01 Sep, 2025

파월은 잭슨홀에서 비둘기파적 기조를 보였다. 금요일에는 위험선호 분위기였으나 월요일에는 약세로 돌아섰다. 이더리움(ETH)은 4,960달러 근처에서 새로운 사상 최고치를 기록했다가 일부 하락했다. 비트코인(BTC)은 11만 달러를 재방문한 후 반등하여 개인소비지출(PCE) 발표 전 약 11만 2,000달러를 유지했으나, PCE 발표 후에는 11만 달러 아래로 하락했다. S&P는 목요일에 6,500의 새로운 사상 최고치에 도달했다. 금은 가치로의 피난 심리로 급등했다. 개별 편향에 치우쳐 있지만, 향후 2주간은 기민하게 대응하는 것이 합리적이다.

주요 요점

• 파월의 비둘기파적 기조: 연방준비제도(Fed)는 9월 금리 인하 가능성을 시사했으나 노동 시장 리스크는 여전히 증가하고 있다. 주요 거시경제 데이터(다음 주 금요일 비농업부문 고용) 발표 시점에 변동성이 급증할 가능성이 높다.

• 끈끈한 인플레이션 경로: 핵심 PCE는 여전히 높은 수준이지만 가속화되지는 않고 있다. 수익률과 달러는 소폭 상승했다. 신중하게 거래해야 한다. 아직 명확한 비둘기파적 서프라이즈는 없다.

• 위험선호이지만 취약함: S&P는 사상 최고치를 기록했으나 암호화폐 모멘텀은 PCE 발표 후 약화됐다. 전술적 손절매를 활용하고 추측이 아닌 데이터로 거래를 확정해야 한다.

• 연준 독립성에 대한 도전: 트럼프의 연준 이사 리사 쿡(Lisa Cook) 해임 시도는 이사회의 자율성을 시험하고 있다. 헤드라인을 주시해야 한다. 결과는 달러와 경화 편향을 변화시킬 수 있다.

• 암호화폐 로테이션: 일부 알트코인이 우세했다. 주중 조정은 상대적 가치를 노출시켰다. 강세 편향이라면 장기 포지션에서 품질 성장과 수익 기반 토큰을 선호하는 것이 합리적이다.

• 매수-매도 포트폴리오: 60% 매수, 40% 매도. BTC 공매도와 현금 보유고로 헤지한다. 검증된 펀더멘털을 가진 종목에 투자하고 헤드라인 리스크를 헤지한다.

• 예측 시장 급증: 폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi)는 계속해서 관심을 끌고 있다. 스포츠 베팅과 갬블파이(GambleFi) 내러티브가 강화됐다. 차익거래와 에어드롭 기회가 풍부하다.

• 거래 아이디어 종합: 변곡점에서 전술적 매수와 매도의 균형을 맞추면서 횡단면 모멘텀과 상대적 강세를 목표로 한다. 명확한 기술적 수준과 거시경제 이벤트에 맞춘 시간 손절매로 리스크를 관리한다.

거시경제 개요

파월은 "이르면 9월부터" 금리 인하의 문을 열었다. 주요 브로커들이 입장을 바꾸면서 9월 25bp 인하에 대한 시장 확률은 80% 중반대로 이동했다. 논조는 높아진 노동 시장 하향 리스크로 전환됐으며, 빠르게 현실화될 수 있는 해고와 실업에 대해 경고했다. FOMC는 9월 16~17일에 개최된다. PCE는 2.6%로 나왔는데, 표면적으로는 기대치에 부합하지만 더 큰 그림을 살펴봐야 한다.

비둘기파적 기조와 여전히 끈끈한 인플레이션 경로는 장기물이 텀 프리미엄/정치에 고정되어 있는 동안 단기 수익률을 움직이게 한다. 이러한 조합은 순간적으로는 위험선호 친화적이지만 다음 주 비농업부문 고용이 뜨거우면 취약해진다. PCE는 한 번에 경로를 재평가하는 몇 안 되는 데이터 포인트 중 하나다. 시장은 월간 핵심 PCE 0.2% 이하를 원했다. 0.3% 이상이면 "더 오래 높게" 논의가 되살아난다. 금요일 최신 발표에서 핵심 PCE는 월간 0.3% 상승으로 예측치와 일치했고 6월과 변함없었다. 끈끈하지만 재가속화되지는 않았다. 금리와 달러는 발표 후 소폭 상승했다. 이 발표는 "뜨거운 발표" 테일 리스크를 제거하지만 비둘기파적 서프라이즈를 제공하지는 않는 신중한 경로를 검증한다.

PCE는 연준이 선호하는 인플레이션 측정치다. 종종 소비자물가지수(CPI)보다 더 차분하고 광범위한 그림을 그린다. PCE가 냉각되면 단기 수익률과 달러가 보통 완화되어 위험자산이 숨을 쉴 수 있게 한다. 뜨거우면 그 반대다. 연준은 주로 식품과 에너지를 제외한 핵심 PCE에 초점을 맞춰 기본 트렌드를 읽는다. 주택을 제외한 "슈퍼코어"는 파월이 언급한 인플레이션의 끈끈한 부분이다. 이는 핵심 PCE의 절반 이상이다(재화는 먼저 디스인플레이션되고, 주택을 제외한 핵심 서비스가 끈끈한 부분이 완화되고 있는지 알려준다).

• 기본 시나리오: "적절하고 끈끈한" 횡보. 거시경제 베타 중립. 2년물 수익률이 실질적으로 높아지고 BTC가 종가 기준으로 10만 8,000달러를 잃으면 총 포지션을 줄이는 것이 신중하다.

• 강세 편향: "노동력 냉각, 인하 확률 상승". PCE 적절 + 다음 주 약한 비농업부문 고용. 이 관점에 동의한다면 하락 시 매수가 타당할 수 있다.

• 약세 방어: "노동 시장 호조로 금리 재평가". 달러가 더 강해질 것이다. DXY 상승은 FOMC 전에 위험 축소를 고려해야 한다는 신호일 수 있다.

• 상황을 뒤바꿀 요인: 뜨거운 비농업부문 고용이나 불리한 수정이면 인하가 가격에서 제외된다. 반대로 약한 고용은 종가에서 위험 추가를 촉발할 수 있다. 현물 유입으로 확정하도록 한다.

앞을 내다보면 비농업부문 고용이 다음 거시경제 스위치다. 컨센서스는 약하지만, 하향 미스는 조금만 도움이 되고 뜨거운 발표는 더 아프다. 추측이 아닌 확정으로 거래하는 것이 중요하다. 인하가 대부분 가격에 반영되어 있기 때문에 좋은 소식이 나쁜 소식보다 더 아프다.

다른 소식으로, 트럼프의 연준 이사 리사 쿡 해임 시도와 이를 차단하려는 그녀의 소송은 연준의 "정당한 사유" 보호를 재판에 올렸다. 시장은 이미 더 순응적이고 금리 인하 성향의 이사회로의 인식된 추진과 일치하여 더 가파른 미국 국채 곡선과 더 약한 달러로 기울었다. 암호화폐의 가장 명확한 해석은 경화 매수(BTC > 알트코인)다. 9월 16~17일 FOMC까지 헤드라인과 법정 움직임이 변동을 주도할 것으로 예상한다. 하지만 금은 당분간 더 나은 위험조정 익스포저를 제공할 수 있다.

닉슨은 이미 1972년 선거를 앞두고 아서 번스(Arthur Burns)에게 강하게 압력을 가했다. 이사회 개편을 위한 트럼프의 최근 시도는 그 인센티브와 일치한다. 선거를 위해 성장을 부양하도록 연준에 공개적 압력을 가하는 것이다. "연준은 굽힐 수 없다"는 달러 강세론자들은 현재 고통받고 있다. 레버리지를 가진 알트 베타 추격자들도 마찬가지일 수 있다.

시도가 성공하고 트럼프가 이사회를 개편한다면 단기적 편향은 더 쉬워지지만 신뢰성을 희생한다. 이는 호황-불황과 인플레이션을 뿌릴 수 있는 조합이다. 법원이 선을 지킨다면 제도적 가드레일이 유지된다. 부채가 높은 상황에서 부담을 "인플레이션으로 없애려는" 인센티브가 남아있고, 이것이 독립성이 중요한 이유다.

시장 개요

ETH는 잭슨홀 후 약 4,960달러 근처에서 새로운 사상 최고치를 기록한 후 약 4,400달러로 하락했다. BTC는 지난 금요일 11만 7,000달러 중반까지 상승했다가 월/화요일에는 약 10만 9,000달러로 약세를 보였다. 이는 주중에 금요일 옵션 만료와 PCE 발표를 앞두고 총 포지션을 가볍게 유지할 때임을 신호했다. 금이 우수한 성과를 보이고 있다. BTC가 거시경제 불확실성으로 하락하는 동안 금에는 매수세가 있으며, 실질 금리와 달러를 (역으로, 체제에 따라) 추적하고 있다. 역사적으로 금이 BTC를 능가할 때 시장은 유동성 스트레스나 정책 리스크를 신호한다.

알트코인의 경우 월요일 조정으로 시장이 본색을 드러내며 상대적 가치와 특이한 플레이 기회를 노출시켰다.

다음 주에도 비슷한 설정을 예상한다. 강세 강도를 길게 보고 주중 시장을 면밀히 추적하여 총 익스포저를 측정한다. BTC 10만 6,000달러와 ETH/BTC 0.0400을 존중한다. 금요일까지 시간 손절매 리스크를 둔다.

기본 시나리오: 연착륙스러운 거시경제. 9월 인하 실행. PCE/비농업부문 고용 뜨겁지 않음. 암호화폐는 높은 수준에서 횡보. BTC 10만 5,000~12만 달러, ETH 4,300~4,900달러. 하락 시 ETH로의 로테이션을 선호. 테이프는 변동적이지만 상승 편향을 유지.

약세 시나리오: 뜨거운 PCE 또는 강한 비농업부문 고용 + 더 견고한 달러. 인하를 재평가하고 위험회피로 기운다. BTC는 약 10만~10만 5,000달러 테스트 가능. ETH는 3,900~4,200달러. ETF와 DAT 플로우가 정체될 것이다.

강세 시나리오: 깨끗한 PCE + 양성 비농업부문 고용 + 재개된 ETF/DAT 유입. ETH가 5,000달러를 상회/유지. BTC는 확산에서 11만 7,000~12만 3,000달러 재테스트.

PCE(8월 29일)나 비농업부문 고용(9월 5일)이 뜨겁게 나오면 평평하게 하고 재평가한다. 차갑게 나오면 승자를 늘린다. 불확실성이 증가하면서 비트코인과 스테이블코인이 알트코인(-1.2%)과 ETH(-0.5%)를 희생시키며 상승했지만, SOL은 거의 영향받지 않았다(+0.1%). 단기 하락에도 불구하고 ETH는 180일 기간 동안 여전히 상승한 유일한 자산(+4.7%)이며, SOL은 정점을 찍는 것으로 보이며 +0.3% 증가에 그쳤다.

ETF 지연 속에서 DAT 웨이브가 마침내 SOL을 강타했다. 팬테라(Pantera)는 12억 5천만 달러 솔라나 코(Solana Co) 투자를 준비하고 있다(초기 5억 달러 + 워런트 7억 5천만 달러). 동시에 갤럭시/멀티코인/점프(Galaxy/Multicoin/Jump)가 10억 달러를 추가로 검토하고 있는 것으로 전해진다. 병행하여 DEX 퍼프 성장은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 성공에 힘입어 CEX를 계속 앞서고 있다. 이번 주 새로운 사상 최고치에도 불구하고 HYPE는 L1과 비교할 때 여전히 상대적으로 저평가되어 있다(또는 코호트가 상당히 고평가되어 있다). 2주 연속 약 3천만 달러의 주간 수익을 달성하여 약 10억 달러 런레이트를 암시하는 것은 명확한 괴리를 보여준다. 현재 약 12배 P/S는 선도 L1 코호트 대비 상당한 할인을 나타낸다.

알레아 매수-매도 포트폴리오

9월 첫 2주 동안 불확실성과 변동적 상황을 예상한다. 60% 매수, 40% 매도로 포트폴리오를 조정하고 있다. 일부 현금 보유고와 금 익스포저를 유지하고 금리 인하에 대한 편향된 낙관론을 완전히 신뢰하지 않는 것이 모범 관행이다. 파월의 잭슨홀 발언이 9월 인하의 문을 열었지만, 그의 견해는 여전히 노동과 인플레이션 경로에 민감하다. 9월 16~17일 FOMC는 단기 리스크 창에 정확히 위치한다. 9월의 계절적 취약성을 염두에 두고 헤드라인 리스크를 헤지하고 유동성과 플로우가 재개되면 상승여력을 보존하면서 포트폴리오 변동성을 완화하기 위해 공매도 측면에서 BTC를 추가하고 있다.

매수 포지션에서는 품질 성장, 현금 흐름, 시장 점유율 복리 증가를 낙관한다. 핵심 엔진으로 ETH 20%와 HYPE 20%를 할당한다. ETH는 벤치마크 대비 확산과 구조적 유입을 위해, HYPE는 테이프에서 계속 나타나는 자사주 매입과 로드맵 촉매제로 시장 점유율에서 지배력을 위해서다. SOL 15%로 보완한다. ETH DeFi는 ENA 7.5%, PENDLE 7.5%, AAVE 7.5%로, 토큰화 익스포저와 기관 진입로는 LINK 7.5%로, 그리고 여전히 유동성 규율에 맞으면서 특이한 수수료 모멘텀과 제품 촉매제를 포착하기 위한 전술적 트리오인 PUMP 5%, ETHFI 5%, FLUID 5%로 구성한다. 의도는 펀더멘털(수수료, 자사주 매입, 제품 속도, 유통)이 가격으로 검증되는 종목에 투자하는 것이다. 시장이 더 높은 수준에서 횡보한다면 여전히 상대적 강세를 복리 증가시킬 수 있다.

하이퍼리퀴드는 월요일 개장에서 우수한 성과를 보인 주목할 만한 예외였으며, 마침내 수요일에 50달러를 넘어 새로운 사상 최고치를 기록했다. 그 강세는 지속적인 매수세인 자사주 매입과 함께 시장 지배력의 깔끔한 조합이며, HyperEVM과 테스트넷에서 라이브인 로드맵 증명 HIP-3 "빌더 배포 퍼프"로 구체화되는 성장 스토리다(메인넷 출시 후 더 많은 상장과 거래량을 위한 확실한 촉매제). 최근 네트워크 업그레이드는 HLP의 수수료 지분을 현재 3%에서 1%로 줄였고, 나머지는 자사주 매입을 위한 지원 펀드로 간다. 이는 다시 플랫폼의 현재 견고한 외부 마켓메이커 유동성을 보여준다.

에이브(Aave)는 약 650억 달러 예치와 약 270억 달러 대출(거래량 기준 DeFi 대출의 약 60% 점유율)에서 사상 최고치에 있다. 수익 기반 자사주 매입(4월 9일부터 주당 100만 달러)은 누적적으로 공급량의 0.5%를 은퇴시켰고(생태계 보유고로 들어가 "우산" 보험 모듈과 A-스테이커에게 자금 제공) 평균 진입가 약 232달러로 +764만 달러 손익(+41%)을 보여준다. 이번 주 호라이즌(Horizon)이 RWA 전용 시장을 위해 라이브되어 기관이 오프체인 토큰화된 담보에 대해 유동 스테이블을 대출할 수 있게 했다.

선도적인 머니마켓은 모든 자산이 결국 온체인에서 살아가는 미래에서 주도권을 잡을 수 있는 위치에 있다. 출시 시 호라이즌은 수퍼스테이트(Superstate)의 USTB(단기 미국 국채)와 USCC(토큰화된 암호화폐 캐리), 센트리퓨지(Centrifuge)(JRTSY와 JAA; 미국 국채와 AAA 등급 담보부 대출 채권) 같은 파트너를 특징으로 한다. 서클(Circle)의 USYC(고품질, 단기 미국 국채)가 곧 출시된다. 서클과 수퍼스테이트가 토큰 익스포저가 부족하여 CFG와 LINK를 인접 프록시로 사용하며, 이번 주 각각 -3.3%와 -12%를 기록했다.

에이브 v3는 앱토스(Aptos)에서도 라이브되었고(첫 번째 비EVM 배포), v4 코드베이스는 이제 기능적으로 완성됐다. 앞으로 수수료 축적 없이 기존 600억 달러 이상의 예치 기반이 i) GHO 성장(약 5억 달러 목표)과 가치 포획(USDC/USDT의 약 10% 준비금 요소 대비 전체 대출 금리), ii) 호라이즌(첫 번째는 1~2억 달러 대출 목표, 그 다음 10억 달러, 궁극적으로 약 3년 내 100억 달러; 24/7 레포 장소), iii) 에이브 v4(위험 프리미엄과 함께한 허브 앤 스포크 아키텍처)를 통해 수익 플로우 성장에 집중할 것이다. 참고로 1억 GHO는 수수료 등가에서 약 10억 USDC/USDT를 나타낸다. 10억 GHO와 5% 금리에서 그것은 약 5천만 달러 수익이다. 수익성에서 호라이즌은 암호화폐 시장보다 좁은 스프레드를 운영할 수 있지만 규모에서 훨씬 클 수 있다. 거래량으로 상쇄된다면 금리 압박이 예상되고 수용 가능하다.

체인링크(Chainlink)의 NAVLink도 에이브의 호라이즌 인스턴스에 동력을 제공할 것이다. 기존 설정에 대해 낙관적인 전망을 갖고 있다. 상승 추세, 새로운 기관 촉매제, 현재 구조적 매수자들이 자리잡았다. 기업 파이프라인이 전통금융 내러티브를 뜨겁게 유지하고 포지셔닝이 완전히 붐비지는 않았다. 매수는 비용을 지불하지만 이벤트 주도 급등을 제외하고는 거품이 아니다. 이번 주 미국 상무부와 파트너십을 맺어 거시경제 데이터를 온체인으로 가져온다고 발표됐다. 한편 체인링크 리저브는 빠르게 20만 LINK에 접근하고 있다. 8월 22일 약 2만 7,800달러 근처 2025년 신고가로의 상승 중에 약 4만 1,000 LINK(약 100만 달러)를 매수했다. 최근 상승 중에 두 개의 하강 추세선 패턴이 나타났고, 각각 57% 이상의 강한 돌파가 뒤따랐다. 토큰의 현재 포지셔닝과 약세 BTC 편향을 고려할 때, 지지선 강도와 토큰 펀더멘털을 감안하면 약 20달러 구간으로의 하락이 매력적인 위험-수익 설정을 제공할 수 있다.

플루이드(Fluid)는 시장이 주중에 회복하기 시작하면서 강세를 보였다. 자사주 매입에 관한 지난 주 거버넌스 논의(현재 30억 달러에서 100억 달러 시장 규모와 6개월 내 연간 3천만 달러 ARR 목표)에 솔라나 확장과 더 넓은 유통을 위한 DEX Lite + 주피터 렌드(Jupiter Lend) 추진(50/50 수수료 분배)을 추가한다. 기대감은 명확성에 대한 축적을 신호할 수 있다. 리스크는 "반대표/지연"이다. 누적 플루이드 수익은 현재 450만 달러이며, 모든 것이 DAO에 귀속된다.

수익 런레이트가 강하고 플루이드 DEX의 "수수료 스위치"가 이미 켜져 있으며(DAO로 라우팅), 대출에 추가 10% 준비금 요소가 있다. 테이블의 옵션은 i) FDV별 동적 자사주 매입(FDV가 낮을 때 더 많은 자사주 매입), ii) 30일 TWAP 트리거(가격 < TWAP일 때 수익의 100% 매수), 그리고 팀이 선호하는 iii) 10월 1일 시작과 6개월 시험 기간이다. 이것은 미래의 꾸준한 수요가 될 것이며, 그 자체로는 단기 숏 스퀴즈가 아니다. 로드맵과 관련해서는 주프렌드(Juplend) 파일럿(더 많은 통합 검토), DEX v2, 허가 없는 볼트/DEX, 고정 금리, 퍼프, 고급 LP 전략을 보고 있다.

지난 주 드리프트(Drift) 포함으로 SOL 베타를 성공적으로 포착할 수 있었다. 시럽(Syrup)과의 연결도 중요하다. syrupUSDC 마진이 라이브됐고 메이플킷(MapleKit)이 담보 수익률을 퍼널에 유지한다. 하지만 이번 주에는 포지션을 디리스킹하고 수익을 실현할 것이다.

메이플(Maple)의 자사주 매입 지원 SYRUP 지속과 함께 PENDLE과 ENA 시너지도 면밀히 주시한다. 이 설정은 종종 전술적 거래 기회를 제공한다. SYRUP는 전체 시장이 하락할 때 우수한 성과를 보이는 경향이 있고, PENDLE과 ENA는 일반적으로 상승 시 빠르게 반등한다. 보로스(Boros)는 PENDLE의 수수료 가속을 추진하는 추가 사업 라인을 가져온다. ENA의 담보 프레임워크 확장은 다음에 BNB, XRP, HYPE 지원을 고려한다. 완화 금리 사이클은 USDe 공급 성장을 증폭시킬 것이다. ENA는 금리 하락을 활용하는 가장 직접적인 수단이다(다음 FOMC 9월 16~17일).

ETHFI는 ETH 베타를 위한 선택이다. 수수료 기반 자사주 매입은 확장되는 제품군(Stake, Liquid, Cash)과 함께 장기 신념을 지원하면서 강세로의 특이한 매수세도 제공한다. 촉매제로는 하이퍼리퀴드의 새로운 트레이드 제품 발표와 더 많은 캐시 카드 활성화가 있다. 테이프와 현금 흐름이 시장 점유율 통합, 수익 모멘텀, ETH 베타를 헤지하는 옵션성에 맞춰져 있으며 사상 최고치 전투를 모니터링한다.

PUMP는 SOL 익스포저를 활용하고 재량적 자사주 매입을 활용할 수 있게 한다(프로그래밍된 매수와 달리, 이 전략은 저렴할 때 매수하고 신념으로 규모를 조정한다). 지난 주 1천만 달러 상당의 PUMP가 들어갔고, 이는 현재 10억 달러로 평가되는 토큰에 대해 약 4억 8천만 달러의 연간 매수 압력으로 해석된다. 밈 냉각기를 살아남은 후 프로토콜은 계속 현금을 찍어냈다. 상승여력은 이제 지속 가능한 사용, 큰 수익, 자사주 매입과 인수에 대한 규율 있는 자본 배분에 달려 있다. 위험선호 체제에서 팀이 일치와 투명성을 신호한다면 시장이 보상할 것이라고 확신한다. 신뢰가 떨어지면 플라이휠이 깨지지만 감정 반전을 확신한다. 깊은 거래 가능한 유동성, 공급 오버행 없음, 팀이 전환될 때 가격을 지지할 것이다. 숏할 때는 출시 시점이었지 지금이 아니다.

공매도 측면에서는 먼저 베타를 헤지한 다음 약한 모멘텀/플로우를 페이드한다. "뜨거운 데이터/견고한 달러" 충격에 대한 가장 깔끔하고 유동적인 헤지를 제공하기 위해 BTC를 공매도 포트폴리오의 30%(즉, 단일 최대 공매도)로 사이즈를 조정한다. 포지션은 추세 톱을 부르기보다는 하락을 완화하도록 설계됐다. 그 주변에서 나머지 슬리브를 ADA 15%, HBAR 15%, ATOM 10%, DOT 10%, SHIB 10%, FET 10%로 분산한다. 모두 유동적인 퍼프 시장이다. BTC/ETH 대비 더 약한 횡단면 모멘텀, 더 얇은 단기 촉매제 세트, 거시경제 베타가 의문시될 때 언더퍼폼하는 성향으로 선택했다.

20% 순 매수는 확산이 확장되면 게임에 머물게 하며, 다음 주에는 잠재적으로 50/50으로 조정될 수 있다. 반전에서 고려해야 할 핵심 요소는 BTC가 스퀴즈하고 광범위한 알트가 언더퍼폼하는 경우다(BTC 공매도는 아프지만 알트 매수는 지연). 현재 매수/공매도 편향은 여전히 BTC 도미넌스에 공매도임을 의미한다. 횡보라면 매수 포트폴리오의 알트 리더들이 매도 측면에 노출된 더 약한 플레이어들을 능가할 것으로 예상한다.

시장 하이라이트

이번 주 ETH 현물 ETF(+10억 8천만 달러)는 BTC(+4억 4천 1백만 달러)를 계속 앞서며 BTC 양의 순 유입의 2.25배를 기록했다. 주목할 점은 이러한 유입이 마이너스 주 동안 발생했다는 것으로, 이는 직관에 반하며 ETH 매수세의 강점을 부각한다. 이러한 수요 플로우는 더 높은 ETH/BTC 비율에 대한 견해를 뒷받침한다.

DAT는 이번 주 한 숨 돌렸다. 거래량이 37% 감소(680억 달러에서 430억 달러)하고 NAV에서 약간의 -1% 변화를 보였다. 전략의 기본 mNAV 할인은 더욱 좁혀져 1.37(1.59에서 하락)에 도달했고, 이는 1의 "위험 구역"보다 37% 위에 있다. 지난 펄스 리포트에서 논의했듯이 이 수준은 우려할 필요가 없으며, 도달하더라도 시스템 리스크를 가하지 않는다.

장기와 중기 메이저 및 ETH DeFi가 여전히 지배적이다. 90일 기준 약 30% 상승을 특징으로 하는 유일한 것들이다. SOL DeFi가 지난 주 두각을 나타냈고, 월간 기준으로도 약 15% 상승을 특징으로 한다(메이저의 16%, ETH DeFi의 18% 대비). 밈과 AI는 하락하며 계속 언더퍼폼한다. "스토리가 아닌 메이저를 타는" 시장 유형이었다. RWA는 수익 측면에서 꾸준한 캐리를 보이지만, 촉매제 덱은 과소평가할 수 없다. DePIN은 지난 90일 동안 -25% 하락으로 마찬가지라고 할 수 없다. AI도 -37%다.

월간 기준으로는 여전히 녹색이다. 지난 30일: ETH +29%, SOL +25%, BTC -5%. 90일 기준으로 ETH가 여전히 지배적(+68%)이고 SOL(+27%), BTC는 보합(+2%)이다. 시장은 또한 반등에서 가장 빠르게 상승할 플레이어들의 강세를 노출시키고 있다. ETH DeFi는 30일 기준 상승(AERO +51%, LDO +33%, FLUID +34%)했지만 7일 기준으로는 적자다. DePIN과 AI 모두 구조적으로 약하다.

메이저의 FDV가 적자를 기록하고, DeFi TVL이 감소(ETH 변동성 노출)하고, 스테이블이 매수세를 보이고, 주간 무버들이 지속성이 의문스러운 뉴스 주도 타겟이었던 위험회피 주였다.

• 루빈(Lubin)의 DAT 전선에서의 추진이 리니아(Linea)에 대한 낙관론을 부추기고 있다. 브리지 예치금 선도, +14%.

• USDT 1,719억 달러(+1.6%)와 USDC(서클) 704억 달러(+6.0%) 상승. 에이브 -9.6%, 리도 -8.7%, 이더파이 -8.6%와 대조적. ETH의 언더퍼폼 -8.5%에 의해 주도됐다.

• 스테이블코인 플레이에서 선별적 TVL 아웃퍼폼. 펜들과 에테나 모두 AUM에서 ETH 가격 익스포저가 적다.

• 주간 이상치들은 특이한 움직임과 연결됐다. 트루스타 AI +204.8%(작은 캡), 크로노스 +93.4%에서 297억 달러(트럼프 미디어 트레저리), 뉴메라이 +79.4%(JP모건이 5억 달러 확보), 파이스 +55.7%(미국 상무부와 거시경제 데이터 온체인 배포).

• SHFL은 예측 시장 관심 증가를 배경으로 +20% 상승했다.

예측 시장의 관심이 급증했다. 트럼프 주니어의 1789 캐피털(1789 Capital)이 폴리마켓에 투자하고 자문위원회에 합류했다(이미 칼시 자문). 칼시는 솔라나 확장을 발표하고 더 많은 암호화폐 침투를 위해 존 왕(John Wang)을 암호화폐 헤드로 고용했다. 로빈후드(Robinhood)는 시즌 킥오프를 앞두고 칼시를 통해 프로 + 대학 풋볼 예측 시장을 출시했다. 베이스의 판타지 풋볼(footballdotfun)과 리밋리스(Limitless)가 두각을 나타내며 엔터테인먼트와 증가된 에어드롭 확률 모두에 기회를 제공한다. 하이퍼리퀴드의 HyperEVM은 머큐리(Mercury), 아웃컴마켓X(OutcomeMarketX)(상위 손익에 2만 달러 이상 상금이 있는 14일 테스트넷), 미리아드(Myriad)(모든 것에 대한 의견 거래), 히픽(Hipiq)(CLOB 기반), 하이어(Hyer), 벤추얼스(Ventuals)(IPO 전 스타트업용) 같은 이 버티컬의 상당한 빌더들을 끌어들인다. 관심 측면에서 두각을 나타내는 다른 프로젝트로는 파이어플레이스(Fireplace), 알키미야(Alkimiya), 프레딕트 앤 펌프(Predict and Pump), 폴도트펀(Polldotfun), 멜리 마켓(Melee Markets), 블러프(Bluff), 트루마켓(TrueMarkets)이 있다. predictionindex.xyz에서 더 많이 추적할 수 있다.

모멘텀이 빠르게 식을 것이라고 생각하지 않는다. 대신 계절성이 9월까지 하이프를 이어갈 것으로 예상한다. 이 버티컬에서 발견할 수 있는 많은 차익거래, 잘못된 가격 책정, 포인트 기회들이 있다. 다음으로는 "갬블파이" 프로젝트들을 주시한다. 스포츠가 쐐기다. 이는 프로젝트 차별화가 일반적으로 KOL과 스트리밍 파트너에게 할당된 큰 예산을 요구하는 내러티브다. 예를 들어 솔라나의 럭닷아이오(Luck.io)는 안셈(Ansem) 같은 목소리의 지원을 받는 반면, 윈알(Winr)(아비트럼 오빗), SX, 셔플(Shuffle) 같은 다른 오래된 플레이어들은 더 언더더레이더였고 1억 달러 미만 시가총액 수준에 있다(지난 7일 27%).

HYPE 가격 행동과는 무관하게 XPL 프리론치 시장은 대규모 청산을 초래한 시장 조작 시도를 노출시켰다. 초기 XPL 투자자들의 퍼프 헤지는 80% 이상의 미결제약정이 증발하고 전체 매도를 정리하면서 사라졌고, 불과 10분 만에 1억 6천만 달러에서 3천만 달러 미결제약정으로 떨어졌다.

하이퍼리퀴드 생태계에 인접한 하이퍼유닛(Hyperunit)은 24시간 현물 거래량에서 34억 달러로 사상 최고치를 기록했다. 코인베이스와 바이빗 현물 합계보다 많다. 하이퍼유닛은 또한 10억 달러 TVL 이정표에 도달했다. 현재 토큰이 없는 프로토콜로서 생태계 내에서 가장 큰 플레이어 중 하나가 될 무대를 설정하고 있으며 잠재적으로 미래의 수익성 있는 에어드롭이 될 수 있다.

최근에 다뤘던 또 다른 프로젝트인 오일러(Euler)는 오일러 언(Euler Earn)을 출시하여 패시브 예치자들의 UX를 단순화했다. 수익률은 볼트 전략들 간에 리밸런싱된다. 언이 지속되면 수수료 속도와 TVL이 굴절할 것이다. 코인베이스 상장이 유동성 조건을 개선하지만, AAVE나 FLUID와 비교할 때 이벤트 주도 순풍이 많지 않다. 그 이유로 위에서 제시한 매수-매도 포트폴리오에서 제외됐다. 하지만 오일러 창립자가 다가오는 개발을 암시해왔다. EUL도 수익률 발생이 되었고, 현재 오일러스왑(EulerSwap)에서 약 10%를 반환한다(지금까지 20만 달러 미만이 공급됐지만).

거래 아이디어

위에서 제시한 매수/매도 근거에 따라 베타 인식 거래와 명확하게 정의된 기술적 수준으로 표현된 횡단면 모멘텀 + 상대적 강세를 찾을 것이다.

순 매수가 지속되면 하락 시 ETH/BTC 매수. 새로운 사상 최고치 + 새로운 유입. PCE + 비농업부문 고용(9월 5일) 후 시간 손절매.

ARB & AERO 매수, OP 공매도. 공매도 측면은 8월 31일 OP 절벽 언락(출시된 공급량의 1%를 핵심 기여자들에게, 0.9%를 투자자들에게)을 고려하고 AERO의 베이스 모멘텀을 타면서 장기 ARB 논제에 대한 디리스킹 옵션성을 포착하려고 한다.

가격 발견으로의 HYPE 매수: 49~50달러 위 유지 주시. 강한 수수료 수익에서 잠재적으로 55~60달러 추진. 내러티브 파워는 60~65달러를 넘어 얇은 매도에서 스퀴즈할 수 있다. 촉매제가 보이는 상황에서 사상 최고치를 찍는 테이프가 많지 않다. 수수료와 자사주 매입도 비재량적 매수세를 제공한다. 현물 거래량이 유닛의 도움으로 30억 달러를 넘어 새로운 일일 사상 최고치를 기록했다. 한편 7월 퍼프 거래량은 로빈후드와 같은 차수다(하이퍼리퀴드 약 3,110~3,310억 달러 대 로빈후드 주식+암호화폐 명목상 약 2,380억 달러). 하이퍼리퀴드는 1/40 미만의 사용자 베이스로 해냈다.

FLUID 매수(CRV 공매도): 추가 대출 수익과 특이한 순풍(솔라나의 주프렌드 3억 달러, 수수료 스위치 활성화 시 자사주 매입 논의, DEX v2 업그레이드)을 통한 옵션성을 제공하면서 기존 업체의 DEX 거래량을 지속적으로 추월하고 있다. 오늘 플루이드는 약 50% 이용률과 약 1,850만 달러 연간 수익(30일 평균)으로 약 30억 달러 TVL에 있다. v1의 약 3개월 통합 지연 후, v2는 출시 전 애그리게이터 통합을 우선시하여 첫날부터 거래량을 켤 것이다. 스테이블 페어만으로도 플루이드는 하루 동안 이더리움에서 유니스왑의 일일 거래량을 잠깐 뒤집었다. v2는 출시 6~8개월 내에 체인 전체에서 거래량 기준 최대 DEX가 되는 것을 목표로 한다.

AVAX에서 매수 편향 구축: 그레이스케일(Grayscale)이 현물 ETF로의 전환을 계속 추진한다. 스카이브리지(SkyBridge)는 토케니(Tokeny)/에이펙스(Apex)와 함께 아발란체에서 토큰화될 3억 달러의 헤지펀드를 발표했다. 펀딩이 음수 근처에서 맴돌고 있다. 현물 매수세가 도착하면 견고한 연료다.

토큰화 매수, DePIN 공매도: 토큰화와 기관 도입에 대한 강세 견해, 내러티브 약점에 대한 약세.

워치리스트의 CFG(되돌림 매수): 2억 3천 5백만 달러 FDV 대 11억 달러 TVL(블랙록 BUIDL과 온도와 함께 RWA 10억 클럽에 위치)은 약 0.21배 FDV/TVL을 의미한다. 동종 중위수는 약 5~10배이고, ONDO는 약 6.7배다. 대기 중인 촉매제: 수수료 스위치와 가치 발생, 내러티브 증폭기로서 9월 16~17일 RWA 써밋. 토큰 마이그레이션 마감일(2025년 11월 20일)도 플로트를 조일 수 있다. 지금까지 38.9% 마이그레이션됐다.

PYTH에서 공매도 편향 유지: 미국 상무부와 함께 거시경제 데이터를 온체인으로 검증하고 배포하는 뉴스로 상승했다. 체인링크가 같은 뉴스를 병행해서 에코했지만, 시가총액 차이가 상당하여 페어 트레이드를 복잡하게 한다. 파생상품 미결제약정이 +208%, 거래량이 +2,200% 증가했다. 충동이 식으면 상당히 떨어질 수 있다. 펀딩이 극도로 긍정적이고 가격이 0.235달러를 넘어 유지되면 관망으로 전환. 그렇지 않으면 포스트 스퀴즈 소진을 공매도할 기회를 찾을 수 있다.

CRO 되돌림 주시: 토큰은 트럼프 미디어 트레저리 수단과 연결된 뉴스로 급등했다. 주 말에 접근하면서 이미 되돌리기 시작한 파이스와 비슷한 설정이다. OKB 같은 되돌림을 주시할 것이다.

폴리마켓에서 "변화 없음"(인하 없음) – 9월 FOMC 약 0.15달러: 시장이 연준이 기다릴 것에 베팅하도록 비용을 지불하고 있다. 현재 가격 책정은 깔끔한 일방향 디스인플레이션과 시작을 열망하는 연준을 가정한다. 폴리마켓의 사용자 세트는 트럼프 편향으로 편향되어 있다. 일어나길 바라는 것에 베팅하고 있다. 하지만 연준의 기능은 리스크 관리다. "지연, 부정 아님"은 15% 대비 저평가될 수 있는 살아있는 경로다. 실제 확률이 약 28~32%라면, FOMC 전 0.22~0.25달러로의 적당한 재평가도 이벤트를 통해 보유하지 않고 +7~10센트 시가평가를 제공한다.

결론

기본 경로(8월 24~31일): 연착륙 분위기 유지. 9월 인하 가능성. PCE/비농업부문 고용 뜨겁지 않음. 편향: BTC가 10만 5,000~12만 달러, ETH가 4,300~4,900달러를 유지하는 동안 순 매수 유지. 하락 시 ETH 대 BTC 매수. 긴밀한 가격/시간 손절매로 특이한 매수(HYPE, AAVE, PENDLE, FLUID 등) 운영. 9월 5일 양성 비농업부문 고용, 후속 조치와 함께 ETH > 5,000달러, HYPE ≥ 50달러, 꾸준한 ETF/DAT 유입을 보기 위해 비용을 지불하고 있다. 뜨거운 데이터나 달러 강화는 알트 익스포저를 줄이고 현금을 보유하도록 촉발할 것이다. 시간이 리스크다. 차가운 발표에서는 승자를 늘리고, 불리한 종가 동안에는 플랫하게 가거나 금에서 안전한 피난처를 찾는다. 아무것도 움직이지 않으면 총 익스포저를 평평하게 하는 것이 적절할 수 있다.

고지사항

이 분석에 직접 관여한 분석가를 포함한 알레아 리서치 팀의 구성원들은 논의된 토큰에서 포지션을 보유할 수 있다.

이 콘텐츠는 순전히 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공된다. 금융, 투자 또는 법률 자문을 구성하지 않는다.