Jonny Kreiser 프로토콜 RA Nov 22, 2025 ⋅ 읽는데 약 21분 소요

핵심 인사이트

• 테조스(Tezos)의 거래량은 QoQ 21.5% 증가했으며 2025년 7월 470만 건의 거래로 정점을 찍었다.

• 테조스의 레이어1 분기별 거래 수수료는 17,460 XTZ에 달했으며 QoQ 16.9% 증가한 반면, 이더링크(Etherlink)의 레이어2 거래 수수료는 QoQ 36.7% 감소하여 50,220 XTZ를 기록했다.

• 7월 이더링크의 TVL이 57.2% 급락한 후, TVL은 해당 시점부터 200.6% 반등하여 분기 말까지 6,120만 달러에 도달했으며 QoQ 46.9% 증가했다.

• 테조스의 DeFi TVL은 4,510만 달러에 달해 QoQ 13.1% 증가했다. 유브스(Youves)는 TVL 기준 최대 프로토콜로 남아있으며, 3,140만 달러의 TVL로 생태계를 주도했고 QoQ 18% 증가했다.

• 이더링크의 커널 4.1 업그레이드는 처리량 목표를 초당 400만 가스로 두 배 증가시켰으며 가스 추정을 개선했다. 또한 2025년 9월의 서울 업그레이드는 네이티브 멀티시그, 통합 증명, 그리고 더 간단한 언스테이킹 흐름을 추가했다.

개요

테조스(Tezos, XTZ)는 보안, 업그레이드 가능성, 커뮤니티 주도 거버넌스에 강한 중점을 두는 것으로 인정받는 지분증명(Proof-of-Stake, PoS) 블록체인이다. 레이어1(L1) 네트워크의 스마트 컨트랙트는 형식 검증을 용이하게 하도록 설계된 미켈슨(Michelson) 언어를 사용하여 구현되며, 커뮤니티가 관리하는 비수탁형 레이어2(L2)인 이더링크를 통해 이더리움 가상 머신(EVM) 호환성도 제공한다. 네트워크는 온체인 거버넌스와 자체 수정 기능을 갖추고 있어 이해관계자들이 네트워크 하드포크 없이 프로토콜 업그레이드를 채택할 수 있다.

테조스의 최근 업그레이드는 스마트 롤업(Smart Rollups)과 데이터 가용성 레이어(Data Availability Layer, DAL)를 통한 확장성과 성능에 초점을 맞췄다. 2023년 3월의 뭄바이 업그레이드는 스마트 롤업을 도입했는데, 이는 초당 100만 건 이상의 처리량을 가능하게 하고 새로운 코딩 환경 구현과 같은 특정 사용 사례에 적응하도록 커스터마이징할 수 있는 L2 스케일링 솔루션이다. 2024년 6월의 파리 업그레이드는 L1 블록 시간을 15초에서 10초로 단축하여 20초 최종성을 가져왔다. 또한 스마트 롤업 확장성을 높이는 데이터 가용성 솔루션인 DAL을 도입했다. 마지막으로 파리 업그레이드는 새로운 스테이킹 메커니즘과 적응형 발행(Adaptive Issuance)을 구현했으며, 이는 XTZ의 스테이킹 비율에 따라 토큰 발행을 조정한다.

생태계 전반의 팀들의 현재 R&D 작업은 블록체인의 성능, 조합성, 상호운용성을 향상시키고 "클라우드형" 개발자 경험을 제공하는 제안된 로드맵인 "테조스 X(Tezos X)"를 실현하는 데 초점을 맞추고 있다. 스마트 롤업 기술과 내장 데이터 가용성 레이어를 활용하여 개발자들은 주류 프로그래밍 언어를 사용하고 테조스 및 다른 블록체인 생태계 전반에 걸쳐 향상된 연결성을 통해 여러 런타임을 갖춘 통합 애플리케이션 레이어에서 복잡하고 확장 가능한 애플리케이션을 구축할 수 있다.

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주요 지표

재무 분석

테즈(Tez, XTZ)는 테조스 블록체인의 네이티브 토큰이다. 이는 (i) 스테이킹, 위임, 거버넌스에 사용되며 (ii) 테조스 레이어1(L1)과 EVM 호환 레이어2(L2) 네트워크인 이더링크 모두에서 거래 수수료를 지불하는 주요 매개체로 사용된다. 2025년 3분기에 XTZ의 가격은 0.54달러에서 0.67달러로 QoQ 24.1% 상승했으며, 순환 시가총액(USD)은 QoQ 25.4% 성장하여 7억 880만 달러에 이르렀다. 약간의 차이는 XTZ의 순환 공급량이 프로토콜의 인플레이션 일정에 따라 QoQ 1.1% 증가하여 10억 6,000만 XTZ가 되었기 때문이다. XTZ의 순환 시가총액 순위는 2025년 2분기 101위에서 2025년 3분기 98위로 상승했다.

2025년 9월 30일 기준, XTZ의 순환 공급량은 10억 6,000만 개였다. 2024년 4월에 시작된 파리 업그레이드는 인플레이션을 최소화하면서 안전한 네트워크를 장려하도록 설계된 적응형 발행 메커니즘을 도입했다. 스테이킹 목표는 전체 XTZ 공급량의 50%이며, 메커니즘은 가능한 최소한의 XTZ 발행으로 이를 달성하기 위해 스테이킹 보상을 동적으로 조정한다. 목표는 XTZ 희석을 최소화하고, 유동성을 개선하며, 비효율성을 줄이고, 실제 사용 사례를 위해 XTZ를 최적화하는 것이다. 네트워크에 스테이킹된 총 XTZ는 2025년 2분기 6억 9,220만 개에서 2025년 3분기 말 6억 8,810만 개로 0.6% 감소했다.

2025년 3분기에 테조스 L1에서 지불된 총 수수료는 QoQ 16.9% 증가하여 17,460 XTZ에 달한 반면, 이더링크 L2 수수료는 QoQ 36.7% 감소하여 50,220 XTZ를 기록했다. 2025년 7월에 "베이커(bakers)"로도 알려진 검증자들은 테조스 L1에서 실행된 두 차례의 이더링크 거버넌스 투표를 실시했으며, 이로 인해 월 내내 투표 거래와 지갑 상호작용이 발생했다. 이는 2025년 7월 L1 거래 수수료의 분기별 최고치와 일치했다.

이더링크의 4.1 커널 업그레이드는 더 높은 기본 수수료를 유발하는 롤업의 처리량 임계값을 초당 200만 가스에서 400만 가스로 증가시켰다. 이를 통해 더 낮은 수요 기반 기본 수수료로 유사한 부하를 처리할 수 있게 되었으며, 출시 후 사용량이 냉각되면서 총 L2 수수료가 감소했다. 특히 RPC 메인넷 및 릴레이 문제를 포함한 8월의 여러 인프라 사고가 이더링크 사용을 중단시켰고 분기 전반에 걸친 L2 수수료 감소를 강화했다. 또한 빠른 출금이 2025년 6월에 출시되어 L2에서 L1로의 전송이 약 1분으로 단축되고 이전에 L2 수수료를 발생시켰던 다단계 브리지 흐름이 제거되었다. 테조스 L1과 비교하여 이더링크 L2 수수료는 총액이 더 높았는데, 이는 이더링크가 훨씬 더 많은 거래를 처리했고 각 배치가 보안을 위해 테조스 기본 레이어에 기록되어야 하므로 자체 기본 수수료 외에 L1 데이터 비용을 지불했기 때문이다.

네트워크 개요

사용량

테조스 L1의 거래량은 2025년 3분기에 QoQ 21.5% 증가하여 평균 430만 건의 거래에 도달했으며, 이는 2분기의 360만 건에서 증가한 수치다. 또한 컨트랙트 호출은 QoQ 15.5% 증가하여 2분기의 110만 건에서 120만 건으로 늘어났다. 커널 4.1 업그레이드가 네트워크 활동의 성장을 주도했을 수 있는데, 이는 거래 처리량이 수수료 증가 없이 거의 두 배가 되어 동일한 비용으로 더 높은 사용량을 허용했기 때문이다. 급증은 또한 EthCC 주간인 2025년 7월의 테즈데브(TezDev)와 동시에 발생했다. 올해 컨퍼런스는 창립자와 잔칸(Zancan), 갠브로드(Ganbrood)를 포함한 아티스트들과 함께하는 "테조스의 예술: 과거, 현재, 미래(Art on Tezos: Past, Present, Future)" 세션, objkt.one 출시를 포함하는 360도 디지털 아트 전시, 그리고 큐레이팅된 로고 리믹스 쇼케이스를 특징으로 했다.

이더링크는 2025년 3분기에 1,220만 건의 거래를 처리했으며, 이는 2분기의 2,040만 건에서 QoQ 40.1% 감소한 수치다. 감소는 7월의 커널 4.1 변경 후 출시 후 냉각 기간을 반영했는데, 이는 이더링크의 가스 목표를 초당 200만 가스에서 400만 가스로 두 배 증가시켜 시퀀서가 더 낮은 기본 수수료로 유사한 부하를 처리할 수 있게 하여 한계 거래와 재시도 거래를 줄였다. 2025년 6월 말에 도입된 빠른 출금도 활동을 부풀렸던 다단계 브리지 워크플로우를 제거했으며, 8월의 간헐적인 메인넷 사고는 사용 시간을 줄였다. 그럼에도 이더링크 거래량은 2024년 4분기 및 2025년 1분기 수준을 훨씬 상회하여 이전 분기보다 강력한 기준선을 나타냈다. 동시에 테조스 L1 거래량은 2025년 7월에 470만 건의 분기별 최고치를 기록하여 기본 레이어에서 더 강력한 활동을 강조했다.

2025년 3분기에 테조스 L1의 일일 활성 주소(DAAs)는 QoQ 8.6% 증가하여 하루 평균 2,370개의 고유 주소를 기록했다. 이더링크에서 DAAs는 QoQ 33.8% 증가하여 2025년 2분기 평균 3,720개에서 2025년 3분기 평균 4,980개 이상으로 늘어났다. 2025년 9월 DAAs의 급증은 2025년 9월 4일 쿠코인(KuCoin)이 이더링크에서 네이티브 XTZ 입출금을 활성화한 데 기인했을 수 있으며, 이는 접근성을 확대하고 처음 입금하는 새로운 지갑 집단을 온체인으로 끌어들였을 수 있다.

거버넌스 및 네트워크 업그레이드

테조스는 LPoS 메커니즘을 활용하여 스테이킹된 XTZ를 네트워크 보안과 거버넌스 모두에 사용할 수 있다. 네트워크의 자체 수정 블록체인은 프로토콜 업그레이드를 위한 온체인 거버넌스를 사용함으로써 하드포크의 필요성을 줄인다. 사용자들은 자신의 XTZ를 지분 가중 투표에 참여하는 검증자에게 위임한다. 거버넌스 프로세스는 약 2개월 10일에 걸친 5개 기간으로 나뉜다.

프로토콜 거버넌스를 보완하기 위해 테조스 커먼즈(Tezos Commons)는 커뮤니티 프로젝트를 위한 XTZ를 관리하고 할당하는 테조스 생태계 DAO를 설립했다. DAO의 초기 자금은 옵젝트(Objkt)의 NFT 판매와 생태계 참여자들의 기부로 마련되었다.

이더링크는 공정성과 투명성을 보장하는 테조스 L1과 유사한 온체인 거버넌스 모델을 따른다. 이더링크의 거버넌스는 동일한 자체 수정 속성(하드포크 불필요)을 특징으로 하며 L1 베이커가 통제한다. L1과 달리 이더링크 거버넌스는 업그레이드와 시퀀서 운영자 모두를 조종한다. 또한 신속한 사고 대응을 위한 대안적인 "빠른 거버넌스" 프로세스를 갖추고 있으며, 기간은 더 짧지만 더 높은 참여 요건을 가지고 있다. 거버넌스 프로세스는 전용 스마트 컨트랙트를 통해 테조스 L1에서만 발생하며 제안 기간, 탐색 투표 기간, 냉각 기간, 승진 투표 기간, 채택 기간의 5단계로 구성된다.

이더링크 커널 4.1 업그레이드

이더링크는 거버넌스 투표에 따라 2025년 7월 15일에 커널 4.1 업그레이드를 활성화했다. 이번 릴리스는 처리량 속도 제한을 초당 200만 가스에서 400만 가스로 높여 롤업이 수요 반응 기본 수수료가 상승하기 전에 처리할 수 있는 거래 용량을 증가시켰다. 또한 과대 추정으로 인해 유효한 거래가 차단되는 것을 방지하기 위해 가스 제한 계산을 개선하고 베이커 투표에 사용되는 커널의 거버넌스 컨트랙트를 업데이트했다. 결과적으로 비슷한 부하가 거래당 더 낮은 비용으로 처리되었고, 재시도가 줄어들고 데이터에 나타나는 제출이 최소화되었다.

서울 프로토콜 업그레이드

테조스의 19번째 프로토콜 업그레이드인 서울은 온체인 거버넌스를 통과한 후 2025년 9월 19일 블록 #10,279,489에서 메인넷에 활성화되었다. 이번 릴리스는 테조스 레이어1에 세 가지 주요 기능을 도입했다.

• 프로토콜 네이티브 멀티시그 계정: 팀에게 커스텀 컨트랙트에 의존하지 않고 다중 사용자 또는 고가치 지갑을 관리할 수 있는 더 유연하고 안전한 옵션을 제공한다.

• 통합 증명: 여러 검증자 투표를 하나로 묶어 공유해야 하는 데이터가 줄어들고 블록이 더 빠르게 확인될 수 있다.

• 오픈 언스테이크 마무리: 동결 기간 후 모든 당사자가 언스테이크 거래를 마무리할 수 있도록 하여 출금을 간소화하고 출금이 막힐 위험을 줄인다.

이러한 변경 사항은 계정 통제를 강화하여 보관 위험을 줄이고, 합의를 간소화하여 네트워크 오버헤드를 줄이며, 일상적인 행동에 대한 스테이킹 사용자 경험을 단순화했다.

이더링크 5.0 에비스 업그레이드

에비스(Ebisu)는 2025년 9월 16일에 다섯 번째 이더링크 커널 제안으로 발표되었으며, 이더링크의 EVM을 이더리움의 프라하(Prague) 실행 변경 사항과 정렬하기 위한 것이었다. 프라하는 이더리움의 더 광범위한 펙트라(Pectra) 업그레이드의 실행 레이어 부분이다. 펙트라는 단일 업그레이드의 두 부분에 대한 포괄적인 이름이며, 프라하는 실행 레이어로, 엘렉트라(Electra)는 합의 레이어로 기능한다. 이더링크는 이더리움의 합의가 아닌 EVM 실행 환경을 구현하므로 에비스는 전체 펙트라 업그레이드가 아닌 프라하 호환성을 목표로 했다.

에비스는 이더링크에 세 가지 프라하 기능을 추가할 예정이다.

• EIP-7702: 일반 외부 소유 계정이 단일 거래에 대해 컨트랙트 코드를 첨부하고 수행할 수 있는 작업을 위임할 수 있다. 이를 통해 새 컨트랙트 지갑으로 자금을 이전하지 않고도 단계 일괄 처리, 세션 키 또는 후원 수수료와 같은 스마트 계정 기능을 사용할 수 있다. 거래가 완료된 후 계정은 정상으로 돌아가 기존 주소와 도구가 계속 작동할 수 있다.

• EIP-2537: EVM이 BLS12-381 계산을 빠르게 수행하기 위해 호출할 수 있는 내장 저수준 함수를 추가한다. 이를 통해 솔리디티(Solidity)로 수학을 작성하는 것보다 BLS 서명 및 특정 ZK 증명 작업 검증이 훨씬 빠르고 비용 효율적이다. 이를 통해 BLS 서명, 라이트 클라이언트 증명 또는 영지식(ZK) 도구를 활용하는 앱이 이번 업그레이드로 더 효율적으로 실행될 수 있다.

• EIP-7623: 콜데이터 바이트당 청구되는 가스를 인상한다. 영향은 스팸을 억제하고 수수료 계산을 다른 이더리움 도구와 정렬하기 위해 대량의 원시 데이터를 포함하는 거래에 집중된다. 이는 대규모 페이로드를 보내는 컨트랙트가 앞으로 데이터를 압축하거나 더 신중하게 일괄 처리해야 함을 의미한다.

이더링크 업그레이드는 프라하 변경 사항 외에도 몇 가지 커널 개선 사항도 발표했다. 커널은 EVM 엔진을 REVM으로 마이그레이션하여 목표 기반 수수료 모델에서 초당 약 700만 가스의 목표로 더 높은 용량 범위를 목표로 한다.

앱 개발

테조스 L1과 이더링크 L2 모두에서 컨트랙트 배포가 각각 QoQ 35.1% 및 85.8% 감소했음에도, 2025년 3분기에는 두 네트워크 전체에 걸쳐 28,000개 이상의 스마트 컨트랙트가 배포되었다. 이는 거의 전적으로 2025년 8월 이더링크에서의 활동 급증에 의해 주도되었다. 8월 급증은 2025년 7월 24일 애플 팜 시즌 2(Apple Farm Season 2)의 출시와 커널 4.1 도구 개선 도입과 동시에 발생했으며, 이는 팀들이 인센티브를 받고 캠페인을 시작하기 위해 이더링크에 컨트랙트를 배포하거나 재배포하도록 유도했다. 이더링크의 분기별 컨트랙트 배포는 28,770개로 감소하여 2025년 2분기의 203,220개에서 QoQ 85.8% 감소했다. 테조스 L1 배포는 3,693개로 더 작은 폭인 QoQ 35.1% 감소했다.

2025년 9월 기준, 테조스는 계속해서 증가하는 활성 오픈소스 기여자 기반을 유지하고 있으며, 3,700개 이상의 Git 리포지토리에서 일하는 월 활성 개발자가 229명으로 2025년 2분기 대비 QoQ 37.1% 증가했다.

경제적 보안

테조스는 네트워크를 보호하기 위해 검증자(테조스 생태계에서 "베이커"로 알려진)와 위임자가 XTZ를 담보로 스테이킹해야 하는 유동 지분증명(Liquid Proof-of-Stake, LPoS) 메커니즘을 사용한다. 거래에서 징수된 보상과 수수료는 네트워크를 유지하기 위해 검증자와 위임자에게 지급된다. 2025년 3분기에 활성 공개 검증자 수는 QoQ 8.3% 감소하여 2025년 6월 282명에서 2025년 9월 258명으로 줄었다. 공개 검증자는 전체 검증자 집합의 일부를 차지한다. 총 스테이크는 같은 기간 동안 0.6% 감소하여 6억 9,220만 XTZ에서 6억 8,810만 XTZ로 줄어들었다. 공개 검증자 참여의 지속적인 하락 추세에도 전체 스테이킹 수준은 안정적으로 유지되어 참여자 간의 지속적인 네트워크 보안과 경제적 정렬을 나타냈다.

적응형 발행은 스테이킹된 토큰의 총 공급량 대비 비율에 따라 XTZ 발행을 동적으로 조정한다. 각 블록체인 사이클이 끝날 때마다 발행률은 현재 50%로 설정된 프로토콜 정의 스테이킹 수준을 목표로 수정된다. 이 메커니즘은 네트워크에 안정적인 보안을 제공하기 위해 스테이킹을 장려한다.

테조스 네트워크는 검증자 및 위임자 수와 스테이킹된 XTZ 양에서 일관된 전년 대비 안정성을 입증했다. 이러한 안정성은 안전하고 확장 가능한 L2 성장에 매우 중요하다. 생태계의 검증자들은 또한 지리적으로 그리고 호스트 서비스 제공자별로 분산되어 있어 네트워크의 회복력과 보안을 더욱 보장한다.

생태계 개요

2025년 3분기에 이더링크는 테조스 생태계의 확장을 지원하는 데 계속해서 중추적인 역할을 수행했으며, DeFi, 게임, NFT 전반에 걸친 성장을 촉진했다. 테조스의 스마트 롤업 기술 위에 구축된 EVM 호환 레이어2로서 이더링크는 1초 미만의 최종성과 낮은 수수료를 제공하면서 정산과 거버넌스를 위해 테조스의 안전하고 분산된 레이어1에 고정되어 있다. 2025년 3분기에는 인센티브 프로그램, 인프라 개선, 전략적 파트너십을 포함한 새로운 활동이 급증했다. 이러한 개발은 함께 모듈식 및 계층화된 블록체인 아키텍처에 대한 테조스의 비전을 보완하는 확장 가능한 실행 레이어로서 이더링크의 역할을 강화했다.

DeFi

테조스 L1의 TVL(USD)은 2025년 3분기에 QoQ 13.1% 증가하여 2025년 6월 말 3,980만 달러에서 2025년 9월까지 4,510만 달러로 늘어났다. TVL(XTZ)은 QoQ 32.4% 성장하여 5,740만 XTZ에서 7,610만 XTZ로 증가했다. 이는 2분기 이후 반등을 이어갔으며 순 유입 증가, 네트워크 사용의 광범위한 상승, 이더링크의 안정적인 활동을 반영했다. USD-XTZ TVL 격차가 약간 벌어졌지만, XTZ 기준의 강력한 상승은 예금과 프로토콜 참여가 가격 상승만으로 주도된 것이 아니라 네이티브 단위로 확장되었음을 나타냈다.

이러한 성장은 테조스 생태계에서 TVL 기준 최대 프로토콜로 남아있는 유브스에 의해 크게 주도되었다. 강력한 DeFi 생태계는 테조스에서 더 활기차고 자체 유지 가능한 경제를 창출할 수 있으며, 사용자에게 수익을 얻고, 자산을 거래하고, 금융 서비스에 접근할 수 있는 기회를 제공한다.

• 유브스: 테조스 L1의 온체인 재무 및 합성 자산을 위한 도구 모음.

￮ 유브스는 테조스의 전체 DeFi TVL에 가장 큰 기여를 했다. TVL은 2,660만 달러에서 3,140만 달러로 상승하여 18% 증가했으며, 시장 점유율 1위인 테조스 TVL의 69.7%로 지위를 확고히 했다.

• 시리우스(Sirius): XTZ와 래핑된 BTC(tzBTC) 간의 스왑을 촉진하는 유동성 장소.

￮ 시리우스는 3분기 말 740만 달러의 TVL로 마감했다. 이는 전 분기 대비 10.6% 증가한 수치다. 하지만 시장 점유율은 2.3% 감소하여 네트워크 시장 점유율의 16.3%를 기록했다. 데이터는 새로 출시된 프로토콜로의 지속적인 자본 순환을 반영한다.

• 비트파이넥스(Bitfinex): 기관 사용자를 테조스에 연결하는 수탁형 스테이킹 및 유동성 채널을 제공한다.

￮ 비트파이넥스는 3분기를 200만 달러의 TVL로 마감했으며, 이는 2분기 대비 QoQ 3.7% 증가한 수치다. 하지만 시장 점유율은 4.8%에서 4.4%로 감소했다.

• 콜리브리(Kolibri): 테조스의 온체인 담보로 뒷받침되는 과잉담보 스테이블코인.

￮ 콜리브리는 3분기 말 170만 달러의 TVL로 마감했으며, 이는 QoQ 2.8% 감소한 수치이며, 전체 TVL 점유율은 4.3%에서 3.7%로 하락했다. 시장 점유율 하락은 유브스의 비교적 성장과 연결되어 있으며, 이는 콜리브리와 같은 소규모 프로토콜의 전체 DeFi TVL 점유율이 동일한 USD 가치를 유지했음에도 감소하게 했다.

• 큐푸스왑(QuipuSwap) V1/V2: 수수료 계층과 중간 대역 주변의 더 좁은 가격 책정을 지원하는 집중 유동성 AMM. 자산은 주로 V2에 집중되어 있지만, 큐푸스왑 V1은 롱테일 자산을 계속 서비스하는 레거시 일정 곱 AMM을 제공한다.

￮ 큐푸스왑 V1과 V2는 모두 3분기 말 60만 달러의 TVL로 마감했으며, 각각 QoQ 7% 증가 및 2% 감소를 기록했다. 선택된 페어에서 유동성이 증가하고 수수료 계층 조정의 혜택을 받았으며, 통합 주문 흐름은 V1에서 V2로 계속 라우팅되었다.

이더링크의 TVL(USD)은 2025년 3분기 말 8,440만 달러에 도달하여 2분기 말 5,390만 달러에서 QoQ 56.4% 증가했다. TVL 성장은 분기 전반에 걸쳐 매우 변동성이 컸으며, TVL은 2025년 7월 15일 6,020만 달러로 상승했다가 2025년 7월 20일 3,320만 달러로 급락했다. 그럼에도 이더링크의 TVL은 분기 나머지 기간 동안 강력한 반등을 경험했고 7월 급락 이후 200.6% 상승하여 3분기를 마감했다.

7월의 급락과 그 이후 반등은 주로 애플 팜의 시즌 1과 시즌 2의 보상 일정을 중심으로 한 여러 요인의 조합 때문일 가능성이 있다. 애플 팜 시즌 1이 2025년 7월 16일에 종료된 반면, 애플 팜 시즌 2는 2025년 7월 24일에 시작되어 사용자들을 위한 300만 달러의 추가 인센티브를 도입했으며, 이는 보상 공백 기간 동안의 짧은 하락 후 더 많은 사용자들을 DeFi 생태계로 다시 끌어들였다. 또한 빠른 출금이 이더링크 출금을 15일에서 1분 미만으로 단축하여 이 기능이 제공된 첫 번째 완전한 달이었기 때문에 7월 유출이 더욱 갑작스러워졌다. 이더링크의 DeFi TVL은 QoQ 37.9% 성장하여 8,440만 달러를 기록했다. 이러한 성장은 이더링크 생태계에서 TVL 기준 최대 프로토콜로 빠르게 자리 잡은 커브(Curve)에 의해 크게 주도되었다.

이더링크 DeFi 생태계는 테조스 L1과 이더링크 L2 모두에서 DeFi 유동성의 주요 장소로 빠르게 자리 잡았다.

• 커브: 안정적이고 변동성 있는 페어에 대한 수수료 계층과 좁은 범위를 지원하는 이더링크의 집중 유동성 AMM. 유동성은 라우팅의 대부분을 집계하는 소수의 핵심 풀에 집중되어 있다.

￮ 커브는 이더링크의 전체 DeFi TVL에 가장 큰 기여를 했다. TVL은 8월 470만 달러에서 3,100만 달러로 상승하여 563.6% 증가했으며, 시장 점유율 36.7%로 이더링크에서 가장 큰 TVL로 빠르게 확고히 자리 잡았다.

￮ 커브는 2025년 8월까지 이더링크에서 활성화되지 않았다.

• 슈퍼렌드(Superlend): 이더링크에 맞게 조정된 변동 금리와 리스크 통제를 갖춘 대출 및 차입 시장.

￮ 슈퍼렌드는 3분기 말 1,630만 달러의 TVL로 마감했으며, 이는 전 분기 대비 37.2% 감소한 수치다. 또한 시장 점유율은 39.4%에서 19.3%로 감소했다. 데이터는 주로 커브를 중심으로 새로 출시된 프로토콜로의 지속적인 자본 순환을 반영한다.

￮ 슈퍼렌드의 하위 집합인 슈퍼루프(Superloop)는 더 낮은 운영 오버헤드로 이더링크와 연결된 장소 간에 자산과 유동성을 이동하기 위한 인프라다. 슈퍼루프는 2025년 9월까지 출시되지 않았지만, 3분기 말 450만 달러의 TVL로 마감했고 첫 달에 전체 DeFi TVL의 5.3%를 차지했다.

• 스피코(Spiko): 이더링크에서 토큰화된 머니 마켓 펀드를 발행하며, 온체인에서 정산되는 미국 및 EU T-Bill로 뒷받침되는 UCITS 스타일 주식을 제공한다.

￮ 스피코는 3분기를 1,140만 달러의 TVL로 마감했으며, 이는 2025년 2분기 대비 QoQ 121.8% 증가한 수치다. 시장 점유율은 7.8%에서 13.5%로 증가했는데, 인센티브 프로그램과 새로운 통합이 사용자들로 하여금 경쟁 장소에서 예금을 인출하고 대신 스피코의 주요 풀로 주문 흐름을 라우팅하도록 장려했기 때문이다.

• 우라늄닷아이오(Uranium.io): 규제 대상 수탁업체가 보유한 물리적 우라늄의 직접적인 온체인 소유권 및 이전을 투자자에게 제공하는 이더링크의 토큰화 상품 플랫폼.

￮ 우라늄닷아이오는 3분기 말 720만 달러의 TVL로 마감했으며, 이는 QoQ 2% 증가한 수치다. 안정적인 TVL을 유지했음에도 자본이 다른 새로운 프로토콜로 이동함에 따라 시장 점유율은 10.8%에서 8.6%로 감소했다.

￮ 오쿠(Oku)는 이더링크에 모르포(Morpho)를 통합하여 xU3O8 담보 차입을 가능하게 했으며, 보유자가 토큰화된 우라늄을 담보로 제공하여 USDC를 차입할 수 있게 했다. 이는 우라늄닷아이오의 xU3O8를 대출 시장에 직접 연결하여 보유자가 노출을 판매하지 않고도 유동성에 접근할 수 있게 했으며, 이는 이더링크 DeFi 전반에 걸쳐 xU3O8의 유용성을 증가시켰다.

• 기어박스(Gearbox): 화이트리스트에 등록된 DeFi 전략에 차입 자본을 배치할 수 있도록 격리된 신용 계정을 사용하는 이더링크의 일반화된 레버리지 및 신용 프로토콜.

￮ 기어박스는 3분기를 590만 달러의 TVL로 마감했으며, 이는 QoQ 17.9% 감소한 수치이며, 전체 TVL 점유율은 10.8%에서 7%로 하락했다.

프로토콜 상호작용

옵젝트는 고유 주소 활동 기준으로 테조스의 선도적인 마켓플레이스로 남았으며, 2025년 3분기 평균 주간 활성 주소가 1,544개를 넘었고 이는 1,490개에서 QoQ 3.7% 증가한 수치다. 옵젝트는 NFT 카테고리를 계속 지배했으며, 네트워크 전반의 활성 사용자 중 가장 큰 점유율을 유지했다. 옵젝트랩스(Objktlabs)는 완전 오픈소스의 새로운 유형의 롱폼 제너러티브 아트인 부트로더(bootloader)도 출시했다.

테조스의 예술은 2025년 7월 3일 칸에서 개최된 테즈데브 2025를 포함하여 전 세계 이벤트에서 기념되었으며, EthCC 주간 동안 테조스 크리에이터들을 메인 무대에 올린 디지털 아트 전시 및 아티스트 프로그래밍을 특징으로 했다. 7월 후반에는 몬트리올 기반 아티스트 집단이자 비영리 단체인 RGB MTL이 옵젝트가 지원하는 인터랙티브 민팅 경험을 통해 20분 이내에 15,000 테즈를 모금했다. 테조스 재단은 세 번째 연례 집단 이벤트를 지원하기 위해 수익금을 매칭했다. 뉴욕에서는 비트폼스 갤러리(bitforms gallery)가 테조스 재단과 협력하여 제작된 잔칸의 개인전 "트리_라인(Tree_Line)"을 선보였으며, 8월 초까지 전시되어 분기 동안 제너러티브 아트를 현대 미술 환경에서 유지했다. 또한 모투스 아트(Motus Art)의 "공명(Resonance)" 인터랙티브 설치물이 테조스 재단의 지원으로 발렌시아의 볼루멘스 페스티벌(Volumens Festival)에서 선보였으며, 테서라트(Tesserart)와 에디트아트(EditArt)가 지원했다.

DeFi 카테고리에서 큐푸스왑과 3라우트(3route)는 완만한 성장을 경험했다. 큐푸스왑은 평균 주간 사용자가 240명에서 306명으로 증가했으며, 3라우트는 230명에서 314명으로 증가했다. 수십 개의 소규모 또는 신흥 프로토콜을 포함하는 "기타" 카테고리는 주간 활성 주소가 1,380개에서 1,579개로 증가하여 애플리케이션의 롱테일 전반에 걸친 지속적인 참여를 나타냈다.

테조스의 스테이블코인 순환 공급량은 본질적으로 변화가 없었으며, 5,420만 달러에서 5,430만 달러로 QoQ 0.3%만 성장했다. USDT는 4,230만 달러의 발행량으로 네트워크에서 지배적인 스테이블코인으로 남았다. 이어서 uUSD가 1,110만 달러로 QoQ 2% 증가하여 시장 점유율이 20.4%로 증가했다. 최대 테조스 네이티브 스테이블코인인 kUSD와 USDTez는 각각 670,910달러와 271,880달러의 유통량을 기록했다. TVL의 소폭 증가는 주로 uUSD와 USDTez 잔액의 증가에 의해 주도되었으며, USDT는 분기 전반에 걸쳐 안정적으로 유지되었다.

마무리 요약

테조스는 2025년 3분기를 더 건강한 핵심 사용량, 더 안정적인 경제, 그리고 눈에 보이는 업그레이드 실행으로 마감했다. 테조스 레이어1 활동과 수수료는 증가한 반면 이더링크 레이어2 수수료는 감소했다. 이는 7월의 L1 거버넌스 투표와 일치했으며 이더링크의 더 높은 용량 수수료 목표가 L2 수수료 발생을 완화했다. 온체인 사용량은 테조스 L1 거래량이 QoQ 21.5% 증가하고 이더링크가 새로운 거래소 온램프를 통해 강력한 사용자 채택을 유지하면서 확대되었다. 테조스의 DeFi TVL은 유브스가 주도하며 QoQ 13.1% 증가했으며, 이더링크의 TVL은 7월 57.2% 하락에도 불구하고 분기를 더 높게 마감했다.

분기는 또한 처리량을 증가시키면서 거래 비용을 일정하게 유지한 이더링크의 커널 4.1을 포함한 중요한 프로토콜 업그레이드를 제공했다. 서울 업그레이드도 활성화되어 네이티브 멀티시그, 통합 증명, 더 간단한 언스테이킹 흐름을 도입하여 네트워크의 모듈식 로드맵을 강화했다. 앞으로 프라하 수준의 EVM 기능을 목표로 하는 에비스 제안은 이더링크의 다음 단계를 위한 명확한 경로를 설정한다. 동시에 테조스의 안정적인 거버넌스와 빌더 활동은 2025년 4분기로의 점진적 성장을 위해 생태계를 계속 포지셔닝하고 있다.

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