비트코인은 오르고 있다. 아니, 정확히 말하면 오르지 않고 있다. 지금처럼 ‘돈이 넘치는 세상’에서 이 정도로 조용한 비트코인은 처음이다.

지난 석 달, S&P500과 엔비디아가 상승세를 이어가는 사이 비트코인은 사상 최고가 대비 두 자릿수 하락을 기록했다.

‘리스크온 (Risk-On)’ 시장에서 가장 리스크한 자산이 오히려 제자리걸음이다. 이건 통계가 아니라 시대정신의 균열이다.

돈은 멈춘 적이 없다 — 연준의 M2는 60년간 오르기만 했다.

기관의 돈이 쏟아지는데, 왜 식는가

ETF 자금은 매주 쏟아진다. 대기업 금고엔 디지털자산 전용 계정이 생겼고, 월스트리트의 회계사들은 이제 ‘비트코인 보유분’을 항목으로 입력한다. 유동성은 넘치는데, 열기는 식었다.

이건 단순한 조정이 아니다. ‘초기 신봉자들의 출구전략’이 시작된 것이다. 초창기부터 코인을 쥐고 있던 고래 (OG) 지갑들이 오랜만에 움직이고 있다. 이제는 팔아도 가격이 무너지지 않는다. 이게 바로 기관 유동성이 만들어준 새로운 무대 — ‘안전한 출구’다.

비트코인은 지금, 일종의 IPO(상장 과정)를 겪고 있다. 초기 투자자가 물러나고, 기관과 법인이 바통을 이어받는 시점이다. 이 전환기에는 언제나 가격이 흔들린다. 거품이 빠지는 게 아니라, 소유 구조가 바뀌는 중이다.

진짜 시장은 이제 시작이다

필자는 지난 10년 동안 이 시장의 ‘봄과 겨울’을 다 겪었다. 가격이 폭락할 때마다 “끝났다”는 기사들이 쏟아졌고, 그 직후 새로운 질서가 등장했다. 이번에도 같다.

기관의 자금 유입, 스테이블코인 거래량의 신기록, RWA(실물자산 토큰화)의 가속, 그리고 디지털 자산 국고(DAT) 기업의 조용한 매집. 이건 ‘붕괴의 신호’가 아니라, ‘기반 구축의 신호’다.

지금 시장이 느려진 이유는 단 하나다. 비트코인이 투기에서 인프라로 옮겨가는 과정이기 때문이다. 화려한 불꽃놀이가 끝나고, 공장 불빛이 켜지는 시간이다.

비트코인은 성숙해지고 있다

비트코인은 더 이상 ‘하룻밤 부자 꿈’의 대상이 아니다. 그건 이제 기관의 자산, 기업의 회계, 그리고 국가의 재정 장부 위로 옮겨가고 있다. 시장은 냉정해졌고, 그 냉정함 속에서 진짜 혁신이 자란다.

가격이 떨어질수록 필자는 오히려 안도한다. 왜냐면, 이건 투기꾼이 떠나고 세대가 바뀌는 조정기이기 때문이다. 이 싸늘한 침묵 속에서 다음 불장은 천천히 태동한다.