상은 수동 청구 없이 mETH 보유자에게 누적된다.

유동성 우선

mETH는 출구 마찰을 줄이기 위해 맨틀 네이티브 유동성 장소와 머니 마켓에서 지원된다.

스택과 연동

mETH는 L2 유동성을 심화시키고, 거래/신용 앱을 지원하며, 온체인 활동을 촉진하여 MNT 플라이휠을 강화한다.

18. mETH 프로토콜 TVL (mETH Protocol TVL)

2025년 10월 22일 기준, mETH의 TVL은 약 9억 6,000만 달러로, 30일 동안 -11.6%, 90일 동안 -29.8%, 2024년 3월 12일 22억 달러 ATH 대비 -56% 하락했다.

출처: 디파이라마(DefiLlama) 기준일: 2025년 10월 22일

19. COOK: mETH 프로토콜의 거버넌스 토큰 (COOK: mETH Protocol's Governance Token)

COOK는 mETH 프로토콜의 거버넌스 토큰이다. 보유자들은 이를 사용하여 MNT의 네트워크 수준 거버넌스와는 별도로 mETH/cMETH 정책과 성장을 주도한다.

유틸리티:

01. 프로토콜 거버넌스

COOK 보유자들은 mETH 프로토콜의 전략적 방향과 결정(예: 프로그램 매개변수, 통합, 성장 이니셔티브)을 안내한다.

02. 배포 & 정렬

공급량은 제네시스 시점에 50억이며, 할당에는 커뮤니티 프로그램과 맨틀에서 mETH 채택을 촉진하도록 설계된 맨틀 재무부 트랜치가 포함된다.

20. 펑션 (FBTC) (Function (FBTC))

FBTC는 맨틀의 기관급 옴니체인 래핑 비트코인으로, 보안과 컴플라이언스를 유지하면서 디파이 전반에 걸쳐 BTC 유동성을 동원하도록 설계되었다.

맨틀과 파트너 생태계 전반에 걸쳐 네이티브 BTC와 온체인 dApp 간의 브리지 역할을 한다.

설계 장점

크로스체인 상호운용성 - 단일 체인 모델과 달리 여러 네트워크를 지원한다.

기관 커스터디 모델 - MPC 기반 보안과 위원회 감독이 신뢰를 향상시킨다.

수익률 지원 아키텍처 - FBTC 보유자들은 기본 전략으로부터 수동 수익을 얻을 수 있다.

출처: FBTC 문서(FBTC Docs), 펑션(Function) 기준일: 2025년 10월 15일

21. 펑션 (FBTC) - 지표 (Function (FBTC) - Metrics)

출처: 펑션 (자산 증명), 디파이라마(DefiLlama) 기준일: 2025년 10월 15일

22. 맨틀 인덱스 포 (MI4) (Mantle Index Four (MI4))

MI4(맨틀 인덱스 포)는 규칙 기반 바스켓(BTC, ETH, SOL, USD)을 스테이킹 수단을 통한 내장 수익률과 결합한 토큰화된 기관급 암호화폐 펀드이다:

• mETH
• bbSOL
• sUSDe

펀드에 대한 5가지 사실:

• 토큰화 & 컴플라이언스: 지분은 세큐리타이즈(Securitize)를 통해 토큰화되어 프라이빗 플레이스먼트 및 컴플라이언스 구조를 유지하면서 온체인 소유권 이전을 가능하게 한다.

• 규제된 펀드 래퍼: MI4는 BVI 유한 파트너십으로 구조화되어 있으며, 맨틀 가드 리미티드(Mantle Guard Ltd.)가 매니저이고 세큐리타이즈가 관리, 커스터디언 및 ATS 인프라를 처리한다.

• 분기별 리밸런싱 & 가중치: 자산 가중치는 분기별로 규칙(캡/플로어 제약, 시가총액 기준선)에 따라 조정된다.

• 앵커 자본: 맨틀 DAO/재무부는 깊이와 신뢰성을 확립하기 위해 4억 달러를 시드 자본으로 투입했다.

• 암호화폐 베타의 네이티브 수익률: 수동적 인덱스와 달리 MI4는 수익률 보유 토큰을 통해 스테이킹 수익률을 포착한다.

출처: MI4 팩트시트(MI4 Factsheet) 기준일: 2025년 8월

23. 맨틀 인덱스 포 (MI4) (Mantle Index Four (MI4))

출처: RWA.xyz, 맨틀 인덱스 포(Mantle Index Four), 세큐리타이즈(Securitize) 기준일: 2025년 10월 15일

24. UR (맨틀 뱅킹) (UR (Mantle Banking))

UR은 맨틀의 온체인 네오뱅크 / 스마트 머니 앱으로, 하나의 경험 아래 법정화폐 뱅킹과 암호화폐를 통합하도록 설계되었다.

UR은 사용자들이 단일 국경 없는 계정에서 법정화폐와 암호화폐 잔액 모두에 걸쳐 지출, 저축, 투자할 수 있도록 한다.

스위스 기반 다중 통화 계정

IBAN, EUR/CHF/USD/RMB와 1:1 백업 예금 및 마스터카드(Mastercard) 직불카드를 통한 가맹점 지출.

원활한 레일

법정화폐 이체(SWIFT, SEPA, SIC)와 암호화폐 온/오프램프를 지원하여 법정화폐와 디지털 자산 간의 원활한 전환을 제공한다.

디파이 기능 (로드맵)

유휴 잔액 수익률, 암호화폐 담보 신용, 네이티브 맨틀 제품(MI4, mETH)에 대한 접근은 단계적 출시로 계획되어 있다.

출처: RWA.xyz, 맨틀 인덱스 포, 세큐리타이즈 기준일: 2025년 10월 15일

25. 맨틀 X - AI 이니셔티브 (Mantle X - The AI Initiative)

맨틀엑스(MantleX)는 맨틀의 AI 조정 레이어로, 생태계 전반에 걸쳐 재무부 운영, 리서치, 사용자 서비스를 최적화하는 자율 에이전트 배치에 중점을 둔다.

온체인 워크플로에 AI를 통합하여 맨틀의 재무부와 거버넌스를 생태계 전반에 걸쳐 더욱 효율적이고, 데이터 기반이며, 확장 가능하게 만든다.

01. 재무부 운영 (Treasury Operations)

시스템은 수익률 기회를 모니터링하고, 유동성 일정을 관리하며, 거버넌스 한도 내에서 자본 재배치를 제안하는 AI 에이전트를 포함한다.

02. 리서치 & 분석 (Research & Analytics)

AI 도구는 생태계 데이터, 프로토콜 성과, 시장 트렌드를 분석하여 DAO 의사결정을 지원한다.

03. 사용자 서비스 (User Services)

채팅 또는 에이전트 기반 인터페이스가 온체인 지원(예: 포트폴리오 쿼리, 거버넌스 요약, 제안 추적)을 자동화한다.

맨틀엑스는 거버넌스, 재무부, 생태계 데이터를 지속적인 AI 지원 의사결정 루프로 전환하여 AI를 DAO의 운영 모델에 직접 내장하도록 설계되었다.

인공지능을 활용하여 탈중앙화 시스템의 미래를 개척한다

출처: 맨틀엑스(MantleX)

26. 맨틀 에코펀드 및 파트너십 (Mantle EcoFund and Partnerships)

DAO 투표(MIP-24)를 통해 설립된 맨틀 에코펀드는 미라나 벤처스(Mirana Ventures)가 관리하는 2억 달러 규모의 촉매 자본 풀로, 맨틀 생태계에서 구축하는 초기 단계 프로젝트를 지원한다.

• 주요 벤처캐피털(판테라(Pantera), 드래곤플라이(Dragonfly), 미라나 벤처스 등)과의 관계를 활용하여 공동 투자하고 프로젝트를 검증한다.

• MIP-29는 재무부에서 3,000만 달러의 2차 자본 콜을 통과시키고 투자 권한을 확대했다.

27. 맨틀 플라이휠 (The Mantle Flywheel)

28. 강세 시나리오 (Bull Case)

맨틀은 차별화된 유통 채널을 활용하여 일관된 온체인 수요를 창출한다. 바이비트는 핵심 사용자 운영 내에 MNT를 통합하여 거래소 유동성을 증가시키고 사용자와 자본의 지속적인 흐름을 맨틀의 제품 스위트로 촉진한다. 이 메커니즘은 $BNB 접근 방식과 유사하며, 중앙화 거래소와 지속적인 캠페인을 통해 유틸리티를 생성한다. 그러나 맨틀의 목표는 자체 L2로 흐름을 전환하여 생태계 수준에서 더 큰 가치를 포착하는 것이다.

통합된 제품 스택이 해당 유통을 복합화한다. mETH는 디파이 시장의 주요 유동성 엔진으로 기능하며, FBTC는 커스터디와 MPC를 통해 비트코인 담보 담보화를 가능하게 한다. MI4는 기관급 토큰화된 펀드 흐름을 지원하고, UR은 암호화폐 온/오프램프와 함께 법정화폐 통합을 제공한다. 초기 재무부 자금 지원 유동성 기반으로 맨틀은 채택을 가속화하고 네트워크 활동을 프로토콜 가스 수수료 및 거버넌스를 위한 MNT로 다시 채널링할 준비가 되어 있다.

인프라 측면에서 OP-서킨트(SP1) 유효성 롤업 업그레이드는 최종성을 약 1시간으로 단축하고, 아이겐DA(EigenDA)와 함께 이더리움 결제 보안을 유지하면서 데이터 비용을 낮춘다. 규모에서 안정적이라면, 이는 중앙화 장소 및 고성능 블록체인과의 UX 격차를 좁히고, 장소 간 자본 회전을 더 빠르게 만든다(MI4 구독/환매 및 FBTC 흐름에 중요). 거의 CEX 수준의 최종성과 더 저렴한 DA는 앱을 위한 더 높은 처리량과 더 나은 수수료 경제로 가는 구체적인 경로다.

마지막으로, 거버넌스 + 재무부는 플라이휠의 컨트롤러 역할을 한다. 제안서는 프로그램 이익을 최고 수익률 루프(예: mETH 머니마켓 유틸리티 심화, FBTC 신용 한도, MI4 유통)로 재활용할 수 있으며, 바이비트의 사용자 기반은 예측 가능한 퍼널 상단을 제공한다. 논제는 자본 효율적 성장이다. 더 적은 배출, 온체인 활동으로 전환되는 더 표적화된 대차대조표 배치, 그리고 중요하게는 캠페인이 끝난 후에도 고착된다.

29. 약세 시나리오 (Bear Case)

재무부 주도 성장은 자본이 외부 흐름으로의 일시적 브리지가 아니라 영구적 앵커로 배치될 경우 저조한 성과를 낼 수 있다. DAO는 이미 여러 이니셔티브를 부트스트랩했으며, 이는 역량을 입증하지만 동시에 기준을 높인다. 이제 각 달러는 측정 가능한 제3자 후속 조치가 필요하다. 캠페인 이후 순유입이 재무부 앵커를 대체하지 못하면, 인센티브가 사라질 때 깊이가 감소하고 루프는 순환적으로 변한다(재무부와 제품 사이에서만 이동). MI4의 구조와 현재 AUM은 위험/보상을 보여준다. 신뢰할 수 있는 래퍼와 커스터디이지만 여전히 투입된 한도를 훨씬 밑돈다. 질문은 외부 자본이 재무부 언더라이팅 대비 얼마나 빨리 확장되는지다.

토큰 정책은 추가적인 과제다. 62억 고정 공급량과 재무부가 약 49%를 보유한 상태에서 MNT의 가치 포착은 (가스를 넘어서는) 지속적인 구조적 싱크 또는 지속적인 현금 흐름 할당에 달려 있다. 제품 수수료, 재무부 수익률 또는 바이비트 통합으로 자금을 조달하는 신뢰할 수 있는 바이백 및/또는 소각 프레임워크 없이는 효과적인 유통량이 무거울 수 있고, 재무부 매각이 오버행으로 작용할 수 있으며, 토큰 성과가 제품 견인력과 분리될 수 있다. 바이백/소각 또는 수수료 공유 없이 MNT는 활동 베타보다는 프로그래밍 방식 희소성에 주로 의존하는 상승 여력을 가진 거버넌스/가스 자산으로 남는다.

대부분의 기둥은 성공적이었고 PMF를 보여주며 플라이휠에 공급하고 가치를 포착하지만, 믹스는 여전히 암호화폐 베타에 치우쳐 있다(ETH 스테이킹/리스테이킹, $BTC 래퍼, 암호화폐 인덱스, 그리고 그러한 자산으로 라우팅되는 금융 앱). 네이티브, 수익률 생성, 저베타 RWA 구성 요소의 부재는 맨틀의 포트폴리오를 더 순환적이고 상관관계가 높게 만들어, 시장 주기를 통한 회복력을 감소시키고 비암호화폐 유입을 더 어렵게 만든다.

경쟁 측면에서 베이스(Base)는 코인베이스(Coinbase) 유통 및 자원에 접근할 수 있다. 아비트럼(Arbitrum)은 규모와 마인드셰어를 복합화한다. 리니아(Linea)는 컨센시스(Consensys) 지원을 받으며 ZK 등가성을 추진한다. 메가이티(MegaETH)(초저지연, 고처리량 주장) 및 모나드(Monad)(병렬화된 EVM L1)와 같은 신규 진입자들은 빌더, dApp, 유동성을 위한 경쟁을 증가시킨다. 위험은 단순한 TVL 유출이 아니다. 더 높은 인센티브 청산 가격, 다른 곳에서의 더 깊은 통합, 맨틀 네이티브 프로토콜을 위한 표면적 감소다.

30. 추가 촉매제 (Additional Catalysts)

강세 시나리오

• 기관 승리: 재무부 앵커를 넘어서는 제3자 AUM 성장이 펀드 채널을 검증하고 비암호화폐 자본을 온체인으로 유입시킨다. MI4가 주요 전통금융 장소(예: 트레이딩 212(Trading 212))에 상장된다.

• MNT 바이백 & 소각: 재무부 수익률, 제품 수수료 또는 바이비트 지원으로 자금을 조달하는 공식 바이백/소각 정책으로 시간이 지남에 따라 유통 공급량을 감소시킨다.

• 바이비트 확장: MNT 유틸리티(담보 티어, 카드 캐시백, 반복적인 언 프로그램)를 확대하여 유통 해자를 심화시킨다.

약세 시나리오

• 바이백/소각 결정 없음: 결정 지연은 가치 축적과 상승 성장에만 해를 끼친다.

• 스택 집중: 현재의 성공(mETH/cmETH, FBTC, MI4)은 대부분 오프체인 또는 L1에 존재하며 맨틀 거주 TVL로 자동으로 전환되지 않는다. 맨틀 자체의 디파이 표면은 여전히 컴팩트하다.

31. 리소스 (Resources)

알레아 리서치 제작 (Prepared by Alea Research)

디파이 프로토콜에 힘을 실어주는 전략적 인사이트 제공

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