1,033억 원 매출에도 '저평가'… DePIN, 14조 시장 부활 신호탄

1천억 원 매출에도 저평가…메사리 “DePIN은 살아 있다”

한때 사장된 개념으로 여겨졌던 ‘탈중앙 물리인프라 네트워크(DePIN)’가 되살아나고 있다. 크립토 리서치 업체 메사리와 인프라 투자사 이스케이프 벨로시티는 최근 공동 발간한 보고서 ‘2025년 DePIN 현황(State of DePIN 2025)’에서 DePIN 시장이 100억 달러(약 14조 3,740억 원) 규모로 성장했으며, 지난 한 해 7,200만 달러(약 1,033억 원)의 온체인 매출을 기록했다고 분석했다.

보고서는 2018~2022년 사이 출시된 DePIN 프로젝트 대부분이 사상 최고가 대비 94~99% 하락했으나, 주요 네트워크는 이미 반복 가능한 실질 수익을 창출하고 있다고 평가했다. 이들 프로젝트의 매출 기준 거래 배수는 10~25배 수준으로, 메사리는 해당 수치를 성장률에 비해 ‘저평가’로 진단했다.

보조금 시대에서 실수익 모델로 진화

DePIN은 실제 물리 인프라를 블록체인 네트워크로 구성하는 분야다. 초기에는 토큰 보상과 이용자 유입에 의존했지만, 지금은 실사용 기반 수익모델로 전환 중이다. 메사리는 이 같은 변화가 특히 대역폭, 컴퓨팅, 에너지, 센서 데이터 영역에서 두드러진다고 설명한다.

탈중앙 데이터 네트워크 프로젝트 XYO의 공동 창립자 마르쿠스 레빈은 “DePIN에서 중요한 건 토큰 가격이 아니라 실제 수익”이라며 “네트워크가 성숙하면서 평가가 실질 경제활동을 반영하고 있다”고 말했다. 그는 DePIN이 일반 암호화폐 프로젝트와는 다르게 “실사용자에게 실질적인 가치를 제공한다는 점에서 본질적으로 다른 영역”이라고 강조했다.

DePIN은 살아남았다…DeFi·레이어1보다 회복력 강해

보고서에 따르면 ‘DePIN 리더스 인덱스’에는 대역폭, 컴퓨팅, 에너지, 센서 네트워크 등 분야에서 연간 반복 매출 50만 달러(약 7억 1,800만 원) 이상, 누적 투자금 3,000만 달러(약 431억 원) 이상을 기록한 15개 프로젝트가 포함됐다.

이중 대표 사례인 헬륨(Helium)과 지오드넷(GEODNET)은 2024년 12월부터 2025년 12월까지 각각 77%, 41% 가격이 하락했지만, 같은 기간 온체인 수익은 각각 8배, 1.7배 증가했다. 이는 급격한 수익 감소를 겪고 있는 디파이(DeFi)와 레이어1 블록체인과는 대조적이다.

레빈은 “어떤 네트워크가 보조금 없이도 실제 고객에게 수익을 낼 수 있느냐가 DePIN 내 가장 큰 차이점”이라며, “측위, 지도, 로봇 분야는 반복 사용 사례가 나타나는 반면, 규제나 산업 경쟁 압력에 더 많이 제한되는 분야도 있다”고 말했다.

‘인프라Fi’ 모델 부상…실물 수익에 스테이블코인 투자

DePIN은 투자유치 측면에서도 힘을 받고 있다. 2025년 한 해 동안 DePIN 분야에서는 약 10억 달러(약 1조 4,374억 원)의 자금이 유입돼 역대 최고치를 기록했다. 이는 2024년의 6억 9,800만 달러(약 1조 160억 원)보다 40% 이상 증가한 수치다.

보고서는 ‘인프라Fi(InfraFi)’라는 신생 모델을 주목했다. 이는 스테이블코인 보유자가 실물 인프라 프로젝트에 자금을 대고, 이를 통해 이자수익을 얻는 구조다. 데이터 처리·에너지·대역폭 분야에서 USDai, 데이라이트(Daylight), 던(Dawn) 등의 프로젝트가 초기 시도로 꼽혔다. 특히 USDai는 현재 약 6억 8,500만 달러(약 9854억 원)의 사용자 예치를 기반으로 GPU(그래픽처리장치) 하드웨어에 투자하고 있다.

메사리는 “지금의 유망한 DePIN 프로젝트는 차세대 대역폭·저장소·컴퓨팅·센싱 기업과 비슷하지만, 그 토큰 가격은 여전히 ‘생존 가능성조차 반영되지 않은 수준’”이라고 지적했다. 레빈은 “궁극적으로 가장 큰 수혜를 볼 프로젝트는 인공지능 및 기업 수요를 안정적으로 충족할 수 있는 인프라”라고 밝혔다.

DePIN 시장은 한때 ‘죽은 기술’로 여겨졌지만, 높은 회복력과 점진적인 수익 창출을 기반으로 살아남았다. 실질 사용과 매출 중심 모델로 전환한 지금, DePIN은 거품에서 실체로 나아가는 과정을 밟고 있다.

💡 “암호화폐 속 ‘진짜 인프라’를 보는 눈, 토큰포스트 아카데미에서”

DePIN은 더 이상 죽은 개념이 아닙니다. 메사리 보고서가 보여주듯, 실질 매출과 반복 사용 기반으로 진화한 프로젝트들은 이미 ‘진짜 수익’을 만들어내고 있습니다. 하지만 이런 ‘실물 기반 프로젝트’를 구별하고 투자 기회를 포착하려면 단순 가격 추세가 아닌, 그 이면의 구조를 분석해야 합니다.

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• 토크노믹스 해부: 락업 해제, 인플레이션율, 내부자 물량 등 ‘덤핑 리스크’를 초기에 포착하는 법
• 펀더멘털 분석: 헬륨이나 GEODNET처럼 ‘실제 매출’을 기록 중인 프로젝트를 선별하는 프레임워크
• 온체인 분석 툴: 네트워크 수익과 실사용자 지표를 추적하며 가치와 가격의 괴리를 분석하는 법

지금 시장에서 주목받는 DePIN, 그리고 ‘인프라Fi’ 모델은 단순한 트렌드가 아닌 실물 수익 기반의 패러다임 전환입니다.

판을 읽는 눈을 갖추고 싶다면, 지금이 바로 배울 타이밍입니다.

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