550억달러 회귀 가정…미 국채 수요 약화 가능성

일본 투자자금의 5%가 국내로 돌아가면 약 550억달러(약 73조7550억원) 규모가 될 수 있다는 분석이 나왔다. 일본 금리 상승이 미 국채 수요를 줄이고 미국의 차입 비용을 높일 수 있다는 설명이다.

블랙록은 8일(현지시간) 공개한 연구 보고서에서 일본의 금리 재설정이 국경을 넘어 글로벌 채권시장에 영향을 줄 수 있다고 분석했다. 일본 10년물 국채금리가 약 3%까지 오르면서 엔화 환산 비용을 고려한 미국 10년물 국채보다 일본 국내 채권의 투자 매력이 높아졌다는 진단이다.

일본은 수십 년간 초저금리를 유지하며 해외에 자금을 공급해 온 주요 자본 수출국으로 꼽힌다. 블랙록은 일본이 현재 약 1조1000억달러(약 1475조1000억원)의 미 국채를 보유하고 있다고 제시했다.

일본 내 금리가 오르면 투자자들이 해외 채권보다 국내 자산을 선택할 가능성이 커진다. 이에 따라 미국 국채에 새로 유입되는 수요가 약해질 수 있다는 구조다.

블랙록은 일본 투자자금의 5%가 본국으로 이동하는 상황을 가정했다. 이 경우 약 550억달러가 움직이며, 최근 1년간 외국인 투자자의 미 국채 보유 증가액의 약 4분의 1에 해당한다고 설명했다.

블랙록은 연구 보고서에서 대규모 자금 회귀가 현실화하지 않더라도 이 정도 규모의 이동은 자본 경쟁 측면에서 의미가 있다고 분석했다.

미국과 일본의 금리 움직임은 통화와 자금 흐름을 통해 서로 영향을 주는 구조로 분석됐다. 미국 금리가 오르면 엔화가 약세를 보이고 일본은행의 추가 조치를 압박할 수 있다.

반대로 일본 금리가 상승하면 일본 투자자의 자금이 국내로 돌아가 미 국채 수요가 약해지고 미국의 차입 비용이 높아질 수 있다. 블랙록은 이를 채권시장 간 ‘피드백 루프’로 설명했다.

피드백 루프는 한 국가의 금리 상승이 통화 가치와 자금 흐름을 거쳐 다른 국가의 채권 수급과 금리에 영향을 주는 현상을 뜻한다. 일본의 금리 변화가 일본 내부 문제에 그치지 않고 미국 국채시장과 글로벌 자금 경쟁으로 이어질 수 있다는 의미다.

미국 재무부의 2025년 6월 말 외국인 미국 증권 보유 조사에서는 일본이 미국 장기채와 주식 등을 합쳐 2조8830억달러(약 3866조원)를 보유한 주요 투자국으로 집계됐다. 이 가운데 미 국채 보유액은 1조240억달러(약 1373조원)였다.

블랙록 자료와 미국 재무부 통계의 보유액은 집계 시점과 기준이 달라 같은 수치로 단순 비교하기 어렵다. 다만 두 자료 모두 일본이 미 국채시장에서 큰 비중을 차지하는 투자자라는 점을 보여준다.

뱅가드는 9월 1일 보고서에서 일본 국채금리 상승이 일본 투자자의 해외 채권 수요를 줄이고 미국 국채의 주요 수요 기반을 약화할 수 있다고 분석했다. 다만 실제 회귀 규모는 금리 수준과 환헤지 비용, 일본은행의 정책 속도에 따라 달라질 수 있다고 봤다.

환헤지 비용은 외화 자산에 투자할 때 환율 변동 위험을 줄이기 위해 드는 비용이다. 일본 국내 채권 수익률이 상승하더라도 환헤지 비용과 엔화 전망에 따라 해외 채권을 계속 보유할 유인이 남을 수 있다.

블랙록은 일본 국채금리가 추가로 오를 가능성을 경계하면서도 금리 상승이 모든 위험자산에 같은 영향을 주는 것은 아니라고 밝혔다. 실제 시장 영향은 일본 투자자의 자금 이동 규모와 일본은행의 후속 조치에 따라 달라질 수 있다.

앞서 일본 10년물 국채금리가 3%를 넘으면서 해외자금 회귀 논쟁이 커지고 있다는 분석이 나온 가운데, 이번 보고서는 자금 회귀가 미국 국채 수급과 차입 비용으로 이어질 수 있는 경로를 제시했다. 향후에는 일본 금리와 환헤지 비용, 실제 해외채권 매매 흐름이 회귀 규모를 가늠할 기준이 될 전망이다.