67.3bp까지 벌어진 회사채 스프레드, CP 금리 오를까

추석과 3분기 말 자금 수요가 겹치는 9월 단기자금시장 변동성이 기업의 자금조달 여건을 좌우할 변수로 떠올랐다. 회사채와 기업어음(CP) 투자 수요가 위축되면 기업의 발행금리가 오를 수 있지만, 증권사의 단기자금 조달 수요가 줄어 변동성이 제한될 가능성도 제기됐다.

공모 무보증 회사채 AA- 등급의 신용 스프레드는 올해 초 50.7bp에서 9월 4일 67.3bp로 확대됐다. 신용 스프레드는 같은 만기의 회사채 금리와 국고채 금리의 차이로, 스프레드가 벌어질수록 기업이 부담하는 회사채 발행금리도 높아질 수 있다.

연합인포맥스는 8일 시가평가 일별 추이를 통해 이 같은 변화를 집계했다. 최근 고금리 환경에서 단기자금시장까지 흔들리면 CP와 회사채 투자 수요가 줄어 기업의 조달금리에 추가 상승 압력이 생길 수 있다는 분석이다.

9일은 은행이 필요한 지급준비금을 맞춰야 하는 지준 마감일이다. 지준이 부족한 은행은 보유 자금을 운용하기보다 단기시장에서 자금을 빌릴 수 있다.

10일에는 약 17조원 규모의 국고채 만기가 도래한다. 정부가 국고채 원리금을 상환하는 과정에서 공공자금관리기금이 시장에 맡겨둔 자금 일부를 회수할 수 있다.

이달 말에는 3분기 말과 추석 연휴가 겹친다. 기업과 은행이 추석 자금 수요에 대응하기 위해 단기시장에서 운용하던 자금을 거둬들이면 시장의 유동성이 줄어들 수 있다.

지급준비금은 은행이 예금 인출과 지급결제에 대비해 한국은행에 맡겨두거나 현금으로 보유하는 자금이다. 지준이 부족하면 은행은 콜시장 등에서 초단기 자금을 조달해 부족분을 조정한다.

단기자금 수요가 위축되면 CP 금리와 회사채 금리에 상승 압력이 생길 수 있다. 최성종 NH투자증권 연구원은 “단기자금 유출 등으로 단기자금시장이 변동성을 나타내면 투자자가 몸을 사리면서 CP와 회사채 투자 수요가 일부 위축되고 CP 금리와 회사채 금리도 상승압력을 받을 수 있다”고 말했다.

이 같은 움직임은 기업의 단기자금 조달 비용을 높이는 요인이다. 회사채 스프레드 확대가 이어지는 상황에서 CP 금리까지 오르면 기업의 차환과 신규 발행 부담이 커질 수 있다.

다만 증권사의 단기자금 조달 수요는 2분기보다 줄었다. 연합인포맥스 CP·전단채 통합통계에 따르면 올해 4~6월 국내 증권사의 CP와 전단채 순발행액은 31조4749억원이었지만, 7~8월에는 마이너스 20조6182억원으로 감소했다.

2분기에는 국내 증시 상승으로 개인의 주식 투자와 이른바 ‘빚투’가 늘면서 증권사가 고객 대출 재원을 마련하기 위해 CP 등을 발행했다. 최근 증시가 이전만큼 강한 흐름을 보이지 않으면서 증권사의 자금조달 수요도 줄어든 것으로 풀이된다.

회사채 금리가 높은 수준이라는 점은 투자 수요를 붙잡는 요인이다. AA- 등급 공모 무보증 회사채의 신용 스프레드는 2025년 11월 6일 39.2bp에서 9월 4일 67.3bp로 확대됐지만, 높아진 금리가 투자자에게는 수익률 측면의 매력으로 작용할 수 있다.

이는 시장 변동성이 커지더라도 회사채 수요가 일률적으로 위축되지는 않을 수 있다는 의미다. 투자자는 신용 위험을 따지는 동시에 높은 금리를 수익 기회로 평가할 수 있어 자금 흐름은 발행사와 등급별로 달라질 가능성이 있다.

최성종 연구원은 “9월 단기자금시장이 변동성을 보일 수는 있다”며 “증권사의 단기자금조달 수요가 지난 2분기 대비 크지 않아 단기자금시장 변동성이 제한될 수 있다”고 설명했다. 이어 “CP 금리와 회사채 금리 상방압력도 크지 않을 수 있다”며 “기업 자금조달에 큰 차질이 발생할 가능성은 높지 않아 보인다”고 판단했다.

앞서 월말 비율 제약과 법인세 자금 이탈로 지준 부족 압력이 나타난 사례처럼 세입과 재정 흐름은 단기자금시장 수급에 영향을 줄 수 있다. 다만 이번 9월에는 지준 마감, 국고채 만기, 추석 자금 수요가 연이어 예정돼 있어 실제 자금 유출 규모가 단기금리 움직임을 가를 전망이다.

9일 지준 마감과 10일 국고채 만기, 월말 추석 연휴 전 자금 흐름이 9월 단기자금시장 변동성을 확인할 주요 일정으로 남아 있다.