팟캐스트 Ep.384ㅡ“금도 더 이상 안전하지 않다”…리더십 불확실성이 부른 자산 시장의 이상 진동

2026년 1월 마지막 주, 글로벌 금융시장은 연준(Federal Reserve)의 리더십 불확실성과 금리 동결로 인해 전례 없는 변동성을 겪었다. 비트코인은 일주일 만에 15% 급락했고, 금은 20% 넘는 급등락을 반복하며 암호화폐에 가까운 변동률을 보였다. 보고서에 따르면 70억 달러의 암호화폐 포지션이 청산됐고, 금까지 안전 자산으로서의 역할에 균열이 생기며 시장 전반의 스트레스가 드러났다.

 1월 28일 미국 연준은 기준금리를 3.5~3.75%로 동결하고, 제롬 파월 의장의 마지막 FOMC를 마무리했다. 결과 자체는 예상 수준이었지만, 시장은 금세 그의 후임자 선정으로 관심을 돌렸다. 도널드 트럼프 대통령이 매파 성향의 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 지명할 가능성이 제기되면서 시장은 곧바로 반응했다. 달러는 강세를 보였고, 리스크 자산인 비트코인과 주식은 급락했다. 특히 시장이 불안해한 것은 금리 수준보다 ‘대차대조표 축소’에 대한 경계였다. 케빈 워시는 유동성 공급에 보수적인 입장을 보인 인물로 알려져 있었기 때문이다.

가장 큰 충격은 암호화폐와 귀금속 시장에서 관측됐다. 비트코인은 8만 8천 달러에서 7만 4천 달러까지 하락했으며, 기관 중심의 자금 유입을 견인하던 ETF에서 약 7억 달러가 빠져나갔다. 기술주와의 상관관계도 여전해, 마이크로소프트 등 대형 기술주의 가격 하락과 함께 하락폭이 커졌다. 비트코인은 이번 변동성 국면에서도 헤지 수단보다는 리스크 자산으로 인식됐음을 보여줬다.

금 시장은 과거 안전자산으로서의 정체성과 괴리되는 모습을 보였다. 금 가격은 5,500달러를 돌파했다가 급격히 반락하며 하루 최대 5% 넘게 출렁였다. 이는 비트코인이나 신흥국 통화에서나 볼 수 있는 일중 변동성이며, 기존의 평균 1% 내외이던 금 가격 변동성과는 현저히 다른 양상이었다. 특히 실버(은)는 플래시 크래시 수준의 낙폭을 보이며, 포트폴리오의 위험분산 효과를 의심케 했다. 보고서는 금/SPX 비율이 2000년대 이후 최고 수준에 근접했으며, 자산 가격 조정이나 통화 시스템 이상을 시사하는 신호로 분석했다.

이번 변동성 국면에서 주목받은 탈중앙화 영속 계약 DEX인 ‘하이퍼리퀴드(Hyperliquid)’도 분석 대상이 됐다. 2025년 기준 하이퍼리퀴드는 중앙화 거래소 바이낸스에 이어 큰 시장을 형성했으며, 일일 거래 볼륨이 바이낸스의 20% 수준에 도달했다. 그러나 카이코 리서치의 주문 분석에 따르면 소매형 거래에서는 양호했지만, 100만 달러 이상 규모의 기관 거래에서는 실행 비용이 바이낸스보다 최대 2배에 달해 효율성이 떨어졌다. 특히 1달러 단위의 틱 사이즈 제한이 마켓 메이커의 스프레드 설정에 제약을 주며 기관 트레이딩의 진입 장벽이 되고 있음이 지적됐다.

교차 거래소에서는 차익거래 기회도 포착됐다. 연준의 발표 전후 기간 동안 하이퍼리퀴드의 펀딩 레이트가 마이너스를 기록하고, 바이낸스는 플러스를 유지하면서 델타 중립 전략이 가능했다. 이 전략은 하루 최대 0.066%의 수익 기회를 제공하며 단기적 성과를 낼 수는 있었지만, 이러한 알파 기회의 지속성에는 한계가 뚜렷했다.

또한, 1월 말 하이퍼리퀴드는 상품 선물 시스템인 HIP-3에 금·은 등 귀금속 기반 영속 계약을 출시했다. 금이 5,500달러를 돌파하고 급락한 27일, 해당 상품의 거래량은 10억 달러를 기록하며 히트 상품으로 부상했다. 트레이드닷엑스이즈 등 디플로이어들이 집중적으로 참여한 이 수치는 탈중앙 생태계 내에서 레버리지 기반의 금 투자 수요가 분명히 존재함을 보여주었다. 다만, 변동성이 정상화될 경우 거래 지속성은 보장되지 않는다는 지적도 나온다.

금마저 ‘암호화폐처럼’ 움직인 2026년 1월, 자산간 경계는模호되고 기존 시장 구조에 의문 부호가 찍혔다. 대규모 유동성의 흐름이 멈췄을 때, 지금의 DEX는 기관 거래를 감당할 만큼 준비가 되어 있는가.