테더가 더 이상 단순한 스테이블코인 발행사로 보기 어려운 수준에 이르렀다. 2025년 들어 미 국채와 환매조건부채권(레포)을 중심으로 한 대규모 자산 포트폴리오를 통해 100억 달러(약 13조 원) 이상의 이자 수익을 기록하며, 암호화폐 기업으로서는 이례적인 수익 구조를 갖추게 됐다.

최근 테더가 공개한 회계 자료에 따르면, 전체 보유 자산은 1,812억 달러(약 241조 원)로, 부채 1,745억 달러(약 232조 원)을 초과하는 68억 달러(약 9조 원)의 잉여 자산이 존재한다. 시중에 유통되는 테더달러(USDT) 규모는 1,740억 달러(약 232조 원)에 달하며, 이는 글로벌 스테이블코인 시장 지배력을 반영한다.

이자 수익의 원천은 미 국채와 단기 금융상품이다. 고금리 기조가 유지되는 가운데 테더는 이를 적극적으로 활용해 보유 자산의 수익률을 극대화하고 있다. 일반적인 암호화폐 발행사와 달리, 테더는 금융기관처럼 이자 수익을 통해 실제 영업이익을 창출하는 구조를 지니고 있다.

테더는 여기에 멈추지 않고, 수익의 최대 15%를 비트코인(BTC)으로 전환하고, 금과 레포 계약 등 다양한 실물 자산에도 투자하면서 ‘금융기관 수준’의 자산 운영 전략을 펼치고 있다. 또한 제재 대상 지갑 주소를 동결하거나, 지원 블록체인을 재조정하는 등 중앙은행적 기능과 유사한 통제권도 행사하고 있다.

이러한 움직임에 대해 많은 업계 관계자들은 테더가 일종의 민간 ‘달러 연동 중앙은행’처럼 작동하고 있다고 평가한다. 다만, 법적 공적 권한이나 안전 장치는 존재하지 않고, 외부 감사를 받지 않으며, 회계 보고 역시 제3자 ‘어테스테이션(attestation)’ 방식에 의존하고 있는 점은 한계로 지적된다.

테더의 행보는 암호화폐 생태계 내에서 ‘민간 기축통화’로의 위상을 강화하는 동시에, 전통 금융과의 경계선을 허물고 있다는 점에서 시장에 상당한 함의를 남긴다. Appendix 없는 영향력을 확대해 가는 테더가 향후 어떤 방식으로 신뢰성과 투명성을 확장할 수 있을지 주목된다.