팟캐스트 Ep.366ㅡRUNE 폭락에도 수익 39% 증가한 THORChain, 핵심은 수수료 구조와 생태계 진화

2025년 4분기, 크로스체인 디파이 인프라 프로젝트 토르체인(THORChain)은 암호화폐 약세장 속에서도 저력을 드러냈다. 네이티브 토큰 RUNE은 가격이 전분기 대비 51.1% 하락하며 0.56달러에 마감했지만, 그럼에도 프로토콜 수익은 39.0% 증가한 500만 달러를 기록했다. 이는 단위 거래당 수수료 포착 효율이 높아지며 실질적인 펀더멘털이 개선됐음을 의미한다. 주요 지표에서는 RUNE 표시 TVL이 8160만 RUNE으로 22.6% 상승하며, 가치 하락과 별개로 유동성 제공자들이 포지션을 유지했음을 보여준다.

THORChain은 래핑 없이 지원 네트워크들 간의 자산 교환을 가능케 하는 L1 블록체인이다. 코스모스 SDK 기반의 체인으로, BFT 텐더민트 합의와 Threshold Signature Scheme(TSS)을 활용해 자산을 온체인으로 직접 관리한다. 모든 유동성 풀은 RUNE을 기준으로 구성되며, 유동성 깊이에 따라 수수료가 변동되는 지속적 유동성 풀(CLP) 구조를 따른다. 이러한 구조 덕분에 단기 거래량 감소에도 수익이 유지될 수 있었다.

사용자 활동 측면에서는 약세장이 직격했다. 일평균 DEX 거래량은 4420만 달러로 전분기 대비 11.3% 줄었고, 활성 주소와 신규 주소 모두 큰 폭으로 줄었다. 하지만 고유 스와퍼 수는 오히려 23.6% 증가해 일평균 1600명을 기록하며, 신규 진입보다는 기존 사용자들의 웅크리며 활동하는 흐름이 감지된다.

토르체인 수익은 여러 경로에서 발생한다. 주요 수익은 프로토콜을 통한 스왑 수수료에서 발생하며, 소각, 개발자 펀드, 마케팅 등으로 분배되는 구조다. 금융 효율성이 높아졌음에도 RUNE 가격 하락으로 시가총액은 감소하며 프로토콜의 후행 P/E가 9.8로 낮아졌다. 제휴 수익은 오히려 감소세에 접어들며 270만 달러로 하락했다. 이는 렛저와 트러스트 월렛 등 대형 파트너들이 경쟁력 유지를 위해 수수료율을 낮춘 데에 기인한 것으로 보인다.

한편 프로토콜은 직접 사용자 유통 채널 강화를 위해 베타 단계의 토르체인 네이티브 스왑 인터페이스를 선보였다. 기존에는 사용자 대부분이 지갑, 어그리게이터 등 제3자 인터페이스를 통해 진입했지만, 향후에는 자체 공식 채널을 통해 사용자 경험과 라우팅 효율성을 직접 통제할 수 있게 된다. 간결하고 오픈소스 중심으로 설계됐으며, 이미 5억 3420만 달러의 거래량을 기록하는 등 긍정적인 초기 반응을 얻었다.

애플리케이션 생태계 측면에서도 진전이 있었다. 토르체인의 애플리케이션 레이어인 루지라(Rujira)는 네이티브 BTC, XRP, LTC 등을 담보로 하는 RUJI 렌딩을 출시했다. 이는 CDP 기반 머니마켓 구조로, 중앙화 보관 없이 유동성을 확보하려는 사용자에게 새로운 대출 옵션을 열어준다. 또한, 공개 오더북 기반 청산 시스템(RUJI 리퀴데이션)을 통해 공정성과 가격 발견 효율성을 강화했다.

지난 한 분기는 수익성과 제품 출시 측면에선 탄탄한 진전을 보인 반면, 토큰 성과와 사용자 유입에서는 눈에 띌 만한 어려움을 겪은 시기로 요약된다. RUNE 가격 급락은 달러 기준 TVL과 시가총액 지표를 악화시켰지만, 유동성 제공자와 사용자의 기본 충성도는 유지됐다. 생태계 측면은 렛저 등 대형 파트너에 집중되며 제휴 구조가 고도화되는 중이며, 동시에 토르체인은 공식 인터페이스 출시에 이어 독립적인 디파이 스택을 확장 중이다.

THORChain은 현재 '네이티브 크로스체인 인프라'라는 본연의 정체성을 강화하며, 제3자 통합에만 의존하지 않는 구조로 전환 중이다. 전체적으로 토르체인은 디파이 열기가 식은 시장에서도 지속 가능한 수익 창출과 생태계 개발을 보여주었으며, 2026년을 위한 전략 포지셔닝을 마친 모습이다.