영국 소형주 기업들, 마이크로스트래티지 비트코인 전략 모방으로 주가 상승 시도

영국 상장 소형주 기업들이 기술 회사를 완전한 비트코인 프록시로 전환시킨 논란적인 미국식 플레이북을 모방하고 있다.

8일(현지시간) 크립토폴리탄에 따르면, 영국 상장 소형주 기업들이 기술 회사를 완전한 비트코인 프록시로 전환시킨 논란적인 미국식 플레이북을 모방하고 있다.

계획은 단순하지만 공격적이다. 신주를 발행하고, 현금을 조달해, 비트코인을 사는 것이다. 임원들은 이 움직임이 영국에서 여전히 접근하기 어려운 암호화폐에 대한 간접적 노출을 투자자들에게 제공함으로써 주가를 밀어올릴 것으로 희망한다.

이번 발전은 마이크로스트래티지의 성과 분석이라는 연구 보고서를 통해 영국 기업들이 이제 2020년과 2024년 사이 마이크로스트래티지가 미국에서 한 일을 시도하고 있다고 보여준 토밤(TOBAM)의 공동 부투자담당임원 악셀 카브롤(Axel Cabrol)이 우리에게 알려줬다. 마이크로스트래티지는 비트코인 자금 운용 전략을 사용해 비트코인 자체를 크게 능가했다.

악셀은 이 모델이 위험 없이는 않지만 영국 주식을 되살리는 데 사용할 수 있는 몇 안 되는 도구 중 하나일 수 있다고 믿는다. 그는 또한 회사가 대차대조표에 비트코인을 추가한다고 해서 성공한다는 의미는 아니라고 명확히 했다.

악셀은 "비트코인 채택은 납을 금으로 바꾸는 마법의 지팡이가 아니다"라고 말하며, 회사들이 무엇을 하고 있는지와 전략이 자신들의 사업에 맞는지 알아야 한다고 경고했다.

2021년과 2024년 사이 마이크로스트래티지의 주가는 7.5배 급등한 반면, 비트코인은 3.2배만 상승했다. 토밤에 따르면, 이러한 초과성과는 세 가지에서 나왔다. 주식의 프리미엄을 장부가치로 전환하고 그것으로 더 많은 비트코인을 사는 것, 같은 메커니즘을 통해 시간이 지남에 따라 비트코인에 대한 노출을 늘리는 것, 비트코인 보유량의 가치 대비 주식이 거래되는 프리미엄의 급등을 활용하는 것이다.

악셀이 이브 슈에이파티(Yves Choueifaty), 트리스탄 프로이뒤르(Tristan Froidure)와 함께 실시한 토밤의 연구는 회사가 프리미엄으로 신주를 발행한 다음 그 돈을 사용해 더 많은 비트코인을 구매할 수 있을 때 전략이 가장 잘 작동하며, 이들이 비트코인 수익률(Bitcoin Yield)이라고 부르는 것을 생성한다고 말한다.

회사가 부풀려진 가격으로 주식을 팔고 그 현금을 더 많은 비트코인으로 전환할 때, 노출과 주식 성과를 높인다. 2021년과 2024년에 마이크로스트래티지는 약 50%의 비트코인 수익률을 생성할 수 있었다.

물론 전략이 완벽하지는 않다. 2023년에는 회사가 보유량에 43% 더 많은 비트코인을 추가했음에도 불구하고 주식 수를 48% 늘려야 했다. 이는 비트코인 수익률이 마이너스로 전환되어 주식 성과를 끌어내렸다는 의미다.

논문은 성과가 또한 회사 주식이 보유한 비트코인의 가치보다 얼마나 높게 거래되는지에 달려 있다고 설명한다. 이를 비트코인 가격 프리미엄(Bitcoin Price Premium)이라고 하며, 수요에 따라 변동한다. 마이크로스트래티지의 수익률은 이 프리미엄이 성장할 때 증가했다.

2021년에 프리미엄이 평평하게 유지됐다면, 주주들은 어쨌든 비트코인 수익률을 거의 두 배로 만들었을 것이다. 그러나 2023년과 2024년에 프리미엄이 확장됐기 때문에 투자자들은 더 많이 얻었으며, 일부 기간에는 비트코인 성과의 최대 3배에 달했다.

노출도 역할을 했다. 회사의 비트코인에 대한 실현 노출(β)은 때로 1보다 높았다. 2022년 암호화폐 매도 기간 동안 회사 주식이 비트코인 대비 할인된 가격에 거래되어 노출을 정상보다 높게 밀어올렸다. 2024년에는 회사가 상대적으로 낮은 연초 노출(β₀ = 0.75)로 시작했지만, 그해 대규모 61% 비트코인 수익률이 실현 노출을 1.2로 밀어올렸다.

간단히 말해, 마이크로스트래티지는 주주들에게 비트코인 자체보다 더 많은 상승여력을 제공하는 방법을 찾았다. 이것이 바로 영국 기업들이 원하는 것이다. 그러나 이 모델은 회사가 희석을 관리하고, 주식 발행 시기를 맞추고, 전략적으로 비트코인을 구매하는 방법을 아는 경우에만 작동한다. 균형을 망치면 전략이 빠르게 무너질 수 있다.

악셀은 영국 소형주들이 이 구조를 모방하려는 최근 움직임이 마침내 영국 소매 및 자산 투자자들에게 암호화폐 시장으로의 실용적인 방법을 제공할 수 있다고 말했다. 악셀은 "이는 또한 영국 자산 및 소매 투자자들이 이전에 더 어려웠던 암호화폐에 노출될 수 있게 할 것"이라고 말했다. 영국이 규제된 암호화폐 투자 옵션에서 미국보다 훨씬 뒤처져 있는 상황에서, 이 간접적 경로가 일부 투자자들이 현재로서는 가질 수 있는 유일한 접근 방법일 수도 있다.

그러나 토밤의 연구는 경고로 끝난다. 악셀, 이브, 트리스탄은 이 모델이 보장된 해결책이 아니라고 명확히 했다. 실행이 전부다. 잘못 수행되면 회사는 희석된 지분과 나쁜 수익률로 끝난다. 제대로 수행되면 이러한 기업들이 상장을 유지하고 마침내 대부분 그들을 잊어버린 시장들로부터 주목을 받기 위해 사용할 마지막 카드가 될 수 있다.