2025년 1월 20일 발행

이번 주 Data Debrief는 1월 초 랠리의 표면 아래 포지셔닝 역학을 검토한다. 10만 달러 행사가 및 그 주변에 집중된 이례적인 콜 거래량, 역전된 변동성 기간 구조, 균형 잡힌 레버리지를 시사하는 중립적 펀딩 레이트가 나타난다. 향후 2주 내에 도착하는 세 가지 주요 촉매제인 CPI 데이터, 지정학적 긴장, FOMC 회의와 함께, 시장은 결정적 움직임을 위해 압축된 상태로 보인다.

• 옵션 포지셔닝은 10만 달러에서 확신을 드러낸다

• 균형 잡힌 레버리지는 촉매제 주도 움직임을 위한 여지를 만든다

• 15일 내 세 가지 촉매제가 시장 구조를 시험할 것이다

10만 달러를 향한 포지셔닝: 신호와 주요 촉매제

작성자 : 아담 모건 맥카시(Adam Morgan McCarthy)

암호화폐 시장은 2025년의 실망스러운 마무리 이후 조심스러운 낙관론과 함께 2026년에 진입했다. 비트코인은 연초 며칠 동안 8만 7000 달러에서 9만 4000 달러를 잠깐 터치하며 랠리했다. 실제로 2026년 첫 5일 동안의 수익률(7%)은 2021년 이후 최고였으며, 당시 가격은 연초 며칠 동안 16% 급등했다.

비트코인은 이후 이러한 상승분을 반납하고 9만 달러 주변에서 횡보했지만, 시장은 여전히 낙관적이다. 표면 아래에서 시장 구조는 더 복잡한 포지셔닝 환경을 드러낸다.

옵션 시장이 확신을 신호한다

데리빗(Deribit)의 1월 30일 만기는 10만 달러 행사가에 상당한 거래량 집중을 보여준다. 월요일과 금요일 사이에 10만 달러 주변 행사가에서 약 10억 달러가 거래됐으며, 9만 8000 달러에서 5억 2700만 달러, 10만 달러에서 3억 3700만 달러가 거래됐고 주로 콜이었다. 이러한 집중은 약 9만 1000 달러로의 하락에도 불구하고 긍정적 심리를 보여준다.

이러한 집중은 의미 있는 볼록성을 만들며, 만기가 가까워질수록 시장 조성자의 델타 헤징이 거래량이 많은 행사가를 향한 움직임을 증폭시킬 수 있다. 10만 달러에 상당한 콜

미결제약정이 있고 낮은 행사가에 제한된 풋 보호가 있는 상황에서, 포지셔닝은 강세로 치우치지만 촉매제가 실망시킬 경우 하방이 노출된다.

비트코인이 그 수준보다 훨씬 낮게 거래됐음에도 불구하고 주 내내 10만 달러에서 높은 거래량이 지속된 것은 소매보다는 기관 흐름을 시사한다. 이러한 참여자들은 시간 가치가 감소함에도 불구하고 외가격 옵션에 대한 비용 지불에 편안함을 유지한다.

1월 30일 만기에 대한 내재 변동성 스마일은 행사가 전반에 걸쳐 위험이 어떻게 가격이 책정되는지 보여준다. 월요일은 외가격 풋에서 약 54.3%의 높은 IV를 보여줬다. IV는 등가격에서 약 44%로 하락했고, 10만 5000 달러(외가격 콜)에서 48.3%로 상승했다. 이러한 특징적 스마일 형태는 극단적 결과에 대한 더 높은 내재 변동성을 반영하며, 이는 극단적 결과가 드물지 않은 암호화폐 시장에서 전형적이다.

주가 진행되면서 전체 스마일이 낮게 압축됐다. 금요일까지 등가격(ATM) 변동성은 38%로 하락했으며, 이는 현물이 범위 내에 머물면서 단기 불확실성이 감소했음을 시사한다. 하지만 목요일의 높은 수치(7만 5000 달러에서 56.1%)는 시장이 이번 주 인플레이션 데이터를 준비하면서 CPI 이전 포지셔닝과 일치했다.

스마일의 비대칭성은 방향성 편향을 드러낸다. 높아진 오른쪽과 왼쪽 꼬리는 시장이 상승을 위해 포지셔닝하면서 꼬리 위험을 인식하는 그림을 그린다.

촉매제를 앞두고 역전된 기간 구조

다양한 만기에 걸친 ATM IV도 중요한 발전을 드러냈다. 1월 5일부터 10일까지 기간 구조는 정상적 형태를 유지했으며, 모든 만기가 빡빡한 42-46% 범위에서 거래됐다. 하지만 주말 동안 이번 금요일의 단기 만기가

역전됐다. 역전은 단기 옵션이 장기 옵션보다 더 높은 변동성을 가격책정할 때 발생한다. 월요일까지 1월 16일 만기의 ATM IV는 하나를 제외한 모든 장기 계약보다 높았다.

역전은 단기 이벤트 위험을 신호하지만, 기초 시장의 급격한 가격 변화의 기능이기도 하다. BTC가 주말 동안 9만 2000 달러 근처로 상승했을 때, 이는 아마도 이번 금요일 만기를 앞두고 트레이더와 시장 조성자의 일부 재가격책정으로 이어졌으며, 이러한 역전으로 이어졌다. 1월 16일 만기가 화요일 CPI 발표 3일 후에 위치한다는 사실이 이번 주까지 지속된 역전으로 이어지는 이러한 움직임을 악화시켰을 가능성이 있다.

랠리에도 불구하고 중립을 유지하는 펀딩 레이트

무기한 선물 펀딩 레이트는 비트코인의 12만 달러에서 현재 수준으로의 하락 내내 억제되어 있었다. 10월 초 이후 바이낸스(Binance)와 바이빗(Bybit) 모두의 펀딩 레이트는 중립(0.004%) 주변에서 진동했으며, 짧은 급등만 있었다.

중립적 펀딩 환경은 여러 역학을 시사한다. 첫째, 투기적 롱 포지셔닝은 1월 초 랠리에도 불구하고 완만한 상태를 유지하며, 트레이더들은 주요 저항 아래에서 레버리지 노출을 추가하는 것에 신중하다. 둘째, 하락 기간 동안 극단적 마이너스 펀딩 급등의 부재는 제한된 패닉 또는 공격적 숏팅을 나타낸다.

이러한 균형 잡힌 포지셔닝은 다가오는 촉매제에 대한 흥미로운 설정을 만든다. 펀딩 레이트가 극단적으로 긍정적일 때, 이는 청산 캐스케이드에 취약한 혼잡한 롱 포지셔닝을 신호한다. 반대로 마이너스 펀딩은 숏 스퀴즈에 무르익은 약세 포지셔닝을 나타낸다.

현재 중립 상태는 시장이 무기한 선물에서 명확한 방향성 편향이 부족하다는 것을 의미하며, 포지셔닝 역학이 가격 행동을 주도하기보다는 촉매제가 다음 움직임을 결정할 더 많은 여지를 남긴다.

금리 인하 기대

연방준비제도(Federal Reserve) 금리 인하 가능성에 대한 폴리마켓(Polymarket) 데이터는 지난 몇 달 동안 기대가 어떻게 진화했는지 보여준다. 12월 FOMC 회의는 시장 가격책정을 실질적으로 변화시켰으며, 1월 회의에 대한 변동 없음의 확률이 93.35%로 상승했다. 참여자의 단 6.15%만이 25 베이시스 포인트 감소를 기대하며, 더 큰 인하에는 사실상 확률이 할당되지 않았다.

이는 이전 기대로부터의 상당한 매파적 재가격책정을 나타낸다. 이러한 진화는 암호화폐 시장에 중요한데, 비트코인의 전통적 위험자산, 특히 기술주와의 상관관계가 다소 높게 유지되기 때문이다. 나스닥 종합지수에 대한 현재 30일 상관관계는 약 0.5이며 더 높아지는 추세다.

이전 연구는 비트코인 가격이 금리가 낮을 때 상승하는 경향이 있음을 보여줬으며,

그 반대도 마찬가지다. 연준이 더 쉬운 정책으로의 명확한 경로를 신호하거나, 비트코인의 행동이 위험 선호/위험 회피 역학에서 분리될 때까지, 2025년 말 참여자들을 좌절시킨 범위 내 거래가 지속될 수 있다.

일요일 미국 법무부가 퇴임하는 연준 의장 파월(Powell)에게 소환장을 송달했다는 뉴스는 금리 논쟁에 추가적인 복잡성 층을 더한다. 파월은 이 움직임을 정치적 연극이자 트럼프(Trump) 대통령의 독립 기관 간섭에 대한 추가 증거로 명확히 보고 있다:

"이는 연준이 증거와 경제 상황에 기반하여 금리를 계속 설정할 수 있을지, 아니면 대신 통화 정책이 정치적 압력이나 협박에 의해 지시될지에 관한 것이다."

거래량은 구조적 하락을 보여준다

주요 자산 전반의 거래량은 2024년 정점 이후 참여 감소의 이야기를 전한다. 비트코인 거래량은 2025년 11월에 잠깐 급등했지만, 이후 2024년 여름 이후 볼 수 없었던 수준으로 후퇴했다. 이더리움, 솔라나, XRP는 유사한 패턴을 보여주며, 거래량이 2024년 말을 특징지은 지속적으로 높아진 활동보다 훨씬 낮다.

이러한 거래량 하락은 호가창 깊이 지표에서 보이는 유동성 악화와 일치한다. 낮은 거래량은 거래소와 시장 조성자의 수수료 수익을 감소시키며, 이는 더 넓은 스프레드와 유동성 제공 의지 감소로 이어질 수 있다. 이러한 조합은 시장 깊이 감소로 인해 가격 움직임이 더욱 변동적일 수 있는 도전적 환경을 만든다.

이러한 패턴은 또한 소매 참여가 억제된 상태임을 시사한다. 높은 거래량은 일반적으로 참여자 유형 전반의 광범위한 관심을 반영하는 반면, 현재 억제된 수준은 시장이 소매 열정보다는 기관 재포지셔닝과 체계적 흐름에 의해 더 많이 주도되고 있음을 나타낸다. 이는 시장이 긍정적 촉매제에 어떻게 반응할 수 있는지에 중요하다. 소매 관심이 기관 포지셔닝과 함께 돌아온다면, 그 조합은 지속적인 상승 모멘텀을 주도할 수 있다. 소매 참여 없이는 랠리가 더 취약할 수 있다.

앞으로의 세 가지 촉매제

12월 CPI(화요일, 1월 13일)는 2026년의 첫 주요 경제 발표로 도착하며, 전년 대비 약 2.7-3.1%의 기대를 받는다. 어떤 상방 서프라이즈도 연준의 장기 중단 기대를 확고히 하여 위험자산에 압력을 가할 것이다. 역전된 기간 구조는 시장이 이 발표에 대한 높은 변동성을 명시적으로 가격책정하고 있음을 보여주며, 유동성 감소와 함께 가격 반응이 전형적인 것보다 더 뚜렷할 수 있다.

지정학적 긴장(진행 중)은 이란과 베네수엘라의 발전으로 글로벌 위험 심리에 영향을 미치며 계속 확대되고 있다. 이러한 긴장은 일반적으로 최근 사상 최고치를 기록한 금과 같은 전통적 안전자산으로의 흐름을 주도하는 반면, 비트코인은 유사한 방어적 포지셔닝을 포착하는 데 어려움을 겪었다. 암호화폐가 지속적인 지정학적 불확실성에 어떻게 반응하는지는 자산이 진정한 거시 헤지로 자리잡을 수 있는지 또는 위험 선호 심리에 묶여 있는지를 시험할 것이다.

FOMC 회의(1월 27-28일)는 가장 직접적인 촉매제를 나타낸다. 금리 결정(동결 예상)은 파월의 2026년 중반까지의 경로에 대한 가이던스보다 덜 중요하다. 비둘기파적 어조는 옵션 시장이 포지셔닝하고 있는 10만 달러를 향한 돌파를 촉발할 수 있는 반면, 매파적 가이던스는 횡보를 연장할 것이다. 회의 단 이틀 후인 1월 30일 옵션 만기는 파월의 발언이 집중된 10만 달러 콜 포지션이 내가격 또는 외가격으로 만기되는지에 직접적으로 영향을 미칠 것임을 의미한다.

결론

암호화폐 시장은 압축된 잠재 에너지 상태로 1월 중순에 진입한다. 현물 가격은 범위 내에서 횡보하지만, 표면 아래에서 시장 구조는 상당한 움직임을 위한 포지셔닝을 드러낸다. 옵션 시장은 비트코인이 월말 전에 10만 달러에 도달하는 것에 과도한 베팅을 했으며, 기간 구조 역전은 단기 이벤트 위험의 명시적 가격책정을 보여준다. 펀딩 레이트는 중립을 유지하며, 혼잡한 방향성 베팅보다는 균형 잡힌 포지셔닝을 시사한다.

앞으로의 촉매제인 CPI 데이터, 확대되는 지정학적 긴장, FOMC 회의는 이러한 균형을 빠른 연속으로 시험할 것이다. 완만한 CPI 수치는 위험 심리를 개선할 수 있는 반면, 비둘기파적 FOMC 가이던스는 10만 달러에서의 옵션 포지셔닝을 검증할 수 있다. 반대로 뜨거운 인플레이션이 지속적인 지정학적 불확실성 및 매파적 연준 가이던스와 결합된다면 횡보를 연장하거나 낮은 지지를 시험할 수 있다.

유동성 감소 환경과 높아진 옵션 볼록성은 결과가 현재 가격 행동이 시사하는 것보다 더 극적일 가능성이 있는 조건을 만든다. 앞으로 2주는 비트코인이 새로운 로컬 고점을 향해 돌파할지 또는 2026년의 시작을 규정해온 범위 내 거래를 연장할지를 결정할 것이다.

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