이 보고서가 중요한 이유

배당도 없는 모호한 스트래티지 우선주나 레버리지 이더리움 ETF 매수자를 찾고 있는가? 문제없다—한국에서 찾을 수 있다. 수십억 달러가 비트코인뿐만 아니라 서클(Circle), 비트마인(Bitmine), 이더리움 연관 주식으로 유입되고 있으며, 종종 테슬라나 엔비디아보다 더 강한 힘으로 몰리고 있다. 이러한 급증은 한국의 새로운 스테이블코인 법안과 미국의 지니어스법(GENIUS Act) 도입과 맞물려 강력한 규제 배경을 형성하고 있다.

하지만 표면 아래에서는 자금 흐름이 불균등하고 모멘텀이 취약하며, 이 거래에서 잘못된 편에 서는 위험이 커지고 있다. 가장 인기 있는 종목들 중 일부는 소매 투자자들이 계속 몰려들고 있음에도 불구하고 이미 부담의 징후를 보이고 있다(8월 6일 보고서 참조). 지금의 진짜 질문은 이러한 베팅 중 어느 것이 버틸 것인지, 그리고 어느 것이 먼저 무너질 것인지이다.

비트코인(좌축) 대 한국인의 미국 암호화폐 주식 월간 매수액(우축, 10억 달러)

주요 논증

남한 인구의 약 5분의 1, 즉 약 20%가 현재 암호화폐 자산에 투자하고 있으며, 이는 세계 평균보다 상당히 높은 비율이다. 20세에서 50세 사이의 연령층에서는 소유율이 더욱 높아져 25-27%에 달한다. 한국인들은 또한 미국 주식의 최대 해외 투자자 중 하나이며, 미국에서 새로운 암호화폐 기업들의 상장은 자연스러운 적합성을 보여주었고, 이는 이더리움 재무부 기업들의 급격한 상승을 더욱 부채질했다.

2025년 6월 3일 선거 이후 남한은 양당 모두의 경쟁 제안과 10월 법안을 통해 도입될 예정인 원화 기반 스테이블코인 프레임워크를 포함해 스테이블코인 규제 활동의 급증을 보였으며, 이는 디지털 자산 현대화로의 빠른 추진을 신호했다. 동시에 한국은행은 통화 불안정과 자본 유출을 방지하기 위해 규제받는 상업은행을 통해 발행이 점진적으로 시작되어야 한다고 경고했다.

스테이블코인 발행업체인 서클은 6월 5일 상장했으며, 트럼프가 7월 18일 지니어스법에 서명한 직후 주가 모멘텀이 정점에 달했다. 그 기간 동안 스테이블코인 관련 모든 것이 급등했으며, 서클, 이더리움, 그리고 한국의 사실상 스테이블코인 프록시인 카카오페이(KakaoPay)로의 유입을 부채질했다. 하지만 지니어스법이 기술 기업보다 은행을 선호하고, 한국도 유사한 접근법을 채택할 것으로 예상됨에 따라 8월 6일 카카오페이에 대해 신중한 의견을 발표했다.

한편 2025년 6월 30일 비트마인 이머젼 테크놀로지스(BitMine Immersion Technologies)는 2억 5천만 달러 사모배정에 의해 뒷받침되는 이더리움 재무부 전략의 출시를 발표했다. 비트마인 이머젼 테크놀로지스의 사모배정은 2025년 7월 8일에 마감되었으며, 이는 이더리움 랠리의 시작과 거의 완벽하게 일치했다.

패턴은 명확하다. 자본을 조달하고(아마도 액면가로), 이를 프리미엄으로 소매 투자자들에게 재활용하며, 모멘텀을 부채질한다. 이러한 역학은 이더리움 급등의 핵심 동력이었으며 올해의 거래로 두드러진다. 이러한 발표들에 앞서 상당한 이더리움 콜옵션 포지션이 축적되었다고 해도 놀랍지 않을 것이다.

한국 소매 투자자들이 해당 주식에 크게 투자하여 급속한 상승을 견인하는 데 도움을 주었다. 미국 재무장관 베센트(Bessent)의 발언을 바탕으로 스테이블코인 시장이 10배 성장할 수 있고, 대부분의 발행이 이더리움에서 일어날 것이라는 비트마인의 내러티브는 스테이블코인 규제, 이더리움 채택, 한국 소매 수요라는 세 가지 강력한 테마의 교차점에 위치시켰다.

한국은 소매와 기관 투자자 모두에서 암호화폐에 상당한 노출을 가진 시장으로 부상했으며, 고변동성 상품에 대한 강력한 수요가 특징이다. 한국 주식 투자자들은 올해 현재까지 미국 상장 암호화폐 주식에 120억 달러 이상을 매수했으며, 미국 비트코인 ETF 출시 이후로는 220억 달러 이상을 매수했다. 이를 관점에서 보면, 2024년 1월 출시 이후 미국 비트코인 ETF는 총 540억 달러의 투자자 유입을 유치했다.

비트코인(좌축) 대 한국인의 미국 암호화폐 주식 누적 매수액(우축)

한국 투자자들의 미국 상장 암호화폐 주식에 대한 2025년 분석은 자금 흐름의 높은 집중도와 고모멘텀 투자에 대한 집중을 보여준다. 한국인들은 2배 MSTR 롱과 YieldMax MSTR 같은 레버리지 상품을 포함하여 스트래티지에 약 48억 달러를 배분했으며, 서클에 23억 달러, 비트코인과 이더리움 ETF에 각각 18억 달러, 코인베이스(Coinbase)에 12억 달러, 비트마인에 약 7억 5천만 달러를 배분했다.

8월 한국인의 미국 암호화폐 주식 매수액(백만 달러)

서클이 주요 장기 성장 동력으로 작용해야 하는 미국 규제 준수 상장 스테이블코인 발행업체라는 점 외에도, 한 가지 핵심 요인은 매우 작은 유동주식 비율이다. 공개 투자자들이 이용할 수 있는 주식 비율은 단 25%로, S&P 500 평균인 약 95%보다 훨씬 낮다. 이렇게 제한된 공급으로, 상장 후 (한국) 소매 매수 10억-20억 달러만으로도, 종종 가격이나 밸류에이션에 둔감한 매수로, 주식을 대규모 고평가 단계로 밀어올리기에 충분했으며, 주당 300달러 근처에서 정점을 찍어 IPO 가격의 약 10배에 달했다.

모멘텀이 약해지면서 가격이 빠르게 붕괴한 것은 놀라운 일이 아니며, 한국 소매 투자자들은 손실을 보고 있으면서도 놀랍게도 하락하면서 계속 포지션을 늘리고 있다. 하지만 이 주식이 다시 매력적이 될 시점이 있을 것으로 본다.

자금 흐름은 전혀 균등하게 분배되지 않는다. 시장이 상승할 때 한국의 배분도 급증하는 경향이 있으며, 때로는 한 달에서 다음 달로 10배 증가하기도 한다. 광범위하게 비트코인 랠리는 한국 투자자들의 미국 상장 암호화폐 주식으로의 유입을 동반한다.

7월과 8월에 서클은 6월 23일에 주가가 정점을 찍었음에도 불구하고 약 10억 달러의 유입을 유치했다. 비트마인은 같은 기간 7억 5천 3백만 달러를 끌어들였으며, 톰 리(Tom Lee)의 한국계 혈통과 해당 주식으로 자본을 유도하는 것으로 보이는 현지 비즈니스 연계가 도움을 주었다. 한편 샤프링크(Sharplink)는 3억 7천 8백만 달러를 얻었으며, 2배 레버리지 이더리움 ETF는 5억 3천 2백만 달러를 가져왔다. 코인베이스는 추가로 5억 달러를 보았고, 불리시(Bullish)는 1억 2천만 달러를 추가했다. 주목할 만한 유일한 비트코인 채굴 배분은 아이렌 에너지(Iren Energy)로 7월에 1억 달러를 받았다.

2025년 한국인의 미국 암호화폐 주식 매수액(10억 달러)

마라톤(Marathon)이 작년에 한국 투자자들로부터 10억 달러를 유치한 반면, 최근 흐름은 새로 상장된 암호화폐 주식, 특히 IPO 후보와 새로 구성된 이더리움 재무부 기업들로의 명백한 전환을 나타낸다. 예를 들어 서클은 23억 달러의 유입을 보았으며, 이러한 급증이 의심할 여지없이 주가의 주요 동력이었다. 8월 흐름은 또한 이더리움 노출에 대한 강한 전환을 부각시킨다. 비트마인(4억 2천 6백만 달러), 2배 이더 ETF(2억 8천 2백만 달러), 샤프링크(1억 2천 7백만 달러)는 이달에 총 8억 3천 5백만 달러를 끌어들였으며, 이는 비트코인 자체나 전통적인 프록시인 스트래티지에 대한 배분을 훨씬 앞질렀다. 한국으로부터의 흐름은 레버리지 ETF와 모호한 스트래티지 상품 및 비트마인 같은 고베타 주식에 대한 명확한 선호를 보여준다.

월스트리트 은행가들은 미국 상장 암호화폐 기업에 대한 한국 투자자들의 강한 수요에 의존할 수 있다. 테슬라가 올해 160억 달러의 유입을 유치하고 엔비디아가 약 80억 달러를 유치한 반면, 암호화폐 주식은 약 120억 달러를 끌어들였으며, 이는 미국 시장으로의 모든 한국 주식 흐름의 거의 10%를 차지한다. 이는 한국 투자자들이 계속해서 고모멘텀 종목을 선호함에 따라 상당한 잠재 수요를 부각시킨다.

한국의 거래량은 암호화폐 시장 심리의 신뢰할 만한 척도 역할을 하며, 종종 비트코인 펀딩 레이트가 어디로 향할지를 나타낸다. 강한 한국 참여 없이는 현재의 높은 펀딩 레이트 12.6%는 지속 가능하지 않으며 현실적으로 5%에 가까워야 한다. 펀딩 레이트가 낮은 수준으로 정상화되면 비트코인은 종종 상승 모멘텀을 잃는다. 소매 활동이 현재 부진한 상황에서 가격 하락 확률이 높아 보인다.

알트코인을 선호할 시기를 결정하기 위해 비트코인 도미넌스 모델을 활용한다. 역사적으로 광범위한 알트코인 아웃퍼폼 기간은 비트코인 펀딩 레이트의 급격한 증가와 한국의 급증하는 거래량과 일치했다. 예를 들어, 많은 알트코인이 극적으로 랠리한 2024년 1분기와 4분기 동안 한국 암호화폐 거래량은 하루 250억 달러로 폭발했으며, 모든 한국 주식에서 거래된 140억 달러를 넘어섰다. 그 시점에서 암호화폐 활동이 주식 시장을 앞질렀다. 대조적으로 현재의 랠리는 훨씬 더 선택적이었으며, 소수의 토큰만이 시장을 아웃퍼폼했다. 이것이 진정한 "알트코인 시즌"이 아니라 고립된 아웃퍼폼 기간으로 분류하는 이유이다.

13일 연속으로 이더리움/원화 크로스가 가장 활발하게 거래된 쌍이었으며, 이는 레버리지 ETF와 비트마인, 샤프링크 같은 "이더리움 재무부"와 같은 이더리움 연관 주식에서의 한국인 대량 매수와 일치한다. 한국인들은 분명히 이 이더리움 거래에 올인하고 있으며, 이동의 주요 동력이 되고 있다. 암호화폐 주식과 암호화폐 모두에 걸쳐 이 데이터를 추적하는 것은 고위험, 고모멘텀 트레이더들이 어디에 베팅을 하고 있는지에 대한 귀중한 통찰을 제공한다.

결론

한국 투자자들이 암호화폐 주식에 수십억 달러를 쏟아부으며, 월스트리트가 더 이상 무시할 수 없는 방식으로 글로벌 흐름을 재편하고 있다. 이러한 추진은 미국과 한국의 스테이블코인 법안에 의해 증폭되어 자본 급증의 강력한 배경을 만들고 있다. 이더리움 채택이 가속화됨에 따라 비트마인의 이더리움 재무부 전략은 이제 규제, 소매 수요, 내러티브의 교차점에 정확히 위치하고 있다.

하지만 한국에서는 모든 것이 모멘텀 거래이며, 모멘텀은 빠르게 바뀔 수 있다. 서클은 이미 50% 이상 조정되었으며, 카카오페이의 급격한 하락은 이 이야기의 일부가 추진력을 잃고 있다는 또 다른 신호이다. 그럼에도 불구하고 한국 투자자들에게는 오래된 격언이 여전히 통한다. 트렌드가 친구다.

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