스트래티지, 자금 조달 부담에 비트코인($BTC) 매수 여력 약화... ETF로 무게 이동

‘스트래티지’의 비트코인 매수 전략, 2026년 들어 분위기 달라졌다

비트코인(BTC)을 장기 보유하면서 시장에 지속적인 매수 압력을 제공해온 스트래티지(Strategy)가 2026년 들어 새로운 국면에 접어들었다. 이전과 달리 자금 조달 환경이 불리해졌고, 이에 따라 매수 속도와 영향력도 줄어들 가능성이 커졌다.

2025년 12월 말, 스트래티지는 총 1,255,911주의 MSTR 보통주를 매도해 1억 9,590만 달러(약 2,829억 원)의 현금을 확보했지만, 이 자금으로 비트코인을 단 3개만 매수하며 소극적인 태도를 보였다. 그러나 2026년 새해 들어 매수에 다시 속도를 내기 시작했다. 1월 1일부터 4일까지 추가로 73만 5천 주의 MSTR 주식을 매도해 1억 1,630만 달러(약 1,684억 원)를 조달했고, 평균 단가 9만 391달러에 비트코인 1,283개를 매입했다. 이에 따라 스트래티지의 총 보유량은 67만 3,783 BTC로 늘었다.

‘프리미엄’이 사라진 자금 조달, 위축된 매수 여력

스트래티지의 매수 여력 약화는 ‘mNAV(시장 가격 대비 비트코인 순자산 비율)’ 변화와 직결된다. 2024년에서 2025년 초까지 스트래티지는 현금이자율 0.625~2.25% 수준의 전환사채를 발행하며 자금을 저렴하게 조달했다. 심지어 이자율 0% 전환사채도 있었고, 이는 MSTR 주가가 비트코인 가치보다 비쌀 때(mNAV > 1) 가능했던 전략이었다.

그러나 2025년 중반부터 mNAV가 오히려 1 이하로 떨어지며 상황이 반전됐다. 이는 스트래티지가 지닌 비트코인 자산 가치보다 주식 가격이 낮아졌다는 뜻으로, 전환사채 같은 주식 연계 상품 발행이 더 이상 매력적이지 않다는 것을 의미한다.

결국 스트래티지는 우선주 발행으로 노선을 전환했고, 이 역시 쉽지 않다. 발행 우선주의 실질 조달 비용은 10~12.5%에 달할 만큼 높아졌다. 실제로 STRC 우선주의 배당률은 2025년 8월 9%에서 2026년 1월 현재 11%까지 인상됐다. 그만큼 자금 조달이 비싸지고 있다는 방증이다.

희석 감수하며 주식 발행 지속...시장 영향은 제한될 듯

이처럼 불리한 자금 조달 환경에도 스트래티지는 여전히 보통주를 즉시 매도 형태(ATM 방식)로 시장에 공급하며 비트코인을 매수하고 있다. 이는 단기적으로 기존 주주의 지분 희석을 초래하지만, 스트래티지가 유동성과 보유량 확대를 유지하려는 의지를 보여준다.

다만 mNAV가 1 이하로 장기간 유지되는 한 이 전략은 엄청난 자금 부담과 희석을 수반한다. 결과적으로 스트래티지는 과거처럼 ‘가격 결정자’ 역할을 하기는 어려워졌고, 매수는 간헐적이고 제한적인 수준에 머물 가능성이 커졌다.

ETF와 스트래티지, 그리고 2026년의 새로운 지형도

2025년 비트코인 시장의 매수 주체는 사실상 스트래티지와 비트코인 현물 ETF 양자 구도였다. 스트래티지의 누적 매수량은 ETF와 비슷한 수준으로 추적될 만큼 시장에 유의미한 영향을 주었다.

그러나 2026년은 다르다. mNAV 프리미엄이 사라지고 이중자금 조달 비용이 커진 현 상황은 스트래티지의 매수 강도를 약화시킨다. 이제는 ETF 자금 유입과 전반적인 시장 리스크 선호심리가 가격 형성의 주요 변수로 부각될 전망이다.

TP AI 유의사항

TokenPost.ai 기반 언어 모델을 사용하여 기사를 요약했습니다. 본문의 주요 내용이 제외되거나 사실과 다를 수 있습니다.