비트코인(BTC) 시장이 새로운 국면에 접어들었다는 분석이 나왔다. 온체인 지표와 파생상품 데이터를 종합해 보면 수요 모멘텀이 급격히 약화됐고, 구조적으로 ‘하락장 전환’ 신호가 강화됐다는 평가다.

비트코인 가격 상승을 이끌던 동력이 약해졌다

크립토퀀트는 최근 보고서를 통해 2023년 이후 이어진 수요 주도형 랠리가 점점 약화되고 있으며, 가격을 지탱하던 구조적 요소들이 붕괴되고 있다고 진단했다. 이번 사이클에서 비트코인은 총 세 차례의 현물 수요 급증기를 겪었는데, 각각 미국 현물 비트코인 ETF 출시, 미국 대선에 대한 낙관론, 기업들의 비트코인 보유 확대에 기반했다. 그러나 10월 초 이후 이러한 수요 흐름은 장기 추세선 아래로 내려갔고, 추가적인 매수세가 동반되지 않으면서 가격 상승 동력도 점차 사라지는 양상이다.

크립토퀀트는 과거 유사한 수요 둔화 국면이 가격 고점을 형성한 후 하락장으로 이어졌던 사례와 맞닿아 있다고 언급했다. 블록 공급량이나 반감기 기대와 같은 수급 내러티브가 있더라도, 시장의 진짜 추세는 궁극적으로 수요 영역에서 결정된다는 설명이다.

기관과 고래 수요까지 줄었다

수요 약세는 기관 포지셔닝에서도 또렷하게 나타난다. 2025년 4분기 들어 미국 현물 비트코인 ETF들은 비트코인을 순매수하는 대신 순매도하는 동향으로 전환했으며, 보유량은 약 2만4,000 BTC 감소했다. 이는 2024년 4분기 ETF들이 시장 랠리를 주도하며 적극적으로 매수에 나섰던 상황과는 극명한 차이다.

온체인 데이터를 보면 100~1,000 BTC 규모를 보유한 주소, 즉 기관·펀드·기업의 움직임으로 해석되는 주소군은 최근 증가 속도가 장기 평균보다 크게 둔화 중이다. 크립토퀀트는 이같은 패턴이 2021년 말과 유사하며, 당시 역시 큰손들의 수요 축소가 2022년 하락장의 전조로 작용했다고 밝혔다.

파생상품 지표도 하락장으로 기울었다

파생시장에서도 위험 선호가 확연히 줄어드는 중이다. 비트코인 무기한 선물의 펀딩비는 365일 이동평균 기준으로 2023년 12월 이후 최저 수준을 기록했다. 펀딩비는 레버리지를 사용한 상승 베팅을 유지하려는 의지를 보여주는 지표로, 이 수치가 낮다는 건 트레이더들의 공격적 매수 심리가 약해졌다는 의미로 읽힌다.

이런 펀딩비 하락 국면은 과거 대체로 하락장과 연결돼 왔고, 현재의 시장 참가자들도 상승장 대비 훨씬 신중하고 보수적인 포지셔닝을 보이고 있다는 분석이다.

기술적 분석도 장기 하락 사이클 진입 시사

기술적으로도 비트코인은 장기 추세선 아래로 내려가며 분위기가 바뀌고 있다. 특히 365일 이동평균선은 명확한 강세장과 약세장 간 경계로 작용해왔는데, 현재 이 선 아래로 가격이 밀리며 하락장 진입 신호로 해석된다.

크립토퀀트는 비트코인의 네 번째 사이클이 구조적으로 ‘수요 확장과 수축’에 따라 움직이지 반감기처럼 공급 얘기만으로는 설명할 수 없다고 강조했다. 다만 과거에 비해 이번 하락장은 상대적으로 깊지 않을 가능성도 있다고 덧붙였다. 현재 ‘실현 가격’으로 추산되는 5만6,000달러(약 8,284만 원) 근처가 바닥 시나리오로 고려되고 있으며, 이는 최근 고점 대비 약 55%의 하락폭으로 역사적으로 가장 얕은 조정에 해당한다.

한편 중간 지지선은 약 7만 달러(약 1억 358만 원) 구간으로 예상되며, 이 레벨에서의 매수 반응 여부가 향후 가격 방향성을 결정할 핵심 변곡점이 될 전망이다.

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