40% 급등… 서클(Circle) CRCL, 4분기 매출 +64%·이익 +104%에 ‘USDC 확장’ 재평가

서클(Circle)의 주가 CRCL이 2025년 4분기 실적 발표 이후 최근 2거래일 동안 40% 급등했다. 매출이 전년 동기 대비 64% 늘고, 이익이 104% 증가했다는 수치가 공개되면서 시장이 ‘성장 스토리’를 다시 가격에 반영한 것으로 풀이된다.

실적 발표 직후 CRCL은 주당 61달러(약 8만7,352원)에서 86.25달러(약 12만3,465원)까지 뛰었다. 회사가 스테이블코인 USDC 관련 지표에서도 뚜렷한 확장세를 제시한 점이 매수 심리를 자극했다는 평가다. 서클은 보고서에서 USDC ‘발행(mint)’ 총량이 82% 증가했고, ‘의미 있는 지갑(meaningful wallets)’ 수가 59% 늘었다고 밝혔다. 의미 있는 지갑은 온체인 지갑 중 USDC를 10개 초과 보유한 주소를 뜻한다.

다만 숫자만 보면 완연한 반등이지만, 주가가 ‘선반영’하고 있는 미래 성장과 현재 실적 사이의 간극은 여전하다. 서클은 2025년 한 해 순손실 7,000만달러(약 1,002억4,000만원)를 기록했다. 회사는 손실 폭이 ‘주식보상비용(stock-based compensation)’ 4억2,400만달러(약 6,071억6,800만원)의 영향을 크게 받았다고 설명했다. 성장 기업에서 주식보상비용 증가는 흔하지만, 투자자 입장에서는 현금흐름과 수익성 경로를 동시에 점검할 수밖에 없다.

USDC 확장과 ‘아크(Arc)’ 레이어1 로드맵

이번 보고서에서 시장이 특히 주목한 대목은 서클이 준비 중인 레이어1 ‘스테이블체인(stablechain)’ 아크(Arc)다. 아크는 지난해 10월 테스트넷을 공개한 바 있으며, 회사는 향후 메인넷 출시를 예고했다. 스테이블코인 기반 결제·정산 수요가 커지는 상황에서, 발행사 자체 체인의 등장은 USDC 생태계 확장과 직접 연결될 수 있다는 기대가 나온다.

제러미 앨레어(Jeremy Allaire) 서클 최고경영자(CEO)는 아크 블록체인을 위한 ‘네이티브 토큰’ 도입 가능성도 함께 언급했다. 다만 토큰의 목적, 분배 구조, 규제 대응 등 세부 내용은 공개하지 않았다. 업계에서는 네이티브 토큰이 네트워크 수수료, 보안(스테이킹), 거버넌스 등과 연계될 수 있는 만큼, 토큰 설계가 향후 체인 경쟁력과 직결될 것으로 보고 있다.

주가 반등에도 불구하고 투자자 심리가 완전히 회복된 것은 아니다. CRCL은 상장(IPO) 직후 기록한 사상 최고가 300달러 대비 여전히 71% 낮은 수준이다. 이번 급등은 실적 개선과 USDC 네트워크 지표 회복, 아크 메인넷 기대감이 맞물린 결과로 보이지만, 순손실 구조와 보상비용 부담이 얼마나 빠르게 완화될지가 다음 주가 방향을 가를 핵심 변수로 남아 있다.

‘실적·온체인 지표·토큰’까지… 스테이블코인 투자, 이제는 ‘구조’를 봐야 한다

CRCL 급등을 만든 건 단순한 주가 모멘텀이 아닙니다. ▲매출·이익 성장률 ▲USDC 발행(mint) 증가 ▲‘의미 있는 지갑(meaningful wallets)’ 같은 온체인 확장 지표 ▲레이어1 ‘아크(Arc)’ 로드맵과 네이티브 토큰 가능성까지, 서로 다른 변수들이 한꺼번에 얽히며 ‘성장 스토리’가 재평가된 사례입니다.

하지만 숫자가 좋아 보여도, 주식보상비용(Stock-Based Compensation)처럼 손익 구조를 왜곡하는 항목과 현금흐름의 질은 반드시 분리해 봐야 합니다. 특히 ‘아크’의 네이티브 토큰이 실제로 수수료/보안(스테이킹)/거버넌스 중 무엇을 담당하는지, 분배 구조와 규제 리스크는 무엇인지에 따라 기대감이 가치로 바뀔 수도, 반대로 리스크로 되돌아올 수도 있습니다.

이처럼 “실적(재무) + 온체인(사용) + 토크노믹스(설계)”가 한 세트로 움직이는 시장에서, 감으로 따라붙는 매매는 오래가기 어렵습니다. 그래서 토큰포스트 아카데미는 이런 국면에서 필요한 ‘검증 능력’을 단계별로 훈련합니다.

• 2단계: The Analyst (분석가) 과정에서는 기사 속 핵심인 토크노믹스와 온체인 데이터를 바탕으로 “성장이 진짜인지”를 판별하는 법을 배웁니다.

• 토크노믹스 해부: 네이티브 토큰이 도입될 때 목적(수수료/스테이킹/거버넌스), 분배 구조, 인플레이션·락업 해제 물량을 분석해 ‘선반영 기대’가 ‘덤핑 리스크’로 바뀌는 구간을 피합니다.

• 온체인 분석: USDC의 발행(mint) 증가, 의미 있는 지갑(10개 초과 보유 주소) 같은 지표를 단순 숫자가 아니라 사용자 확장과 네트워크 수요로 해석해, 가격이 앞서가는 구간과 따라오는 구간을 구분합니다.

혼란한 시장에서 필요한 건 ‘뉴스 해석’이 아니라 ‘구조를 읽는 실력’입니다. 토큰포스트 아카데미에서 데이터로 검증하는 투자 기준을 세워보세요.

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