2025년 11월 17일 발행
작성자:  애덤 모건 맥카시(Adam Morgan McCarthy), 토마스 프롭스트(Thomas Probst)

토큰포스트와 함께 매주 제공되는 본 콘텐츠는 카이코(Kaiko)의 프리미엄 데이터 디브리프를 기반으로 제작됩니다. 카이코의 기관급 데이터를 바탕으로 한 심층 분석과 독점 차트를 담고 있습니다.

본 보고서는 암호화폐 시장에 미치는 거시경제 요인과 AI 관련 트렌드의 중요성을 이해하는 데 초점을 맞췄다. 금리의 예측 불가능한 변화와 AI 버블 붕괴 가능성으로 인해 그 결과는 심각할 수 있다.

오늘 데이터 디브리프에서 다루는 주제:

• 연준 금리 인하가 BTC에 미치는 영향

• 금리 동결이 의미하는 바

• AI가 시장에 제기하는 시스템적 위험

이번 주의 트렌드

연준 우려와 AI 버블 붕괴 위험

현재 거시경제 상황을 고려할 때, 2026년에 결정적인 영향을 미칠 가능성이 있는 두 가지 주요 위험이 나타나고 있다. 첫째, 금리 사이클과 관련된 위험으로, 지속적인 인플레이션과 여전히 불확실한 통화정책 경로가 결합되어 신뢰를 훼손하고 있다. 둘째, AI 관련 자산의 밸류에이션 상승으로 시장이 급격한 재조정 위험에 노출되어 있다.

연준 우려가 시장에 미치는 압박

연준 금리와 비트코인(BTC) 가격 간의 관계는 음의 상관관계로 특징지어진다. 실제로 금리 인상이나 더 제한적인 통화정책에 대한 기대는 경제 환경을 어렵게 만들고 변동성이 크고 베타가 높은 자산에 대한 선호를 감소시켜 비트코인에 직접적인 영향을 미친다. 반대로 완화 사이클은 유동성을 지원하며, 이는 가격 상승으로 이어지는 경향이 있다.

따라서 금리가 상승하면 비트코인 가격은 하락하고, 반대로 금리가 하락하면 비트코인 가격은 상승한다. 지난 몇 년간 이러한 음의 상관관계가 반복적으로 관찰됐다. 이를 더 명확히 보여주기 위해 비트코인 가격과 연준 금리 간의 12개월 롤링 상관관계를 나타내는 차트를 작성했으며, 이는 2022년 이후 음의 추세를 입증한다. 이는 역관계를 확인시켜주며, 통화 사이클에 따라 그 강도가 어떻게 변동하는지 보여준다.

이러한 음의 상관관계는 연준 금리와 비트코인 가격을 직접 관찰할 때 특히 두드러진다. 예를 들어 2020년에서 2022년 사이, 매우 낮은 금리는 비트코인 가격 급등과 동시에 나타났으며 당시 역사적 최고치를 기록했다. 2022년 금리가 다시 상승하기 시작했을 때 비트코인 가격은 대규모 하락을 겪었고, 2만 달러 아래로 떨어지면서 특히 FTX의 파산을 초래했다.

현재 거시경제 상황은 이러한 의존성을 완벽하게 반영한다. 리사 쿡(Lisa Cook) 연준 의장이 12월 예상 금리 인하가 100% 확실하지 않다고 말했을 때, 비트코인 가격은 상당한 급락을 경험했다. 이 사건은 구체적인 정책 개입 없이도 금리 기대치의 변화만으로 투자자들이 의구심을 갖게 되고 암호화폐 시장에서 상당한 움직임을 촉발할 수 있음을 보여준다.

이러한 작은 발언이 시장에 과도한 반응을 일으킬 수 있다면, 금리가 더 오래 유지되거나 심지어 인상되는 시나리오는 유동성과 위험 선호도에 훨씬 더 강하고 지속적인 압박을 가할 가능성이 있다.

몇 주 전만 해도 시장은 금리 인하를 예상했지만, 오늘날 불확실성은 그 어느 때보다 높다. 금리 동결 기대치는 현재 50%를 넘어섰지만, 한 달 전 이맘때는 0%였다. 시장이 금리 인하를 확신했기 때문이다. 이러한 불확실한 분위기는 비트코인 가격의 변동성을 크게 증가시키고 있다.

결과적으로 이러한 시장 심리는 특히 중요하며 시장의 회의론을 정확하게 반영한다. 따라서 이 진행 중인 상황의 변화를 면밀히 모니터링하는 것이 필수적이며, 특히 미국의 인플레이션이 2025년 1월 이후 가장 높은 수준을 기록하고 있기 때문이다.

AI 버블 붕괴의 잠재적 결과

AI 버블은 생성형 인공지능 기술을 둘러싼 현재의 열풍을 설명하며, 대규모 자본 유입, 높은 기업 밸류에이션, 제품 및 서비스로의 빠른 통합으로 특징지어진다. 이러한 역학은 업무 자동화, 검색 기능 개선, 데이터 수집 용이성과 같은 생산성 향상에 의해 주도되지만, 상당한 시장 비대칭성도 수반한다.

모든 애널리스트가 AI의 성장이 투기적 버블이라는 데 동의하는 것은 아니라는 점에 주목해야 한다. 그럼에도 불구하고 이러한 기하급수적 성장은 1990년대 후반에 목격된 투기 버블과 2008년 서브프라임 위기 이전의 버블을 연상시킨다.

투기 버블이 무엇인지에 대한 전제로 돌아가면, 다음과 같은 정의에 의존할 수 있다. "시장 버블은 자산 가격이 내재 가치를 크게 상회하여 상승할 때 발생하며, 주로 펀더멘털 요인보다는 투기에 의해 주도된다. 이러한 가격 급등은 일반적으로 투자자 낙관론, 군중 심리, 추가 성장에 대한 기대에 의해 촉진된다"(낫시스 인베스트먼트 매니저스, Natixis Investment Managers). 여러 신호가 일치할 때 버블 영역에 진입한다. 단일 지표의 문제라기보다는 수렴의 문제다. 가격 가속화가 시간대별 펀더멘털 개선을 앞지르고 내러티브 모멘텀과 레버리지로 강화될 때, 시장은 성장에서 버블 역학으로 전환되었을 가능성이 있다.

버블의 전조는 AI 관련 암호화폐의 급증이었다. 투자자들이 디지털 자산에서 AI의 잠재력을 쫓으면서 토큰 상장, 수익률, 거래량이 급증했다. 거래량 변화에 대한 다음 그래프를 보면, 즉각적인 하락을 동반한 상당한 정점이 관찰되며, 이는 이러한 역학이 일관성이 없다는 사실을 명확히 보여준다.

탈중앙화 컴퓨팅, 데이터, 모델 서비스를 위한 토큰들이 빠르게 상승했지만, 거래량은 매우 변동성이 크며 실제 실용적 사용보다는 과대광고와 인센티브에 의해 움직이는 경우가 많다.

이러한 투기는 암호화폐에 고유한 것이 아니며, 주식 시장의 역학을 기반으로 하고 있으며, 주식 시장도 투기적 투자 증가를 경험하고 있다.

주요 AI 기업들의 시가총액은 최근 몇 년간 폭발적으로 증가했으며, 특히 엔비디아(Nvidia)가 5조 달러의 시가총액을 돌파했다. 이 부문의 성장은 합리성에 대한 의문을 제기할 수 있으며, 특히 실제 재무적 이익과 비교할 때 그렇다(예를 들어 오픈AI(OpenAI)는 2025년 첫 9개월 동안 190억 달러의 손실을 기록했다).

AI 버블 붕괴 가설은 특정한 구조적 취약성과 거시경제 신호에 기반한다. 최근 몇 년간 이러한 AI 주식의 급속한 성장은 무엇이 그것을 터뜨릴 수 있는지 정당하게 의문을 제기하게 만들 수 있다.

기업 밸류에이션이 현금흐름과 분리되어 있고, 계속 증가하는 인프라 비용, 제한된 수의 공급업체에 대한 의존성이 발견된다. 그렇다면 주요 시장 충격이 이 버블을 터뜨릴 수 있으며, 현재 주요 주식 지수와 전체 시장 추세를 주도하는 이들 기업의 실제 밸류에이션에 대한 재평가로 이어질 수 있다. 이러한 시장 충격은 다른 성격을 가질 수 있으며, 투자 비용 급증, 핵심 희소 원자재 공급을 저해하는 관세 문제, 또는 예를 들어 타이완에서의 새로운 전쟁까지 포함할 수 있다.

그렇다면 핵심 질문은 이러한 붕괴에 직면한 디지털 자산의 회복력에 관한 것이다. 주식 시장과 암호화폐 시장은 양의 상관관계에 있으며, 특히 스트레스 기간 동안 동일한 시장 추세를 따른다는 것이 관찰된다.

비트코인의 수익률이 주식 지수의 수익률보다 훨씬 더 변동성이 크지만, 대략 동일한 추세를 따른다. 2025년 1월부터 5월까지 비트코인은 S&P 500, 나스닥(Nasdaq), 다우존스(Dow Jones)와 마찬가지로 급격한 하락 추세를 경험했으며, 4월 해방의 날(Liberation Day)의 강한 영향을 받았다가 연말까지 상승했다. 비트코인은 또한 벤치마크보다 빠르고 강하게 회복했으며 붕괴 이후 기간에 그들을 능가했다. 10월부터 추세가 분기되기 시작했으며, 비트코인이 하락하는 동안 주식 지수는 계속 상승했다는 점이 주목할 만하다.

상관관계 측면에서 이 기간에 초점을 맞추면, 해방의 날 이후 붕괴 기간 동안 주식 지수와 비트코인이 1에 가깝게 높은 상관관계를 보였음을 관찰할 수 있다. 그러나 그 이후 기간은 비트코인과 지수 간에 음의 상관관계를 보였으며, 비트코인의 훨씬 더 큰 회복과 함께 다른 추세를 보여줬다.

이러한 추세를 관찰하는 것은 암호화폐 시장과 주식 시장이 상관관계가 있는지 판단하는 데 중요하다. 실제로 AI 버블 붕괴 시 주식 시장이 가장 노출되어 있다. 따라서 주식 시장이 디지털 자산 시장의 붕괴도 촉발할지 판단하는 것이 필요하다.

2025년 비트코인과 주요 미국 주식 지수 간의 상관관계를 보면, 상관관계는 일반적으로 강하게 양수이며, 여러 시점에서 1에 가까운 상관관계를 보인다. 따라서 광범위한 붕괴의 위험이 있을 가능성이 있지만, 이것이 반드시 비트코인의 회복 잠재력을 결정하는 것은 아니다.

최근 수십 년간 가장 중요한 붕괴 중 하나인 코로나19(Covid-19) 붕괴 기간 동안 이들 동일한 자산 간의 수익률 변화를 관찰해보자. 예외 없이 비트코인의 수익률도 크게 하락했다. 그러나 회복 능력에서 그 완전한 잠재력이 드러난다. 다음 차트는 2020년 3월 스트레스 단계 이후 비트코인이 주식 지수보다 빠르고 강하게 반등했음을 보여준다. 보다시피 저점은 빠르게 지워졌고, 궤적이 벤치마크보다 먼저 양수 영역으로 돌아왔으며, 이후 몇 개월 동안 지속적으로 우수한 성과를 보였다.

따라서 AI 버블 붕괴 시 예상할 수 있는 시나리오는 비트코인이 주식 시장에 의해 끌려 내려가지만, 거시경제 상황에 의해 주도되어 후자가 더 빠르고 강하게 회복한다는 것이다.

결론

암호화폐 시장은 두 가지 주요 위험에 직면해 있다. 첫째는 연준의 금리 동결로, 이는 유동성과 위험 선호도를 제한할 것이다. 둘째는 AI 버블 붕괴로 촉발될 수 있는 잠재적 주식 시장 붕괴로, 두 시장 간 양의 상관관계를 고려할 때 디지털 자산에 스트레스를 전달할 수 있다. 비트코인의 가격은 주로 연준 금리와 음의 상관관계를 보이므로, 통화정책의 변화와 불확실성이 이 자산의 변동성 원천이 된다. 동시에 AI 주식 자산의 기하급수적 성장은 주식 시장에 충격이 발생하여 암호화폐 시장을 함께 끌어내릴 가능성을 높인다.

코로나19 붕괴나 해방의 날 이후 붕괴와 같은 다양한 과거 충격을 통해 비트코인의 행동을 관찰할 수 있었다. 이러한 위기들은 각각 불가피하게 글로벌 역학에 의해 주도되어 비트코인 가격 하락을 야기했다. 그러나 비트코인은 또한 주식 벤치마크보다 빠르고 강하게 회복했다. 따라서 이 자산의 진정한 회복력을 관찰하기 위해 그 변화를 따라가는 것이 매우 흥미로울 것이다.

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