USDC 거래량, 테더 첫 추월…스테이블코인 경쟁 ‘실사용’으로 이동하나

서클(CRCL)의 달러 연동 스테이블코인 USD코인(USDC)이 테더의 테더(USDT)를 ‘거래량’에서 2019년 이후 처음으로 앞질렀다. 스테이블코인 경쟁 구도가 시가총액 중심에서 ‘실사용’ 중심으로 재편될 수 있다는 신호로 읽히면서, 일본 투자은행 미즈호는 서클 목표주가를 100달러(약 1억 4,954만 원)에서 120달러(약 1억 7,945만 원)로 상향했다. 다만 투자의견은 ‘중립’을 유지했다.

미즈호에 따르면 서클 주가는 장 초반 1% 오른 115.40달러(약 1억 7,255만 원)를 기록했고, 2월 저점 대비로는 약 95% 상승했다. 최근 크립토 관련 종목 가운데서도 서클의 상대적 강세가 눈에 띈다는 평가다.

USDC, 2026년 누적 조정 거래량 2.2조달러…USDT는 1.3조달러

스테이블코인은 법정화폐나 금 같은 준비자산으로 가치를 뒷받침하는 디지털 토큰으로, 크립토 시장에서 ‘결제·정산 레일’ 역할을 맡는다. 특히 거래소 매매, 크로스보더 송금, 온체인 결제에서 활용도가 크다. 현재 시장 규모는 테더(USDT)가 시가총액 1,430억달러(약 213조 9,142억 원)로 1위, 서클의 USD코인(USDC)이 780억달러(약 116조 6,412억 원)로 뒤를 잇는다.

하지만 거래량 지표에서는 흐름이 바뀌었다. 미즈호 애널리스트 댄 돌레브(Dan Dolev)와 알렉산더 젠킨스(Alexander Jenkins)는 금요일자 보고서에서 2026년 들어 현재까지 USDC의 ‘조정(adjusted) 거래량’이 약 2.2조달러(약 3,289조 8,800억 원)에 달했다고 밝혔다. 같은 기간 USDT는 1.3조달러(약 1,944조 200억 원)로 집계됐다. 이 기준으로 USDC는 조정 거래량 점유율 약 64%를 확보했다.

이는 2019~2025년 기간 동안 테더가 지속적으로 선두를 유지했고 USDC 점유율이 평균 30% 수준에 머물렀다는 점을 감안하면 ‘급격한 역전’이다. 미즈호는 이번 변화의 배경으로 “USDC 활동 트렌드와 폴리마켓(Polymarket) 같은 활용 사례, 그리고 ‘에이전틱 커머스(agentic commerce)’에 대한 기대”를 지목했다. 에이전틱 커머스는 AI 에이전트가 결제와 주문 등 상거래 과정을 자동으로 수행하는 흐름을 뜻한다.

‘시총’보다 ‘실사용’이 승부처…스테이블코인 시장 2028년 2조달러 전망

미즈호는 거래량 역전이 중요한 이유로, 장기적으로 스테이블코인 승자가 시가총액이 아니라 ‘실제 경제적 사용’에 의해 결정될 가능성이 크다고 봤다. 시장이 커질수록 결제·정산 인프라로서의 신뢰도와 유통의 질이 더 큰 가치로 평가받을 수 있다는 의미다.

스테이블코인 성장 전망도 이를 뒷받침한다. 스탠다드차타드는 스테이블코인 시가총액이 2028년 말 2조달러(약 2,990조 8,000억 원)에 이를 것으로 내다봤다. 시장 파이가 커질수록 기업과 투자자들은 ‘어떤 스테이블코인이 더 자주, 더 넓게 쓰이느냐’에 관심을 둘 수밖에 없다.

이 같은 판단을 반영해 미즈호는 서클 관련 장기 추정치도 상향했다. 미즈호는 ‘의미 있는 지갑(meaningful wallets)’이 2027년 1,170만 개까지 늘어날 것으로 전망했다. 기존 추정치 1,000만 개에서 상향 조정한 수치다. 이에 따라 USDC 시가총액 전망도 1,230억달러(약 183조 9,342억 원)에서 1,390억달러(약 207조 5,606억 원)로 올렸다.

주가 강세 원인 놓고 엇갈린 해석…“모델 재평가” vs “숏스퀴즈”

서클의 최근 주가 강세를 둘러싼 해석은 엇갈린다. 윌리엄 블레어는 목요일자 노트에서 최근 상승이 유가 상승이나 매파적 연준 가능성과 연결돼 보일 수 있지만, 다른 요인이 작동했을 수 있다고 짚었다. 이들은 광범위한 크립토 조정 국면에서도 USDC 시가총액이 비교적 견조했다는 점, 그리고 투자자들이 서클의 수익 구조와 스테이블코인 인프라 분야 리더십을 재평가하고 있다는 점을 근거로 들었다.

반면, 펀더멘털보다 수급 요인이 더 컸다는 시각도 있다. 일부 애널리스트들은 포지셔닝에 따른 ‘숏스퀴즈(공매도 청산 압력)’가 주가를 끌어올렸다고 봤다. 10x리서치 설립자 마르쿠스 틸렌(Markus Thielen)은 서클이 USDC 공급 측면에서 의미 있는 성장을 이어가고는 있지만, 실적 발표 이후의 과도한 주가 반응은 실적 자체보다는 발표를 앞두고 누적된 공매도 베팅이 더 큰 영향이었다고 분석했다.

거래량에서 USDC가 USDT를 앞섰다는 사실은 서클에 우호적인 내러티브를 제공하지만, 주가가 이를 얼마나 오래 선반영할지는 별개의 문제다. 다만 스테이블코인 시장이 결제·정산 인프라로 확장되는 과정에서 ‘USDC의 실사용 지표’가 핵심 관전 포인트로 부상한 것은 분명해 보인다.

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