2026년 2월 10일

2026년 2월 첫 주는 비트코인이 9만 달러에서 6만 달러로 급락하며 4년 주기 프레임워크의 회복력을 시험했으며, 2024년 반감기 이후 가장 변동성이 큰 거래 세션을 기록했다. 지난주 조정은 약 90억 달러의 청산을 촉발했고 스테이블코인 도미넌스를 10% 이상으로 끌어올렸으며, 이는 FTX 붕괴 당시 마지막으로 목격된 수준을 초과한다. 2022년의 강제 청산 캐스케이드와 달리 하락 기간 내내 거래량은 저조하게 유지되어 패닉이 아닌 소매 이탈을 신호했다. 한편 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 캔톤(Canton)은 이전 모든 약세장을 특징지었던 무차별 매도에도 불구하고 더 넓은 시장을 계속 상회했다.

• BTC의 52% 하락은 역사적 고점 후 패턴과 일치

• 90억 달러의 청산과 55% 미결제약정 감소는 강제 디레버리징을 신호

• 알트코인이 2023년 저점에 접근하는 동안 하이퍼리퀴드와 캔톤은 상대적 강세 유지

비트코인의 최신 하락은 약세장의 중간 지점을 신호

작성자: 로렌스 프라우센(Laurens Fraussen)

거래량 수축은 리스크 회피 행동을 신호

2026년을 통해 변동성이 지속되면서 비트코인은 1월 말과 2월 초를 거쳐 지속적인 매도 압력을 경험했으며, 9만 달러에서 하락하여 장중 항복 움직임으로 6만 달러를 테스트한 후 현재 약 7만 달러 수준으로 회복했다. 이 32% 조정은 악화되는 매크로 상황과 연준 리더십 전환 불확실성과 결합되어 이제 BTC에 있어 2024년 반감기 이후 가장 중요한 하락을 나타낸다. 온체인 지표 분석과 토큰 간 비교 성과는 4년 주기 프레임워크가 온전하게 유지될지 여부를 결정할 중요한 기술적 지지 수준에 접근하는 시장을 드러낸다.

주요 중앙화 거래소 전반의 총 거래량은 10월-11월로부터 약 30% 감소했으며, 월간 현물 거래량은 약 1조 달러에서 약 7천억 달러 범위로 하락했다. 다만 지난주 주요 장중 거래량 급증은 목격했다. 이러한 수축 패턴은 일반적으로 연장된 분산 기간에 앞선다. 청산 캐스케이드 동안 거래량이 급증한 후 하락했던 2022년 붕괴와 달리 현재 패턴은 취임 후 점진적 감소가 시작되었고, 10월 10일 폭락 이후 강화되었으며, 최근 6만 달러로의 하락을 통해 가속화되었음을 보여주고, 이는 강제 매도보다는 지속적인 소매 이탈과 일치한다.

그러나 해당 거래량 급증 없이 6만 달러로의 가격 하락 가속화는 얇은 주문장과 중간 수준에서의 매수 확신 부족을 시사한다. 이는 적은 매도 압력에도 추가 하락에 대한 취약성을 만들며, 이는 잠재적 통합 및 재분배 전 후기 단계 조정의 특징이다.

4년 주기가 역사적 패턴을 확인

비트코인의 가격 움직임은 4년 반감기 주기 프레임워크에 도전하기보다는 검증을 계속하고 있다. 2024년 반감기는 4월에 발생했고 시장은 2025년 말/2026년 초 12만 6천 달러에서 정점을 찍었으며, 이는 반감기 후 12-18개월에 발생하는 주기 고점의 역사적 기간 내에 정확히 위치한다. 이후 52% 하락은 교과서적인 고점 후 되돌림을 나타낸다.

12만 6천 달러에서 6만 달러 - 7만 달러로의 현재 하락은 시장이 반감기 후 도취 단계에서 다음 축적 기간이 시작되기 전 역사적으로 12개월 지속되는 약세장으로 전환되었음을 시사한다.

핵심 질문은 6만 달러 저점이 이 주기의 바닥을 나타내는지(이는 -52%로 비정상적으로 얕을 것) 아니면 역사적 하락과 더 가깝게 정렬될 4만 달러-5만 달러(-60%에서 -68%)를 향한 더 깊은 되돌림 전 중간 저점일 뿐인지 여부다. 6만 달러에서 7만 달러로의 장중 반등은 매수자들이 이 수준을 방어하고 있음을 입증하지만, 역사적 선례는 주기 약세장이 일반적으로 지속 가능한 바닥을 찾기 위해 6-12개월과 여러 차례의 실패한 랠리를 요구함을 시사한다.

하이퍼리퀴드와 캔톤이 더 넓은 알트코인 붕괴를 거부

토큰 수준 성과는 극단적인 분기를 드러내며, 비트코인의 하락은 전반적으로 알트코인 약세를 증폭시켰지만 두 가지 주목할 만한 예외를 발견했다. 하이퍼리퀴드(HYPE)와 캔톤(CC) 모두 상대적 강세를 계속 보여주고 있다.

상승분의 일부를 반납했음에도 HYPE와 CANTON은 12월 초부터 BTC의 -36% 하락 대비 30일 및 60일 기간에서 상당히 긍정적으로 남아있다.

이 두 토큰의 상대적 강세는 다른 알트코인의 파국적 성과와 비교할 때 더욱 두드러진다. SUI 같은 레이어-1 토큰, 특히 2022-2023년에 출시된 토큰들은 고점 대비 60-70%를 초과하는 하락을 보이며, 많은 토큰이 2023년 저점에 접근하거나 이를 하회하고 있다. 중형 DeFi 토큰들은 유사하거나 더 나쁜 성과를 보이며, 섹터 전반에 걸쳐 60일 하락률 50%가 일반적이다.

하이퍼리퀴드와 캔톤의 성과를 중요하게 만드는 것은 하락을 완전히 피했다는 것이 아니라, 무차별 매도 기간 동안 상대적 강세를 유지했다는 점이다. 현재 하락이 시작된 지 4개월이 지난 시점에서도 이 토큰들은 BTC와 알트코인 벤치마크 모두에 대해 의미 있는 프리미엄을 계속 유지하고 있다. 이는 하이퍼리퀴드의 진정한 프로토콜 수익 창출과 주요 플레이어들이 생태계를 지원하는 캔톤의 기관 채택에 의해 주도될 가능성이 높다.

그러나 역사적 패턴은 알트코인 초과 성과가 약세장 상황에서 60-90일을 넘어 지속되는 경우가 드물다고 시사하는데, 근본적으로 강한 토큰조차 결국 더 넓은 시장 약세로 수렴하기 때문이다. 현재 이 기간에 접근하고 있거나 초과했으며, 이는 향후 2-4주를 중요하게 만들어 그들의 강세가 지속 가능한 차별화를 나타내는지 아니면 불가피한 평균 회귀 전 연장된 초과 성과일 뿐인지를 결정하게 된다.

미결제약정 감소 가속화

BTC와 ETH 선물 미결제약정의 합계는 지난주 약 290억 달러에서 250억 달러로 감소하여 14% 감소를 나타낸다. 이러한 디레버리징은 BTC가 7만 달러 아래로 붕괴하고 6만 달러 지지를 테스트하면서 강화되었다.

이 움직임 동안 모든 암호화폐 시장에 걸쳐 약 90억 달러의 포지션이 청산되었으며, 대부분은 6만 5천 달러 아래로의 붕괴 동안 발생했다. 이는 질서 있는 디레버리징이 아닌 강제 디레버리징을 나타내며, 지난 90일 초반 더 높은 가격 수준에서 관찰된 점진적 포지션 감소로부터의 우려스러운 전환이다.

스테이블코인 도미넌스가 주기 극단에 도달

스테이블코인 도미넌스는 총 암호화폐 시가총액의 약 10.3%로 급증하여 FTX 붕괴 여파 당시 2022년 4분기 수준을 초과했다. 이 지표는 BTC의 6만 달러로의 하락이 총 시가총액을 감소시키는 동안 스테이블코인 공급이 안정적으로 유지되면서 극적으로 증가했다.

현재 궤적은 스테이블코인으로의 가속화되는 로테이션을 보여주며, 지난 3주 동안 약 220억 달러의 순 유입을 기록했다. 도미넌스 증가 속도는 현재 2022년 패턴을 반영하지만 구성은 다르다 - 현재 유입은 가격 주도 시가총액 감소와 스테이블코인으로의 활발한 전환 모두를 나타내며, 선견지명이 있는 것으로 입증된 예상 포지셔닝을 나타낸다.

역사적으로 스테이블코인 도미넌스 고점은 주기 바닥과 일치했는데, 자본이 리스크 자산으로 다시 로테이션하기 전 스테이블코인에 축적되기 때문이다. 2022년 고점은 시장이 2022년 4분기에 바닥을 치기 전 11.5%에 도달했다. 10.3%의 현재 수준은 최대 방어적 포지셔닝에 접근하고 있지만 도달하지 않았을 수 있음을 시사한다. 모니터링할 핵심 신호는 스테이블코인 도미넌스의 안정화 또는 하락인데, 이는 자본이 재배치를 시작하고 있음을 나타낼 것이며 지속적인 회복의 전제 조건이다. 그러나 도미넌스는 약세장 동안 수개월 동안 높은 수준으로 유지될 수 있으며, 이는 높은 수치만으로는 임박한 바닥을 신호하지 않는다는 의미다.

ETH가 지지를 테스트하면서 스테이킹 유입이 마이너스로 전환

2024년과 2025년 초 내내 지속적으로 긍정적으로 유지되었던 이더리움 스테이킹 유입은 ETH 가격이 하락하면서 크게 정체되었다. 여전히 긍정적이지만 순 일일 스테이킹은 2024년 대부분을 특징지었던 주간 +1만 5천에서 +5만 ETH 유입에서 현재 주간 단지 -5천에서 -2만 ETH 수준으로 감속되었으며, 이는 현재 ETH 가격(약 2,050달러)에서 약 일일 +5백만 달러 유입에서 일일 -6백만에서 -2천만 달러 유출로의 전환을 나타낸다.

감속은 1월 초 ETH가 2,200달러 아래로 하락하면서 시작되었고 최근 변동성을 통해 강화되었다. 약 3.5%의 스테이킹 수익률은 가격 불확실성과 결합되어 강세 단계 동안 공격적인 예치를 주도했던 비대칭적 매력을 제거했다. 극적인 감속, 일일 스테이킹 속도의 85% 감소는 명확한 심리 전환을 나타내지만, 상당한 언스테이킹의 부재는 기존 스테이커들 사이의 확신이 온전하게 유지되고 있음을 시사한다.

언스테이킹 대기 시간은 최소한으로 유지되어 한계 스테이커들이 포지션을 종료하기보다는 단순히 새로운 예치를 중단하고 있음을 나타낸다. 그러나 ETH가 약 1,800달러 부근의 핵심 지지 수준을 크게 하회할 경우, 가격 리스크가 스테이킹 수익률 고려를 압도하면서 유입이 빠르게 순 유출로 반전될 수 있다.

이번엔 다른가?

기관 ETF 채택, 규제 명확성, DeFi 성숙을 포함하여 2024-2025를 이전 주기와 구별했던 구조적 개선들은 예상된 고점 후 되돌림을 방지하지 못했다. 12만 6천 달러에서 6만 달러로의 비트코인 하락은 4년 반감기 주기를 부정하기보다는 확인하며, 이는 주기 고점 후 지속적으로 50-80% 하락을 전달해 왔다.

이번에 다른 점은 변동성의 제거가 아니라 그 구성이다. 현물 비트코인 ETF는 21억 달러 이상의 유출을 경험했고 하락을 완화하기보다는 증폭시켰으며, 이는 기관 접근성이 양방향 모두에서 유동성을 증가시킨다는 것을 입증했다. DeFi 인프라가 2022년 대비 상대적 회복력을 보여주었지만 TVL 하락과 스테이킹 유입 둔화는 어떤 섹터도 약세장 역학에서 면역이 없음을 나타낸다. 규제 명확성은 암호화폐를 더 넓은 매크로 리스크 요인으로부터 디커플링하기에 불충분한 것으로 입증되었으며, 연준 불확실성과 리스크 자산 약세가 시장 방향을 지배하고 있다.

질문은 예상된 약세장 내에서 현재 어디에 위치하는지다. 6만 달러에서 7만 달러로의 장중 반등은 지지가 형성되고 있음을 시사하지만, 역사적 선례는 주기 약세장이 지속 가능한 바닥을 확립하기 전 6-12개월과 여러 차례의 실패한 랠리를 요구한다고 나타낸다. 10.3%의 스테이블코인 도미넌스, 거의 제로인 펀딩 비율, 55% 미결제약정 감소는 상당한 디레버리징이 발생했음을 나타내지만, 이것이 초기, 중기, 후기 단계 항복을 나타내는지 여부는 여전히 불명확하다.

4년 주기 프레임워크는 현재 30% 지점에 있어야 한다고 예측한다. 비트코인은 이전 모든 주기에서 해왔던 것을 정확히 하고 있지만, 많은 시장 참여자들이 이번에는 다를 것이라고 스스로를 설득한 것처럼 보인다.

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