Mohamed Allam 프로토콜 RA Jul 30, 2025 ⋅  읽는데 약 15분 소요

핵심 인사이트

• TVL은 BTC 담보가 25.9% 증가한 것이 BNB와 스테이블코인 포지션의 감소로 상쇄되면서 22억 7천만 달러에서 안정적으로 유지되었다. 시장 선호도 변화와 새로운 자산 상장이 총 가치에 영향을 주지 않으면서 구성 변화를 주도했다.

• 대출 활동은 BNB와 ETH 대출에 대한 높은 수요에 이끌려 전분기 대비 9.3% 증가한 6억 5천 760만 달러를 기록했다. 고르지 않은 자산 수준 트렌드에도 불구하고 이는 프로토콜 활용도의 부분적 회복을 나타냈다.

• 사용자 참여는 일일 활성 사용자(DAU)가 71.6% 증가하여 평균 1,522명을 기록하며 급증했다. 이러한 일일 활동 증가는 특히 인센티브와 새로운 담보 통합 중에 더 강한 생태계 참여를 반영했다.

• 프로토콜 측 수익은 47.5% 감소한 820만 달러를 기록했고, 공급 측 수익은 54.6% 감소한 120만 달러를 기록했다. 수익 축소는 높은 사용자 및 대출 활동에도 불구하고 발생했으며, 이는 사용 단위당 낮은 효과적인 수익 획득을 신호했다.

• 비너스 애프터번(Venus Afterburn)이 VIP 515를 통해 승인되어 BNB 체인(BNB Chain) 기반 수익의 25%를 XVS 토큰 소각에 할당했다. 이 거버넌스 주도 메커니즘은 프로토콜 성과를 장기적인 공급 감소와 더 직접적으로 연결하는 것을 목표로 한다.

소개

비너스(Venus, XVS)는 원래 BNB 체인에서 구축된 대출/차입 프로토콜로, 2024년 4분기에 베이스(Base)에서 최근 출시되었으며 현재 8개 블록체인에 배포되어 있다. 핵심적으로 비너스는 사용자들이 다양한 암호자산을 담보로 예치할 수 있게 하여 담보 가치를 기반으로 다른 자산을 대출할 수 있게 한다. 정책 결정을 통해 중앙 당국이 수동으로 금리를 설정하는 전통적인 금융 시스템과 달리, 비너스는 각 자산의 실시간 공급과 수요 역학을 기반으로 자동 조정되는 알고리즘 금리 모델을 사용한다. 비너스에서 대출과 차입 금리는 점프 금리 모델과 백서 금리 모델을 기반으로 동적으로 조정된다. 이러한 모델들은 담보로 예치된 자산 대비 대출 자산의 비율인 활용률을 활용한다.

활용률은 비너스 프로토콜의 중요한 구성 요소이다. 대출 수요가 증가하면 비율과 금리가 상승한다. 반대로 낮은 수요는 둘 다 감소시켜 높은 수요 시 대출자에게 인센티브를 제공하고 수요가 줄어들 때 차입자에게 인센티브를 제공함으로써 균형을 유지한다.

비너스 프로토콜은 DAO 커뮤니티에 의해 관리되며 XVS 거버넌스 토큰에 의해 활성화된다. 토큰 보유자들은 거버넌스 결정을 제안하고 투표할 수 있다. 또한 비너스의 토크노믹스 모델에 따라 전문 볼트에 토큰을 스테이킹하여 금전적 인센티브를 받을 수 있다. 이 모델은 환매 및 재분배 메커니즘을 통해 프로토콜 수익의 일부를 스테이커들에게 할당하여 거버넌스에서의 적극적인 참여를 보상한다. 비너스에 대한 전체 입문서는 당사의 커버리지 개시 보고서를 참조하라.

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핵심 지표

성과 분석

금융 개요

네트워크 개요

총 예치 가치(TVL)

총 예치 가치(TVL)는 지원되는 시장 전반에 걸쳐 비너스 프로토콜에 예치된 자산의 총 가치를 나타낸다. 이는 플랫폼의 규모, 유동성, 전반적인 사용자 신뢰의 핵심 지표 역할을 한다.

비너스 프로토콜은 2025년 2분기를 전분기 대비 변동 없는 22억 7천만 달러의 TVL로 마감했으며, 1분기 말에 기록된 동일한 수준을 유지했다. 안정적인 성과는 담보 유형 전반에 걸친 상쇄 트렌드를 반영했으며, BTC와 새로운 자산 카테고리의 증가가 BNB와 스테이블코인의 감소를 균형 맞췄다.

BTC 담보는 전분기 대비 25.9% 증가한 8억 4천 740만 달러를 기록하여 가장 큰 담보 유형으로서의 위치를 회복했다. 총 TVL에서의 비중은 29.6%에서 33.7%로 상승했지만 여전히 2024년 4분기 수준 이하였다. BNB는 27.2% 감소한 4억 7천 950만 달러를 기록하여 시장 점유율이 28.9%에서 19.1%로 감소했으며, 이는 분기 동안 사용자 선호도의 변화를 반영했다.

스테이블코인 담보는 엇갈린 성과를 보였다. USDT는 20.2% 감소한 3억 4천 640만 달러를 기록하여 비중이 13.8%로 떨어졌다. 반면 USDC는 34.7% 감소한 1억 2천 030만 달러를 기록하여 총 TVL의 4.8% 비중으로 하락했다. ETH는 17.9% 반등한 1억 440만 달러를 기록하여 1분기에 잃은 일부 영역을 회복하고 비중을 4.2%로 높였다.

상위 5개 담보 자산 외의 모든 담보 자산을 포함하는 "기타" 카테고리는 전분기 대비 56.8% 증가한 3억 7천 210만 달러를 기록했다. 이는 특히 유니체인(Unichain)과 이더리움(Ethereum)에서의 자산 상장 이후 새롭게 통합된 토큰과 스테이킹 파생상품의 지속적인 채택을 반영한다.

전반적으로 2분기는 담보 구성의 변화와 비너스 생태계 전반의 회복 초기 신호를 나타냈으며, BTC 사용 증가와 새로운 자산 활동이 스테이블코인과 BNB 담보의 감소를 상쇄했다.

총 대출 가치(TVB)

총 대출 가치(TVB)는 지원되는 시장 전반에 걸쳐 비너스 프로토콜에서 대출된 모든 자산의 총 가치를 나타낸다. 이는 프로토콜의 활용도와 대출 서비스에 대한 전반적인 수요를 평가하는 핵심 지표 역할을 한다. 예치를 측정하는 TVL과 달리 TVB는 수익 창출과 대출 효율성을 주도하는 대출 활동을 반영한다.

비너스 프로토콜의 대출 활동은 2025년 2분기에 약간 반등했으며, 총 대출 가치(TVB)가 전분기 대비 9.3% 증가한 6억 5천 760만 달러를 기록하여 1분기의 6억 180만 달러에서 상승했다. 회복은 BTC와 스테이블코인 대출의 지속적인 약세를 상쇄한 BNB와 ETH 담보 대출에 대한 새로운 수요에 의해 주도되었다.

BNB 대출은 전분기 대비 35.6% 증가한 2억 3천 360만 달러를 기록하여 최고 대출 자산으로서의 위치를 되찾았고 TVB에서의 비중을 27.3%에서 35.5%로 늘렸다. 15.7% 감소한 2억 910만 달러에도 불구하고 USDT는 두 번째로 큰 대출 자산으로 남았으며 총 대출의 31.8%를 차지했다.

ETH 대출은 1분기의 급격한 축소 이후 45.9% 증가한 5천 580만 달러를 기록했으며 현재 TVB의 8.5%를 차지한다. USDC 대출은 가장 강한 상대적 성장을 보였으며 전분기 대비 59.0% 증가한 6천 370만 달러를 기록하여 비중을 6.4%에서 9.7%로 높였다.

BTC 대출은 32.7% 감소한 6천 580만 달러를 기록하여 비중이 10.0%로 떨어졌으며, 변동성 자산에 대한 레버리지 수요 감소 트렌드를 이어갔다. "기타" 카테고리는 14.6% 축소된 2천 940만 달러를 기록하여 유동성이 낮은 자산 사용자들 사이의 지속적인 신중함을 반영했다.

2분기의 반등은 자산 전반에 걸쳐 고르지 않았지만, 전반적인 TVB 성장은 개선된 정서와 특히 BNB와 이더리움 기반 대출에서의 위험 선호도 회귀를 시사한다.

사용자 활동

사용자 활동은 자산 예치, 인출, 대출 상환, 신규 대출을 포함한 비너스 프로토콜에서 사용자 주도 거래의 총량을 의미한다. 이러한 활동들은 TVL과 TVB 같은 지표에 직접적인 영향을 미치며 프로토콜의 활용도와 사용자 참여 트렌드의 명확한 그림을 제공한다.

총 대출 가치의 약간의 증가에도 불구하고 비너스 프로토콜의 여러 사용자 활동 지표가 2025년 2분기에 크게 상승하여 플랫폼 전반에 걸친 참여 증가를 나타냈다.

• 예치는 전분기 대비 43.5% 증가한 254,318건을 기록하여 지속적인 유입과 새로운 사용자 활동을 나타냈다.

• 인출은 전분기 대비 1.0% 증가한 272,300건을 기록하여 사용자들이 변동성 시장에서 적극적으로 포지션을 관리하면서 높은 수준을 유지했다.

• 상환은 11.7% 감소한 71,181건을 기록하여 대출 잔액 감소에 맞춰 더 보수적인 부채 행동을 시사했다.

• 대출은 12.0% 감소한 72,533건을 기록하여 낮은 평균 대출 규모나 감소된 레버리지 선호를 반영했다.

• 청산은 202.2% 급증한 9,389건을 기록하여 급격한 가격 변동과 시장 변동성이 증가한 기간 동안의 강제 포지션 청산과 일치했다.

전반적인 대출량은 부분적 회복만을 보였지만, 예치 증가와 지속적인 사용자 상호작용은 진화하는 시장 역학에 계속 적응하는 활발한 사용자 기반을 강조한다.

일일 활성 사용자

비너스 프로토콜의 평균 일일 사용자 수는 2025년 2분기에 1,521.8명으로 증가하여 1분기의 886.8명에서 상승했다. 이는 전분기 대비 71.6% 증가를 나타내며 프로토콜 전반에 걸친 사용자 참여의 상당한 상승을 신호하며, 더 넓은 활동 성장과 새로운 담보 자산의 채택 증가와 일치한다.

수익 지표

비너스 프로토콜의 맥락에서 수익은 두 가지 주요 유형으로 분류된다: 프로토콜 수익(종종 "수수료"라고 함)과 공급 측 수익(일반적으로 "수익"이라고 함). 이러한 지표들은 프로토콜과 그 참가자들의 재무 성과에 대한 통찰을 제공한다.

• 프로토콜 수익(수수료): 이는 프로토콜 자체가 보유하는 총 수익의 부분을 나타낸다. 프로토콜 수익에는 차입자 이자 지불로부터 수집된 수수료와 청산 중 발생한 페널티가 포함된다. 이는 프로토콜 운영, 거버넌스, 재무 준비금을 지원하기 위해 보유된다.

• 공급 측 수익(수익): 이는 프로토콜에 자산을 공급하는 사용자들이 얻는 수익을 의미한다. 공급 측 수익은 차입자들이 지불한 이자로부터 생성되며 유동성 제공에 대한 보상으로 대출자들에게 분배된다.

비너스 내에서 이자 수익은 차입자들이 대출에 대해 지불하는 이자로, 공급 측과 프로토콜 수익 사이에 분할된다. 청산 수익은 차입자들이 필요한 담보 비율을 유지하지 못해 청산을 유발할 때 발생하며 프로토콜을 위한 추가 자금을 생성한다. 청산 수익은 이자 지불이 아닌 페널티에서 발생하므로 일반적으로 전체적으로 프로토콜 수익에 기여한다.

프로토콜 측 수익은 전분기 대비 47.5% 감소하여 1,560만 달러에서 820만 달러로 떨어졌고, 공급 측 수익은 54.6% 감소하여 260만 달러에서 120만 달러로 감소했다. 대출 활동 증가와 수익 감소 사이의 괴리는 낮은 금리 자산이나 수수료 획득이 감소한 인센티브 시장에서의 참여 증가와 같은 대출 구성의 지속적인 변화를 시사한다.

스테이킹된 XVS

비너스에서 XVS 스테이킹은 토큰 보유자들이 프로토콜의 거버넌스에 참여하고 보상을 받을 수 있게 한다. XVS를 스테이킹함으로써 사용자들은 프로토콜 개발, 재무 관리, 위험 매개변수를 안내하는 비너스 개선 제안(VIP)에 영향을 미칠 투표권을 얻는다.

또한 스테이킹된 XVS는 프로토콜의 환매 및 재분배 메커니즘에 기여하며, 프로토콜 수익의 20%가 볼트 스테이커들에게 분배하기 위한 XVS 토큰 환매에 할당된다. 이는 스테이커들이 토큰 수요를 지원하면서 플랫폼 수익의 몫을 받도록 보장한다. 직접적인 보상 외에도 비너스 프라임 프로그램(Venus Prime Program)은 장기 참가자들에게 향상된 APY와 독점 혜택을 제공하여 추가 인센티브를 제공하며, 스테이킹을 프로토콜의 지속가능성과 더욱 일치시킨다.

비너스에서 스테이킹된 XVS는 전분기 대비 4.2% 증가하여 2025년 2분기에 790만 개에서 823만 개로 상승했다. 스테이킹된 XVS의 달러 가치도 12.4% 증가하여 1분기의 4,288만 달러에서 4,820만 달러에 도달했다. 증가는 분기 동안 5.40달러에서 약 5.86달러로 상승한 XVS 가격 회복에 의해 주도되었다. 스테이킹 참여는 4분기 연속 토큰 기준으로 안정적으로 유지되어 프로토콜의 거버넌스와 보상 메커니즘에 대한 지속적인 참여를 시사했다.

질적 분석

프로토콜 업데이트

인프라 및 운영 연속성

2025년 2분기 전반에 걸쳐 비너스 프로토콜은 지원되는 8개 네트워크에서 안정적인 멀티체인 운영을 유지했다. 분기 동안 주요 아키텍처 업그레이드나 제품 출시가 공개적으로 발표되지 않았지만, 프로토콜은 핵심 풀 기반 모델을 통해 다양한 담보 시장과 대출 활동을 계속 지원했다.

금리 메커니즘은 시장 수요를 반영하여 대출과 차입 금리를 실시간으로 조정하는 활용률 기반 매개변수에 의해 계속 관리되었다. 이자 지불과 청산 페널티로 자금을 조달하는 프로토콜 준비금은 시장 변동성의 영향을 완화하고 장기적 지속가능성에 기여하기 위해 그대로 유지되었다.

비너스 볼트(Venus Vaults)는 사용자 일치 참여를 통해 프로토콜 안정성을 강화하면서 XVS 스테이킹을 인센티브화하는 이중 역할을 계속했다. 비너스가 멀티체인 존재감을 확장함에 따라 크로스 네트워크 보안, 오라클 조정, 인터페이스 일관성이 지속적인 운영의 기초로 남아있다.

거버넌스

비너스 프로토콜 거버넌스는 보유자들에게 의사결정 참여를 위한 투표권을 부여하는 BEP-20 토큰인 XVS 토큰을 중심으로 돌아간다. 토큰 보유자들은 비너스 애플리케이션에서 XVS를 스테이킹하여 프로토콜의 개발과 운영을 안내하는 비너스 개선 제안(VIP)을 생성하고 투표할 수 있다. 거버넌스는 재무 관리, 담보 매개변수, 스테이블코인 발행 수수료 등을 포괄한다.

비너스 개선 제안(VIP)은 프로토콜 내에서 변화를 구현하는 메커니즘 역할을 한다. 토큰 배출과 유동성 조정에서 새로운 기능과 통합 도입에 이르기까지 범위에 따라 분류된다. 각 XVS 토큰은 하나의 투표와 같으며, 결정은 온체인 투표를 통한 커뮤니티 승인을 필요로 한다.

2025년 2분기 동안 거버넌스 활동은 특히 활발했으며, 20개 이상의 제안이 포럼, 스냅샷(Snapshot), 온체인 VIP 단계를 거쳐 진행되었다. 여기에는 광범위한 새로운 자산 통합(sUSDe, USDe, PT-sUSDe, USD1, tBTC, xSolvBTC, asBNB, ynETH, cbBTC, WBTC, USD₮0, USDD 2.0, gmWBTC, BR, OGN 등), 새로운 파트너십, 시장을 위한 보상 자금 지원, 향상된 오라클과 감사 유지 갱신과 같은 기술 업그레이드가 포함되었다. 주요 제안들은 또한 새로운 제품 출시(프라임 마켓으로서의 BNB, BNB 애프터번), 하드웨어 지갑 통합(아르쿨루스(Arculus)), 크로스체인 확장 지원(베라체인(Berachain), 유니체인, 아비트럼(Arbitrum))을 다뤘다.

비너스 애프터번(VIP 515)

2025년 6월 17일, 비너스 프로토콜은 VIP 515를 실행하여 비너스 애프터번 프로그램을 출시했다. 이 이니셔티브는 프로토콜의 BNB 체인 수익의 25%를 분기별 XVS 토큰 소각에 할당하며, 자금은 전적으로 운영 수입에서 조달된다.

프로그램은 2025년 3분기에 생성된 수익부터 시작되며 프로토콜 사용량에 따라 확장되도록 설계되었다. 대출 활동 증가는 역사적으로 비너스 수익을 증가시켰으며, 이는 차례로 향후 토큰 소각을 위한 예산을 늘린다. 이니셔티브에는 내장된 안전장치가 포함되어 있다. 프로토콜 수입이 실질적으로 감소하면 커뮤니티는 거버넌스를 통해 재무를 보호하기 위해 프로그램을 수정하거나 중단할 수 있다.

모든 매개변수는 주기적 검토의 대상이며, 프로토콜은 지속적으로 소각 관련 지표를 게시할 예정이다. 비너스 애프터번은 프로토콜 성과를 토큰 공급 역학과 직접 연결하면서 커뮤니티 감독을 통한 유연성을 보존하는 거버넌스 주도적 공급 감소 접근법을 나타낸다.

파트너십 및 통합

비너스 프로토콜은 새로운 자산 통합과 스마트 지갑 기능에 중점을 둔 파트너십을 통해 생태계를 확장했다. 이러한 이니셔티브들은 사용자 보안을 향상시키고, 자산 유틸리티를 증가시키며, 지원되는 체인에서 프로토콜 접근성을 강화했다.

5월 27일, 비너스는 이전에 그노시스 세이프(Gnosis Safe)로 알려진 세이프(Safe)와의 파트너십을 통해 스마트 지갑 지원을 통합했다. 이 협업은 사용자들이 전통적인 외부 소유 계정이 아닌 스마트 컨트랙트 지갑을 통해 프로토콜과 상호작용할 수 있게 한다. 개인키 접근에 대한 의존도를 줄임으로써 통합은 특히 기관 사용자나 공유 자금을 관리하는 조직들에게 향상된 보안과 위험 완화를 제공한다. 네이티브 멀티시그 기능은 더 통제된 거래 승인을 가능하게 하고 비너스 플랫폼 내에서 고급 자산 관리를 위한 유연한 아키텍처를 제공한다.

분기 동안의 자산 통합은 이더리움과 비트코인 보유의 생산적 사용 사례 확장에 중점을 뒀다. 비너스는 이더리움의 재스테이킹 변형인 weETH와 리도 파이낸스(Lido Finance)가 발행하는 널리 채택된 유동 스테이킹 토큰인 wstETH에 대한 지원을 추가했다. 두 자산 모두 유니체인의 코어 풀(Core Pool)에서 출시되어 사용자들이 스테이킹 수익률에 대한 노출을 유지하면서 공급, 대출, 레버리지 전략에 참여할 수 있게 했다. 이러한 통합은 DeFi 대출 시장을 신흥 유동 스테이킹 및 재스테이킹 프리미티브와 일치시키려는 비너스의 지속적인 노력을 반영한다.

또한 비너스는 비트코인의 토큰화 표현인 솔브BTC(SolvBTC)를 통합하여 사용자들이 솔브BTC를 예치하고 이에 대해 USD1을 대출할 수 있게 했다. 이 접근법은 유휴 자산을 생산적인 자본으로 전환하여 BTC 보유자들을 위한 수익 기회를 열어주며, 비트코인을 DeFi 네이티브 대출 전략과 연결한다. 이 통합은 토큰화된 수익 창출 자산으로의 비너스 프로토콜의 확장된 도달 범위와 크로스체인 DeFi 인프라 지원에 대한 헌신을 보여준다.

2분기에는 tBTC(스레시홀드(Threshold)), asBNB(아스터(Aster)), PT-sUSDe(펜들(Pendle)), USD1(월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)), cbBTC(코인베이스(Coinbase)), USDD 2.0(트론(Tron)), BR(베드록(Bedrock)), OGN(오리진(Origin)), gmWBTC(GMX)를 포함한 여러 추가 자산 제안과 통합도 완료되거나 승인되었다. 프로토콜은 또한 트라발라(Travala)(결제 옵션으로서의 XVS), 월드 리버티 파이낸셜(USD1 통합), 아르쿨루스(하드웨어 지갑 지원)와의 파트너십을 발표했다. 기술 업그레이드에는 추가 청산 수익을 위한 레드스톤 OEV(RedStone OEV) 통합, 새로운 시장 보상 프로그램, BNB 애프터번 메커니즘 출시가 포함되었다.

온체인 이니셔티브 및 커뮤니티 참여

비너스 프로토콜은 사용자 참여를 증진하고 플랫폼에 새로운 자본을 유치하는 것을 목표로 하는 여러 인센티브 프로그램을 출시했다. 5월 5일, 프로토콜은 유니체인에서 대출 인센티브를 도입하여 건틀릿(Gauntlet)과의 협업으로 여러 인센티브 기간에 걸쳐 USDC 차입자들에게 3만 USDC가 넘는 보상을 분배했다. 해당 월 후반인 5월 23일, 비너스는 머클(Merkl)을 통해 USD1 공급 인센티브를 구현하여 초기 USD1 공급자들에게 XVS 보상을 제공했다. 이러한 프로그램들은 타겟화된 시한부 인센티브를 사용하여 프로토콜 활동을 늘리고 생태계 성장을 지원하는 비너스의 진화하는 전략을 반영한다.

결론

비너스 프로토콜은 BTC와 새로운 담보 유형의 성장이 BNB와 스테이블코인의 감소를 균형 맞추면서 TVL이 22억 7천만 달러에서 변동 없이 유지된 채 2025년 2분기를 마감했다. 대출 활동은 BNB와 ETH에 대한 증가된 수요에 힘입어 6억 5천 760만 달러로 완만하게 상승했고, BTC와 스테이블코인 대출은 계속 약세를 보였다. 일일 사용자 활동은 급격히 증가하여 DAU가 전분기 대비 71.6% 증가한 1,522명에 도달했으며, 예치와 청산의 상당한 증가와 함께했다. 이러한 트렌드는 보수적인 대출 환경에도 불구하고 더 빈번한 사용자 상호작용을 시사한다.

재무 성과는 사용 지표와 분기했다. 프로토콜 측 수익은 47.5% 감소한 820만 달러를 기록했고, 공급 측 수익은 54.6% 감소한 120만 달러를 기록하여 더 얇은 수수료 마진이나 대출 행동의 변화를 가리켰다. 거버넌스는 활발하게 유지되었으며, 특히 VIP 515를 통한 비너스 애프터번 출시가 가장 주목할 만했다. 한편, 세이프, 리도, 솔브프로토콜(SolvProtocol)과의 새로운 통합은 스마트 지갑, LST, 토큰화된 비트코인에 대한 접근을 확장했다. 이러한 발전들을 종합하면 프로토콜이 멀티체인 인프라를 계속 확장하는 동안 변화하는 시장 조건을 탐색하는 성장하고 참여하는 사용자 기반을 반영했다.

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