이란 전쟁의 후폭풍…‘끈적해진 인플레이션’ 자산시장 바꾸나

이란 전쟁 이후 시장의 기본 시나리오는 ‘유가 급등과 인플레이션 자극, 변동성 확대는 전쟁이 멈추면 진정될 것’이라는 쪽에 맞춰져 있다. 전쟁이 끝나면 중앙은행이 다시 유동성을 풀어 경기와 자산시장을 떠받칠 수 있다는 기대도 깔려 있다.

하지만 반대 시각도 만만치 않다. 이란 전쟁의 ‘상흔’이 단기 유가 변동을 넘어, 글로벌 물가의 하단을 구조적으로 끌어올려 주식·채권·크립토 전반의 수익률 구조 자체를 바꿀 수 있다는 주장이다.

이 논쟁의 핵심은 전쟁이 드러낸 하나의 사실로 모인다. 에너지 시장은 생각보다 훨씬 ‘취약’하고, 주요국 경제는 유가 급등과 공급 차질에 여전히 크게 노출돼 있다는 점이다.

호르무즈 해협 충격…‘에너지 세계화’가 흔들린다

수십 년 동안 세계 여러 국가는 글로벌 에너지 공급망, 가격 중심 시장, 비교우위에 기반한 거래 질서에 기대 왔다. 비용 효율을 극대화하는 모델이었고, 대체로 작동했다.

하지만 호르무즈 해협의 최근 교란은 그 전제를 무너뜨렸다. 에너지 부족이 인도, 일본, 한국 등 주요 경제권 전반으로 번졌고, 갈등이 길어질 경우 비축 여력이 있는 중국조차 결국 타격을 받을 수 있다는 관측이 나온다. 겉으로는 에너지 자립을 내세운 미국마저도 예외가 아니라는 지적이다.

결국 각국이 ‘에너지 자립’과 ‘에너지 안보’를 국가안보 전략의 핵심축으로 끌어올릴 가능성이 커졌다. 문제는 이 과정이 비용 상승과 물가 고착을 동반할 수 있다는 점이다.

“통제 우선”으로 바뀌면, 물가는 ‘끈적’해진다

에너지 시장 전문가 아나스 알하지(Anas Alhajji)는 이런 흐름이 에너지 시장의 빠른 ‘탈세계화’를 촉발해, 비용보다 통제를 우선하는 체제로 옮겨가며 인플레이션을 고착화할 수 있다고 내다봤다.

그는 엑스(X)에서 “이런 사고방식이 자리 잡으면, 글로벌 에너지 시장은 과거의 개방적이고 가격 중심의 상업 모델로 돌아가지 못한다”며 “시장 효율과 글로벌 공급망, 비교우위에 기대온 자본주의 경제가 중국식 접근을 점점 닮아갈 것”이라고 설명했다.

구체적으로는 국가 주도의 강한 개입, 전략 비축 확대, 수직계열화, 국내 ‘챔피언’ 산업에 대한 보조금, 그리고 순수한 비용 최소화보다 자립과 통제의 우선순위가 커지는 방향이다.

다만 그는 대부분의 국가가 중국처럼 중앙집중형 공급망과 산업 기반, 의사결정 구조를 갖추지 못한 만큼 혁신 속도 둔화, 시장 분절, 비용 증가로 이어질 수 있다고 덧붙였다. 에너지가 단순한 원자재가 아니라 지정학적 무기이자 ‘국내 요새’가 되는 순간, 효율성은 뒷전으로 밀릴 수 있다는 의미다.

비용 압력은 에너지에서 끝나지 않는다…식량·산업·반도체까지

즉, 이란 전쟁의 영향은 “유가가 출렁였다가 안정되는” 단기 이벤트로만 보기 어렵다.

이미 파급은 비료와 식량 생산, 산업 생산으로 번지고 있다는 징후가 나온다. 특히 호르무즈 해협 차질이 반도체 공정에 필요한 헬륨과 황(sulfur) 공급까지 옥죈다면, 칩메이킹과 반도체 산업에도 비용 충격이 전이될 수 있다는 관측이 제기된다.

여기에 유엔(UN)도 전 세계적인 식료품 가격 상승 가능성을 경고한 상황이다. 에너지발 비용 증가가 식량과 제조업 전반으로 확산되면, 물가의 하방 경직성은 더 강해질 수밖에 없다.

자산시장에 던지는 경고…‘유동성 시대’는 예전 같지 않다

이런 환경에서는 중앙은행이 과거처럼 빠르게 ‘유동성 밸브’를 열어 경기와 자산 가격을 떠받칠 여지가 줄어든다.

세인트루이스 연준 자료를 인용하면 2008년부터 2021년까지 글로벌 소비자물가지수(CPI) 상승률은 평균 3% 아래에 머물렀고, 2022년 한때 8%까지 치솟았다가 2024년 3%로 내려왔다. 이 구간은 미 연준을 비롯해 주요 중앙은행이 제로금리 또는 마이너스금리, 양적완화(QE) 같은 초완화 정책을 펼치기 비교적 수월했던 시기였다.

그 결과 주식·채권뿐 아니라 크립토 시장도 유동성의 수혜를 크게 받았다. 비트코인(BTC)은 2011년 한 자릿수 달러 가격대에서 출발해 지난해 10월 12만6000달러(약 18억 9,164만 원)까지 치솟았다는 사례가 거론된다.

하지만 인플레이션 하단이 구조적으로 높아지는 국면이라면 전제가 달라진다. 중앙은행이 “필요하면 언제든 금리를 내리고 돈을 풀면 된다”는 확신을 갖기 어려워지고, 유동성도 더 제약될 수 있다. 결과적으로 주식·채권·크립토 전반에서 과거와 같은 고수익 환경이 반복되지 않을 수 있다는 경고다.

시장이 받아들여야 할 메시지는 분명하다. 인플레이션이 ‘끈적’해지고, 통화정책은 덜 우호적이 되며, 변동성은 새로운 일상이 될 수 있다.

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